“倒市”運動的幕后原因

監管是為了發展，發展中更加規范，這個主題不可改變。

2000年末至2001年初，以吳敬璉在中央電視臺對話節目中不理智的談話為標志，一輪對中國資本市場的輿論討伐通過一些非主流媒體展開。這番輿論討伐的主要論點是：1、中國資本市場像（是）一個賭場；2、市盈率過高；3、全民炒股很不正常；4、基金做莊，黑幕重重；5、上市公司誠信喪失，沒有投資價值，只有讓海外上市的股票回來，才可以使市場具有投資價值；6、中國證監會監管力量和能力令人懷疑，甚至有知情不查的嫌疑；7、中國資本市場發展的方針應該修改，過去是“先發展，后規范”，“只要發展，不要規范”；8、中國股票的市場價格應該和國際股市接軌，否則外資不會進來。

由于證券市場確實存在違規問題，因此對市場弊端提出批評，具有一定積極意義。但是，去年一段時間里，輿論批評愈來愈演變成否定證券市場基本功能和基本成績的方向。

這場以非主流媒體為主導的“倒市”運動，有著深刻的歷史文化原因，同時與市場發育階段性密切相關：

首先是中國人處在長期計劃經濟條件下，對市場經濟的原則和法律沒有充分的認識。這里面有機構在詢價過程中操縱發行價的原因，但是也有對市場機制不了解的原因。一些專家學者對市場規則的批評失之草率。

其次，短缺經濟造成的暴富心理影響著所有參與證券市場的機構和個人。這樣，不僅一些機構操縱股價，一些上市公司的大股東也樂于通過操縱股價牟取二級市場的利潤，而普通散戶也敢于參與跟風炒做。在這種情況下，一味地強調小投資者被欺詐就不夠完整了。

第三，由于市場發育程度不高，市場結構不完備、品種單一，資本在市場當中的運作手段、途徑就十分單薄。資本擁有者為追求利潤，就“打擦邊球”，鉆規則的空子。同時，法規的可操作性也不夠，監管機制薄弱，市場違規成本較低。

第四，隨著資本市場的發展加速，公眾和媒體對其關注度大為提高。1999年“5·19”行情后，這種關注度又上了一個臺階。但是，眾多媒體的從業人員并不了解中國經濟體制改革的路徑，對資本市場的了解也比較欠缺。

第五，主流證券媒體功能殘缺。長期以來，90年代初創辦的主要證券媒體形成了一個慣性，對證券市場的不規范問題揭露不夠，對上市公司違規行為曝光不夠，對中介機構誠信監督不夠，甚至有意不去觸及這些問題。于是，在投資者看來，他們的心聲往往不能在這些媒體上得到反映。這樣，非主流媒體做主要證券媒體所不去做的批評或者揭露報道，很快就受到投資者認可，而它們在發揮批評監督積極作用的同時，也混雜了相當多的非專業判斷。

國有股高價減持方案能夠出臺，正是一些人對資本市場歧視的表現。這些人認為，市盈率居高不下，就是因為投機者太多，索性把鎖定多年的國有股拋給他們一些，既使國有資產保值增值，又可以抑制過度投機。

從今年初全國金融工作會議至今，高層不斷傳遞呵護資本市場的信息，管理層也不斷推出具體措施穩定市場。但是，違背市場規律，不顧市場實際的“賭場論”、“推倒重來論”、“機械接軌論”等導致的，對市場積極力量的傷害一時難以消弭，市場主體的動能受到嚴重抑制。所以，政府于今年6月23日晚上將停止在國內證券市場減持國有股的重大決定告知天下，以這種方式確認發展資本市場的堅定決心，實在難能可貴。

如何解決好中國資本市場的問題，最終還是需要我們自己把握，簡單照搬成熟市場的經驗不行，對市場發育程度沒有準確的判斷不行，把資本市場看作投機分子聚集地，不時搞一下運動也不行。監管是為了發展，發展中更加規范，這個主題不可改變。

董少鵬自述：

現任《證券日報》常務副總編輯。曾參與創辦《財經時報》，并主持創辦《新證券》周報，任主編。多年來，對宏觀經濟、體制改革、證券市場等發展進程中的重大政策問題和事件作出了跟蹤報道，受到有關高層的關注和肯定。并著有《中國股市政策與炒股》等書。