風險投資十人談

風險投資或稱創業資本，源于40年代的美國硅谷，20世紀末引進中國本土。歷經多年來的風風雨雨——互聯網泡沫破滅的打擊、中科創業破產的恐慌以及創業板市場久拖未現的煎熬，中國的風險投資依然在困境中昂然前行。然而，未來仍然充滿了太多的變數：法律健全、退出機制、制度完善等等問題。本刊特邀請各界嘉賓，暢談中國風險投資現狀，共同關注本土創投的成長。

董輔（全國政協財經委員會副主任委員、著名經濟學家）：風險投資對民企，特別是中小型民企融資具有難以替代的作用

風險投資對民企，特別是中小型民企融資具有難以替代的作用，但由于創業板不開，風險投資目前處于一種低迷狀態，創投機構的數量、投資規模同比都有所減少。另外，由于我國實行的是分業經營，風險投資的資金來源受到很大限制。國內金融領域應由分業經營向混業經營過渡，以使社保、銀行、證券公司等機構的資金進入風險投資領域。

鄧楠 （科技部副部長）：我國與發達國家的技術差距固然很大，但機制性差距更大。

有沒有風險投資機制對一個國家的發展來說大不一樣。眾所周知，俄羅斯的基礎研究和軍事領域的技術水平與美國相差無幾，但是他們的技術優勢很難轉化為經濟的競爭能力。根本原因在于，在俄羅斯缺乏美國所擁有的一整套適應高新技術成果市場化、產業化的風險投資機制。我國與發達國家的技術差距固然很大，但機制性差距更大。

何國杰(廣東風險投資集團董事長)：創投領域需要一步一步地穩扎穩打，人才、資金和投資理念等向西部的轉移與傳播也是有一個梯度效應的。

目前國內企業創業資本的比重已經超過政府創業資本的比重。創業投資的發展需要具備管理人才、創新項目、風險資金、資本市場、區域政策、便利環境等一系列配套條件，而這種條件與環境的培養和形成不是一蹴而就的，任何事物的發展都是要持續的。創投領域需要一步一步地穩扎穩打，人才、資金和投資理念等向西部的轉移與傳播也是有一個梯度效應的。

鐘東霖 （宏基技術投資亞太有限公司副總經理）：目前風險投資業處在一個低迷的時期，應該是“逢低買進”的好時機

現在對于在互聯網泡沫時期投入很多的風險投資機構來說，可能日子不太好過，因為那時投的許多項目現在看來都是失敗的，沒有取得資金的增值，這對下一步融資很不利。目前風險投資業處在一個低迷的時期，應該是“逢低買進”的好時機，也就是說投資一個項目可以拿到很好的條件。但現在關鍵的問題是風險投資商都在找錢，錢不夠投，因此在投資的時候更加謹慎。

卓福民（祥峰中國投資基金董事長兼行政總裁）：站在別人的肩膀上，作出與眾不同的投資決策是很多成功的風險投資家的共通特征。

在中國進行風險投資應當關注三大領域。首先是體制改革的空間，比如當初剛開始發行股票時，有人光靠認購證狠賺了一筆。第二種空間是產業結構調整的空間。隨著產業結構的調整，很多新興行業會冒出來，比如近年來極其火爆的房地產行業。第三個空間是消費增長的空間。比如雖然上海實業收購的光明乳業屬于傳統行業，但由于市民生活水平的上升，牛奶的消費量急劇上升，牛奶行業大有潛力可挖。雖然相對來講這三個空間更能產生可觀的回報，但真正做好風險投資還不是那么簡單，好的眼光必不可少。站在別人的肩膀上，作出與眾不同的投資決策是很多成功的風險投資家的共通特征。

成思危（全國人大副委員長，有“中國風險投資之父”的雅號）：不應該將風險投資家應承擔的投資風險在二板市場上轉移給公眾。

中國推出創業板的時機并未成熟，一個活躍的創業板時常需要400多個成熟企業來維持人氣，這個條件目前還沒有具備，而且創業板不是風險投資的惟一出路，美國風險投資在企業成熟后選擇納斯達克為退出途徑的僅占30%左右，其余60-70%選擇出售企業的方式退出。創業板創立，風險投資企業將一擁而上，不排除某些公司在創業初期通過包裝上市圈錢的可能，在相關立法不規范的時候推出將后患無窮。不應該將風險投資家應承擔的投資風險在二板市場上轉移給公眾。

張育軍 （深交所總經理）：建立一種不同于傳統資本市場的新型資本市場，已經成為完善退出機制的一種客觀需求。

建設創業資本市場關鍵要有一個完善的退出機制，這是創業資本運作的本質要求。各種創業資本退出機制，通常是和證券市場聯系在一起，這是因為證券市場能較好地實現創業資本增值，具有更高的信息效率和降低信息成本的能力，具有更有效地激勵創業資本家和企業家的作用。建立一種不同于傳統資本市場的新型資本市場，已經成為完善退出機制的一種客觀需求。就創業投資而言，新市場可以促使創業資本家按照上市標準對創業企業提供規范化的指導和服務，從而成為中小企業完善公司治理、實現規范發展的重要舞臺。

倪正東（清科公司總裁）：中國風險投資業面臨的最大問題不是退出渠道的問題，而是創投公司和它投資的企業的公司治理結構問題。

中國風險投資業面臨的最大問題不是退出渠道的問題，而是創投公司和它投資的企業的公司治理結構問題。企業能否被賣掉取決于被投資企業的好壞，而被投資企業的好壞，很大程度上取決于最初創投公司和所投資企業簽訂的協議，包括現金流的分配權，董事會的席位等很多條款。中國的許多創投公司投資項目失敗，很重要的一個原因就是這些條款沒有設計好，被投企業的治理機制沒有理順。

王謙 （匯亞資金管理有限公司北京代表處首席代表）：短時期想在國內融資顯然不太現實，期望在這方面政策有所松動還要經過漫長的等待。

中國缺乏有號召力的大企業，這使得股權轉讓和并購市場不活躍，資金不能夠循環流動，單向的募集資金就顯得很困難。對于國外的創投機構來說，短時期想在國內融資顯然不太現實，期望在這方面政策有所松動還要經過漫長的等待。注重投資的質量，尋找變通的退出渠道也許是目前最應該做的事。

劉宏飛(清華紫光科技創新投資有限公司總經理)：大部分創投機構在設立之初就帶有相當的投機性，相當一部分機構的行為主要是為創業板的開設而設立的，導致投資行為往往隨券商的意志而定。

國內創投主要存在三個問題：首先，大部分創投機構在設立之初就帶有相當的投機性，相當一部分機構的行為主要是為創業板的開設而設立的，導致投資行為往往隨券商的意志而定，相應的項目考察、甄別和投資決策就顯得十分倉促。其二，投資項目涉及的行業領域過寬。國內的創投機構往往投資的領域過于寬泛，很少有只投某一產業的某一個或幾個子領域。其三， 投資項目分布的地域過廣。 與被投資項目人員的溝通存在很多問題，不利于及時解決企業出現的各種問題。