通脹的壓力有多大

通貨緊縮與通貨膨脹之間似乎只有一墻之隔，以至我們還沒有來得及為中國經(jīng)濟(jì)走出通貨緊縮而舉杯相慶，就又要開始為通貨膨脹擔(dān)憂了。

通脹壓力悄然而至

2003年國慶前后，由糧食和食用油帶頭，長期停滯不前的市場(chǎng)物價(jià)突然出現(xiàn)大幅躥升，并且逐月走高。雖然許多人并沒有感覺到物價(jià)的明顯上漲，但事實(shí)上，物價(jià)確實(shí)上漲了，只不過由于上漲的物價(jià)大都是生產(chǎn)資料，還沒有影響到生活資料，加上老百姓對(duì)物價(jià)上漲的心理承受能力明顯增強(qiáng)，大多數(shù)人能泰然處之，因此并未產(chǎn)生恐慌心理。

物價(jià)上漲帶來的是通貨膨脹的壓力。這是一向謹(jǐn)慎的央行也必須承認(rèn)的事實(shí)。2月25日，中國人民銀行發(fā)布的《2003年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》坦然相告：“連續(xù)幾個(gè)月的物價(jià)上漲都在2%到3%，通貨膨脹壓力加大。”中國人民銀行行長周小川在“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇”2004年年會(huì)上公開提出，對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)當(dāng)冷靜觀察，慎重分析，當(dāng)前通貨膨脹的趨勢(shì)很明顯，值得關(guān)注。中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任劉鶴也表示，今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)應(yīng)是防止通貨膨脹。

CPI，也即全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平指數(shù)，是用來衡量居民購買的商品和服務(wù)價(jià)格變化的指標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼里，CPI通常是被用作衡量通貨膨脹率的核心觀察指標(biāo)之一。

仔細(xì)觀察中國物價(jià)的走勢(shì)圖便會(huì)發(fā)現(xiàn)，2003年以前，我國的CPI同比增幅一直為負(fù)增長。1999年4月為－2.2%，2002年4月為－1.3%。但從2003年開始，我國走出了這個(gè)跨越３年徘徊于底部的物價(jià)通縮狀況，也結(jié)束了自1994年以來物價(jià)持續(xù)下跌的局面。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，去年10月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）比去年同月上漲1.8%，與上月相比上漲0.9%。到了11月份，上漲速度更快，CPI比去年同月上漲3%，與上月相比上漲1%。12月份的CPI更是上漲3.2%，比上月提高0.2%。1月～12月累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲1.2%，比2002年提高2個(gè)百分點(diǎn)。

而尤其讓我們感覺到通脹壓力但又為更多老百姓忽視的，是生產(chǎn)資料價(jià)格的猛漲。如煤炭，2003年漲價(jià)幅度為5%到7%，平均每噸漲了30多元；鋼材在2003年出現(xiàn)了三波鋼市上漲行情，其中建筑鋼材中的直徑6.5毫米高線，10月30日市場(chǎng)價(jià)格為3180元／噸，而年初只有2530元／噸，漲幅之大可見一斑。普通硅酸鹽水泥2003年年初的市場(chǎng)價(jià)每噸僅200元至250元，眼下卻已漲到400元，個(gè)別地區(qū)甚至已接近500元，超過了1994年每噸380元的最高價(jià)位，漲幅高達(dá)60%至80%，而且不少地方還是有價(jià)無貨！

進(jìn)入2004年后，物價(jià)上漲趨勢(shì)同樣明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2004年1月國內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲4.6%，生活資料出廠價(jià)格扭轉(zhuǎn)了自1997年以來低谷徘徊的態(tài)勢(shì)，比去年同期上漲0.3%；全國工業(yè)品價(jià)格同比上漲3.5%；CPI增長3.2%。據(jù)估計(jì)，2004年全年的CPI增長將為3%。

根據(jù)國際通用標(biāo)準(zhǔn)，如果CPI上漲達(dá)到3%，說明有很高的通脹風(fēng)險(xiǎn)；如果CPI上漲達(dá)到5%，一般認(rèn)為通脹已經(jīng)到來。另外，全面反映通貨膨脹壓力的GDP縮減指數(shù)變動(dòng)率在2003年高達(dá)4.5%，遠(yuǎn)高于2000年0.8%、2001年0%和2002年－1.2%的水平。在十屆全國人大二次會(huì)議上，國家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任馬凱坦言：“煤、電、油、運(yùn)全面緊張，資源約束矛盾加劇，進(jìn)而又引起生產(chǎn)資料價(jià)格的較快上漲，通貨膨脹壓力加大。”

“沒有溫度的高燒”

物價(jià)整體上漲的原始動(dòng)力是投資。2003年我國投資快速增長，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資55118億元，同比增長26.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2001年和2002年的15.1%和21.5%，是1993年以來的最高水平。而這些投資基本上集中投向少數(shù)幾個(gè)行業(yè)，如鋼鐵投資增長96.6%，電解鋁投資增長92.9%，水泥投資增長121.9%，汽車投資增長87.2%，房地產(chǎn)投資增長29.7%。投資快速增長，需求旺盛，導(dǎo)致相關(guān)商品乃至原材料、燃料等供應(yīng)不足，是拉動(dòng)價(jià)格上漲的重要因素。歷史上固定資產(chǎn)投資的異常增長都伴隨著經(jīng)濟(jì)過熱，這次也不例外。從2003年以來，中國內(nèi)地消費(fèi)和投資的增長出現(xiàn)了背離，尤其是第二季度，內(nèi)需消費(fèi)增長迎來了3年的最低潮，而工業(yè)增長卻達(dá)到9年來的最高亢奮點(diǎn)。

據(jù)分析，這種興奮表現(xiàn)在，局部地區(qū)的“圈地運(yùn)動(dòng)”、全行業(yè)的“大煉鋼鐵”、遍地開花的“汽車城”項(xiàng)目。這些暴利行業(yè)的投資在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，顯示出盲目、無序和重復(fù)。以汽車行業(yè)為例，國家信息中心的最新報(bào)告稱，全國汽車產(chǎn)能已達(dá)550萬輛以上，轎車產(chǎn)能已達(dá)250萬輛以上，大大高于市場(chǎng)容量。從目前投資勢(shì)頭看，未來幾年生產(chǎn)能力還將大幅上漲，到2005年整個(gè)中國的汽車產(chǎn)能可能達(dá)到1000萬輛。一旦市場(chǎng)需求增長速度減緩，相當(dāng)多的產(chǎn)能將被閑置，造成資源的極大浪費(fèi)。

瘋狂投資的背后，其實(shí)是銀行在擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，鋼鐵行業(yè)每年千億元的投資，“其中50%～60%是從銀行里來的”。

這一輪通脹壓力的悄然而至，其實(shí)也是投資膨脹的結(jié)果。我們可以看到，在固定資產(chǎn)投資高速增長的同時(shí)，銀行貸款的增長速度也異常驚人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年下半年以來，基礎(chǔ)貨幣增長速度有所下降，銀行貸款增長速度卻迅速上升。而2003年以來貸款更是普遍上漲，上半年全國人民幣貸款增加17810億元，已接近2002年全年貸款的總額。到年末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額達(dá)到17萬億元，比年初增加3萬億元，同比增長1.1萬億元。而這些都是誘導(dǎo)貨幣供應(yīng)過量，通貨膨脹率攀升的重要因素。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年認(rèn)為當(dāng)前是一場(chǎng)“沒有溫度的高燒”，看起來是國內(nèi)價(jià)格的回升誘發(fā)了企業(yè)擴(kuò)大資本支出，但實(shí)際上，國內(nèi)銀行信貸的放松才是推動(dòng)投資熱的最主要因素，而價(jià)格回升不過是因?yàn)槟茉磧r(jià)格大漲所致。從技術(shù)面看，過去10年以來固定資產(chǎn)投資可持續(xù)實(shí)際增長速度大約在10%到20%之間，而現(xiàn)在的投資速度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)字。

除了來自國內(nèi)貸款劇增的壓力之外，在國際匯率市場(chǎng)，人民幣也面臨巨大升值壓力，更多的外國貨幣進(jìn)入中國市場(chǎng)。2003年5月末，中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了3450億美元。為沖銷這種影響，中國政府必須發(fā)行更多的貨幣。這樣，通脹的壓力又增加了。

經(jīng)濟(jì)過熱，除了由于社會(huì)總需求大幅增加而供給不足導(dǎo)致物價(jià)水平持續(xù)的、全面的、大幅的上升之外，也是由實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率高于潛在增長率從而導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上升所造成的。

當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)，表明中國已經(jīng)告別了始于1997年亞洲金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)下行周期，轉(zhuǎn)而步入經(jīng)濟(jì)快速上升軌道，這是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控面臨的最大變局。但恰恰在這個(gè)時(shí)刻，我們尤其要警惕通脹的壓力，警惕經(jīng)濟(jì)過熱的現(xiàn)象。對(duì)此，國務(wù)院總理溫家寶在十屆全國人大二次會(huì)議上作的《政府工作報(bào)告》中也給予了突出的強(qiáng)調(diào)。他說：“在經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的過程中，又出現(xiàn)一些新的矛盾，特別是投資規(guī)模偏大，部分行業(yè)和地區(qū)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)比較嚴(yán)重，能源、交通和部分原材料供求關(guān)系緊張……對(duì)這些矛盾和問題，必須高度重視而不可回避，認(rèn)真解決而不可任其發(fā)展。”

不會(huì)重現(xiàn)嚴(yán)重的通脹

通貨膨脹是指流通中貨幣量超過實(shí)際需要量所引起的貨幣貶值、物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。改革開放以來，我國出現(xiàn)過兩次嚴(yán)重的通貨膨脹，分別發(fā)生于1987年～1988年及1993年～1994年。對(duì)目前面臨的通脹壓力，經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為，隨著我國政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力的不斷提高，手段的不斷完善，加上老百姓對(duì)物價(jià)上漲的承受能力增強(qiáng)，這一次的通貨膨脹壓力不會(huì)引發(fā)類似前兩次那樣的嚴(yán)重通貨膨脹。

首先，我們應(yīng)當(dāng)看到，目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與兩次發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有所不同。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹的共同特點(diǎn)，是固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)增長雙膨脹，且伴隨著工業(yè)品出廠價(jià)格的大幅度上漲以及糧食供應(yīng)短缺、糧價(jià)大幅度上漲的現(xiàn)象。而目前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行僅僅是出現(xiàn)了固定資產(chǎn)投資膨脹，消費(fèi)增長仍然低迷甚至不足，工業(yè)品出廠價(jià)格也僅僅上漲2.3%。糧食價(jià)格雖然出現(xiàn)較大的恢復(fù)性上漲，但糧食供應(yīng)并未出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。

比較可知，消費(fèi)需求增長乏力，是目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與兩次發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大區(qū)別。此外，我國目前總體上仍處于供求平衡或供略大于求的總體格局，這與1987年～1988年以及1993年～1994年短缺經(jīng)濟(jì)的供求環(huán)境存在根本性的區(qū)別。從發(fā)展來看，由于1997年以來居民收入增長連續(xù)7年低于GDP的增長幅度，且在社會(huì)上存在大規(guī)模的下崗人員、社會(huì)保障體制不健全、人們的收入預(yù)期下降、支出預(yù)期上升的情況下，如果不改變國民收入分配格局，消費(fèi)不會(huì)出現(xiàn)膨脹的局面，因此也難以拉動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格的大幅度上漲。更重要的是，國家對(duì)價(jià)格上漲的宏觀調(diào)控政策措施及時(shí)得當(dāng)，將有助于抑制價(jià)格的過快上漲，不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求認(rèn)為，現(xiàn)在我國發(fā)生的經(jīng)濟(jì)過熱苗頭，主要還是結(jié)構(gòu)性的，而不是總量意義上的過熱。他指出，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)了“過熱”，但不會(huì)出現(xiàn)20世紀(jì)80年代中前期、90年代中期所出現(xiàn)過的“通脹現(xiàn)象”，因?yàn)榻裉熘袊?jīng)濟(jì)體系中的市場(chǎng)機(jī)制已基本建立起來了，供給機(jī)制中的市場(chǎng)力量已經(jīng)很強(qiáng)大了，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也更趨于成熟和規(guī)范。

現(xiàn)在，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)總體正常，只是在鋼鐵、房地產(chǎn)、汽車等個(gè)別部門存在過熱。只要我們及早采取措施進(jìn)行適度的調(diào)控，就完全可以避免出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。

另外，我們判斷最近不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，還有一個(gè)重要的依據(jù)是，現(xiàn)在的物價(jià)上漲還只是局部上漲，主要是糧食、能源價(jià)格上升過快，而很多商品的價(jià)格并沒有漲，有的還在下降，因此很多人并沒有感到手中的貨幣在貶值。

政府著手防通脹

其實(shí)，早在去年年中人們還在媒體上大肆爭(zhēng)論中國的經(jīng)濟(jì)有沒有過熱，中國有沒有通脹壓力的時(shí)候，中國的決策層就未雨綢繆，對(duì)通脹產(chǎn)生了警覺。2003年6月24日，國務(wù)院總理溫家寶曾召集中國社科院、國務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、發(fā)改委等部門的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)進(jìn)行判斷，并聽取下半年經(jīng)濟(jì)政策意見。這之后，國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源的講話被認(rèn)為是一個(gè)官方基調(diào)：目前的高增長是速度與結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益相統(tǒng)一的增長；對(duì)個(gè)別地區(qū)、行業(yè)的盲目投資、重復(fù)建設(shè)仍要高度重視。

隨后的時(shí)間里，政府采取了一系列防御通貨膨脹的干預(yù)政策，包括央行出臺(tái)“121號(hào)文件”抑制土地開發(fā)熱；上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，以抑制銀行貸款速度的過高增長；銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)、汽車五大行業(yè)貸款展開大檢查等。

在采取調(diào)控手段的同時(shí)，2004年2月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)還將許多省（部）級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部召到北京來進(jìn)行培訓(xùn)，用媒體的話說，實(shí)際上有“洗腦”的意思。也就是統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，樹立新的發(fā)展觀，擯棄一味追求GDP高增長的觀念，同時(shí)通過與各省高層的直接交流，變相降溫部分地區(qū)和行業(yè)出現(xiàn)的投資過熱現(xiàn)象，抑制已經(jīng)出現(xiàn)的通貨膨脹苗頭。

2月4日，國務(wù)院專門召集國家有關(guān)部委，與全國各地的政府部門，召開了嚴(yán)格控制部分行業(yè)過度投資電視電話會(huì)議。這意味著國務(wù)院不僅正式認(rèn)可了部分行業(yè)存在投資過度，而且做出了嚴(yán)格控制和整頓措施。國務(wù)院副總理曾培炎親自到會(huì)講話，他強(qiáng)調(diào)：“制止鋼鐵、電解鋁、水泥行業(yè)過度投資，是黨中央、國務(wù)院加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要舉措。”

據(jù)悉，這次會(huì)議后，國務(wù)院派出聯(lián)合檢查組赴重點(diǎn)地區(qū)，主要對(duì)各地鋼鐵、電解鋁、水泥投資建設(shè)項(xiàng)目的清理情況進(jìn)行督促檢查。清理的項(xiàng)目范圍將主要針對(duì)“已建、在建、擬建鋼鐵、電解鋁、水泥項(xiàng)目”。清理措施包括，對(duì)于凡不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，未經(jīng)審批、違規(guī)或越權(quán)審批的項(xiàng)目，各級(jí)土地行政主管部門不得批準(zhǔn)用地（含各類開發(fā)區(qū)已征用土地），環(huán)境保護(hù)行政主管部門不得審批其環(huán)境影響報(bào)告書，海關(guān)對(duì)引進(jìn)設(shè)備不予免稅，工商管理部門不予登記，質(zhì)檢部門不得發(fā)放生產(chǎn)許可證，證監(jiān)會(huì)不得批準(zhǔn)項(xiàng)目上市、擴(kuò)股、配股，電力部門不得供電。對(duì)于盲目投資、低水平擴(kuò)張、不符合產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、未按規(guī)定程序?qū)徟捻?xiàng)目，一律不得貸款，已發(fā)生貸款的要采取停貸、收貸等方式予以糾正。

不過，這并不意味著中國就將立即對(duì)快速增長的中國經(jīng)濟(jì)緊急剎車。因?yàn)橹袊壳暗慕?jīng)濟(jì)形勢(shì)在很大程度上還并沒有完全走出通貨緊縮的陰影，通脹的壓力還主要集中在部分地區(qū)和部分行業(yè)的盲目建設(shè)上，如果我們一刀切地全面叫停，極有可能讓剛剛緩過氣來的中國經(jīng)濟(jì)又步入通貨緊縮的泥淖。事實(shí)上，我們既要防止通貨膨脹，也要防止通貨緊縮；或者說是短期內(nèi)防止通貨膨脹，長期則要防止通貨緊縮。對(duì)此，溫家寶總理在今年的政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)一定要“實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落”。對(duì)于如何進(jìn)行宏觀調(diào)控，他說：“搞好宏觀調(diào)控，既要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，又要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展變化，適時(shí)適度地調(diào)整政策實(shí)施的力度和重點(diǎn)。適時(shí)，就是把握好調(diào)控措施出臺(tái)的時(shí)機(jī)，見微知著，防患于未然；適度，就是松緊得當(dāng)，不急剎車，不一刀切。”

央行擬定應(yīng)急方案，利率是否上調(diào)尚無定論

作為金融調(diào)控的主要部門，央行早在去年就開始不聲不響地行動(dòng)了。

從去年下半年開始，央行便開始控制自1997年～1998年亞洲金融風(fēng)暴以來為保證經(jīng)濟(jì)快速增長和抗擊通貨緊縮而增加的貨幣供應(yīng)。同時(shí)直接針對(duì)過熱的房地產(chǎn)出臺(tái)了“121號(hào)文件\"進(jìn)行整頓，以嚴(yán)格控制向快速增長的房地產(chǎn)業(yè)新增貸款。與此同時(shí)，央行提高了商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率。央行行長周小川公開表示，政府今年將密切關(guān)注通貨膨脹率的波動(dòng)，“中央銀行將使用各種工具以調(diào)控信貸增長”。

控制貨幣供應(yīng)的措施看來已經(jīng)有效果，貨幣供應(yīng)在到2004年1月為止的過去五個(gè)月里一直呈下降趨勢(shì)。但央行似乎還不滿足。3月2日，央行再次通過公開市場(chǎng)發(fā)行500億央行票據(jù)以回籠銀行資金，創(chuàng)下央行票據(jù)運(yùn)用以來單周凈回籠資金最高紀(jì)錄。據(jù)悉，央行已決定今年全年采取適度從緊的貨幣政策，商業(yè)銀行全年新增貸款為2.6萬億元，較去年實(shí)際新增貸款逾2.99萬億元減少近4000億元。目標(biāo)制定后，央行正以空前的舉動(dòng)回籠資金。央行票據(jù)已連續(xù)三周發(fā)行量高達(dá)500億。央行通過公開市場(chǎng)操作回籠資金的力度之大在央行的公開市場(chǎng)操作史上還是第一遭。

除通過公開市場(chǎng)操作手段提速資金回籠速度及延長鎖定資金外，據(jù)權(quán)威人士透露，目前央行已擬定應(yīng)急方案，以應(yīng)對(duì)通脹到來。一旦CPI等各項(xiàng)數(shù)據(jù)反映通脹呈加速之勢(shì)，央行將上報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)有關(guān)應(yīng)急方案，并予以實(shí)施，確保經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，以防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大泡沫。可以預(yù)計(jì)，如果貨幣信貸增速依然較快，CPI加速增長，央行將會(huì)毫不客氣地再度出手，出臺(tái)剛性貨幣政策。

利率是調(diào)控通貨膨脹的一個(gè)重要工具，因此，許多人特別關(guān)注，面對(duì)日益上漲的物價(jià)，央行是否會(huì)調(diào)高利率？

北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青贊成提高利率。他認(rèn)為，人們?cè)诟械匠霈F(xiàn)通貨膨脹的趨勢(shì)時(shí)，就會(huì)搶購商品，而商品價(jià)格就會(huì)越搶越高，老百姓又越高越搶，由此演變?yōu)橥ㄘ浥蛎洝Ｄ壳埃覀円呀?jīng)看到生產(chǎn)資料在漲價(jià)，糧食在漲價(jià)，我們就要及時(shí)應(yīng)對(duì)。但是，更多的專家則認(rèn)為，截至2004年1月末，居民儲(chǔ)蓄達(dá)11.63萬億元，同比增長達(dá)18.6%。在國有商業(yè)銀行因改革而對(duì)貸款更加審慎，且居民儲(chǔ)蓄愿望依然很高的前提下，居民實(shí)際儲(chǔ)蓄存款利率已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，目前更多地需要考慮拓寬投資渠道；單純依據(jù)居民儲(chǔ)蓄利率實(shí)際為負(fù)值就得出人民幣儲(chǔ)蓄利率面臨上調(diào)壓力的結(jié)論，目前為時(shí)尚早。

央行貨幣政策委員李揚(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前價(jià)格既有成本推動(dòng)又有需求推動(dòng)，以前者為主，正因?yàn)榇耍飪r(jià)上漲不具有可持續(xù)性。在目前國內(nèi)并未出現(xiàn)通脹、人民幣升值壓力也有所緩解的情況下，今年的利率政策最好不動(dòng)。

國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所所長陳東琪也曾撰文指出，利率將保持在目前水平，這主要是由于美國的利率正處于45年來的最低點(diǎn)，人民幣利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美元利率。如果中國升息，無疑將再次增大美元與人民幣的利差，增加人民幣升值的壓力。

也有學(xué)者認(rèn)為，目前的物價(jià)上漲，還沒有到非讓我們向通貨膨脹宣戰(zhàn)不可的地步。因此，2004年的貨幣政策，將會(huì)在保持去年政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性問題，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和調(diào)控。估計(jì)2004年上半年，將維持一個(gè)低利率與適度通脹的運(yùn)行環(huán)境。下半年，則需視國內(nèi)物價(jià)走勢(shì)狀況和國際上特別是美國的利率動(dòng)向而定。看來，中國近期到底會(huì)不會(huì)加息，還需視形勢(shì)的發(fā)展而定。

如何應(yīng)對(duì)“負(fù)利率”

對(duì)于普通老百姓來說，通貨膨脹的壓力，感覺得到的是物價(jià)上漲，感覺不到的是放在銀行里的存款貶值。

我們簡(jiǎn)單地算一筆賬，按國家權(quán)威部門和經(jīng)濟(jì)專家的普遍預(yù)測(cè)，2004年的CPI將在3%以上運(yùn)行。目前，銀行存款1年期的利率為1.98%，扣除利息稅，實(shí)際存款利率只有1.58%。如果以CPI為3%來計(jì)，老百姓的1年期存款的實(shí)際利率為1.58%－3%=－1.42%。它意味著將10000元存進(jìn)銀行，1年后它的實(shí)際價(jià)值變成了9858元，142元就白白地“蒸發(fā)”了。

顯然，通貨膨脹是導(dǎo)致負(fù)利率的“罪魁禍?zhǔn)住薄５牵灿袑＜艺J(rèn)為，適度的通貨膨脹其實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利有弊，對(duì)個(gè)人而言也是有人吃虧有人得利。大致情況如下：

●固定收入者吃虧，浮動(dòng)收入者得利。由于通貨膨脹的作用，固定收入者如公務(wù)員、白領(lǐng)等的實(shí)際收入將減少，尤其是退休人員的實(shí)際購買力將受到影響。而對(duì)于在企業(yè)里工作的人來說，如果產(chǎn)品價(jià)格比工資、原材料價(jià)格等上漲得更快，他們反而是得利者。

●貨幣財(cái)富持有者受損，實(shí)際財(cái)富持有者得利。這里所說的貨幣財(cái)富指的是現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、債券等，他們的實(shí)際價(jià)值將會(huì)降低。這里所說的實(shí)際財(cái)富是指不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬（黃金、白銀等）、珠寶、古董、藝術(shù)品、股票等，擁有這些反而可能因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀囊蛩囟@得價(jià)格的快速上漲。

負(fù)利率時(shí)代的到來，對(duì)于普通老百姓尤其是熱衷于儲(chǔ)蓄的人來說，它是不情愿卻不得不接受的事實(shí)。我們可以積極地調(diào)整理財(cái)思路，通過行之有效的投資手段來抵御負(fù)利率。

抵御負(fù)利率的手段有很多，比如減少儲(chǔ)蓄進(jìn)行消費(fèi)，投資股票、房產(chǎn)等，也可以自己或合伙找項(xiàng)目辦實(shí)業(yè)。但是，值得注意的是，許多投資項(xiàng)目在獲利大的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也大。如果你缺乏投資理財(cái)?shù)哪芰Γ詈眠€是不要貿(mào)然行事。對(duì)于那些缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人來說，與其投資虧大本，不如選擇儲(chǔ)蓄穩(wěn)當(dāng)?shù)枚唷Ｃ鎸?duì)通脹的壓力，我們有必要保持冷靜的頭腦與平和的心態(tài)，既不要惶惶不可終日，也不要草率行事。