通過融資制度創新　促進中小企業發展

楊　越

夏斌，1951年5月生，碩士學位，1969年至1977年在黑龍江生產建設兵團務農、當教師，1978年到中國人民銀行工作，先后任干事、金融研究所研究室副主任、主任，副所長、中國證監會交易部主任兼信息部主任、深圳證券交易所總經理、中國人民銀行政策研究室副主任、非銀行金融機構監管司司長、現任國務院發展研究中心金融研究所所長、研究員。發表大量金融研究論文，并多次獲獎，出版著作十余部，1991年被評為國家級有突出貢獻的中青年專家。

國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌在日前接受記者采訪時說，隨著我國金融市場的發展，目前國內貨幣政策調控也受到了挑戰，因此必須不斷進行融資制度的創新。尤其是發展對我國就業及社會穩定極具重要意義的中小企業，必須進行社會融資制度的創新，其中特別是對中小企業資金政策的創新。

目前的貨幣政策調控受到挑戰

夏斌首先給記者提供了凹組數據：

—、從1996年我國正式確定Ml為貨幣政策中介目標，MO和M2為觀察目標以來，人民銀行調控貨幣供應量的目標值幾乎就沒有實現過。其間，有的年份目標值與實際值競相差約6個百分點。

二、按人民銀行傳統的分析方法，每年貨幣供應量的增長率取決于GDP增長率、物價增長率和貨幣流通速度。1998—2002年，我國GDP年均增長7.6％，消費物價指數年均下降0.06％，貨幣供應量M1年均增長15.27％，比GDP加物價增長平均高出7.73個百分點。而在發生嚴重通貨膨脹的1992—1996年，當時GDP年均增長11.7％，消費物價指數年均增長14％，貨幣供應量M1年均增長26.99％，貨幣供應量減物價增長減GDP增長卻僅僅高出1．29個百分點。

三、我國目前，戶央銀行是通過吞叫：基礎貨幣來調控貨幣供應總量的。2003年3月末，中央銀行基礎貨幣同比增長6.9％，增幅同比下降11.4個百分點，政策信號明顯是收緊貨幣，但廣義貨幣M2同比卻增長18.5％，增幅同比上升4.1個百分點，創1997年以來的最高增長速度。狹義貨幣M1同比增長20.1％，增幅同比上升10個百分點。

四、1998—2001年4年間，貨幣供應量M2增長了74％，海外資產(外匯儲備)增長了93.4％，銀行體系對政府債權增長了581％，對企業的貸款僅增長了48.6％。說明全社會信用總量4年間是在明顯向政府傾斜。企業貸款量占全社會信用總量的比例已經從1997年底的84.09％，逐年下降到2001年底的72.35％，下降了12個百分點。如果進一步考慮銀行巨額不良貸款對企業信貸存量的抵消因素，企業貸款的增幅還需打一定的折扣。

夏斌說，按傳統分析方法分析，近幾年的貨幣政策是寬松的，是擴張的，貨幣供應量不是少了，而是多了。但企業得到銀行信用支持卻遠遠少于海外部門和政府部門得到的信用支持；雖然近幾年貨幣政策呈擴張性，但物價非但不漲反而下降，GDP增長呈平滑曲線，貨幣政策調控以貨幣供應量作為惟一的中介目標，是否仍經得起金融市場發展后的實踐驗證?這將面臨嚴峻的挑戰。

受到挑戰的原因和基本判斷

在回答記者提出的貨幣政策調控受到挑戰的原因問題時，夏斌談到：原因是兩方面的，從主體上說，經過20年改革，商業銀行的利潤目標和經營自主權的加強，在盡快降低不良貨款的壓力下，貨款謹慎操作，是市場經濟深化的必然，是無可非議的，中小企業的發展和擴大就業的目標，本不是企業化銀行的追逐目標。從客體上說，一方面存、貸款利率的基本管制，另一方面貨幣市場利率自由化，必然驅使商業銀行對信息不對稱及風險較高的中小企業貸款采取慎而又慎的態度，是自然的市場行為。他們必然將相當部分資產用于利率自由化的市場和操作于其他有償的中間業務。

基于上述因素，夏斌認為在近期貸款利率不能完全自由化以及國家對中小企業融資政策、投資咨詢、財務培訓等中介服務體系尚未健全之前，不能指望從根本上理順貨幣政策的傳導機制，也就是不能對用貨幣政策來支持中小企業的發展持有過高的、不恰當的期望。在這一基本判斷下，發展對我國就業及社會穩定極具重要意義的中小企業，已不能完全躺在商業銀行身上，必須進行社會融資制度的創新，特別是中小企業融資政策的創新。

中小企業融資政策的制度創新

當談到社會融資政策的制度創新時，夏斌說，鑒于中小企業發展對經濟發展和社會穩定的特殊作用，世界主要國家對中小企業的發展都予以高度的關注和支持。美國有20多部法律，日本有30多部法律，歐洲議會通過《歐洲小企業憲章》，專門以法律形式對中小企業加以扶植。我國人大去年通過了《中小企業促進法》。現在關鍵是如何按市場行為性質，分類改善，抓具體政策的落實。

夏斌提到中小企業股權融資政策，他認為，對投資前景不明，風險較大的企業的股權融資，主要應采用創建各種創業投資基金，或者創業投資公司形式。在這方面，政府應給予適當稅收優惠，適當以參股形式支持，同時鼓勵銀行、證券、保險等各種機構投資者以有限制的比例投資。對中小企業普通的股權融資，應通過創設中小企業板市場進行股權融資。鑒于國際上創業板市場的經驗教訓和我國目前股票市場發展初期投機性較強、不成熟狀況，可暫不設創業板市場，先設二板市場。但二板市場相對于主板市場，應該只是在公司設立年限、資本金要求、獲利能力、股權分散方面要求低些。絕對不能對二板市場上市公司無盈利規定等要求。通過創建中小企業板市場，以真正扶植經營前景良好的中小企業快速成長。中小企業板市場上市公司條件成熟的，可升到主板市場上市。對達不到中小企業板市場上市要求且又需要股權流通的，在有條件的地方，政策明確，可組織中小企業包括高新技術企業的產權交易，吸引各方資金投資中小企業。只要交易對象限于法人之間，就不會引起過去曾出現過的社會風險。

中小企業債務融資政策也是社會融資政策制度創新的途徑。夏斌說，鑒于中小企業普遍資本規模較小、資信度較低、可供擔保品種較少的情況，中央財政和地方財政應進一步加大支持力度，應加快擔保公司的發展數量和資本規模，而目前全國已約有400個擔保公司。在地方財力許可的條件下，對看得準的項目，即能償還貸款本金，有投資回報的中小企業項目，可通過地方所屬相關投資公司對商業銀行貸款提供擔保。對符合發行企業債條件的中型企業提供發債擔保。充分發揮保險的特殊功能。地方政府通過開設保險公司或與保險公司合作，對轄區內主要面向中小企業提供擔保的擔保公司，發展擔保信用保險，以在更寬的范圍內、更大的倍數間接支持中小企業。要特別重視發揮融資租賃公司的作用。需特別提示的是，中小企業風險高、信息不對稱、經營成本高的特點，決定了高負債商業銀行對其大量貸款確實具有不可能性。而租賃公司與中小企業發生租賃業務時，當企業破產，根據我國《破產法》，租賃資產所有權屬租賃公司所有，不列入破產財產，比商業銀行直接貸款安全，商業銀行也愿意借錢給租賃公司以租賃形式支持中小企業。所以，中央政府應整合目前若干部門分頭管租賃的體制，大力鼓勵租賃公司的發展，增加租賃公司的數量，通過設備租賃和設備貸款的形式支持中小企業發展。同時，進一步擴大租賃公司業務范圍，允許租賃公司向銀行借款，公開發行債券和以私募形式向機構投資者籌資等形式，壯大租賃公司的資金實力。盡快修訂、出臺《企業債券管理規定》。應開正門，鼓勵符合一定條件的中型企業發債籌資的正常市場行為，擺脫過分依靠銀行貸款的籌資模式，改變目前只允許由政府部門計劃、個案審批特大型企業發債、事實上對中小企業歧視的政策。進一步擴大直至先放開中小企業貸款利率浮動幅度。針對中小企業信用風險高、信息不對稱的特點，先擴大對其的貸款利率浮動幅度，做到收益和風險相匹配，可鼓勵更多的銀行支持中小企業的發展。

夏斌還談到其他方面的政策，如有關部門關于中小企業缺乏統一、準確的數量統計，有的說是4000萬家左右，有的說是1000萬家左右。鑒于國務院有關部委已發布《中小企業標準暫行規定》，人民銀行和新成立的銀監會應盡快修正過去的“鄉鎮企業貸款”、“私營企業及個體貸款”等科目，增設“中小企業貸款”科目，正確、及時地匯總數據，把握銀行系統支持中小企業發展的真實情況和動態，為政府研究中小企業的發展提供決策咨詢。另外，相當一部分地方政府已建立了有效的中小企業管理體制或協調機制，完善了中小企業服務體系，但有些地方政府這方面工作尚不到位。中小企業分屬不同的部門管理，在一定程度上可以說部門間缺少溝通與聯系，數據統計交叉、重復，中介服務體系建設難以協調。各地方政府應克服業務管理分割狀態帶來的影響，組建統一的為中小企業服務的工作機構，整合各方資源，綜合協調、負責當地中小企業的技術、培訓、信息、擔保、融資等各類服務工作和具體政策措施的落實工作。