財(cái)務(wù)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)審

摘要：筆者所在的財(cái)務(wù)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)接受某銀行的委托，對(duì)湖北某水泥生產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行了評(píng)審。經(jīng)過一個(gè)星期的工作，認(rèn)真審查了建設(shè)主體的資質(zhì)，研讀了項(xiàng)目可研報(bào)告，了解了同行業(yè)相關(guān)的技術(shù)參數(shù)，評(píng)審了項(xiàng)目建設(shè)的外部條件；憑借其機(jī)構(gòu)人員所擁有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)，合理評(píng)價(jià)了項(xiàng)目投資的效益并分析了投資項(xiàng)目中的不確定因素。

去年12月中旬，我們受某銀行的委托，對(duì)湖北SY公司的新型干法水泥項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)審。經(jīng)過一個(gè)星期的緊張工作，按期向委托銀行提交了評(píng)審報(bào)告。及時(shí)、準(zhǔn)確的投資評(píng)審，使我們受到了委托銀行與業(yè)主的好評(píng)。我們的主要做法是：

一、認(rèn)真審查建設(shè)主體的資質(zhì)，研讀項(xiàng)目可研報(bào)告，了解同行業(yè)相關(guān)的技術(shù)參數(shù)，評(píng)審項(xiàng)目建設(shè)的外部條件

首先，需要認(rèn)真審查建設(shè)主體的資質(zhì)，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)主體法人進(jìn)行評(píng)審。

湖北SY公司是浙江SY公司以自然人出資在湖北省A縣新設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立核算的子公司。由湖北SY公司承建此新型干法水泥項(xiàng)目。浙江SY公司是國家建材行業(yè)中二型企業(yè)、浙江省重點(diǎn)技改企業(yè)、金華市利稅大戶。該公司擁有資產(chǎn)18億元，注冊(cè)資本1.31億元，年產(chǎn)水泥1000萬噸，2003年實(shí)現(xiàn)利稅5.8億元。湖北SY公司于2003年已建成了日產(chǎn)1500噸的新型干法水泥項(xiàng)目，此項(xiàng)目為該公司的Ⅰ期工程。本評(píng)審項(xiàng)目為該公司的Ⅱ期工程。該公司的注冊(cè)資本為2，080萬元。其Ⅰ期工程以自籌資金為主，Ⅱ期投資的自籌部分也已基本落實(shí)。該公司法人代表為水泥制造專業(yè)本科畢業(yè)生，并具備長期的業(yè)內(nèi)管理工作經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)對(duì)建設(shè)主體技術(shù)、資金實(shí)力與其他個(gè)方面的評(píng)審后，認(rèn)為該法人具備建設(shè)該新型干法水泥項(xiàng)目的資質(zhì)。

第二步是認(rèn)真研讀可研報(bào)告，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)工藝進(jìn)行評(píng)審。該新型干法水泥項(xiàng)目的可研報(bào)告，是由中國凱盛國際工程公司（以下簡稱凱盛公司）出具的。凱盛公司具有全國建材行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)，是國內(nèi)著名的水泥建設(shè)的研究與設(shè)計(jì)單位。其出具的可研報(bào)告詳實(shí)全面。我們聘請(qǐng)專業(yè)技術(shù)人員對(duì)可研報(bào)告中的建設(shè)條件和工藝設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了具體確認(rèn)。結(jié)論是該新型干法水泥項(xiàng)目所需資源已經(jīng)得到落實(shí)。項(xiàng)目建設(shè)條件和工藝設(shè)計(jì)方案具體確認(rèn)情況如下：項(xiàng)目的工程地質(zhì)、水文地質(zhì)符合建廠要求；項(xiàng)目投產(chǎn)后所需的原材料、燃料與動(dòng)力具備可靠的保證；交通運(yùn)輸也已有保障；環(huán)保方面也已經(jīng)具備必要的計(jì)劃措施和治理方案；生產(chǎn)成套設(shè)備在眾多方案中確定了最佳選擇方案；廠址選取科學(xué)合理。

可研報(bào)告同時(shí)對(duì)該項(xiàng)目的主要技術(shù)方案進(jìn)行了比選。如石灰石預(yù)均化堆場優(yōu)選了矩型預(yù)均化堆場方案，放棄了園形預(yù)均化堆場方案；原材料粉磨方案優(yōu)選了立式輥磨方案，放棄了中卸磨圈流粉磨交流方案；煤粉制備方案優(yōu)選了混式磨方案，放棄了風(fēng)掃鋼球磨方案；水泥粉磨方案優(yōu)選了輥式機(jī)加球磨方案，放棄了球磨圈流、CKP立磨加球磨方案。該項(xiàng)目技術(shù)方案可行，投產(chǎn)后技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)小。

第三步是充分利用互聯(lián)網(wǎng)資源，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的必要性進(jìn)行評(píng)審。我們安排專人在中國水泥協(xié)會(huì)網(wǎng)頁與互聯(lián)網(wǎng)其他網(wǎng)頁上，查閱了全球、全國及湖北省區(qū)域內(nèi)大量的有關(guān)新型干法水泥項(xiàng)目的資料。經(jīng)調(diào)查了解到，我國是世界水泥生產(chǎn)大國，自1985年以來歷年產(chǎn)銷量都居世界第一。2003年全國水泥產(chǎn)量為8.47億噸，其中新型干法水泥約1.4億噸，約占全國水泥總產(chǎn)量的16.03 %。根據(jù)國家和湖北省水泥發(fā)展長遠(yuǎn)規(guī)劃和水泥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向即是以新型干法水泥生產(chǎn)工藝為主。由于國家正在實(shí)施西部大開發(fā)，基本建設(shè)的投資將長期保持一定的水平。西氣東輸、南水北調(diào)等大型工程項(xiàng)目的建設(shè)，對(duì)于水泥這一基建主要原材料存在著大量的需求。因此，中央和湖北省都鼓勵(lì)和支持代表水泥生產(chǎn)新技術(shù)成本節(jié)約優(yōu)勢(shì)突出的新型干法水泥生產(chǎn)的發(fā)展。

此外還需要與項(xiàng)目建設(shè)所在地的地方政府溝通，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)環(huán)境進(jìn)行評(píng)估。該日產(chǎn)4000噸新型干法水泥的項(xiàng)目是A縣最大的投資引進(jìn)項(xiàng)目，縣政府為項(xiàng)目建設(shè)給予了全力支持與配合?？h政府組建了與該項(xiàng)目配套的“項(xiàng)目建設(shè)協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組”，具體協(xié)調(diào)解決建設(shè)過程中出現(xiàn)的問題。縣政府在毗鄰國道公路干線處以低價(jià)位出讓土地170畝，專門用于項(xiàng)目的建設(shè)，并協(xié)助辦理了石灰石等礦山征用權(quán)證，協(xié)助搬遷廠區(qū)和礦區(qū)的農(nóng)戶，配套建設(shè)了35KV變電站及專用輸電線路。地方政府為項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)創(chuàng)造了良好的建設(shè)環(huán)境。

二、憑借財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)，合理評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的效益

首先，從投資復(fù)核入手，對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行評(píng)價(jià)。

具體做法是對(duì)照工程設(shè)計(jì)圖紙，套用建筑工程定額，認(rèn)真復(fù)核項(xiàng)目各子項(xiàng)目的投資金額，確認(rèn)該項(xiàng)目固定資產(chǎn)動(dòng)態(tài)總投資為2.83億元。其中工程類費(fèi)用2.78億元，基本預(yù)備費(fèi)為0.02億元，建設(shè)期貸款利息為0.03億元。同時(shí)咨詢同類企業(yè)及項(xiàng)目的業(yè)主，對(duì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后流動(dòng)資產(chǎn)投資進(jìn)行估算，確認(rèn)項(xiàng)目投產(chǎn)后需要流動(dòng)資金0.4億元，為固定資產(chǎn)總投資額的14%。

第二步是采用“成本倒逼”方法，以核實(shí)生產(chǎn)成本為主，全面評(píng)審項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。其評(píng)審方式：一是參照同類企業(yè)的采購價(jià)格與支出費(fèi)用，對(duì)可研報(bào)告中的原材料、輔助材料、燃料和動(dòng)力的使用量與采購單價(jià)進(jìn)行評(píng)審，最后確定該項(xiàng)目年需原材料費(fèi)用2，993萬元，輔助材料費(fèi)790萬元，燃料動(dòng)力費(fèi)用13，408萬。此三項(xiàng)費(fèi)用均大大高于可研報(bào)告中的預(yù)計(jì)費(fèi)用。二是對(duì)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、折舊及攤銷費(fèi)用、人工工資進(jìn)行評(píng)審。參照全國水泥行業(yè)的平均水平，結(jié)合當(dāng)?shù)貎r(jià)格水平及同類企業(yè)實(shí)際耗費(fèi)水平進(jìn)行綜合測定。確認(rèn)該項(xiàng)目投產(chǎn)后，這些費(fèi)用的可變成本18，023萬元，固定成本為5，692萬元，經(jīng)營成本為21，159萬元，銷售總成本23，715萬元。三是對(duì)年銷售收入進(jìn)行評(píng)審。評(píng)審方式以查實(shí)銷售發(fā)票為主，同時(shí)咨詢同類企業(yè)。最后確認(rèn)該項(xiàng)目投產(chǎn)后生產(chǎn)的普通硅酸鹽水泥單價(jià)為196.58元/T，礦渣水泥單價(jià)為182.91萬元/T，年銷售收入為30，799萬元，銷售單價(jià)及銷售收入比可研報(bào)告都有一定幅度的下降。

此外，還根據(jù)謹(jǐn)慎原則，對(duì)試產(chǎn)期生產(chǎn)負(fù)荷水平進(jìn)行測定。該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，試產(chǎn)期也為一年。我們認(rèn)真調(diào)查了同類水泥企業(yè)試產(chǎn)期的生產(chǎn)負(fù)荷水平，確認(rèn)該項(xiàng)目試產(chǎn)期生產(chǎn)負(fù)荷水平為60%。此負(fù)荷水平比可研報(bào)告中的負(fù)荷水平降低了30個(gè)百分點(diǎn)，但是其作為對(duì)項(xiàng)目投產(chǎn)后的效益的評(píng)價(jià)更貼近實(shí)際。

經(jīng)上述分析后確認(rèn)，該項(xiàng)目投產(chǎn)后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為20.44%，全部投資的回收期5.9年，貸款償還期需要3.64年，償債前資產(chǎn)負(fù)債率46.27%，償債前流動(dòng)比率1.18，利息支付倍數(shù)為36.55。得出的結(jié)論是該投資項(xiàng)目確是一個(gè)見效快和效益好的項(xiàng)目。

三、充分采用保守原則，著重分析投資項(xiàng)目中的不確定因素

該新型干法水泥項(xiàng)目投資組合為以股東投資為主、銀行貸款為輔。銀行委托我們?cè)u(píng)審的主要目的是，要求對(duì)該項(xiàng)目的不確定性進(jìn)行全面揭示。

我們首先對(duì)項(xiàng)目的盈虧平衡進(jìn)行了分析。項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)就是項(xiàng)目投產(chǎn)后的保本點(diǎn)。經(jīng)分析，確定該項(xiàng)目投產(chǎn)后只要達(dá)到年產(chǎn)75萬噸水泥（僅占設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的46.88%），年銷售額達(dá)14，249萬元或者產(chǎn)品銷售價(jià)格達(dá)到149.53元/噸（僅相當(dāng)于上述測定銷售價(jià)格的79 %），單位變動(dòng)成本達(dá)到154.18元/噸（相當(dāng)于上述測定的單位變動(dòng)成本的1.37倍），該項(xiàng)目即可盈虧平衡。分析表明該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的風(fēng)險(xiǎn)較小。

然后，我們對(duì)項(xiàng)目的敏感性進(jìn)行了分析。敏感性分析就是立足于各種參數(shù)發(fā)生變化時(shí)，對(duì)項(xiàng)目投資未來進(jìn)行綜合預(yù)測。為揭示各種不利因素對(duì)投資效益的影響程度及線性關(guān)系，我們對(duì)假設(shè)銷售價(jià)格下降10%、20%，原材料價(jià)格上漲10%、20%，利率上漲10%、20%等多種條件下的模塊進(jìn)行了比較。得出對(duì)影響該投資項(xiàng)目預(yù)期效益的重要因素依次為銷售價(jià)格、原材料價(jià)格和利率浮動(dòng)。由于我們?cè)谏鲜鲰?xiàng)目投資效益的評(píng)審中，采取的是銷售價(jià)格從低、原材料價(jià)格從高，利率采取的是5年期貸款基準(zhǔn)利率，因此，可以認(rèn)為該項(xiàng)目具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，還應(yīng)揭示銀行關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行最關(guān)心的是業(yè)主會(huì)不會(huì)將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，同時(shí)也關(guān)心某些不利因素是否會(huì)影響其按期收回本息。為此，我們進(jìn)行了兩種假設(shè)下的風(fēng)險(xiǎn)分析。一是假定業(yè)主自籌資金只能達(dá)到25%，項(xiàng)目貸款也由1億元上升到2.1億元，當(dāng)全部貸款利率上浮20%時(shí)，但在項(xiàng)目投資的收益率為21.2%時(shí)，全部投資回收期為5.68年，貸款償還期為6.58年。分析表明，即便在上述假設(shè)的貸款金額與貸款利率大幅增加的情況下，項(xiàng)目只不過項(xiàng)目貸款償還期由3.64年延長到了6.58年。二是假定產(chǎn)品銷售價(jià)格下降10%、原材料價(jià)格上漲10%、利率上浮20%，此時(shí)測算出項(xiàng)目收益率達(dá)到10.03%，全部投資回收期9.37年，貸款償還期為5.49年。分析表明，銀行的收本收息不會(huì)有太大的影響。

(作者單位：北京亞洲會(huì)計(jì)師事務(wù)所)