生物投資：硌牙的甜餡餅

當互聯網泡沫散盡的時候，生物制藥卻在不聲不響的繼承了互聯網的致命誘惑，大量資本為之瘋狂。然而，同任何高收入并伴隨高風險的投資一樣，生物制藥的游戲者們上演了諸多沉浮故事，有的高舉鈔票繼續進軍，有的卻強忍劇痛黯然退出。

致命誘惑

生物制藥在中國，既被寄予了很高的預期，也受到了相同程度的質疑。有人擔心生物制藥可能成為互聯網之后的又一個投資熱點，繼而成為互聯網泡沫之后的下一個泡沫。但生物制藥與靠廣告生存的網絡公司根本不同，它的產品往往是看得見、摸得著的。更重要的是，就商業模式而言生物科技產業更為傳統，而且市場是現成的。

生物藥物的最誘人之處是它驚人的利潤回報率。一種新生物藥品一般上市后2-3年即可收回所有投資，尤其是擁有新產品、專利產品的企業，一旦開發成功便會形成技術壟斷優勢，利潤回報高的驚人。最典型的是紅細胞生長素（EPO），從1989年投入市場以后，它已經為開發商Amgen公司帶來了超過100億美元的利潤，也使得Amgen公司一躍成為全美最大的生物工程公司，總資產已高達161億美元。可以說，生物藥品一旦開發成功投放市場，將獲暴利。

據有關資料顯示，2000年全球醫藥產業市場為3000－3250億美元，全球生物制藥市場達到240－260億美元，占全球醫藥市場的8%。其中2000年中國醫藥市場估計為1500億元，生物技術藥品市場估計為45億元，僅占整個藥品市場的3%。顯然生物制藥無論在世界還是在中國都有著廣闊的發展前景，而與之相伴的投資機會則更是讓人垂涎。

聯合基因

復旦大學生命科學院毛裕民、謝毅兩位教授創立聯合基因的時候，最得意的就是自己的技術優勢。最終的結果也是他們想象的，員工600多人、10多家子公司，而最重要的是他們用技術換來了公司發展急需的資金。

聯合基因的第一桶金來自上海銀行。2001年6月，聯合基因以兩條自主產權的基因作質押，從上海銀行那里籌來了1，000萬元人民幣的資金。聯合基因得到第二筆錢是在2000年8月28日，以基因芯片技術作價2.5億人民幣，據稱這一合作創造了中國單項技術作價之最。實際的情況是廣東肇慶星湖生物科技股份公司出現金2.5億元人民幣，與之共同成立中國最大的芯片公司，這一合作曾經給作為上市公司的星湖科技帶來一時的風光。聯合基因一位人士稱，他們從2000年11月開始銷售基因芯片，芯片每枚的單價從4000元到1.6萬元不等。這之后銷量增長很快，每月以50%左右的速度遞增，去年上半年光是芯片銷售的利潤就已經達到1300萬元人民幣。

作為清華大學生物醫藥科技的旗艦企業，清華源興生物醫藥科技有限公司的目標是成為中國新興的生物醫藥行業的領軍者。而它的最大信心來自于總裁楊向陽創立的高起點國際化運作的商業模式。

雖然清華源興生物背后依托的是清華的生命科學院和醫學院，但是清華大學是以工科見長，生命科學院的成立時間并不長，醫學院也正在籌建之中。因此源興生物想建立成擁有國際先進技術的世界級生物醫藥企業，不可能等待著學校的相關研究上去以后再開始行動。于是，楊向陽為了與海外的華人研究人員建立聯系，操著一口并不流利的英語去了美國發展起了公司的海外研究隊伍。

源興生物與海外研究隊伍的合作方式為“不求所有，但求所用”，雙方協議成立項目團隊，在研究成熟后建立科技公司，清華源興增資控股，雙方今后利益共享；對于研究者原來已經有公司的，雙方則進行參股的方式進行合作。這樣研究者不需要離開美國，可以繼續利用美國頂端的技術平臺進行工作，保證技術的領先。因為采用了這樣靈活的商業模式，清華源興的基因和疫苗等技術都是世界一流的。

現在的清華源興藥業有限公司，是專業從事化學合成藥、生物工程藥物研究開發和生產銷售的大型現代化綜合性醫藥企業。其新藥研制涉及腫瘤、消化、心血管和抗生素等領域，目前已取得四個國家二類新藥、二個四類新藥證書和生產批文，已取得衛生部臨床研究批文的國家一類新藥、二類新藥各1個，已立項在研新藥10個。

潤世與益來

然而，在生物制藥的賭桌上并非都是勝利者，那些當初對生物制藥并沒有清醒認識，只是憑一時沖動闖進生物制藥領域的投資者，現在正在品嘗苦澀的果實。

曾經喧囂一時的潤世生物工程有限公司近日將解散，公司負責人的解釋是，經過一系列調查，發現合作方技術不成熟，就決定放棄。這樣的解釋讓人感覺不可思議，為什么這樣的調查不是在公司運作之前就完成，而是在公司快要支撐不下去的時候。顯然潤世生物正在為當初的冒失付出代價。

三年前公司出資3000萬元從美國Robinson生物技術公司購買了重組抗腫瘤血管生長治療藥物技術。為將成果盡快轉化為經濟效益，公司先后成立了注冊資金1億元的潤世生物技術公司和收購了珠海亞利生物制品公司。當時潤世生物曾樂觀的表示，該項目投產后，年產值10億元，年利潤可達4.55億元。然而直到潤世生物解散，這個項目也沒有投產。

南京益來基因醫學有限公司又是另一個不成功的例子。生殖健康芯片和性傳播疾病基因檢測芯片是益來基因的殺手锏。該公司走向市場的第一步是，是吸引了江蘇常柴股份有限公司2900萬元的資金，為自己的市場推廣備好了資金。第二步是將開發的PCR芯片檢測系統、個人識別芯片、感染性疾病診斷芯片等技術作價1500萬元與上海浦東科創等公司合資成立上海百瑞生物技術股份公司。隨后益來基因醫學有限公司收購了金陵男科醫院，此舉意在聯合雙方資源，在技術開發與臨床服務方面做到優勢互補。但是當初投資2900萬，還持有南京益來基因醫學有限公司33％股權的蘇常柴江蘇常柴股份有限公司卻萌生退意，該公司表示益來高科技產品開發不是很成功，并表示了退出益來的意愿。這么大的投資者對公司如此失望，可見益來的市場前景并非想象的那么美麗。

這些公司當初進入生物制藥行業，都有很好的故事，但是現在卻陷入了生物制藥的陷阱，原因也許他們現在也有所感悟，當初的思考的不成熟讓它們交出了昂貴的學費。

五大風險

冷酷的現實在不斷的提醒投資者，在看得見、摸得著的生物產業背后，也隱藏著投資風險。這些風險對于已經和即將進入生物制藥行業的人們來說，絕對是致命的，了解并在以后的投資中避開這些風險是投資人首先要準備的功課。

首先，生物制藥不可避免的風險——技術風險。生物藥物、生物技術產品的特點為研發周期長、高投入、高風險、高產出。所謂高風險更多來自于技術風險。科研項目都面臨著科學技術手段不能完全實現預想目標的風險，以及存在科研成果產出周期比不預期計劃要長的風險。同時，科技開發工作也面臨競爭，存在著競爭者搶先完成同類開發項目，并進行知識產權保護的風險。因此，建議投資者在關注中長期、具有廣闊的市場前景項目的同時，也應瞄準技術相對成熟的、已有成功先例項目，盡量減小公司面臨的風險。

其次，中國的投資者們最應該注意的風險——知識產權風險。目前中國已有３００多家較大規模的生物企業，但是這些公司開發的基因工程藥品中，大部分都屬于仿制。真正有完全知識產權的品種可謂是鳳毛麟角。據統計，國外研究開發一個新藥要花費７～１０年時間，耗資數億美元，而我國仿制一個新藥僅需幾百萬元人民幣，大約５～８年時間。但是，隨著我國加入ＷＴＯ，這種廉價的產品“開發”將會受到懲罰。

第三，中國的投資者們最應該反省的風險——重復投資現象嚴重。在我國很多生物醫藥品種目前重復投資現象嚴重。僅生產干擾素的全國就有近２０家企業。產品種類重復生產過度，一來會加劇生物醫藥企業的競爭，導致產品利潤下降，使得企業很難有資金再用于開發新產品，形成惡性循環。二來最終將會使得相當一批生物醫藥企業生存難以為繼，甚至倒閉。

第四，中小投資者最頭痛的風險——生物技術公司的成長規模有限。目前，國內外的生物市場技術公司普遍的特點是規模不大，往往只有幾十人，資本數量也很有限。雖然增長速度都保持了兩位數，但是整個產業的銷售額很小，大部分企業基本上還沒有利潤。因此，能否支撐到盈利之日，盈利后的生物公司到底能產生多大利潤都還是未知數。

第五，科研人員最頭痛的風險——市場風險。生物藥品大多屬于處方藥，其銷售及廣告活動在我國受到嚴格的管制。因此，即使生物醫藥產品研制開發成功，也將過批文和向市場推銷兩道關。這對于大多數以科研人員為主力的生物產業公司將是生存的最大考驗。

建議：謹慎中大膽

世界首富——比爾·蓋茨曾經預言：超過他的下一個世界首富必定出自生物技術領域。可見生物技術的前景是如何的誘人。但作為一個新興的行業，生物制藥領域存在的風險比之中國的股市，有過之而無不及。筆者這里不想勸投資者如何的規避風險，作為投資者應該知道風險是不可避免的，尤其是生物制藥這樣的新興行業。新興的行業永遠是培養新富翁的搖籃，要想成為新一代的富人，投資者要有足夠的大膽。誠如蓋茨當年在看到電腦操作系統的美好前景之后，果斷放棄沒有完成的學業，投身到這一個讓他終生富足的行業之中，成為世界首富。中國的投資者要想開啟生物制藥這個寶庫，首先要對生物制藥的整個市場環境做到細致的了解，這是謹慎；然后就是要有蓋茨那樣的勇氣，此乃大膽。

附:投資機會

為了使投資者能有更直觀的認識，《科學投資》雜志社與中國生物醫藥網(www.china-3511.com)聯合推薦了下面這個適合中小投資者的生物制藥項目，希望能對投資者有所益處：

可供轉讓生物醫藥項目——隱形脂質體

脂質體是由磷脂類分子組成的一種中心包有溶液的具雙層包膜的脂質小囊，將藥物（可以是小分子化合物、蛋白、基因等）包裹于脂質體內，可以明顯地改變甚至控制它的釋放速度、范圍、和終點，具有靶向病灶、延長釋放、降低毒性等多重效果。

目前脂質體技術已經發展成為一種成熟的藥物傳遞系統。脂質體作為抗原、基因等藥物的載體系統逐漸成熟，藥物脂質體制劑已被用來與威脅人類生命的疾病作斗爭。目前脂質體僅用于人體全身性真菌感染和癌癥的治療，但在預防醫學上脂質體已經展現出光明的前景。迄今為止，在國外已上市的脂質體藥物有4種，疫苗1種，進入臨床I-III期試驗的脂質體藥物有7種，疫苗6種。另外2種獸用疫苗已上市。

隱形脂質體開發有下面三種形式：

1、短期產品開發：在6個月內制造出供申報臨床用的制劑并準備生產和檢定規程，6-12個月內完成動物試驗及設備安裝調試，12-15個月內申報臨床；15-21個月內完成臨床試驗；21-27個月內取得四類新藥證書。

2、中期產品開發：使用已有的設備開發免疫脂質體制劑。如果在隱形脂質體的包膜外添加可促進腫瘤細胞內吞的單克隆抗體或配體，即可制成免疫脂質體（Immunoliposomes）。

3、長期產品開發:在上述短、中期產品開發的基礎上，使用隱形免疫脂質體作為外原基因導入癌細胞的載體，開發出腫瘤基因治療產品。

在未來的4-8年內，中國將會出現正式的癌癥基因治療用產品，隱形免疫脂質體制劑平臺將會是首批批準使用的載體之一。

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