外刊

淘金中國勇者勝

英國《泰晤士報》，2005年4月11日

英國金融企業正在進入中國內地淘金。皇家蘇格蘭銀行正在洽商購買中國銀行——中國第二大銀行——20%的股權。如果成功，這將是繼匯豐銀行在去年8月成功入股中國交通銀行之后的第二起銀行并購事件。此外，渣打銀行在中國也有很強的存在，即使不是實際業務上的，也至少是歷史意義上的，渣打銀行在中國的歷史已經長達150年。目前，英國人也正在大規模地擁向上海。

但是我們不得不思考的一個問題是，在與中國的交易中，我們付出了何種代價，又最終收獲到了什么，兩相權衡是否物有所值。今天上午，皇家蘇格蘭銀行股價的下跌無聲地表明了公眾們對這一銀行前景的看法，它與中國的交易大約要花費21億英鎊的資金，即使對一個在去年稅前利潤高達69.1億英鎊的銀行而言這也是一個不小的負擔，它相當于該行在扣除稅款和股東分紅之后的全部利潤。而且，盡管中國的金融業務在表面看來光彩照人，但實際上只要我們向幕后稍微一瞥，便會發現大幕的背后充滿了各種各樣的恐懼。中國的銀行至今仍然享受政府的保護，這使得它始終沒有像西方銀行那樣發展出一個完善的監控系統，因而，壞賬比例十分驚人。匯豐銀行對中國交通銀行9.6億英鎊的投資也是以中國政府注資10多億英鎊來沖釋30多億英鎊的不良貸款為前提的。

目前，中國人的儲蓄高達1萬億英鎊，單單這一巨額儲蓄便足以吸引保險公司爭先恐后地涌入中國，且不談即將到來的那些機遇。目前，已經有少數保險公司獲許進入中國，然而，即便僅有少數幾個公司，他們也發現在中國效率低下的金融體系中很難有大的作為。

中國不僅僅是一個挑戰，它是一個21世紀的“理想黃金國”，遍布真真假假的金銀財富，但是又遠在天涯，極難到達。金融探險家們在踏上前往中國的淘金之路前，準備一張準確的地圖將是必要的。

作者 麥克·沃丁（Mike Verdin）

中國制造真正走向全球

《紐約時報》2005年4月9日

在經歷了數年的對美貿易順差之后，今年，中國與其他國家的貿易也開始出現大幅順差。如果今年頭兩個月的這一勢頭得以保持下去，那么，中國將不僅能夠繼續保持對美國的巨大盈余，而且在與其他國家的貿易方面也將扭虧為盈。對中國而言，這一成績固然可喜可賀，但是它也必將給中國帶來更多的貿易摩擦和要求人民幣升值的壓力，甚至還有可能促使中國在歐洲的貿易伙伴和美國聯合起來，共同在貿易問題上向中國施壓。

2004年，中國的貿易順差為330億美元，但是如果去除與美國的貿易，中國實際上有高達470億美元的逆差。但是，中國今年頭兩個月的出口與去年相比增長強勁，僅頭兩個月，中國的貿易順差已經高達109億美元，而去年的同一時期中國則有79億美元的逆差。中國的玩具、衣服、家具和電視機早已經擺滿了美國的貨架，中國的可移動照明設備和無線電導航系統也大量出口，遍銷歐美。然而，這一切都不足為奇，令人驚奇的是中國正在進入以前它很少涉足的那些市場，比如，中國已經成為一個鋼材和化工產品的巨大出口國，今年前兩個月，中國這兩類產品的出口都有大幅度增長。

在過去的三年中，美元一再貶值，通過實施人民幣緊盯美元的策略，中國政府成功地使中國商品在海外的競爭力大大增強，同時也成功地抑制了國內企業的進口。然而，這一策略已經激起了美國的憤怒，美國參議院正在考慮一項提案，要求中國政府在六個月內重新調整人民幣的價值，否則將對中國商品加征27.5%的關稅。盡管這一提案將不大可能成為正式的法律，因為遭到布什政府的強烈反對。但這一提案表明中美貿易關系已經引起美國國會的高度關注。

除美國之外，中國對其他國家的出口也增長迅速，與去年同時期相比，中國今年對英國的出口增長了42%，對德國的出口增長了44%，對加拿大和意大利的出口增長了59%，對西班牙和印度尼西亞的出口增長了75%。實際上，在中國的港口有如此多的貨物等待出口，以至于運輸船只和集裝箱都不容易找到。

現在，中國的計算機、衣服和辦公用品在大量地銷往德國和意大利，中國的合成染料在大量地銷往荷蘭，中國的機車零部件也在大量地銷往加拿大，并且都是成倍的增長。那么，到底是什么原因導致了這種情況呢？許多經濟學家都認為，這一現象并不能完全歸咎為美元的貶值，中國出口的持續增長實際上是各國對華投資持續加大和生產能力持續擴張的積累效應。但不論原因是什么，目前，有兩個問題一直困擾著各國的官員和經濟學者：一是中國的對外貿易順差是否將持續擴大；二是中國出口的持續增長是否會重新激起各工業發達國家的貿易保護主義。盡管，中國在對石油生產國的貿易方面仍然有巨大的逆差，但是中國出口的持續增長顯然比中國對石油的需求的增長更快、更強，對中國而言，保持巨額順差不是一件難事，即使在石油貴達60美元/桶的今天也毫無疑問，因而，各國的擔心也就并不多余。

當然，也有學者對此不以為然，亞洲開發銀行的首席經濟學家阿里（Ifzal Ali）認為，歐洲和日本經濟發展速度的放緩必然會導致中國出口的減少，而且這一效果在今年就將顯現。但是，面對中國出口的洶涌增長，歐洲和美國的官員們顯然不愿意等那么久了，他們已經開始采取反制措施，目前主要是針對中國的紡織和服裝制品。但是，許多其他行業的人士對此卻并不熱心。美國鋼鐵公司主管公共政策和政府事務的高級副總裁斯特奧博（Terrence Straub）認為，中國進出口的變化只不過像波浪的來去一樣是一種正常的規律，對此不必過分熱心。但是美國的大多數企業對人民幣的幣值問題卻是十二分的關注，因為對單個產品的交易而言，人民幣幣值遠比中國的順差更有意義。當然，從長期來看，人民幣的幣值問題也是一個無法成立的悖論，因為日益擴大的盈余必將使中國越來越難以保持目前與美元的比價，也就是說，這一問題實際上將不攻而自破。

作者 基思·布舍爾（Keith Bradsher）

大衛·巴布扎（ David Barboza）

人民幣的兩難

英國《金融時報》2005年4月13日

人民幣升值已經正式進入倒計時！中國領導人正讓人們做好準備，人民幣緊盯美元的匯率政策將要終止。在過去的十年中，1美元兌8.28元人民幣的固定匯率政策一直是中國經濟政策的基石，改變匯率體系將對中國的經濟管理產生重大影響。一些政府人士認為，此舉還將對中國依靠外資和出口帶動經濟發展的戰略產生重大影響。

經濟學家們估計，在中國6000億美元的外匯儲備當中，至少有四分之三屬于美元資產。因而，如果人民幣升值，那么就難免產生巨大的資本損失。

當然，人民幣在匯率政策方面的變化也將有利于政府運用貨幣政策來達到國內目的。在中國經濟存在過熱危險的時候，這可能更加有用。目前，潮水般涌入中國投機人民幣升值的熱錢使許多人擔心它們最終會導致中國房地產市場的過熱，而且中國政府也已經開始擔心危險的泡沫很可能正在中國形成。

在中國政府內部，央行的高級官員們是匯率改革的積極推動者，而財政部的官員們則起推波助瀾的作用。但是，總體而言，中國政府內部仍然有強大的阻力，并且，匯率改革的支持者還不得不面對出口商這一強大團體的反對。主管貿易的商務部堅決反對匯率政策在短期之內的任何變化。據傳，中國經濟政策的主要制定者發改委對倉促之間的匯率改革也持不贊成態度。

匯率政策是服從于中國經濟發展的總體目標的，中國認為經濟年增長7%到8%和每年創造1500萬到2000萬個就業崗位是必要的。因為，這對保持中國社會的穩定和滿足人民對更高生活水平的渴望十分重要。

在周末的G7會議上，七國將重申他們對靈活匯率政策的呼吁。不過，既然中國似乎已經在為它貨幣政策的調整作準備，G7成員已經在修辭上作了很大緩和。伯特·凱德爾，一位曾經在世界銀行中國分部工作的經濟學家表示，對中國而言，美國的壓力不僅會于事無補，而且還將起到相反的作用。因為，在中國有這樣一批人，他們認為，“凡是美國真正想要的，我們就反對。”

作者 安德魯·鮑爾斯(Andrew Balls)

里查·麥克格里格(Richard McGregor)