東江環保上市速成

2003年4月8日，在“中國風險投資論壇”上，東江環保董事長張維仰就資本運營做完演講，下來以后圍者甚眾。許多人好奇：“你們為什么那么快就能上市？”

也難怪，1999年9月，東江環保技術有限公司剛剛成立，2001年11月引入風險投資，2002年4月開始上市的籌備工作，2002年７月，由技術公司改制成股份制公司，2003年1月就在香港創業板成功上市。從時間上看，東江環保的上市可謂動作神速。

看看東江環保的資產規模、銷售總量也不是高不可及，這讓那些困于資金瓶頸的、原以為上市只是大資產、大企業的事情的企業看到了希望，突然發現上市離自己原來并不遙遠。

而張維仰把經驗簡而言之：“一是目的明確，二是誠信為本，三是互相包容。”

引資

90年代后期，我國政府對環保的重視力度加大，對企業監管力度加強。隨著政府的監管加強，企業的環保意識不斷增強，于是更多的企業愿意把廢物交給東江環保這樣擁有政府頒發資質的廢物治理公司。上游原料來源多，張維仰的企業業務發展很快。

但發展的危機同時顯露。

企業每天面對的工業廢物種類繁多，工藝復雜，要不斷研究廢物的原料構成、工藝流程，拿出相應的解決方案，加以資源化利用。同時，政府對企業監管嚴格，廢物必須達標排放，無害化處理也對技術提出很高要求。企業要不斷更新工藝、設備，投入大量科研技術人員，開發新的技術領域，就要不斷投入資金。

同時，業務領域的拓展、資源化產品的增加都對管理水平提出更高要求。以前開發一個項目的時候，張維仰還能管得過來。現在項目多了，產品也多了，如果還停留在原來的管理層次，經營風險無疑將增大。

競爭對手的壓力更是“山雨欲來風滿樓”。政府推動、社會重視吸引大批國際、國內企業紛紛搶灘環保產業。諸如首鋼集團、西北軸承這樣的大型企業更是攜巨資一試深淺。

“任何產業的發展將來都是優勝劣汰，如果企業不強大，遲早會被吃掉。”

張維仰決定尋找在管理、資金、資源等方面能夠給企業以支持的戰略合作伙伴。

此前，張維仰也有所顧慮。

風險投資商一旦進入企業，雙方自然要經過一段時間磨合。如果風險投資商僅僅玩一下資本游戲，不能給企業帶來幫助，相反企業多了幾個“婆婆”指手劃腳，引入風險投資只會產生負面效果。“如果雙方合作不好，就會對企業經營產生影響，企業效益降低不算，合作破裂，企業重新回過頭去，這又增加了企業的發展成本。”

“但一個人可能多賺三年、五年的錢，三年、五年過去，企業不能站在行業的前端，就很難長久賺錢。”東江環保這時候不是“要不要找風險投資商”，而是“找什么樣的風險投資商”。上市給東江環保帶來了“陽光”管理，張后來發現管理規范、透明的最大好處是規避風險。

2001年，新經濟泡沫破裂，風險投資市場極度蕭條，東江環保一出現在資本市場就顯得格外醒目，其獨特的商業模式和廣闊的發展前景受到風險投資商的追捧。環保產業前景看好有目共睹，東江環保的商業模式已經成熟，因其技術領先發展，企業保持較快速度增長，能投資這樣的企業，對以投資來獲利的風險投資商而言，是極佳的選擇。

因此，找上門來的風險投資商很多，而張選擇投資商有自己的標準。“錢不是最主要的，關鍵是能夠幫助企業發展。”

最終張確定了三家國內知名的投資公司：上海聯創投資有限公司、中國風險投資有限公司、深圳市高新技術產業投資服務有限公司。巧的是，這三家投資商選擇東江環保，也聲稱并不把獲利放在第一位。

三家投資商分處于上海、北京、深圳，這是中國三個經濟最發達的城市，也是東江環保業務發展的重點地區。三家投資商具有不同的背景和資源。外界分析，此種組合對東江環保業務發展大有好處。

深圳高新投完全政府背景，承擔著對中小企業貸款提供擔保、融資等服務的任務。

上海聯創地處上海，國資背景使其對環保產業情有獨鐘。公司完全聘用專業人士經營管理，以“海歸”人員居多，思想活躍。

中國風險投資，股東背景以民營企業為主，大多為民建企業家協會成員，其積極扶持國內高新技術企業的發展。股東以制造業居多，可以為東江帶來更多業務機會。

三家風險投資商他們不是投資一家企業就要控制這家企業，而是確實幫助企業發展壯大，在企業發展壯大的同時，得到應有的投資回報。

2001年11月三家風險投資公司正式注入資金，總共占24%股份，投資金額共1200萬元人民幣。

“合作非常開心，想像不到會有那么順。”張維仰說。

東江環保由張維仰一手創立，要改造為公眾公司，管理需要提升。三家風險投資商不指責，而是幫助企業尋求規范。

“投資商投資了很多企業，每天接觸的企業也很多。”三家風險投資商不僅投資東江環保一家企業，他們投資的企業中有成功的，也有失敗的。這些案例中有很多經驗、教訓可供借鑒，對東江環保大有裨益。

“上海聯創中‘海歸派’居多，但他們并沒有要求我們照搬國外的管理系統，強加于東江環保，而是尊重中國企業的實際。”

不僅在管理方面，在其它方面投資商也是大力協助東江環保的發展。

在信息收集上，他們將國內、國際環保產業發展新資訊、技術上的最新突破諸如最前端的設備改進等，提供給東江環保，以作發展決策之用。東江環保更加便捷地得到各地環保發展的信息。

在業務開拓上，投資商們更是不遺余力。在上海聯創的幫助下，2001年11月，東江環保成功進入上海浦東市場，與清華博士組建上海新禹環保有限責任公司，成為目前上海最大的民營危險廢物處理企業。

通過中國風險投資，東江環保在四川成都成立了成都市危險廢物處置中心有限公司，這是成都市唯一一家從事危險廢物處置及資源利用的環保企業。

上市

風險投資商需要退出的路徑，上市成為東江環保必然的選擇。上市以后，東江環保將獲得更便捷的融資渠道，這對民營企業是一個不錯的誘惑。

2002年4月，東江環保正式開始為上市做準備；7月，公司由技術公司改制為股份公司；9月，向中國證監會提出上市申請；11月證監會回復無異議函，同時香港聯交所正式受理上市申請；2003年1月聆訊開始。東江環保的上市得到了深圳市政府及環保、工商、經貿、體改辦等多個有關部門的支持。一是環保產業關系到國計民生，政府希望企業迅速做大做強；二是東江環保這樣的民營企業上市后， 資本市場的監管加強，政府更可以大膽放手。有了地方政府的支持，加上張維仰與幾家投資商的密切溝通和合作，東江環保上市推動迅速。

2003年1月28日，東江環保股份有限公司正式在香港創業板掛牌上市，以每股0.338港幣的價格發售了1.779億H股，并在首日交易中收報0.42元，高出招股價18%。據外界估算，東江環保此次成功融資6000余萬港幣。

東江環保上市之前，爆出歐亞農業的丑聞，令香港投資人對大陸民營企業投資熱情大打折扣，這時候上市不能不讓人捏一把汗。張維仰雖忐忑，信心仍在，各地的推介會反應熱烈，最終獲得了十倍的超額認購，其中也不乏一些國際大基金、大機構。

他們看好東江環保有諸多因素，主要看重東江環保從事的環保產業未來發展空間巨大。而張維仰在這一領域又有十多年專業經驗，企業成長性好，每年保持20%-30%的增長，利潤空間也較大。

加之東江環保引入風險投資以后，管理制度積極與國際接軌，大批引進各類高級人才，公司治理結構規范、透明。同時三家投資商在業內有較高知名度，他們在投資過程中經過了審慎調查，既然他們投資了，就證明這個項目的潛力不錯。

結果果然喜人。上市以后，東江環保的股票一直平穩，沒有像很多創業板股票那樣很快跌破發行價。上市成功后，外界總結東江環保創了幾個第一:上市速度最快，輔導期時間最短，2003年創業板上市第一家，第一支民營環保H股。

回想上市的過程，張維仰坦言對公司、對自己都是一次極大的挑戰。 “經歷這樣全過程的人還是少數。企業不管規模大小，上市過程一樣，經過這種鍛煉對企業、對我本人都是寶貴的財富。”

上市以后，東江環保沒有買車，也沒有買樓，上市籌集的資金，主要用于建設處理基地和促進研發技術發展。

東江環保已在深圳、上海、惠州、成都等地建設基地，張維仰將一部分資金用于這些基地的建設和完善，滿足當地對工業廢物處置方面的需求。

張維仰希望東江環保擁有自己的技術壁壘。而環保技術是一種綜合技術，包括物理、化學、生物等技術，要保持技術優勢，一方面是技術的組合更加合理；另一方面，技術能否跟上廢物市場的變化這很重要。東江環保有許多技術崗位由一線人員擔任，這些人員每天接觸不同的廢物，了解技術的發展趨向，并對廢物市場變化作出反應。

不斷投入的過程中，作為上市公司，東江環保對資金的監控比原來更加嚴格。以前是張維仰一人說了算，現在，每一筆投資前，公司都會算一筆賬，投入多少成本，多長時間能夠賺回來。“上市了，錢多了，我反而更精打細算，也學會利用集體的智慧去決策。”張維仰如是說。

上市以后，東江環保不但要同時遵守內地及香港方面的有關法律法規，還要接受來自中國證監會和香港聯交所的雙重監管，企業的管理和運營更加透明和規范。按照規定，東江環保每季度、每半年都要做業績報告，“陽光管理”提升了企業的管理素質和核心競爭力。