上海欲圓金融之夢

章玉貴

欲與東京比肩

“上海的底氣越來越足了?！眳R豐銀行中國區總部的王先生這樣說。

10年前，上海提出建立國際金融中心的目標時，多數金融界人士認為這僅是上海一個遙遠的夢。這也難怪，當時的上海，經濟老氣橫秋，缺乏生機。尤其是金融業相當蕭條和封閉，金融機構少得可憐，主要是從人民銀行分支獨立出來的專業性銀行和一些中小金融機構，僅有的4家外資銀行是在費了九牛二虎之力后才得以立足的；金融結構很不合理，金融活動主要集中在銀行存貸款業務上，證券與保險市場尚處于孕育之中，在金融資源配置中唱主角的仍然是政府。當時的上海，別說是國際金融中心，就連國內金融中心的框架也尚未形成。

不過，你不能不佩服上海市政府的魄力與能力。這個號稱中國最強的地方政府，在中央的支持（默許）下，大膽改革，大膽試驗，于是一個個讓北京、深圳等競爭對手羨慕不已的“第一”誕生了：建立了新中國第一家證券交易中介機構——上海證券交易所；成立了新中國第一家股份制商業保險公司——太平洋保險公司；成功發行全國第一張人民幣特種股票（B股）；美國友邦保險公司重返上海，成為中國保險市場對外開放的標志；中國外匯交易中心在此開業，上海遂成為人民幣匯率的生成地；率先開通全國資金拆借一級網；首批人民幣業務對外資銀行開放試點設在上海；首家私人合伙制律師事務所試點設在上?！?/p>

新近公布的資料顯示，經過短短10年的打造，上海已初步建成了國內金融中心。它擁有全國發育最好的金融機構和金融體系，是全國最大的外匯交易市場、票據貼現市場、同業拆借市場、證券市場以及保險市場；在住房抵押市場、商品期貨市場、白銀市場、鉆石市場乃至黃金市場建設等方面也在全國獨占鰲頭。目前，國內各大銀行和非銀行金融機構都在上海設立了分支機構，全市共有各類金融機構3300余家，人行上海分轄區的人民幣存貸款總量占全國的1/7；它還是全國外資金融機構最集中的地方，目前在滬經營性外資金融機構已達66家，其中，獲準經營人民幣業務的有25家。有21家在滬外資銀行被其總行確定為中國境內業務的主報告行；外資金融機構的總資產超過全國的一半；此外在金融人才、金融信息與金融技術等方面，上海在國內也處于領先地位。

在上述良好基本面的鼓舞下，上海市政府信心十足，提出經過10年的努力，將上海建成國際金融中心。這在去年底出臺的“十五”規劃建議中得到了充分體現，根據該建議，今后5年，上海金融發展將以服務全國為著眼點，努力成為全國的資金調度中心、資金運作中心、資金清算中心，確立全國金融中心的地位，為進一步向國際金融中心發展打下基礎。路透社據此分析，上海的眼光已越過香港，將趕超東京作為自己的奮斗目標。

上海的底氣何在

盡管上海雄心勃勃，“胃口”越來越大，但平心而論，沒有中央政府的鼎立支持，上海的底氣不會來得這么足。據說當初在爭取國內金融改革試點時，深圳的呼聲一度很高，但蒼白的歷史以及相對較差的地理位置使其難以在高層領導中留下深刻的印象；而上海憑借輝煌的過去、優越的地理位置加上出色的公關功夫，終于打動了中央領導的心。事實上，當年鄧小平在視察上海時就曾多次表示要將上海建成國際經濟、金融和貿易中心。黨的“十四大”報告確認了把上海建成國際金融中心的發展規劃。近年來更是把構建國際金融中心上升到“國家戰略”的高度。去年6月3日，在上海舉行的“中國金融發展戰略研討會”上，中國金融界的“三駕馬車”戴相龍、周小川和馬永偉均表示支持上海建立國際金融中心的努力。另有跡象顯示，在深圳獲得二板市場的開辦權后，國家有意將主板市場整合并放在上交所，這無疑將進一步強化上海的國內金融中心地位。

所以，從某種意義上說，上海肩負著歷史使命，寄托著國家的夢想。的確，作為現代經濟的核心，金融的發展對一國經濟的影響實在是太大了。環顧美、日、德、英、法等經濟強權，都建有全球性或區域性的金融中心，甚至像新加坡這樣的小國也擁有亞洲排名第三的金融實力。而作為世界第七大經濟體（2010年中國極有可能成為世界第三經濟大國）的中國內地，如果沒有一個國際金融中心，顯然與其經濟大國的地位不相稱。因此，按照中央的設想，未來一段時間，將進一步鞏固香港的亞太金融中心地位，使其繼續發揮引資和融資功能；同時經過10年乃至更長時間的努力，將上海建成遠東另一個金融中心，立足中國，輻射亞太，從而鞏固中國作為世界經濟大國的地位。

正是在這種背景下，上海才鉚足了勁，全力向既定目標沖刺。而國際金融巨頭也瞅準了上海的發展潛力與盈利前景，紛紛將其亞太總部或中國總部遷至上海。友邦、花旗、東方匯理、渣打、匯豐等跨國集團已率先在繁華的外灘金融街或浦東陸家嘴安營扎寨。而來自央行的消息說，外資金融機構遷入陸家嘴的申請，正源源不斷地排上央行的議事日程。

硬件易具軟件難齊

雖然上海為構建國際金融中心已經付出了10年的艱苦努力，雛形也已浮出水面，但情形絕不像某些媒體描述的那樣樂觀。盡管從表面上看，以外灘金融街和陸家嘴金融保稅區為核心的金融圈，金融大樓越蓋越多，越蓋越漂亮，設施也越來越先進，但這種硬件的朝氣蓬勃無法掩蓋上海貧弱的金融基礎。事實上，上海金融機構的數量和總資產不僅無法同紐約、倫敦等老牌國際金融中心相比，就是與香港、新加坡等新興國際金融中心相比也顯得相當寒酸；上海雖然擁有貨幣市場、證券市場和外匯市場等金融市場，但與紐約、東京和倫敦相比還顯得相當稚嫩。上交所的市值僅及東京的1/10，與紐約相比更有30倍的差距；設在上海的中國外匯交易中心，還不是一個完全意義上的外匯市場，只不過是結售匯制度下金融機構平補外匯頭寸的場所。在這個市場中，只進行美元、日元、港元3種外匯與人民幣的買賣，它的一年交易總量，甚至不到倫敦交易所一個交易日的水平；另一方面，作為金融市場主體的金融機構，在現代企業制度建設方面明顯落后于金融中心的發展要求。因此，以國際金融中心的標準來衡量，上海充其量是一個處在襁褓中的嬰兒。這個嬰兒能否茁壯成長，既要看它的營養狀況，還要看它的成長環境。而就目前的情況來說，至少有3個瓶頸制約著它的發展：

1、人才瓶頸盡管上海云集了不少國內金融精英，近年來更是大力加強人才高地建設，如取消外地來滬大學畢業生的進滬指標限制，并出臺了一系列吸引留學歸國人員的優惠政策，等等。但金融人才奇缺仍然是制約上海金融業發展的一大瓶頸，特別是缺少既懂國內金融又懂國際金融規范運作的銀行家和金融家。目前，上海擁有金融從業人員8.5萬人，其中能稱得上高素質人才的不足1萬人，尚不及紐約與東京的零頭。而且這些人才有相當一部分被在滬的外資金融機構所收編。由于人才的供應跟不上金融業的發展要求，加上原有人才的流失，導致中資銀行普遍鬧起人才荒，于是近年來各銀行之間打起了人才爭奪戰，但打來打去，人才只不過從一家銀行流到另一家銀行，無法從根本上解決問題，反而增加了經濟成本。由于缺乏具有國際化運作經驗的金融人才，上海在金融創新方面進展緩慢。在這種情況下，上海市政府一方面促請本地金融機構加強與在滬的國外同行的交流，學習對方的先進技術與管理經驗。如與中資銀行關系密切的匯豐銀行就經常被中國同行請去為他們的員工作企業文化與管理方面的培訓；另一方面加緊延攬在海外工作的中國留學生，希望這些具有國際工作經驗、掌握最新金融技術與管理的高級人才能夠回滬工作，推動上海國際金融中心的建設。但據在美林證券工作的吳先生介紹，盡管上海的金融發展前景廣闊，但在目前相對僵化的體制與環境下，要在短期內大量吸納海外留學歸國人員絕非易事。

2、中介瓶頸國際金融中心的建立離不開金融資信評級、金融經紀等中介服務機構的支撐。紐約之所以成為世界金融之都，是與高盛、美林、雷曼兄弟、穆迪、標準普爾等超級金融中介的貢獻分不開的。而且隨著信息科技的發展，傳統的商業銀行的勢力范圍將越來越小，投資銀行等中介服務機構的影響日漸上升，大有逐步取代商業銀行之勢。因此，上海要建成國際金融中心，必須建立起完善的金融中介服務體系。但這方面恰恰是上海的軟肋，目前上海雖然擁有大小券商幾十家，但普遍存在資本規模小、抵御市場風險弱、業務單一、創新能力不足、內部管理機制不健全等弱點。而其他中介服務機構的發育更加不成熟，上海至今還沒有貨幣經紀商和信用評估權威中介，它的中小銀行和投資公司的會計制度以國際標準來看是不合格的，公司的信息披露也不及時，而且經常發生違規現象。中資公司中還沒有誕生類似麥肯錫、普華永道、畢馬威這樣成熟的咨詢服務機構，市場化的風險投資公司也未成氣候，高科技企業的融資仍然仰賴于政府的財政和銀行的投資。已有的中介服務機構多為國有獨資或國有控股公司，政企不分是制約其發展以及為市場提供公平服務的一個重要因素。而一個完善的金融市場必須有一整套穩定合理的規章制度來保證它的高效率與高信譽，政府的任務是從法律方面來有效、合理地控制內部交易，提高市場透明度，保護投資者的利益。但就目前的情況看，上海在這方面做得還很不夠。

3、政策和法規瓶頸香港能成為國際金融中心，關鍵在于港府遵循自由經濟的原則，對金融業務實行積極的不干預政策，讓市場機制充分發揮作用；同時建立了一套完整的決策體系、監管體系和法制體系，確保金融中心的順利運作。但鑒于中國的國情，在短期內還無法仿效香港的做法。盡管決策層深知，資本項目自由化是決定一國能否建成國際金融中心的基本前提，但出于國家經濟安全等考量，短期內國家不大可能使人民幣成為自由兌換貨幣，外匯的流動將繼續受到管制。至于在滬的外資銀行，盡管部分已獲準開展人民幣業務，但其活動仍然受到嚴格限制，只能面向三資企業和境外客戶，不得經營本地客戶的業務等；保險業對外開放的步伐也受到嚴格控制，迄今發放的許可證只有10份左右。而且外國公司購買國內金融工具的范圍也是受限制的，目前，外國公司可以進入以美元計的B股市場，但這個市場的規模比較小，而且流動性差，開市以來持續低迷。至于外國公司向往已久的A股市場，至少在兩三年以后才有可能對它們有限度地開放?？梢哉f，如果不放松資本控制和取消現行的對外資參與金融業的限制，上海要成為國際金融中心是不現實的。但放松資本控制和取消現行的對外資參與金融業的限制的時機目前又不成熟，這就是上海的處境。

另一方面，上海的金融立法與監管工作仍相當薄弱。盡管上海近年來強化了金融立法工作，已陸續制定并批準公布了30多個金融法規，為依法管理金融提供了基本的法律規范。并加大了金融監管力度，目前，以分業管理、協同合作為特征的人行、證監會和保監會三大監管系統，均在上海成立了分支機構，以加強對不同金融行業的風險監管與控制；同時還建立了同業公會自律機制和個人信用聯合征信系統，外匯管理的透明度也有所提高。但從總體上看，金融立法與監管仍大大落后于金融改革的發展要求，無法可依、有法不依的現象時有發生，防范和化解金融風險的能力仍較低。

以上列舉的僅是上海在構建國際金融中心過程中遭遇的現實瓶頸，此外它的努力可能還受到其他因素的制約。盡管將上海建成國際金融中心是我們的良好愿望，但在目前的情勢下上海要擠進主要由發達國家控制的國際金融俱樂部，在短期內絕非易事。這不僅是上海的實力使然，也與當前的國際分工不無關系?？陀^地說，發達國家尤其是美國是很難容忍社會主義中國出現一個在國際上發揮重大影響的金融中心的（香港僅僅是例外）。二戰以來，美國一直握有世界經濟和金融大權，任何實質性的挑戰都要遭到它的打壓，即使是盟友日本和歐盟也不例外。從日本經濟泡沫的破滅到亞洲金融危機的爆發再到歐元的疲軟表現，背后都可察覺美國人的操縱軌跡。假如在不久的將來中國出現了一個在亞太發揮重要作用的金融中心，而它又不受美國的控制，相信美國的金融寡頭是不會袖手旁觀的。而日本，大概也不大愿意看到一衣帶水的中國擁有挑戰它的金融實力。

先掃一屋，后掃天下

因此，上海在建立國際金融中心的過程中，既要有宏大的遠略，又要有精明的戰術。但是坦白地說，上海至今還沒有找到一個非常明確的金融發展戰略。盡管理論界近年來一直鼓吹“國內金融中心＋離岸金融中心”是上海邁向國際金融中心的最佳平臺，建議立即啟動建立名義隔離性離岸金融中心戰略，并列舉了相當多的理由；但管理層似乎并不怎么買賬，至少到目前為止管理層對發展離岸金融業務仍持相當謹慎的態度，離岸金融業務的發展非常緩慢，相關的管理法規也只有央行1997年10月發布的《離岸銀行業務管理辦法》及由此制定的《離岸銀行業務管理辦法實施細則》等少數幾個。

不過，從目前的情況來看，適合上海所走的路確實不多，它既無先發基礎，又無多少后發優勢，還要受到眾多內在和外在因素的制約，相關的國際經驗也僅僅只能作為參考，剩下的就只有腳踏實地了。因此上海的當務之急是針對自己的軟肋及時補充營養，抓好軟件和硬件建設，將自己真正建成國內的金融中心（這本身就是一件具有國際意義的事）；同時繼續擴大開放，學習和借鑒國外的先進技術與管理經驗，全力趕超。至于在趕超中究竟應該采取何種戰術，那就要看中國人的智慧了?！?/p>

(編輯：張哲誠攝影:雍和)