戰(zhàn)略性購并：太極集團對西南藥業(yè)

2001年國內(nèi)資本市場上資產(chǎn)重組風(fēng)起云涌。和以往那些為了“保牌”、“摘帽”的資產(chǎn)重組不同的是，企業(yè)的目標轉(zhuǎn)向了鞏固自身市場份額和行業(yè)地位、把握資源要素，戰(zhàn)略性購并成為去年資本市場上一大亮點，更為業(yè)界人士預(yù)測為未來國內(nèi)資產(chǎn)重組的主要方向。

英雄出處

太極集團股份有限公司（以下簡稱太極集團，600129）的前身是1972年由國家投資11萬元建成的四川省涪陵中藥廠，1988年更名為四川涪陵制藥廠，1993年改組為太極實業(yè)股份有限公司，1994年改組建成太極實業(yè)集團股份有限公司，1997年10月上市。

1998年3月太極集團收購重慶中藥（后改名桐君閣，000591）的國有股成為其的控股股東，2001年10月18日西南藥業(yè)（600666）發(fā)布關(guān)于國家股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的提示性公告。重慶市財政局與重慶太極實業(yè)（集團）股份有限公司（600129）于2001年10月15日簽署了《關(guān)于西南藥業(yè)股份有限公司國家股股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，此次轉(zhuǎn)讓后，太極集團受讓公司國家股共6400萬股，占總股份的43.01%。

此次收購?fù)瓿珊螅珮O集團將成為西南藥業(yè)第一大股東，從而成為中國證券市場中首家同時控股兩家上市企業(yè)的上市公司，并以戰(zhàn)略性收購的手段成功地走出了一條低成本、高效益的外部擴張之路。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，業(yè)績持續(xù)高速增長，主營業(yè)務(wù)收入年平均增長速度也很驚人。如下圖：

尤其引人注目的是2001年上半年公司業(yè)績大幅度增長，主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤同比分別增長22.03％、45.82％，凈利潤比去年同期增長了140％，業(yè)績增長居滬市前50位。

購并實錄

戰(zhàn)略性購并是企業(yè)旨在鞏固自身市場份額、行業(yè)地位和把握資源要素的一系列購并組合行為，是對整個產(chǎn)業(yè)的整合。戰(zhàn)略性購并一般會產(chǎn)生所謂的寡頭失衡效應(yīng)，即行業(yè)的均衡狀態(tài)會因一個規(guī)模較大的購并活動而打破。太極集團作為一家以中成藥研制、生產(chǎn)及銷售為主業(yè)的上市公司，敢為醫(yī)藥行業(yè)先鋒，大膽進行戰(zhàn)略性購并，具體實施了以下策略：

一、買來重慶中藥整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)流通鏈

太極集團高速成長的關(guān)鍵有賴于企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和營銷能力的提高，而且后者更為重要。因為，近幾年我國正處于醫(yī)藥流通體制大變革的時期，企業(yè)對原有中間流通環(huán)節(jié)的依賴變得不現(xiàn)實和沒有必要，加強自身的營銷能力的緊迫性不容忽視。因此，在醫(yī)藥業(yè)發(fā)生大的制度變遷后，營銷能力是企業(yè)核心競爭力的主要因素。

太極集團雖然是重慶地區(qū)業(yè)績最好、發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮尼t(yī)藥企業(yè)，但在銷售領(lǐng)域并沒有明顯的優(yōu)勢， 而“桐君閣”這樣的百年老字號在藥品零售方面具有明顯的優(yōu)勢，“桐君閣”品牌形象好、布點廣、影響力度大，為太極集團推廣新品、加強廣告促銷提供了更為便捷的途徑。

太極集團收購?fù)┚w后，在產(chǎn)業(yè)整合上采取了幾項重大措施：一是利用1999年配股資金啟動了桐君閣醫(yī)藥商業(yè)連鎖網(wǎng)的建設(shè)；二是于2001年將本公司持有的四川天誠大藥房連鎖有限責(zé)任公司96.97％的股權(quán)、四川省自貢市醫(yī)藥有限公司55％的股權(quán)以及所屬全國24個辦事處轉(zhuǎn)讓給桐君閣公司；三是籌備在全國主要城市建立197個連鎖藥店。目前，醫(yī)藥商業(yè)已成為桐君閣的主要利潤來源，也是桐君閣持續(xù)成長的產(chǎn)業(yè)基石。

二、 入主西南藥業(yè)整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)制造鏈

作為傳統(tǒng)的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，太極集團近幾年開始進入化學(xué)制藥領(lǐng)域，并有一定的進展，如腫瘤治療藥物——紫杉醇注射液、減肥藥物“曲美”等新產(chǎn)品已開始面市，但沒有尚未形成規(guī)模。被收購的企業(yè)——西南藥業(yè)作為西南地區(qū)最大的化學(xué)藥品生產(chǎn)基地和國家麻醉品生產(chǎn)定點企業(yè)，地位與實力在西南地區(qū)乃至國內(nèi)化學(xué)制藥領(lǐng)域都是很有影響的，許多產(chǎn)品在西南地區(qū)一直都保持著較高的市場占有率，在生物制藥領(lǐng)域也取得了比較大的進展。但由于體制和管理方面的原因，西南藥業(yè)上市以來發(fā)展停滯不前，也未曾有過大的資本運作，其發(fā)展速度不但低于行業(yè)的平均水平。收購西南藥業(yè)以后，太極集團將填補在化學(xué)制藥領(lǐng)域的不足，達到迅速進入化學(xué)制藥領(lǐng)域的目的。

這樣大家可以看出太極集團戰(zhàn)略性購并和產(chǎn)業(yè)整合的思路了：構(gòu)筑太極集團本公司以中成藥產(chǎn)品的研究開發(fā)和制造為核心、西南藥業(yè)以化學(xué)制藥為重點、桐君閣以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值鏈，成為國內(nèi)資源配備完整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理、融資渠道豐富的綜合性制藥企業(yè)。

啟示

從太極集團實踐來看，上市公司借助于資本市場的融資功能進行產(chǎn)業(yè)整合具有較大的潛力，給我國許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了有益的借鑒，也給我們提供了以下啟示：

第一、戰(zhàn)略性購并能優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，完成對產(chǎn)業(yè)的整合。在產(chǎn)業(yè)成熟期，銷售增長率開始放慢了，行業(yè)中會出現(xiàn)生產(chǎn)能力的過剩，對市場份額的追求成為企業(yè)能否生存的決定因素之一。通過購并來提高市場份額是其基本途徑。購并活動不但能提高企業(yè)的市場占有率，而且能有效地消滅競爭對手，提高產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，形成穩(wěn)定的寡頭壟斷組織，使產(chǎn)業(yè)組織朝著有利于企業(yè)的方向轉(zhuǎn)變。在集中度不高的成熟產(chǎn)業(yè)中，經(jīng)常發(fā)生殺傷力極大的價格戰(zhàn)。價格戰(zhàn)將會把產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)引向深淵。我國的家電、摩托車和顯像管制造等行業(yè)由于產(chǎn)業(yè)分散，價格戰(zhàn)此起彼伏，行業(yè)利潤率急劇降低，昔日的績優(yōu)企業(yè)如四川長虹、科龍電器、深康佳、濟南輕騎、新大洲、彩虹等已風(fēng)光不再，個個在為生存而苦苦掙扎。我國加入WTO后，這些行業(yè)的競爭會進一步加劇，通過戰(zhàn)略性購并提高產(chǎn)業(yè)集中度，加強行業(yè)整合，是這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本途徑。相信我國醫(yī)藥行業(yè)、家電行業(yè)的大購并、大重組的時代很快就會來到了。

第二、戰(zhàn)略性購并能大大增進企業(yè)績效。戰(zhàn)略性購并增進企業(yè)績效緣于三個方面：一是規(guī)模經(jīng)濟效益。二是范圍經(jīng)濟。戰(zhàn)略性購并能增大企業(yè)的產(chǎn)品范圍。三是協(xié)同效應(yīng)。事實上，戰(zhàn)略性購并的績效主要在于協(xié)同效應(yīng)，協(xié)同效應(yīng)是現(xiàn)代購并的基本規(guī)律。即所謂購并取得“1＋1>2”的效應(yīng)。研究證實，戰(zhàn)略相關(guān)性購并比不相關(guān)性購并能產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。太極集團2001年上半年公司業(yè)績大幅度增長，就是在完成了對桐君閣的購并后，發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)的結(jié)果，而且不但太極集團本身獲得了高成長，而且被收購方桐君閣也脫胎換骨，企業(yè)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，凈利潤從收購前（1997年）的1530萬元增長到2000年的2634萬元，平均每年增長18%。事實證明，太極集團通過收購重慶中藥實現(xiàn)了對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)流通鏈的有效整合，發(fā)揮了戰(zhàn)略性收購的協(xié)同效應(yīng)。

有太極集團的示范在前，相信我國醫(yī)藥行業(yè)、家電行業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的大購并、大重組的時代很快就會來到了。