融資租賃的創新說明了什么

1981年4月，中國東方租賃有限公司成立，標志著我國的融資租賃行業開始起步，至今年4月，融資租賃在我國的歷史已經整整18年。

我國融資租賃業在發展中遇到很多挫折，這里面有投資環境問題，也有體制問題。曾一度使租賃這個朝陽產業瀕于萎縮。此時不少人(包括外國投資者)對我國融資租賃的前途表示悲觀時，我國融資租賃行業的新兵———信德電信國際合作有限責任公司(中信與德國西門子合作成立的融資租賃公司)卻對融資租賃在形式和內涵上進行了創新，這是發人深省的。

一、常規融資租賃，功不可沒

要了解信德對融資租賃的創新，首先必須對這種創新的基礎———常規融資租賃，作一些了解。

18年來，我國融資租賃行業幾乎全部采用常規融資租賃方式。這種融資租賃方式一般由三方(出租人，承租人，供貨人)參與，由兩個合同(融資租賃合同和購買合同)構成。租期不長，一般不超過5年。還租日期固定，還租金額固定。還租來源一般是企業的綜合效益。對承租人的信用審查嚴格，主要著眼于企業的經濟效益，對項目本身能否產生效益，通常放在比較次要的地位。一般要求有連帶責任的擔保。

在90年代中期以前，我國因外匯短缺不得不實行嚴格的外匯管制時，常規融資租賃為企業利用外資，提供了簡便的渠道，為企業的技術改造，提供了進口國外先進裝備的機會。當人民幣的存貸利率居高不下時，常規融資租賃為企業提供了利率較低的外匯資金。企業大量的短平快項目，通過常規融資租賃取得了成功。截至1997年底為止，中外合資的租賃公司已累計引進和利用外資超過60億美元，其中不包括飛機租賃和同期中資租賃公司的營業額。這60多億美元對我國的電信、石化、電力、冶金、交通和輕工等行業的技術改造，起到了積極作用。融資租賃已成為僅次于外商直接投資，對外借款的第三種重要的利用外資的方式。常規融資租賃既解決了企業資金短缺的問題，也支持了我國產業政策的調整。

在我國融資租賃的歷史上，常規融資租賃功不可沒。二、新的租賃模式，應運而生

雖然常規融資租賃功不可沒，卻存在適用范圍問題。一般來講，常規融資租賃適用于期限短，金額小的“短平快”技改項目，其作用相當于“救急不救窮”。而對于期限長，金額大的項目，對于項目本身的效益看好，但面對企業的信用等級不足等情況，常規融資租賃則顯得力不從心。

我國的電信行業就屬于這種情況。電信行業的投資效益穩定，投資風險較小。但初期的資金需求量大，資金的占用期限較長，而經營電信業務的企業，在創建初期的信用等級不足，不僅不可能從商業銀行取得貸款，而且也不可能采用常規融資租賃來實現項目的建設。

在這種情況下，信德電信為了適應我國電信行業的發展，根據我國的法律和法規，設計了一種新的融資租賃模式。這種新的融資租賃模式(StructuredParticipatingLease)相應的中文名稱是結構化共享式租賃。業內專家認為，將這種新的融資租賃模式稱為項目融資租賃更貼切，也更容易為大家所理解。

項目融資租賃的操作，可以分為3個階段：

第1個階段是注資階段。由于項目比較大，資金的投入期限較長，整個項目的資金注入需要一定的時間。注入資金的目的是形成生產能力，除了購買設備以外，資金的用途還包括為形成生產能力所必須的設備運輸費、建設安裝費、技術服務費等。出租人為項目付出的全部資金，構成了項目的租賃成本。例如總共付出9524萬美元，這9524萬美元就是租賃成本。

在注資階段，項目融資租賃和常規融資租賃并沒有太大的區別。

第2個階段是還租階段。當項目建成投產以后，不久就會有收益，就會產生現金流量。一旦產生現金流量，租賃項目便進入還租階段。按租賃合同約定，項目現金流量將按一定的比例在出租人和承租人之間分配，例如70％分配給出租人，用于還租，30％由承租人留用。當然在具體操作中，項目現金流量的分配是定期的，一般是每半年分配一次。分配給出租人的部分，將按租賃合同約定的折現率進行折現，用以沖減租賃成本，例如第1期分配給出租人的現金流量為170萬美元，折現后合144.5萬美元，則租賃成本的余額將減少144.5萬美元，由9524萬美元減小到9379.5萬美元。依此類推，直至租賃成本余額全部沖減完。

項目融資租賃和常規融資租賃的最大區別是還租方式。項目融資租賃的租金，完全依賴項目本身產生的現金流量，而分配比例則由出租人和承租人在分析項目的基礎上，協商確定，由于項目的現金流量隨著時間的推移，可能會時多時少，因此還租期限的長短不固定，也不可能固定。

第3個階段是回報階段。租賃成本全部沖減完以后，出租人享有一定年限的資金回報，例如5年。回報率按現金流量的比例提取，例如按50％提取。如果某期的現金流量為248萬美元，則出租人將分配到124萬美元，承租人留用124萬美元。

回報階段是項目融資租賃的獨特之處。在項目起動初期，一般需要項目資本金。現在采用項目融資租賃，承租人幾乎是白手起家，沒有任何項目資本金，幾乎所有的投資都依靠出租人提供。出租人以融物的形式注入的巨額資金，起到了投資的作用，這些資金既要承擔承擔項目不成功的風險，也要承擔項目初期現金流量不足的風險。因此，按風險與回報一致的原則，有一定的資金回報。

回報階段結果，租賃物件的所有權由出租人轉移到承租人，整個項目融資租賃結束。三、項目融資租賃所體現的創新

項目融資租賃和常規融資租賃一樣，首先是一種融資租賃，具有融資租賃的基本特征：1.是一種由三方參與，至少由兩個合同構成的綜合交易；2.在交易過程中，以融物代替融資；3.租賃物件的所有權及其轉移方式符合融資租賃的要求。

但是，項目融資租賃和常規融資租賃又有很多不同之處，這些不同體現了創新。

首先在前期工作方面。常規融資租賃對租賃項目的取舍，以承租人企業的綜合經濟效益為主要依據，并且要求有足夠信用等級的第三者提供連帶責任擔保。

而項目融資租賃對租賃項目的取舍，主要以項目本身產生現金流量的能力為依據，對企業的信用等級，采取非常靈活的態度，并且不需要任何第三者提供任何形式的擔保。

其次在適用范圍方面。常規融資租賃適用于金額小，期限短的項目，一般是單機或生產線。在項目形成方面，常規融資租賃往往是先有項目，后有融資租賃，即在已有的項目中，作一些拾遺補缺。

項目融資租賃則適用于金額大，期限長的大項目，例如信德電信為某電信企業提供的項目融資租賃，覆蓋了好幾個大城市的整個移動通訊網的建設。項目的金額一般都在千萬美元級，項目的期限一般都將超過10年。在整個項目的建設中，融資租賃唱主角，而不是一種拾遺補缺。

第三，在還租方式方面。常規融資租賃非常嚴格，3年就是3年，5年就是5年。在租賃成本和起租日確定以后，還租日期和還租金額(本金部分)也隨之固定，不允許承租人有半點疏忽或閃失，否則將對承租人采取懲罰措施，并留下不良履約記錄。

而項目融資租賃在還租方式上非常靈活，還租以項目的現金流量為基礎，錢多的時候多還，錢少的時候少還，暫時沒有錢的時候暫時可以不還，承租人完全免除了因未按時還租而留有不良履約記錄的憂慮。整個還租期限不固定，也減小了承租人的債務壓力。

第四，項目風險問題。常規融資租賃的出租人不承擔任何項目方面的風險，因為還租來源是企業的綜合經濟效益，即使企業的經濟效益不佳，暫時無力還租，出租人也不可能有任何靈活或變通的辦法。一般都會和承擔連帶責任的擔保人取得聯系，追索租金。

而項目融資租賃的項目風險由出租人承擔，如果項目失敗，除了按物件所有權的規定處理以外，無第三者可追索。四、對融資租賃前途的展望

信德對融資租賃模式的創新，在業務開拓上的大手筆，值得我們深思。是什么因素促使信德對融資租賃創新?融資租賃在我國的發展前景如何?下面結合業界的實際，作一些分析。

第一，信德的這種創新，說明信德的投資者對我國的經濟環境有比較深入的研究，對我國融資租賃行業的歷史和現狀，有比較正確和客觀的認識。任何一個境外的投資者，絕對不會將巨額的資金投向沒有前途的產業，或者投向一團糟的交易方式。信德的投資者對我國融資租賃行業的前途和發展充滿信心，創新正是一種信心的表現。

信德的這種創新，也體現了信德經營管理人員深厚的業務功底。如果對各種金融產品缺乏經驗，如果對我國常規融資租賃的基本做法缺乏認識和了解，如果對我國的法律和法規缺乏研究，創新是無從談起的。

第二，信德的這種創新和大手筆，在客觀上說明了我國融資租賃業界的欠租問題已成為歷史，影響行業形象的歷史包袱已成舊話。

融資租賃本來是市場經濟體制的產物，我國在處于計劃經濟體制的時候，采用這種方式引進外資，只能按計劃經濟的管理方式，由政府部門“安排”項目。80年代末期，我國的經濟體制發生了巨大的變化，投資主體由“國家”變成了企業，不可避免地會出現銜接不上的問題。業內某資深的專家認為，如果我國現在仍然實行計劃經濟體制，當初由各級政府部門“安排”的融資租賃項目，肯定不會出現壞賬，這種看法不無道理。將經濟體制轉換過程中不可避免的問題歸咎于融資租賃本身，是沒有任何道理的。信德的投資者對這一點，認識非常清楚。

欠租問題已經在1998年初得到圓滿解決。巨額的欠租是件壞事，但是在解決欠租的過程中，卻給業界帶來了3個意想不到的效果。一是促進了立法問題的解決，二是培養出了一批人才，三是使后來者有經驗可借鑒。在90年代成立的租賃公司，例如實華、環宇、信德等，普遍經營得不錯。在某種程度上講，正是由于有這3方面的效果，才使信德的創新有氣候條件和土壤條件。

第三，信德的創新，說明我國已經進一步具備發展融資租賃的大環境。

除了法律環境和財稅制度的改進以外，18年來我國融資租賃業界逐步形成了符合實際的合作和管理方式。例如在合作方式上，中外雙方的優勢互補原則，在項目選擇上，堅持揚長避短的市場定位原則等。所有這些因素，為信德的創新提供了大環境。

第四，信德在通過融資租賃利用外資上，給了我們一些新的啟示。

我國向外借款，不外乎是統借統還，統借自還，自借自還等3種模式。由國家統借統還，不存在問題。由企業自借自還，尚不具備條件。而統借自還，風險太大。國家統借，形成主權債務，通過由國有企業構成的窗口，向企業轉貸，然后由企業自還。企業缺乏自還的能力，無疑增加了國家主權債務的壓力，增加了國家主權信用的風險。

中外合資的租賃公司，從成立之日起，就明確了其引入的外資不構成國家主權債務。中外合資租賃公司自主發展，自選項目，自擔風險的經營原則，為企業的自借自還創造了機會，也大大減輕了國家主權債務的壓力和風險。從這一層意義上講，融資租賃值得進一步提倡。

總之，信德設計的項目融資租賃，為我國融資租賃的發展提供了新的領域，值得其他租賃公司借鑒，也值得我國經濟界重視和境外的投資者參考。