信息不對稱對中小企業融資的影響

相對于中小企業的龐大數量和對經濟發展的作用而言，我國中小企業的融資環境一直不太理想，成為制約廣大中小企業生存和發展的主要瓶頸，而信息不對稱則是影響中小企業融資的最重要因素之一。

一、 問題的提出

信息不對稱理論產生于20世紀六七十年代，論述了信息在交易雙方的不對稱分布或者一方信息的不完全性對于市場交易行為和市場運行效率的影響。從80年代起，一些西方經濟學家把信息不對稱理論應用于對金融市場的研究，特別是在信貸市場的分析和應用，使這一理論的作用充分展示出來。信息不對稱主要包括三個方面的內容：一是交易雙方中任何一方都未獲得完全清楚的信息；二是有關交易的信息在交易雙方間的分布是不對稱的，即一方比另一方占有較多的有關信息；三是交易雙方對于各自在信息占用方面的地位都是比較清楚的。在企業融資渠道的選擇上，信息不對稱問題產生于企業必須借助外部融資才能獲得發展之時。信息不對稱按發生的時間劃分可分為事前信息不對稱和事后不對稱（張維迎，1996）。事前信息不對稱導致逆向選擇，事后信息不對稱導致道德風險。

由于中小企業普遍存在的經營活動的透明度差、財務信息公開性和真實性差、信息披露機制不健全的情況，導致了與銀行和其他金融機構間存在嚴重的信息不對稱。

二、中小企業必須建立合適的信息披露機制

中小企業不愿按銀行的要求提供所有信息，是很多中小企業貸款融資困難的主要原因。如果中小企業報送銀行的信息是有條件的和經過篩選的，這就給銀行正確評估資金的借貸風險帶來困難。銀行等金融機構在不能獲得足夠的信息以評估資金風險時，就會出現“惜貸”現象；或者要求企業提供抵押和擔保以使潛在的資金風險物化固定，這就又為中小企業貸款設置了新的障礙。所以從企業角度出發要減少銀企間的信息不對稱，當務之急是要建立起有效的但同時適應于中小企業的信息披露機制。

1.建立有效的信息披露機制的必要性

產權理論認為，企業的經營是建立在產權基礎上的，無論是企業的投資者，還是債權人、經營者等，都是在尊重產權的基礎上所形成的契約關系，這種在產權基礎上訂立的契約關系，必然要求相應的會計信息披露。一般而言，企業的投資者（包括現有投資者和潛在投資者）、債權人、政府及各類中介機構等從會計信息的供求角度理解是一個共同的利益團體，他們都是會計信息的使用者；企業經營者、會計人員（包括審計人員）是會計信息的提供者，同時也是會計信息的使用者。雖然對會計信息的需求的側重不同，但都要求企業定期或不定期地進行信息披露并建立相應的信息披露機制。當銀行貸款給企業以后，會計信息披露是維護企業產權主體利益、反映產權結構和產權關系的重要渠道，只要產權制度存在，企業進行會計信息披露的責任就不會被免除，會計信息披露就成為一種必然。債權作為現代產權的一部分，自然要求企業披露相關信息，所以企業也必須相應披露企業信息。

同時，在信貸市場上銀行和企業是供需的雙方，信息是二者溝通的渠道。銀行要向企業貸款，事前需要通過企業信息判斷貸款項目的風險，并決定是否貸款，事中和事后也需要根據企業信息對貸款企業進行一些監控，來規避道德風險。同樣，企業要向銀行借款，必然要滿足銀行的信息需求，所以信息披露也是企業的內在需要。

2.中小企業信息披露不充分的深層次原因

一般說來，企業與銀行存在的不對稱信息具體大致可分為兩類：一類是有關借款者的個人信息，另一種是有關企業經營方面的信息(王宣喻、儲小平，2002)。其中個人信息包括借款人的人品素質、個人能力、風險偏好等方面的信息；企業經營方面的信息包括會計信息、資本運營、技術創新與產品開發、管理控制、產權分配、投資決策、市場營銷、生產情況、利潤分配、機構設置、人事變動、稅收繳納等方面的信息。個人信息是一種人格化的信息，它只能被有限范圍內的熟人所掌握和了解。而企業經營信息則與企業家的個人素質、能力和風險偏好無關，它是一種可以以數據和書面資料形式反映的信息。在大多數情況下，企業經營信息都是一種法律承諾，是具有法律效力的，因此信息一經公開，其他利益相關者就能夠根據自己的需要加以利用。在信貸市場上能夠量化分析與評估潛在的信貸風險，主要的依據就是這些企業經營方面的信息。因此，中小企業如果想在信貸市場上順利地進行融資活動，就必須解決這兩個方面的信息不對稱，尤其是經營信息不對稱給貸款人帶來的資金風險評估問題。中小企業信息披露的不充分有其深層次的原因。

（1）我國中小企業主要由非國有經濟組成

我國中小企業主要由鄉鎮企業、城鎮集體企業、個體私營企業等國有經濟組成，約占80%。一方面，由于長期被排斥在國有經濟體制之外，所以很難利用正式的制度安排獲取企業發展所必需的資源。對中小企業非國有性質的社會歧視造成了市場投資者對中小企業融資的困難，于是中小企業往往會通過一些變通的手段來獲得支持，如戴紅帽子、假合資、與國有企業聯營等等。這么做的后果是造成私營企業產權模糊，資產歸屬不明確。另一方面，由于文化傳統、政治體制、社會環境方面的原因，中國人大多信奉財不外露、樹大招風的經營理念。對中小企業中占很大部分的私營企業而言，能不讓別人知底細就盡量不讓人摸清，這也是它們長期適應外部環境的結果。

（2）中小企業內部管理的不規范

一方面，很多中小企業內部管理不規范，沒有正式的會計核算制度，瞞報收入，偷漏稅款等。由于中小企業管理水平低下，決策能力低下，職工隊伍綜合素質差，所以并沒有相應的企業內部條件使得中小企業能夠充分披露其信息。另一方面，銀行一般要求報送會計信息（財務報表）、投資決策信息（項目計劃書）、技術創新與產品開發信息（新產品計劃書：新技術的先進性、適用性、可行性、新穎性證明），這對中小企業而言，每一項都是很重要的商業秘密，例如要求企業報送會計報表，最容易給中小企業的資產帶來難以估量的風險。由于經營手段的靈活變通性很強，一些收入和支出是不能在賬面上反映的，因此有的企業會使用兩套賬，對付政府部門的是一套賬，自己進行會計核算的則是另外一套賬。在企業經營管理不規范的情況下，這種全部壟斷會計信息的做法是有利于企業的積累與發展壯大的。所以對中小企業而言，將這些信息全部壟斷是有利的，除非披露這些信息帶來的收益能夠大于潛在的風險成本。

三、如何建立適合中小企業的信息披露機制

首先，中小企業應致力于提高內部管理水平，中小企業必須樹立可持續發展的經營理念，規范自己的經營行為，引進科學的管理方法，建立有效的內部治理機制，培養并引進人才，按現代企業管理方法整理和報送各種資料，將信息披露可能帶來的經營風險降到最低，這樣才有可能在信貸市場上進行融資。

其次，相對于要求完全透明的信息披露機制，中小企業沒有必要也沒有條件這樣做，因為這樣規定的信息披露機制會給企業帶來經營風險。所以，政府有必要對中小企業發展進行金融支持，如對中小企業的政策扶持。另外，建立私營企業融資擔保制度等固然很重要，但關鍵在于如何改進和完善信貸風險評估的指標體系，使得銀行的信貸評價體系更適合中小企業。金融機構可以在信貸行為發生前就對一些有發展潛力的私營企業進行觀察和評估，利用長期累積的信息正確評估企業的信用等級。而當實際的資金拆借發生時，就可以根據這些累積的數據分析做出信貸決策，以避免對一些敏感信息采取正面獲取的方式。