差別存款準備金率制度對經濟的影響

法定存款準備金起初只是用于防范商業銀行的流動性危機，到1935年，美聯儲首次獲得了改變法定存款準備金率的權利，存款準備金制度才真正成為中央銀行調節商業銀行等存款貨幣機構信用規模和信用能力的一項重要的貨幣政策工具。法定存款準備金政策直接從數量上對貨幣供給量產生極強的影響力，力度大，速度快，效果明顯；但由于法定準備金率的提高，可能造成超額準備金率較低的銀行立即陷入流動性困境，對經濟的振動大。因此，每一次存款準備金制度的改革都要從全局考慮，盡量把對經濟的負面影響降到最低。

我國人民銀行于1984年開始專門行使中央銀行職能時，即建立了存款準備金制度。到目前為止，已經歷了數次改革。2004年3月24日，中國人民銀行宣布，4月25日將實行差別準備金率。4月11日，央行對外宣布：資本充足率低于一定水平的金融機構，將從4月25日起上調存款準備金率0.5個百分點，即存款準備金率由現行的7%調高至7.5%，其他金融機構仍執行現行7%的存款準備金率。差別存款準備金率制度的主要內容是，存款貨幣機構適用的存款準備金率與其資本充足率、資產質量狀況等指標掛鉤。存款貨幣機構資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準備金率就越高；反之亦然。根據央行的相關人士介紹，考慮到我國各類金融機構改革進程的差異，尚未進行股份制改革的國有獨資商業銀行和城市信用社、農村信用社暫緩執行差別存款準備金率制度。這一重大舉措意圖在于，一方面向市場傳遞一個強烈信號：國家的宏觀調控將對過熱的經濟進行降溫，抑制通脹，為國民經濟未來的健康穩定發展構造條件；另一方面對銀行扶優懲劣，限制資本充足率較低、資產質量較差的銀行盲目擴張貸款，增強股份制商業銀行銀行和城市商業銀行整體的競爭實力，維護金融系統的穩定。

實行差別存款準備金率制度對我國經濟態勢的影響

與存款貨幣機構的資本充足率及資產質量掛鉤的差別存款準備金率制度的出臺處在一個錯綜復雜的宏觀經濟背景下：固定資產投資增長速度較快，原材料需求旺盛，CPI指數呈現上揚趨勢；貸款增速下降趨勢被打破；外匯儲備快速增長，外匯占款數額增大；票據發行不堪重負，出現流標，公開市場操作作用甚微。因此，差額存款準本金率制度的推出勢在必行，它也帶來了一定的經濟效應。

1、 對商業銀行等存款貨幣機構的影響

從流動性角度看，此政策改變了資本充足率較低、資產質量較差的中小銀行的存款準備金結構，使銀行的超額準備金下降，對未來頭寸的需求量增大，導致其資金的流動相對困難。中小銀行本身流動性不足，對同業拆借資金依賴較大，而資金短缺會導致銀行間往來頭寸緊張，同業拆借市場利率走高，使中小銀行融資成本大幅提高，面臨較大壓力。由于經濟的局部過熱，中小銀行盲目擴張貸款，一旦資金鏈斷裂，就會導致銀行客戶對其擠兌，出現流動性危機。

從政策實施的對象看，城市商業銀行比上市銀行面臨更大的挑戰。現在上市銀行的最新資本金充足率，招商銀行為9.49%，民生銀行為8.62%，浦發銀行為8.64%，深發展為9.49%，華夏銀行為8.37%，顯然都大于資本金充足率8%以上的水平。從這一個角度考慮可能不會受到太大影響，由于城市商業銀行的平均資本金充足率水平普遍低于8%，對它們會產生較大影響。由此市場信貸份額在貸款規模的調控下，城市商業銀行的貸款份額可能會有所縮減，被股份制商業銀行搶占的可能性加大，反而相對有利于上市的股份制商業銀行的運作，提升市場份額。所以資本金充足率越高的上市銀行，越有利于市場競爭和發展。

此舉抑制資本充足率較低、資產質量較差的金融機構盲目擴張貸款，防止金融調控中出現“一刀切”的現象，為商業銀行充分競爭提供了一個合理的平臺，扶優懲劣，為今后分類對待，分類管理提供依據。這將促進股份制商業銀行和城市商業銀行改善資產質量，提高風險防范意思，加強內部控制，對其提升核心競爭能力大有裨益。所以，差別存款準備金率制度的實行，是有利于市場競爭格局的形成。

2、 對貨幣供給量的影響

由于這次凍結基礎貨幣量較小，貨幣乘數作用不大。貨幣供給量由基礎貨幣和貨幣乘數共同決定，貨幣乘數的一部分法定存款準備金率由央行決定，通貨—存款比率由央行、銀行和社會大眾共同決定。因此，央行對貨幣乘數影響是有限的。況且這次只提高部分銀行的法定準備存款金率，根據人民銀行2003年三季度報表上反映，股份制銀行和城市商業銀行的資產負債表中，對非金融機構負債分別為10456.7億和28452.1億，若按0.5%幅度上調的話，受此政策直接影響短期資金總量基礎貨幣大概有200多億，意味著1100億元資金將被凍結，對市場短期的資金流動性影響不大。

3、 對貨幣市場的影響

同業拆借市場、商業票據市場是商業銀行頭寸調度的重要渠道。部分銀行的法定存款準備金率被提高0.5%，超額準備金下降，使其資金出現短缺。這些銀行通過同業拆借市場拆入資金，導致同業拆借市場的資金需求旺盛，利率上升。而這些銀行又通過票據市場出售短期商業票據獲得資金，造成市場利率上升，短期商業票據價格下跌，增加了銀行票據變現成本。但由于此項政策溫和，兩者利率上升波幅較小，在短期回落。總體而言，貨幣市場由于先前的資金寬松，利率趨于低下，此項貨幣政策出臺后，向市場傳遞了抑制通脹，緊縮銀根的信號，仍未能全部抵消央行加息的預期，貨幣市場的利率進一步走低。

4、 對債券市場的影響

銀行系統有一個準備金存貸比控制標準，超出存款準備金額度以外的資金用途，可以用作貸款，也可以用來進行債券交易。上調準備金率后，商業銀行為補足法定存款準備金，一方面收縮信貸，另一方面不得不從債券市場抽離資金，這樣銀行投向債券市場的規模就將縮小，導致中長期債券價格持續下跌。

5、 對股市的影響

股市則不一樣，其營運資金主要來源于機構投資者和散戶投資者，我國實行的是分業經營，來自銀行的資金比例很小，所以不會對市場資金面造成過多的影響。股票市場上漲的動力關鍵在于2004年國家出臺的促進資本市場發展的政策和市場的信心，股票市場的資金面不是阻礙市場的關鍵因素。滬深股市只是小幅振蕩，但涉及被調控的鋼鐵、水泥、電解鋁等行業的上市公司股價跌幅較大，這也從一個側面反映出央行上調存款準備金率確實著意在調控投資過熱的行業。

6、 對宏觀經濟的影響

國家統計局公布的統計數據顯示，2004年5 月份，固定資產投資和工業生產增長速度回落，實際投資增速降至10% 左右；市場物價漲勢減弱；銀行信貸有所控制；國民經濟基本回落到正常水平。但經濟運行中的一些矛盾和問題仍然比較突出，地方政府及各部門要切實配合中央落實各項宏觀調控政策措施，繼續嚴格控制貨幣信貸過快增長，加強土地管理。各行業在央行的窗口指導下，要積極朝良性方向發展，保持國民經濟持續快速協調健康發展。

我國實行差別存款準備金率制度的現實意義

差別存款準備金率制度在西方國家的貨幣政策中也出現過，我國采取這一貨幣政策符合國際慣例。此次存款準備金制度的改革與以往數次改革相比溫和，本質上是漸進式與市場化的，并且逐步實行，所以不可能導致資金斷流，避免經濟大起大落。這一系列政策的調整說明了中央銀行貨幣政策運用逐漸成熟和靈活，政策的出臺將對市場產生較為深遠的影響，但此次中國人民銀行在短時間內連續兩次對存款準備金進行調整，其調控時機、力度卻較為適宜。

由于2004年初，市場對人民幣升值預期強烈，我國一直實行比較嚴格的外匯管制，為了維持名義匯率的穩定，在外匯市場上央行不得不買入大量的外匯，使得外匯儲備急劇上升，使得在市場上投放的基礎貨幣不斷增加，央行發行票據對沖外匯占款，造成央行的公開市場操作效果平平；加上我國正在實行金融改革，金融機構改革進程存在差異；另外，央行選擇在四月實施這一政策考慮到春節過后，資金向金融機構回流較多，市場資金寬裕，不會造成大面積的銀行陷入流動困境。因此，差別存款準備金率制度的推出符合我國的國情。法定存款準備金率這種貨幣政策工具力度較大，靈活性較差，差額存款準備金率制度的實行只是暫時的，不能代表我國貨幣政策實施的長期趨勢。