熱刊

資本市場的基礎(chǔ)

《財經(jīng)》2002年8月20日

今年7月，中國政府宣布，終止國有股減持。這一舉措，恰如為苦苦掙扎的股票市場注射了一劑嗎啡。通過將國有股排除在股市交易之外，政府為焦慮地等待著救市的投資者發(fā)送了一個\"利好\"的信號。然而，這種短期取悅投資者的做法，到頭來卻會損害他們乃至整個經(jīng)濟的利益。

中國目前還沒有真正意義上的資本市場。中國現(xiàn)行的金融體系結(jié)構(gòu)是與保護產(chǎn)權(quán)和自由資本市場原則相違背的，從而缺少發(fā)展出一個真正成熟的資本市場的基礎(chǔ)。國有企業(yè)的數(shù)量在上市公司中占絕對比重；同時國家持有上市國有企業(yè)的大部分股份，而且這些股份是不可交易的。這意味著，廣大投資者不可能是上市國有企業(yè)的真正所有者。

要有真正的資本市場，就必須建立一整套的法律和規(guī)則體系來保護財產(chǎn)所有者……正確的常識應(yīng)該經(jīng)常講，美國CATO副主席James Dorn的這篇文章大致就屬于這個范圍。其對中國問題的關(guān)注及對自由市場的執(zhí)著令人印象深刻。

泡沫毀掉美國公司

《新財富》2002年8月號

美國股市今天的危機不是監(jiān)管不力的問題，那只是\"標\"，更深層次的原因是：任何人為炒成的泡沫最后只能破滅。這時，像\"安然\"、\"世界通信\"這些上市公司的管理層只能面臨3種選擇：

第一，實話實說。其股價必然會大跌。

第二，像\"安然\"、\"Qwest\"、\"環(huán)球通信\"那樣利用關(guān)聯(lián)交易和金融工程手段來\"制造\"利潤，這些手段在會計上并不違背現(xiàn)有規(guī)則，但可以滿足股市的預(yù)期。

第三，像\"世界通信\"那樣在赤裸裸地違反會計準則的情況下亂記賬，把經(jīng)常性開支算成是可分攤到多年的固定資產(chǎn)投資性開支，于是當年的利潤就制造出來了。

這就是美國公司管理層面臨的選擇困境。分析這種困境的成因和對策，對中國股市有很大的警醒和啟示作用。因為美國證券市場的今天，也許就是中國證券市場的明天。

管理咨詢的中國幻象

《IT經(jīng)理世界》2002年8月20日

2000年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值1萬億美元，而真正面對企業(yè)戰(zhàn)略、管理咨詢的營業(yè)額不超過1億美元，大約只占國內(nèi)生產(chǎn)總值的萬分之一。中國管理咨詢甚至整個咨詢行業(yè)的幼小可見一斑。然而僅僅2年時間，由于加入WTO和企業(yè)信息化等的推動，中國咨詢市場的膨脹加速度似乎在全球都創(chuàng)下了紀錄。不少咨詢公司已經(jīng)放下了多少年來在發(fā)展和壯大過程中特有的\"四方步\"方式，實際上，今天國內(nèi)有一定規(guī)模的國內(nèi)外管理咨詢公司基本上都是\"滿負荷運轉(zhuǎn)\"，甚至有人說，今年國內(nèi)的項目數(shù)已經(jīng)遠遠超過了咨詢公司的運作能力。

但令人存疑的是：WTO和企業(yè)信息化風潮是否真的催熟了這個幾年前才剛剛萌芽的市場？國外管理咨詢公司是否已經(jīng)克服了\"水土不服\"癥？中國本土管理咨詢企業(yè)真的能以\"閃電般的速度\"跳躍性發(fā)展，全面迎接國外巨頭嗎？中國管理咨詢市場上的一些問題似乎被掩蓋了。

寧高寧的致命誘惑

《環(huán)球企業(yè)家》2002年8月號

你敢肯定，這就是那個聲稱將通過3年整合使內(nèi)地資產(chǎn)達到500億的另敵手膽寒的香港華潤嗎？今年7月10日，香港華潤集團的旗艦企業(yè)--華潤創(chuàng)業(yè)收市價為9.05港元，與一年前的高峰相比，華潤創(chuàng)業(yè)股票市值已跌去了將近1/3。事實上，這樣的冷遇在一年前就已經(jīng)發(fā)端。

而就在半年前，香港華潤集團的領(lǐng)軍人物寧高寧還雄心勃勃地說，\"滑潤最好的那章還沒有開始寫，現(xiàn)在做的所有這一切還只是一個很小的起點。\"當時，這位行伍出身，做事喜歡大開大合的紅籌大佬并沒有太在意那些香港分析師的批評，當然也沒料到華潤創(chuàng)業(yè)的股價會跌得這么慘。

現(xiàn)在，被媒體稱為\"中國摩根\"的寧高寧再也無法沉浸在過往無數(shù)次閃電收購戰(zhàn)所帶來的快感之中了，他必須迅速消除香港資本市場對華潤策略多變的不滿，并積極應(yīng)對收購速度過慢及整合問題。解下來的顯然不是\"華潤最好的篇章\"，但將是華潤\"最至關(guān)重要的一章\"。

稅不可漏 富不避仇

《南風窗》2002年8月下

在中國，富人應(yīng)該怎么做？先人傳下來的所有告誡可以用一個成語來總結(jié)：\"財不露白\"。在改革開放后很長一段時間，一位經(jīng)濟學家在私營企業(yè)的大本營浙江溫州做報告時，還用這樣的話來形容那里的中小企業(yè)家：\"他們做企業(yè)最大的樂趣是晚上兩口子關(guān)起門來偷偷數(shù)錢。\"

這種習慣源遠流長。因為在五千年文化中，天下之大，莫非王土；率土之賓，莫非王臣，個人的財產(chǎn)權(quán)利幾乎從來沒有得到過確認。而今天，剛剛有了一些勇氣把自己的財富公之于眾的企業(yè)家們，都掂量到那句老話的分量。這一陣子，關(guān)于富人上稅的話題炒得沸沸揚揚。某種程度上，這已經(jīng)演變成為社會上對富人的敵意。

在不少富人匆匆忙忙申明\"自身清白\"的同時，更多的人已經(jīng)變得\"噤若寒蟬\"。其實，社會環(huán)境本應(yīng)該更加寬松，我們不希望看到雙重的流失--稅收，還有企業(yè)家的創(chuàng)富動力。