當前我國投資過熱的原因剖析及應對措施

(1．遼陽市公路處，遼寧 遼陽 111000；2．中共遼寧省委黨校，遼寧 沈陽 110004)

[摘 要]當前，我國投資過熱主要由投資效率太低、地方政府的“企業化”行為突出、需求對投資的拉動以及中國經濟增長對投資的過度依賴造成。因此，應從調控宏觀經濟、改革金融投資體制、規范政府行為等方面人手，使中國經濟保持穩健、有序的增長步伐。

[關鍵詞]投資；宏觀調控；金融體制；財政政策

[中圖分類號]F20 [文獻標識碼]A [文章編號]1672-2426(2006)08-0034-02

從2003年下半年開始，我國投資市場陸續升溫，而今已成高漲之勢。投資過熱已經給我國經濟社會帶來一定程度的負面影響，因此，遏制投資速度的過快增長難題亟待破解。

一、當前投資過熱的主要原因分析

按照市場經濟的基本規則，投資的目的是帶來效益，即便國家對公共產品的投資，也是為了給公眾帶來社會效益。但由于“利益”的泛化，使得投資帶上了明顯的功利色彩，從而迅速提升投資的溫度。

1．低下的投資成本與高額的利潤回報率，變現了投資者的“燒錢”欲望。這在房地產領域表現尤為突出。近幾年來，房地產投資速度持續保持30％一40％的增長勢頭，投資增長遠高于銷售增長10個百分點左右。^[1]國家雖然采取了一系列措施來穩定這種局面，但據專家頂測，2006年房地產的增長速度仍然在20％左右高位運行，說明它仍處在持續發展的熱潮中。有的地區土地供應過量，大面積囤積土地現象有抬頭跡象，有的城市投資和新開工面積增幅過大，而銷售增長不快甚至出現下降，明顯出現供大于求的情況。

2．“三把火工程”點燃了投資者的激情。由于我國目前干部考核、晉升機制的影響，一些地方官員便努力在形象工程上大作文章，以期引起民眾更主要的是上級部門的注意。尤其是2002年各級政府換屆后，各地紛紛舉起“經營城市”的大旗，提出了快速提升“城市化率”的口號。直接表現就是各地拆遷力度的加大，各地房價的迅速攀升，大量農業用地被征用以及四處興起的造大學城、開發區運動。這些投資的擴張在行業上主要表現在鋼鐵、電解鋁和水泥等上游產業的生產資料部門，也正是由于對這些原本處于“供給瓶頸”行業的超常投資，使得此輪“投資過熱”可能同時釋放了通貨膨脹形成的“瓶頸”壓力，區別于以往的投資膨脹向通漲的迅速傳導。^[2]

3．投資效率低下形成數額不菲的無效投資，助長了投資的熱度。在我國，重復建設、低水平建設、短期建設雖然得到有效遏制，但并未絕跡。以水泥為例，全國共有規模以上水泥企業4813家，企業數量已超過世界其他國家企業數量的總和，而75％還是采用落后：工藝進行生產。^[3]經濟學家吳敬璉先生認為，中國經濟之所以出現過熱，主要癥結在于投資效率太低。

4．中國經濟增長對投資的嚴重依賴，使得投資額度居高不下。近幾年，由于大部分商品消費市場的低迷，再加上出口產品含金量的低下，致使拉動經濟增長“三駕馬車”的兩匹馬出現疲軟。這樣，投資便成了助推中國GDP增長的主力軍。2002年中國的全部投資占GDP的42％，2003年已經到了46％左右，而美國是10％，印度的GDP增長和中國差不多，但其中投資只占了24％。中國經濟增長質量較差，這就造成一個現象：GDP增長一旦超過8％，經濟很快就出現過熱。^[4]

5．國家宏觀調控的影響。一是國家出臺的政策效應。近幾年來，國家先后提出西部大開發、東；化老工業基地振興、中部崛起、東部率先發展等戰略，尤其是在西部大開發和東北老工業基地振興中都配套了上百億的資金，這無疑增大了貨幣市場的流通量。二是一些地方沒有很好地執行中央出臺的各項政策。有人戲稱這是中央和地方多年來在利益上的博弈，但博弈的結果是二者沒有實現雙贏，而是實現了利益的最小化。三是銀行的貸款規模(貸款結構)沒有很好調整。房地產貸款在新增中長期貸款中的比重過高，尤其是風險較高的開發貸款增加偏多。以上海為例，2005年底，全市商業個貸和公積金個貸分別將達到2759億元和319億元，全市個人住房信貸資產余額達到3078億元，與2004年底的2727億元比較，2005年上海的房貸資產增量也多出了351億元。^[5]

6．需求拉動經濟過快增長。近幾年，人們對住宅和汽車的需求逐漸增強。2005年，全國商品房銷售總額為1．8萬億元，比上年增加74％；^[6]全年共生產轎車295．84萬輛，比上年增長26．9％，增幅比上年提高15．2個百分點。^[7]如果再考慮這兩個行業的發展對于鋼材、建材、電力、化工等行業的需求的擴大，它們對于整個國民經濟的投資拉動是巨大的。

二、緩解投資過熱的應對措施

投資過熱不僅影響經濟安全，而且也容易帶來一些意想不到到的社會問題。因此，應根據誘發投資過熱的不同因素，對癥下藥。

1．要加強投融資體制改革和金融體制改革。首先要明確投資主體，尤其要注意減少政府對投資項目的參與，不僅要大大削弱政府對投資項目的審批權，而且對政府投資項目也應引入市場機制的內容。同時，應改變民營企業在一些投資領域的缺位現象、在過去幾乎由政府壟斷的基礎設施建設領域。不僅允許民營企業投資那些行收益的項目，對那些回報沒有保障的項目，也鼓勵各級政府要創造條件，利用特許經營、投資補助等多種方式，吸引社會資本參與。與此同時，還要積極地進行金融體制改革。一是對銀行業進行系統性改革，包括處置不良資產，補充銀行資本金，改進公司治理結構，推動銀行股份制改造和上市。二是采取有效措施發展資本市場，擴大直接融資渠道，以改善儲蓄構成。三是制定一攬子政策措施，改革養老保險和醫療體制。四是利率的市場化改革，人民幣可兌換和貿易自由化情況下的金融服務改革。^[8]

2．主要是糾正各級地方政府的行為，扭轉已經形成的與中央政府多次博弈中形成的理性預期。樹立各級官員正確的政績觀是題中應有之義，其最終的落腳點還是要有與市場化相適應的行政體制給予保證。否則，不管是哪一種宏觀經濟理論開出的處方，拿到中國也只能是隔靴搔癢。^[9]

3.運用貨幣工具。一是適當提高貸款利率，使貸款方的成本立即增加。這樣—來，投資主體必然考慮投資成本與收益的關系，必然影響刮投資的決策，有助于抑制投資需求的擴張。另外，提高貸款利率還有利于銀行業自身的經營。存貸利差拉大后，銀行盈利空間的擴大有助于減輕商業銀行擴張貸款的壓力，從而可能導致貨款總量的增長速度下降。二是可以提高超額準備金的利率。這也有利于削弱商業銀行貸款擴張的壓力，同時還有利于提高貨幣市場的資金成本，合理引導貨幣市場利率。三是讓人民幣適當貶值。這將使市場形成人民幣難以升值的預期，有利于遏制更多貨幣的流入，可以有效抑制外匯占款的大量增加，從而抑制貨幣供應和貸款的過快增長。^[10]

4．運用財政杠桿，調節稅收。一是開征“高能耗資源使用稅”，調節過熱行業的稅收。我國的重工業已占國民經濟的64％。高投入的前提是將有限資源以高消耗、高排放、高污染為代價。因此，在我國資源有限、能源緊缺的國情下，應該盡早頒布全國性的行業能效政策(或部頒標準)，對不能達標的企業開征“高能耗資源使用稅”。從長遠看，即便不是當前的過熱行業，也應該堅決執行能耗標準，因為我國的單位能效遠遠低于國際水平。二是開征“國土資源使用稅”、“投資方向調節稅”，遏制過熱行業和非鼓勵行業的新建擴建。我國當前經濟高速增長的投資者結構中有不少是民營企業和多種經濟成分，很難采取硬性的行政手段，尤其是技術含量并不低的新建企業和擴建項目。調控的方法除了提高投資項目資本金比例外，可考慮開征“國土資源使用稅”、“投資方向調節稅”，加大其投資成本和生產成本，使其在同行業中失去競爭力。對能效技術不達標的新建企業更應該同時開征高能牦資源使用稅。三是調節國稅、地稅的比例，遏制地方政府的投資利益驅動。出于政績和財政利益的驅動，一些地方政府伸出廠直接投資和誘導企業投資的“有形的手”。從體制上看，首先要變現在地方政府的直接投資建設職能為服務職能。其次，企業大規模投資將給地方政府帶來龐大的所得稅收入，以至出現了有的地方政府為企業建造基礎設施，把開發的土地低價出讓、半送半賣，致使各地開發區如雨后春筍。因此，必須沒收這些不當的地方財政所得，比如，將原本屬于地稅的企業所得稅劃歸國稅，包括將擴建形成的這部分企業所得稅也改繳國稅，使地方財政無利可圖。^[11]

5．改善投資結構，提高投資質量。投資過熱并不意味著就不需要投資了。在條件許可的情況下，尤其要控制對城市基建項目的投資比例，而把更多的資金投入到生產經營中去。要實現由“行政區域經濟”向“經濟區域經濟”的轉變，整合原有行政區域內的經濟資源，避免重復建設、惡性競爭現象的出現。

6.加強宏觀調控。一方面，必須明確遏制投資過熱是宏觀調控的重點。要防止通貨膨脹，防止經濟的大起大落，防止經濟的泡沫化，防止產業結構的嚴重失調，就必須加強中央政府的宏觀調控，關鍵是必須明確調控的重點在哪里。現在，能源、鐵路運輸和重要原材料普遍緊張，但是矛盾的主要方面不是這些產業，而是投資需求過猛。所謂新的“瓶頸”現象，主要不是由于這些產業的建設和發展滯后，而是對它們的需求增加過快。因此，不能“面多了加水，水多了加面”，盲目地大上能源、鐵路、鋼鐵等重工業項目。對于不合乎經濟發展規律的對重工業產品的大量需求，更不能概括為“新的重化工業階段”，因此，調控的重點不是適應過熱的投資需求而擴大“瓶頸”產業。另一方面，遏制投資過熱還必須搞清楚問題的源頭和關鍵。問題的源頭是不顧全局、不顧后果的“大干快上”，是地區之間、政府之間的一場大競賽，問題的關鍵是全國方方面面集中上的建設項目過多，固定資產投資規模過大，增長過快，而貸款增長過快和貨幣供給過多，以及劉農民耕地的掠奪，則起了推波助瀾的作用。因此，為了有效控制投資增長過快的勢頭，必須按照中央的部署，進一步采取有針對性的調控措施：一是要認真清理在建項目，嚴格控制新開工項目；二是加強金融調控和信貸管理，適度控制貨幣和信貸的增長；三是在嚴格土地管理的同時，必須強化農民對承包耕地的產權。^[12]

參考文獻：

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[5]www.ala.365.com／bbs／thrcad26146-1-1．hunl

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[8]王海靜，淺談投資的低成本約[J].哈爾濱金融高等專科學校學報，2004.(4)

[10]薛莉．遏制投資過熱央行還有幾招？[N].上海證券報，2004—04—14。

[11]中欣，調節稅收遏制當前投資過熱現象[N]．江蘇經濟報，2001-06—01。

[12]陳文通．跳出經濟不良循環的怪圈[N].中國青年報，2004-06-01。

責任編輯 王安慶