關(guān)于構(gòu)建我國離岸金融市場的思考

一、關(guān)于離岸金融市場

離岸金融市場（Offshore financial Market），又稱歐洲貨幣市場（Euro Money Market），特指經(jīng)營非居民之間的融資業(yè)務(wù)，即經(jīng)營外國貸款者、投資者與外國籌資者之間業(yè)務(wù)的國際金融市場。它不同于傳統(tǒng)的國際金融市場，具有交易主體非居民性、交易貨幣境外性、利率體系獨特性、融資規(guī)模龐大性、交易業(yè)務(wù)便利性、管理環(huán)境寬松性等顯著特點。受地理條件、歷史背景、經(jīng)濟環(huán)境文化傳統(tǒng)等因素的影響，當今世界離岸金融市場主要分為內(nèi)外一體型、內(nèi)外分離型、避稅港型和滲透型四種類型。

離岸金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展，有利于大量國際資本的流入，彌補國內(nèi)資金缺口，使國內(nèi)市場主體能以更加靈活的方式和渠道籌資、融資；有利于縮小各國金融市場的時空距離，便利國際借貸資金成本的全球性降低；有利于引進大量現(xiàn)代化的金融技術(shù)工具和金融產(chǎn)品，促使東道國國內(nèi)同業(yè)改進經(jīng)營管理方式，提高服務(wù)質(zhì)量和從業(yè)人員素質(zhì)，加快金融創(chuàng)新；有利于加快東道國的金融監(jiān)管向國際慣例靠攏，提高監(jiān)管質(zhì)量；有利于增加外匯收入，增加本國外匯儲備；有利于調(diào)節(jié)東道國的國際收支，穩(wěn)定國際經(jīng)濟金融秩序；有利于帶來廣泛的經(jīng)濟效益。

離岸金融市場作為一個高度自由靈活、快捷便利、高效新型的市場，它的建立必須具備以下條件：所在國或地區(qū)的政治和經(jīng)濟穩(wěn)定；有發(fā)達的國內(nèi)金融市場，完善的金融體系和經(jīng)驗豐富、運作高效的金融機構(gòu)；有靈活自由的金融法規(guī)制度及有利于市場發(fā)育的財稅政策，放松或取消外匯管制，放松金融管理，提供減免稅的優(yōu)惠；有比較優(yōu)越的經(jīng)濟和自然地理位置。

二、構(gòu)建我國離岸金融市場的必要性和可行性分析

1. 構(gòu)建我國離岸金融市場的必要性分析

首先，建立和發(fā)展離岸金融市場是推進我國金融國際化的內(nèi)在要求。在現(xiàn)有資本項目控制和人民幣外匯管制條件下，建設(shè)離岸金融市場有助于維持金融體制現(xiàn)狀，有助于彌補國內(nèi)金融市場發(fā)展不足，有助于加快我國金融發(fā)展和國際接軌。其次，建立和發(fā)展離岸金融市場是我國吸引外資流入的有效途徑之一。構(gòu)建離岸金融市場既可以在較大程度上滿足外國投資者對投資環(huán)境的需要、降低融資成本、分散經(jīng)營風(fēng)險，也可以避免對我國現(xiàn)行的政策體系形成不必要的沖擊，從而達到既積極合理引進外資又防止外資流入干擾宏觀調(diào)控的目的。再次，建立和發(fā)展離岸金融市場是提高我國外資利用率、節(jié)約外匯開支、改善外債結(jié)構(gòu)的有效方式之一。最后，建立和發(fā)展離岸金融市場將有效增強我國防范和化解金融風(fēng)險的能力。

2. 構(gòu)建我國離岸金融市場的可行性分析

從外部條件看，優(yōu)越的國際環(huán)境為我國建立離岸金融市場創(chuàng)造了有利的條件。一方面，構(gòu)建離岸金融市場已是當前全球金融發(fā)展的趨勢；另一方面，經(jīng)濟重心逐漸向亞洲轉(zhuǎn)移為我國構(gòu)建離岸金融市場提供了新機遇。從內(nèi)部條件看，我國國內(nèi)的客觀環(huán)境已基本符合了建立離岸金融市場的要求。第一，我國改革開放以來，政治局面安定，經(jīng)濟建設(shè)取得了舉世矚目的重大成就；第二，我國金融體制改革不斷深化，金融機構(gòu)逐漸健全，國內(nèi)金融市場日臻完善，已擁有一批既懂國際金融理論，又有國際金融經(jīng)驗的專業(yè)人員；第三，我國實行對外開放政策，外匯管制較少，外資資金調(diào)撥方便；第四，我國具有得天獨厚的地理優(yōu)勢，完善的通訊設(shè)備和其他支持服務(wù)業(yè)，能夠適應(yīng)國際金融業(yè)務(wù)的需要。

三、構(gòu)建我國離岸金融市場的若干思考

1. 構(gòu)建我國離岸金融市場的總體戰(zhàn)略

由于我國地區(qū)經(jīng)濟金融發(fā)展不平衡，金融中心的發(fā)展宜采取“金融發(fā)展極”戰(zhàn)略。實質(zhì)上就是通過金融發(fā)展極的金融率先國際化，促進、帶動和刺激相鄰地區(qū)的共同國際化，最終達到全國金融國際化的目的。從我國現(xiàn)實情況來看，在金融業(yè)尚不夠發(fā)達的情況下，構(gòu)建在國內(nèi)外有廣泛影響的“金融發(fā)展極”不宜過多，否則難以呈現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益。國際金融實踐表明，離岸金融業(yè)務(wù)的擴展促進了國際金融中心的形成，離岸金融市場成為了國內(nèi)外金融業(yè)特別是發(fā)達城市（即金融發(fā)展極）的重要組成部分。我國構(gòu)建離岸金融市場的當前任務(wù)就是要精心篩選和培育幾個功能完備的“金融發(fā)展極”。

2. 構(gòu)建我國離岸金融市場的模式選擇

鑒于我國當前國內(nèi)金融市場的發(fā)展水平和金融環(huán)境的實際狀況，建立和發(fā)展離岸金融市場所必須具備的其他條件以及我國加快經(jīng)濟建設(shè)又急需引進外資的客觀形式，我國應(yīng)選擇以內(nèi)外分離型為主、滲透型為輔的離岸金融市場模式。從我國實際情況看：中國人民銀行對所有金融機構(gòu)實行嚴格監(jiān)管，金融業(yè)并非自由化范疇，在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)必須嚴格分離；我國的外匯管理雖然放松了國際收支中經(jīng)常項目下的外匯管制，但人民幣尚未實行資本項目下的自由兌換，離岸市場的業(yè)務(wù)只能在非居民之間進行；目前我國政府金融監(jiān)管的能力尚處于軟弱狀態(tài)，主要還是運用信貸規(guī)模來控制和調(diào)節(jié)市場貨幣流通量。采用內(nèi)外分離型為主的離岸金融市場模式，一方面便于我國金融管理當局對國內(nèi)業(yè)務(wù)、在岸業(yè)務(wù)、離岸業(yè)務(wù)分別加以監(jiān)管，另一方面可以較為有效地阻擋國際金融風(fēng)險對國內(nèi)金融市場的沖擊，增強風(fēng)險防范能力。

我國構(gòu)建離岸金融市場在以內(nèi)外分離型模式的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當單向地、有計劃地、適度地選擇滲透型模式，具體可采用如下方式：在滲透方向上，宜采用只允許離岸資金向國內(nèi)滲透，不允許國內(nèi)資金向離岸滲透，即只允許OUT-IN交易；在滲透渠道上，初期可允許離岸資金貸款給國內(nèi)企業(yè)這種間接融資方式，在離岸金融市場發(fā)展成熟之后，可逐步放開讓境內(nèi)企業(yè)到離岸市場上發(fā)行債券、股票等直接融資方式。在滲透管理上，要從政策設(shè)計到實際操作的各個環(huán)節(jié)上均做到“管理有效、管理及時、管理可控”。在滲透規(guī)模上，要做到“適度滲透”，防止規(guī)模過度、失控給國內(nèi)市場造成動蕩，最佳的滲透規(guī)模以滿足國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)對外資的要求為準，以不沖擊國內(nèi)物價水平、稅率水平和匯率水平為宜。

3. 構(gòu)建我國離岸金融市場的區(qū)位選擇

從經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模、金融體系的發(fā)育程度、地理位置、時區(qū)條件和離岸業(yè)務(wù)的起步情況等幾方面綜合比較，我國上海是構(gòu)建規(guī)范化離岸金融市場的首選城市。這是因為上海綜合經(jīng)濟實力不斷增強，擁有現(xiàn)代化都市設(shè)施與風(fēng)貌、開放的人文傳統(tǒng)及濃厚的金融氛圍；上海的基礎(chǔ)通訊設(shè)施、技術(shù)裝備、軟件設(shè)計、信息媒體、便捷交通、安全設(shè)施、環(huán)境保護及各項配套服務(wù)等都具備了創(chuàng)造世界一流水平的能力；上海已形成一批具有專業(yè)知識的金融隊伍，在金融人才培養(yǎng)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、中介服務(wù)等方面具備良好的條件，并且有吸引國際高素質(zhì)人才的能力；上海在發(fā)展與周邊國家及區(qū)域的經(jīng)濟合作方面具有強大的基礎(chǔ)；在亞太金融市場上，許多尚待開發(fā)的市場領(lǐng)域，如亞洲歐元、亞洲美元及區(qū)域內(nèi)貨幣的相應(yīng)產(chǎn)品——離岸信貸、離岸債券、離岸股票等產(chǎn)品，都有可能成為上海離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)內(nèi)容；深圳20世紀90年代后期試行離岸金融業(yè)務(wù)的經(jīng)驗教訓(xùn)為上海提供了有益的借鑒，上海各層面多年來對離岸金融市場進行了廣泛深入的研究，從組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)品種和操作規(guī)程等方面都作了一定的準備。

當然，上海成為我國構(gòu)建離岸金融市場的首選城市，最重要的是因為其本身較完善的金融體系和較強大的吸引外資的能力。上海已經(jīng)聚集了數(shù)量眾多的中外金融機構(gòu)，金融體系在全國的發(fā)育是最好的，已成為國內(nèi)最大的同業(yè)拆借市場、外匯交易市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券和保險市場，住房抵押市場、商品期貨市場、白銀和黃金市場也已經(jīng)成為全國最規(guī)范的交易中心；世界各主要跨國公司在上海的投資和經(jīng)營已具有了相當?shù)囊?guī)模與實力。

4. 加快我國離岸金融市場建設(shè)的制度創(chuàng)新

第一，要進一步加快金融體制改革，尤其是要加大國有商業(yè)銀行體制的改革力度。中國人民銀行應(yīng)及時制定和實施符合我國國情的貨幣政策，實現(xiàn)人民幣穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長兩大主要目標。國有商業(yè)銀行要盡快轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，一切經(jīng)營活動要以實現(xiàn)資金流動性、贏利性、安全性為主要目標，按照價值規(guī)律和市場競爭原則從事融資活動，并要擁有一套較為科學(xué)的、現(xiàn)代化的內(nèi)部管理體系，達到資金商品化、管理企業(yè)化、利率市場化、經(jīng)營國際化、銀行和企業(yè)關(guān)系市場化。第二，要加強政府推動，制定并實施優(yōu)惠政策。我國構(gòu)建離岸金融市場必須得到政府的強有力支持和推動，而制定和實施優(yōu)惠政策是政府推動的主要形式。這些優(yōu)惠政策可包括：稅收優(yōu)惠；逐步實行自由外匯制度；降低經(jīng)營成本，免提存款準備金、存款保險金，降低對流動性比率和清償力的要求。第三，要完善金融監(jiān)管制度，健全監(jiān)督制約機制。在市場準入監(jiān)管方面，應(yīng)建立嚴格的離岸金融機構(gòu)的設(shè)立和審批制度；在業(yè)務(wù)經(jīng)營監(jiān)管方面，應(yīng)根據(jù)有關(guān)離岸銀行監(jiān)管的國際慣例，對離岸銀行的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、國家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險、操作風(fēng)險等各種風(fēng)險實施全面風(fēng)險管理，尤其要重視資本充足率要求和流動性要求。