ＧＤＰ 看高看低交鋒

隨著經(jīng)濟(jì)生活市場(chǎng)化程度的日益提高，以前對(duì)微觀投資者似乎毫無(wú)意義的GDP增長(zhǎng)率越來(lái)越具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。GDP之爭(zhēng)并不只是學(xué)理之爭(zhēng)，投資者應(yīng)該密切關(guān)注。這就是我們關(guān)注GDP增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)意義。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研究一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)，盡管各路學(xué)者的具體研究結(jié)果可能會(huì)因?yàn)檠芯糠椒ê蛥⒄諗?shù)據(jù)的不同而有些許差異，但一般都會(huì)在一個(gè)基準(zhǔn)率的周?chē)腔玻珿DP研究鮮有過(guò)大分歧。

2002年4月11日，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青的一份研究報(bào)告卻打破了這種平靜。報(bào)告中說(shuō)：\"根據(jù)現(xiàn)在的數(shù)據(jù)估計(jì)，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)戲劇性變化。在過(guò)去3個(gè)月，我們?cè)略露荚诖蠓日{(diào)高預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率……2002年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到8%以上，而明年上半年將有望達(dá)到9%……\"

在眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2002年GDP增長(zhǎng)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度的情勢(shì)之下，此文一出立刻引起人們的關(guān)注。因?yàn)樵谕ǔＧ闆r下，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)就如同天氣預(yù)報(bào)，頂多說(shuō)到諸如\"降水概率百分之幾\"的程度而已。而宋國(guó)青的\"坐八望九\"論不但大幅度地提高了預(yù)測(cè)，而且言之鑿鑿，顯得極為肯定。甚至據(jù)知情人士透露：4月12日，宋國(guó)青還自己買(mǎi)入香港恒生指數(shù)看漲期權(quán)，因?yàn)樗J(rèn)為\"香港股市（對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況變化）的反應(yīng)可能更強(qiáng)烈一些\"。買(mǎi)入時(shí)，恒生指數(shù)在10660點(diǎn)左右。截止到4月18日收盤(pán)，恒生指數(shù)為11217點(diǎn)，上漲了557點(diǎn)，或5.2%。對(duì)期貨期權(quán)投資來(lái)說(shuō)，這意味著超過(guò)翻番的收入。

就在宋國(guó)青的觀點(diǎn)公開(kāi)6天，已引來(lái)眾多學(xué)者的同聲附和之后，4月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了中國(guó)2002年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況。數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為21020億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.6%。這一速度大大高于年初眾多機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，但比上年同期卻回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)。就在這前后的幾天里，以北京航空航天大學(xué)教授任若恩和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)王建為代表的\"看低派\"學(xué)者站了出來(lái)公開(kāi)反對(duì)宋國(guó)青的\"看高\(yùn)"論。就此，關(guān)于2002年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)該看高還是看低的新一輪爭(zhēng)論就此展開(kāi)。

看高理由：工業(yè)增加值的增長(zhǎng)是關(guān)鍵

在這場(chǎng)爭(zhēng)論中，以宋國(guó)青為代表的\"看高派\"觀點(diǎn)的主要依據(jù)來(lái)自于工業(yè)增加值的增加。比如宋就說(shuō)，他的預(yù)測(cè)既有定量分析，也有經(jīng)驗(yàn)判斷。數(shù)據(jù)分析主要來(lái)自工業(yè)增加值的變化。2001年，國(guó)內(nèi)工業(yè)同比增長(zhǎng)速度不斷下滑，從年初的11%左右下降到11月的7.9%。而在其后的4個(gè)月里，又回升到2002年3月的10.9%。實(shí)際上，1--2月合計(jì)的工業(yè)增加值比上年同期增長(zhǎng)10.9%，只是這兩個(gè)月數(shù)據(jù)的隨機(jī)波動(dòng)通常比較大，難以確定出現(xiàn)了顯著的回升。而將今年1--3月的狀況合起來(lái)看，可靠性就比較高。

\"看高派\"認(rèn)為，今年一季度我國(guó)工業(yè)增加值比上年同期增長(zhǎng)10.9%，同比增長(zhǎng)率如此之快地回升，通常意味著環(huán)比增長(zhǎng)率非常高。剔除季節(jié)因素后的工業(yè)增加值在過(guò)去幾個(gè)月大幅度增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)速度達(dá)到了1995年以來(lái)的最高水平。

\"看高派\"對(duì)GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)甚至還考慮到了技術(shù)因素。他們認(rèn)為，去年工業(yè)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度都是\"前高后低\"，尤其三季度達(dá)到很低的水平。因同比增長(zhǎng)率是以上年同期的指數(shù)為分母計(jì)算的，去年同期的分母越小，今年的同比增長(zhǎng)率就會(huì)越高。所以，即使今后幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度只達(dá)到正常水平，下半年的同比增長(zhǎng)率也會(huì)高于正常水平。現(xiàn)在還沒(méi)有明顯的理由對(duì)后三個(gè)季度的環(huán)比增長(zhǎng)率看低。

有少數(shù)\"看高派\"學(xué)者進(jìn)一步指出，加入WTO對(duì)于中國(guó)的短期影響可能沒(méi)有想象的大。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)加入WTO長(zhǎng)期看好短期看淡，認(rèn)為短期內(nèi)進(jìn)口會(huì)有較大幅度的增加，導(dǎo)致對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的抑制。而今年頭3個(gè)月的情況顯示，進(jìn)口只是正常增長(zhǎng)。3月比頭兩個(gè)月增幅較大，一個(gè)原因是石油等商品的價(jià)格上升，進(jìn)口實(shí)物量的月度變化相對(duì)要小一些。當(dāng)然現(xiàn)在還有很多不確定的因素。比如一些商品的進(jìn)口配額尚未分配，以后的進(jìn)口可能會(huì)增長(zhǎng)較快；另外，在WTO規(guī)則逐步實(shí)行的過(guò)程中，各國(guó)還會(huì)延續(xù)或者新出臺(tái)這樣那樣的貿(mào)易壁壘。可以認(rèn)為，今后幾個(gè)月的進(jìn)口猛增的可能性不很大。

財(cái)政預(yù)算也是預(yù)測(cè)中一個(gè)有份量的因素。今年的赤字計(jì)劃為3098億元，比去年的2473億元增長(zhǎng)25.3%。這是一個(gè)很高的增長(zhǎng)幅度，對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍會(huì)產(chǎn)生較大推動(dòng)。這是因?yàn)槿ツ耆径葒?guó)際經(jīng)濟(jì)情況很差，各方面非常擔(dān)心今年的出口會(huì)掉下來(lái)，政府有關(guān)部門(mén)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相當(dāng)不樂(lè)觀，進(jìn)而選擇了繼續(xù)較大幅度擴(kuò)大財(cái)政赤字以刺激總需求的政策。現(xiàn)在的情況比當(dāng)時(shí)看到的情況有明顯好轉(zhuǎn)，而財(cái)政計(jì)劃已經(jīng)確定了。所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，赤字的增長(zhǎng)率是很高的。

看低理由一：通貨緊縮仍未好轉(zhuǎn)

面對(duì)\"看高派\"陣營(yíng)中傳出的陣陣樂(lè)觀氣氛，\"看低派\"學(xué)者當(dāng)然要給以\"當(dāng)頭棒喝\"。與\"看高派\"的觀點(diǎn)截然相反，\"看低派\"在總體上認(rèn)為，影響總需求不足的因素依然未有實(shí)質(zhì)性改變，2002年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能大致與2001年持平。

\"看低派\"陣營(yíng)中最先發(fā)言的任若恩認(rèn)為，今年一季度工業(yè)增加值大大高于2001年第四季度增長(zhǎng)率的重要因素\"顯然是因?yàn)楣I(yè)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快。\"今年一季度，工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口比上年同期增長(zhǎng)13.7%，其中3月出口交貨值同比增長(zhǎng)15.2%，增速比前兩個(gè)月加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。

盡管2002年一季度的工業(yè)增加值以及投資都出現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，但2002年前兩個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售額的增長(zhǎng)依然是比較低的。同時(shí)，各種價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降，顯示通貨緊縮的狀況并沒(méi)有真正好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，一季度工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)較快的重要因素之一是出口增長(zhǎng)較快，但3月凈出口所預(yù)示的趨勢(shì)，與1--2月凈出口所預(yù)示的趨勢(shì)是完全不同的。

今年一季度GDP比上年同期增長(zhǎng)7.6%。這一增長(zhǎng)率比2001年第一季度的增長(zhǎng)率低0.5個(gè)百分點(diǎn)，比2000年第一季度GDP增長(zhǎng)率也低0.5個(gè)百分點(diǎn)，比1999年第一季度GDP增長(zhǎng)率低0.7個(gè)百分點(diǎn)。他通過(guò)比較認(rèn)為，除非出現(xiàn)重大的轉(zhuǎn)折，僅就2002年一季度的GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)本身來(lái)分析，還難以由此預(yù)見(jiàn)出2002年全年的經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)特別高的增長(zhǎng)速度。

同時(shí)要考慮的是，影響宏觀經(jīng)濟(jì)特別是影響總需求不足的那些基本因素，目前還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變。任若恩目前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)做出的判斷僅是，形勢(shì)的發(fā)展可能正在使2002年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯低于2001年的可能性減少；而最可能出現(xiàn)的結(jié)果是，2002年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在與2001年大致相同的發(fā)展水平上。

看低理由二：外需不足影響增長(zhǎng)

看低派還非常重視外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響。他們認(rèn)為如果外需不足，則國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)還將\"看低\"。1998年以后，國(guó)家雖然實(shí)施了力度很大的啟動(dòng)內(nèi)需政策，但實(shí)際上只有國(guó)債所創(chuàng)造的投資需求上去了，消費(fèi)需求仍是穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。如沒(méi)有2000年出口的大幅增長(zhǎng)，1994年以來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低的局面就不會(huì)改變；而2001年出口再次回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隨之而降，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在過(guò)去兩年是被外需主導(dǎo)的。

今年美、日、歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭仍不能肯定，因此中國(guó)今年的出口水平可能不會(huì)比去年明顯高出，甚至可能更低。外需的趨勢(shì)如果沒(méi)有大的變化，認(rèn)為\"經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)加快\"就沒(méi)有理由。

其次，2002年的投資需求能否保持年初的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也有疑問(wèn)。從去年看，以國(guó)債為主體的投資增長(zhǎng)已占到全部新增投資的近90%，這絕不是正常情況。而若今年國(guó)債投資增量下降，今年的投資增長(zhǎng)率能否超過(guò)去年水平就是個(gè)問(wèn)號(hào)。

另外，從今年一季度金融運(yùn)行的情況看，通貨緊縮趨勢(shì)更加明顯，主要表現(xiàn)在廣義貨幣M2的增長(zhǎng)率明顯高出M1。這個(gè)趨勢(shì)是去年三季度出現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)M2大約比M1的增長(zhǎng)率高出10.5%，到年底就已經(jīng)高出13.4%；而今年一季度則高出42.6%。

需要解釋的是，M1大約相當(dāng)于企業(yè)貸款規(guī)模，M2則包含了定期存款，如果M1的增長(zhǎng)率高，則反映出企業(yè)的資金需求增強(qiáng)和資金從銀行的流出大于流入；如果是M2的增長(zhǎng)率更高則相反，說(shuō)明貨幣大量退出交易過(guò)程向銀行回流。當(dāng)前M2的增長(zhǎng)率不斷高出M1，正是預(yù)示著新一輪通貨緊縮和增長(zhǎng)下滑局面的形成。

\"看低派\"學(xué)者的一個(gè)重要佐證是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景關(guān)乎中國(guó)外需。如何看待今年中國(guó)外部環(huán)境，重要一個(gè)方面是如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。這直接關(guān)系到今年中國(guó)的外需是看漲還是看落。從美國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，10個(gè)同步指數(shù)在今年1月是8個(gè)上升2個(gè)下降，到3月已經(jīng)是5個(gè)上升5個(gè)下降。所以，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)穩(wěn)定復(fù)蘇是沒(méi)有理由的。從中國(guó)的出口情況看，3月已經(jīng)明顯回落了。面對(duì)這樣的外部環(huán)境，說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年會(huì)大幅度反彈就沒(méi)有根據(jù)。

不僅如此，許多\"看低派\"學(xué)者還對(duì)今年初以來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字產(chǎn)生了迷惑。首先，從去年三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一直走低，為什么到今年年初發(fā)展趨勢(shì)會(huì)突然逆轉(zhuǎn)？從數(shù)字上看，主要是投資上得很猛，比去年同期高出11個(gè)百分點(diǎn)，按理應(yīng)該拉動(dòng)重工業(yè)也大幅度增長(zhǎng)，但是從工業(yè)生產(chǎn)看，卻是輕工業(yè)增長(zhǎng)罕見(jiàn)地打破了近年中始終慢于重工業(yè)的勢(shì)頭。那么是什么拉動(dòng)了輕工業(yè)的高速增長(zhǎng)呢？從消費(fèi)看，今年一季度的增長(zhǎng)率顯著低于往年。那么是輕工產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)上來(lái)了嗎？也不是。今年一季度出口中增長(zhǎng)最快的是機(jī)電產(chǎn)品，增長(zhǎng)了18.3%，而輕紡產(chǎn)品中除了塑料制品的增長(zhǎng)率超過(guò)10%，其他大宗出口產(chǎn)品的增長(zhǎng)率都沒(méi)有超過(guò)8%。塑料制品也不是輕工業(yè)的大頭，不可能拉動(dòng)輕工業(yè)超過(guò)重工業(yè)增長(zhǎng)。這就讓人感到一頭霧水，也是懷疑統(tǒng)計(jì)數(shù)字的理由。

GDP之高低與投資者密切相關(guān)

自2001年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次走低以來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)就出現(xiàn)了\"看高\(yùn)"與\"看低\"兩派不同意見(jiàn)。此次交鋒，其實(shí)只是兩派觀點(diǎn)的一次集中展示。

為什么GDP的增長(zhǎng)會(huì)日益受到人們的重視，它究竟和我們有什么切身的利害關(guān)系？

目前世界上通行的GDP計(jì)算方法，主要可分為支出法和生產(chǎn)法兩大類(lèi)。支出法在國(guó)際上比較通行，它從GDP中不同的需求部分，例如消費(fèi)、投資、出口和存貨來(lái)分析和預(yù)測(cè)GDP的走勢(shì)。而生產(chǎn)法則把GDP劃分為不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)的附加值，如第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，主要以各部門(mén)的產(chǎn)品產(chǎn)量來(lái)計(jì)算。目前，中國(guó)GDP的主要發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)仍然是生產(chǎn)法，盡管這種方法不是從需求出發(fā)來(lái)計(jì)算GDP，但對(duì)于實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)多年，并且早已告別了\"短缺經(jīng)濟(jì)\"的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在已經(jīng)很少有不顧需求就盲目生產(chǎn)的情形存在了。所以，從生產(chǎn)的角度計(jì)算GDP，基本上是可以反映需求情況的。從這個(gè)意義上說(shuō)，GDP的增長(zhǎng)情況反映的就是經(jīng)濟(jì)生活的活躍程度。一個(gè)很高的GDP增長(zhǎng)率預(yù)示著各方面的投資機(jī)會(huì)的增加，這一點(diǎn)是確定的。

隨著經(jīng)濟(jì)生活市場(chǎng)化程度的日益提高，以前對(duì)微觀投資者似乎毫無(wú)意義的GDP增長(zhǎng)率越來(lái)越具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。GDP之爭(zhēng)并不只是學(xué)理之爭(zhēng)，投資者應(yīng)該密切關(guān)注。這就是我們關(guān)注GDP增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)意義。

從今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊撲朔迷離，投資者不能盲動(dòng)，也不能不動(dòng)。