金融創(chuàng)新釋放民間動能

對金融創(chuàng)新的要求，無論是金融機(jī)構(gòu)還是民間資本都是同樣迫切的。能否高效地開發(fā)出真正合適的金融產(chǎn)品，在今后很長的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，都是能否順利啟動民間資本和促進(jìn)金融改革的重要方面。

7月中下旬，上海兩家信托投資公司相繼推出基于資金信托的金融創(chuàng)新產(chǎn)品——“上海外環(huán)線隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”和“新上海國際大廈項(xiàng)目資金信托”。在不到10天的時(shí)間里，兩個(gè)信托項(xiàng)目便告銷售完畢，迅速籌集民間資本7.8億元。7月23日，民生銀行通過其杭州分行率先推出“個(gè)人委托貸款”業(yè)務(wù)，代客放貸。在隨后的幾天里，委托貸款的客戶絡(luò)繹不絕，多數(shù)客戶金額在20萬—50萬元不等，個(gè)別客戶委托金額達(dá)到1000萬元；而申請借款的金額需求也達(dá)到2500萬元。8月初，一度引起人們關(guān)注的建設(shè)銀行住房貸款證券化方案遭到有關(guān)部門否決。盡管此舉延宕了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品誕生的步伐，但畢竟它已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地向我們走來了，因而也在投資者中引起了不小的議論。7、8月間，屢屢推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品著實(shí)吸引了一把投資者，民間資本中蘊(yùn)藏著的動能再一次得到了體現(xiàn)。

集合投資產(chǎn)品民間資本的產(chǎn)業(yè)之橋

推出集合投資產(chǎn)品的兩家上海企業(yè)分別是上海愛建信托投資公司和上海國際信托投資公司。7月18日，愛建信托推出“上海外環(huán)隧道項(xiàng)目建設(shè)信托計(jì)劃”后，立即引發(fā)了人們投資的熱潮。募集5.5億元資金的外環(huán)隧道信托計(jì)劃在短短7天內(nèi)被認(rèn)購一空。其中，個(gè)人投資者約認(rèn)購了2/3。7月28日上市的上海國際信托投資公司“新上海國際大廈項(xiàng)目資金信托”，2.3億元的銷售額也只用了不到10天。在購買者中，有的是拋出股票取現(xiàn)后直接轉(zhuǎn)來購買，有的則是攜數(shù)百萬元資金從江蘇、安徽趕來的投資者。

集合投資產(chǎn)品銷售火爆，得益于這兩個(gè)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。據(jù)愛建信托有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，根據(jù)《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定，受托人不得承諾信托資金的最低收益，但是獨(dú)立、權(quán)威的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)——中誠信國際信用評級有限公司對相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后預(yù)計(jì)，投資者可獲得5%的年平均收益率，外環(huán)隧道項(xiàng)目建設(shè)資金信托計(jì)劃也由此被評為AAA級。5%的年平均收益率，雖然比不上一些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但是遠(yuǎn)高于銀行儲蓄、國債的利率。在目前國內(nèi)銀行儲蓄利率一降再降、股市風(fēng)險(xiǎn)日益加大的情況下，這樣的收益率顯然能夠得到市場的認(rèn)同。同時(shí)，上海市政府對外環(huán)隧道項(xiàng)目建設(shè)的政策支持保證了投資的低風(fēng)險(xiǎn)，該項(xiàng)目自運(yùn)營期開始，每年可得到上海市政府按項(xiàng)目投資額9.8%的補(bǔ)貼，并且補(bǔ)貼是隨銀行長期貸款利率而浮動的，保持一個(gè)固定的比率，避免受到通脹影響，投資回報(bào)是相當(dāng)穩(wěn)定的。

上海國際信托公司推出的“新上海國際大廈項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”預(yù)計(jì)委托者獲得的年收益率為4%。與愛建信托3年一次歸還本金和收益不同的是，該計(jì)劃將每年支付收益，期滿歸還本金，收益雖比后者少1個(gè)百分點(diǎn)，但有復(fù)利概念，同樣也高于銀行定期存款利率和國債收益率。同時(shí)，該信托產(chǎn)品項(xiàng)目下的信托資金，將以信托貸款方式投入新上海國際大廈有限公司。這家公司將用新上海國際大廈部分樓盤作抵押擔(dān)保。新上海國際大廈地處陸家嘴金融貿(mào)易中心黃金地段，屬于高級寫字樓，升值潛力較大，為投資者的資金提供了較好的安全保障。因而，該信托產(chǎn)品也具備風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。

專家指出，信托業(yè)在中國已沉寂多年，剛被解禁就馬上推出新產(chǎn)品并能夠取得成功，基本因素有二：其一，其開發(fā)的信托產(chǎn)品是投向公用事業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的集合投資產(chǎn)品，打通了普通投資者投資產(chǎn)業(yè)的渠道，風(fēng)險(xiǎn)低，收益高；其二，信托機(jī)制隱含著混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢，信托機(jī)構(gòu)是目前惟一準(zhǔn)許同時(shí)在證券市場和實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資的金融機(jī)構(gòu)，資金渠道暢通。

個(gè)人委托貸款梳理民間資本的毛細(xì)血管

個(gè)人委托貸款，通俗的講就是代客放貸。銀行為委托者和貸款申請者提供一個(gè)公開的交易場所，起到中介服務(wù)的作用?！皞€(gè)人委托貸款在推出之時(shí)并沒有作為主打產(chǎn)品來推，真沒有想到會有這樣大的反響?！敝袊裆y行杭州分行個(gè)人業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王心來說。截至8月14日，申請借款的已經(jīng)有19人，金額需求約為2500萬元，以中小企業(yè)和個(gè)體工商戶為主；委托貸款的客戶有8個(gè)人，其中一位委托金額高達(dá)1000萬元，其他各位多以公務(wù)員為主，金額在20萬—50萬元不等。

個(gè)人委托貸款設(shè)計(jì)得很“巧妙”。它將委托人的年基準(zhǔn)利率設(shè)定為5.31%，并最多可上浮30%，這樣，委托人可以獲得最多6%的收益率。這樣的回報(bào)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同期的銀行存款利率（1.98%）的水平，甚至比剛面市的信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率要高出1—2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，該產(chǎn)品也沒有什么利息稅支出，僅有的2‰不低于1000元的手續(xù)費(fèi)，在操作過程中也通常經(jīng)過協(xié)商由借款人代為支付。而對于借款人來說，5%—6%的借款利率是非常低的，而且手續(xù)簡便，完全可以接受。

專家介紹，個(gè)人委托貸款屬于中間業(yè)務(wù)，不反映在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上；銀行收取手續(xù)費(fèi)，委托存款賬戶和委托貸款賬戶上的錢并不計(jì)入銀行存款和貸款規(guī)模。這樣的生意，銀行當(dāng)然愿意做；對于投資者而言，他們通過正規(guī)銀行實(shí)現(xiàn)放貸的目的，大大減輕了私下里向外借錢的風(fēng)險(xiǎn)，即使出事，也有地兒說理去；對于借款者來說，銀行的個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)收取的利息都在國家規(guī)定的限度內(nèi)，用得踏實(shí)、省心。不難看出，這是一個(gè)“一箭三雕”的設(shè)計(jì)，其火爆很容易理解。

其實(shí)，個(gè)人委托貸款的火爆折射出國內(nèi)投融資結(jié)構(gòu)不合理的問題。中小企業(yè)解決了全國80%—90%的人員就業(yè)，但獲得的貸款支持不足20%。事實(shí)上，因?yàn)橹行∑髽I(yè)信用不穩(wěn)定、商業(yè)銀行處理成本相對大等問題的存在，中小企業(yè)的生存和發(fā)展總是為“錢”所困。此番正規(guī)金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新產(chǎn)品甫一推出，便能夠立刻引發(fā)投資者的關(guān)注和追捧。

資產(chǎn)證券化催動個(gè)人投資熱潮

在投資領(lǐng)域相繼向個(gè)人投資者開放的過程中，將民間資本引入到產(chǎn)業(yè)投資中是極其重要的一個(gè)方面。業(yè)內(nèi)人士稱，其實(shí)國家此次重開信托業(yè)，可謂“醉翁之意不在酒”，最重要的目的還在于打開個(gè)人投資者進(jìn)入產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的缺口。今后，類似的政策措施還會不斷出臺。從近期建行住房貸款證券化方案的風(fēng)波看，不論從必要性還是成熟程度來看，資產(chǎn)證券化很可能是一個(gè)重要的選擇。

資產(chǎn)證券化是國際上近30年來最重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一，我國已經(jīng)試點(diǎn)多年。簡單來說，資產(chǎn)證券化是以缺乏流動性的信貸資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在金融市場上發(fā)行證券進(jìn)行融資，從而對資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的過程和技術(shù)。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，資產(chǎn)證券化可以分為住房抵押貸款支撐的證券化和資產(chǎn)支撐的證券化。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專業(yè)操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”，由其以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評級機(jī)構(gòu)的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流給投資者以償付，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報(bào)的目的。

在我國，資產(chǎn)證券化已經(jīng)進(jìn)行了多次試點(diǎn)，包括海南三亞地產(chǎn)投資券、珠海高速公路證券化、中遠(yuǎn)應(yīng)收款證券化、中集集團(tuán)應(yīng)收款證券化等都是非常成功的案例。目前，我國已經(jīng)推出了資產(chǎn)證券化的實(shí)際運(yùn)作。有消息稱，建行的住房貸款證券化方案盡管因國務(wù)院的否決而“流產(chǎn)”，但據(jù)稱其原因只是在于，國家計(jì)委認(rèn)為國內(nèi)的個(gè)人住房貸款證券化應(yīng)采取美國的證券化模式，而建行卻選擇了德國模式。盡管此次的延宕使資產(chǎn)證券化離現(xiàn)實(shí)的距離看起來還“有點(diǎn)遠(yuǎn)”，但畢竟已經(jīng)邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐。在投資領(lǐng)域向民間資本大開放的背景下，在急需擴(kuò)大投資拉動內(nèi)需的要求下，民間資本進(jìn)入實(shí)業(yè)領(lǐng)域的下一個(gè)突破口也許就在這里。

從近期不斷推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品中不難看出，在金融機(jī)構(gòu)呆壞賬壓力巨大，資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)日益收緊的背景下，各類金融機(jī)構(gòu)都在積極尋找金融創(chuàng)新的出路，試圖通過服務(wù)和資源優(yōu)勢發(fā)展中間業(yè)務(wù)，這種要求已經(jīng)迫在眉睫。而民間資本，也一直在苦苦等待風(fēng)險(xiǎn)小、收益高的金融產(chǎn)品出現(xiàn)，因此表現(xiàn)出極大的熱情。對金融創(chuàng)新的要求，雙方同樣迫切，高效地開發(fā)真正合適的金融產(chǎn)品，在今后很長的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，都是啟動民間資本和促進(jìn)金融改革的重要方面。同時(shí)，作為民間資本的擁有者，近期應(yīng)更多地關(guān)注有關(guān)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新。人們有理由相信，不斷的、積極主動的金融創(chuàng)新，將會成為民間資本一個(gè)全新的富礦帶。