如何獲得風險基金 風險機構在創投中的作用

2006年9月7日，在’2006諾獎群英會期間，我刊采訪了本刊顧問，1999年諾貝爾經濟學獎得主，歐元之父——羅伯特·蒙代爾，并就企業家所關心的“創投”問題，進行專訪。

記者：您好，蒙代爾教授。非常感謝您所倡導的諾獎群英會，將最先進的科學理念帶給中國。感謝您接受我們專訪，讓我們能有機會向您請教幾個問題。一是中國目前的儲蓄總額已達15萬億，如何把這巨額的存款轉化成投資創業的動力？中介機構在存款人、企業家、創業家及銀行之間能起什么樣的作用。二是現在是在中國創業的最好時期，人們創業的熱情也非常高漲。創業家怎么從創投家那里獲得資金， 風險機構在創投中會起到怎樣的作用？

蒙代爾：我談過有關人民幣匯率貨幣政策等很多方面話題。好，我們今天談風險投資，創投問題。20世紀50年代我從麻省理工學院獲得博士學位，當時我學工業經濟學，這對我來說也是駕輕就熟，因為這是我一直在研究的問題。創投是有不同種類的風險創投，我們要知道，我們應該做和不應該做的事情有哪些？風險創投應如何準備好自己的商務計劃書，以及創投位于全世界的各個地點。

記者：我們應該如何理解創投？

蒙代爾：第一個方面就是創投的基本概念。

投資家有一部分的資金可以給另外一方，創業家有很好的項目，他們需要創投家的支持，這是雙方面互動需要的關系，所以我會更多從企業家的觀點來談此問題。

創投是一個術語，指一個投資者會購買企業的一部分，而一個創投家對一個公司投資，這個公司會有很高的風險，也會有很高的增長，同時也有很好的回報率。作為回報，投資者會獲得公司股權的一部分，如果需要的話也可以在公司董事會上有自己的職位。當然投資者進行投資是希望獲得利潤的，而投資的時間，一般是5~7年。投資家希望在5~7年之內，可以收回自己的投資。投資家收回投資的方式，可以把公司出售，或者把自己投資的公司在股票市場上市。

記者：風險投資有幾種類型和幾個不同階段？

蒙代爾：風險投資有各種類型和不同的階段。

首先是種子基金，這是給一個企業家或發明人一部分啟動資金，因為沒有錢就不能把自己的計劃或創新往下一階段進一步推進，所以必須要有種子基金，把自己的創意付諸實踐，這是啟動資金。

公司已經運營差不多一年的時間，產品已經準備好上市了，但是缺乏商業化的資金，需要更多運行資金、流動資金進入。第二階段融資就是擴張階段的融資。

第三階段，公司已經有了利潤，他們需要短暫的融資以開發新的業務品牌，或進一步深入地開發。下一步是搭橋的融資，這是想獲得收益的融資，這是在公司進行改組的時候。

第三階段，是收購的融資，要收購另一家公司部分或全部，或者收購另外一種業務或產品的種類，這是另一種VC或創投的種類，他們可以考慮不同的階段進入什么樣的公司進行什么樣的投資。

為什么后一階段的融資是必須的呢？因為在你啟動的時候，你開始獲得的融資可能是不夠的，在公司進一步發展階段需要更多的錢，所以公司最初階段融資不夠，需要進一步地融資。如何公司最開始對于首批融資的評估估價不夠，后階段也需要更多的融資，這時候公司必須獲得很好的平衡。初期融資的時候，如果融資少，未來就需要不斷融資，如果融資太多，會讓這個交易不太吸引人，會把投資家嚇跑，過多過少都是不太合適的。因為如果你要過多，你獲得融資的條款條件就不那么優惠了。

記者：公司上市，是否就是創投家收回投資的最好機會？

蒙代爾：公司初次的上市，它使公司變成一個在股票市場上可以公開交易的公司。有一些風險投資家把公司上市看做自己可以收回投資的一天，因為公司上市可以讓股權部分變現。但是這一天不會來得特別快，這對于風險投資家是很重要的問題，他們進入一個公司，公司不斷地發展，可能獲得了一定的利潤，然后上市，在這過程當中，他們不斷希望能夠變現，但是這當中的風險是很大的，因為在這過程當中，市場以及各方面的風險都是存在的。當然公司上市是很好的途徑，因為這樣，所有的股東手中的股票都具有更大的流動性。因為之前，所有的股票都限制在公司內部，是不流動的。公司上市后股票可以在更大范圍交易，就會有更大的流動性。

我們在評估一個公司的收益率的時候，經常用市盈率，即一個公司的市值和稅后收入的比率。如果公司發行的股票是1 000萬股，每股交易價格是4美元，這樣市值總共有4 000萬美元，而如果公司收益是300萬美元，它的市盈率是13。一個比較低的市盈率，意味著收益比未來預期水平要高，這證明公司前景比較悲觀，相反一個公司市盈率比較高，就會對公司未來預期水平比較樂觀。比如亞馬遜公司，公司真正贏利很久，它的股票價值已經到了非常高的水平。所以我們得研究市盈率，如果它很高，就意味著公司會成功，另外很高的市盈率，會認為公司被過高估值了，比較低的市盈率意味著你可以低價地買進。

記者：風險投資中創投家的作用如何？創業家怎么與創投基金接觸，應該做哪些準備，注意哪些事項？

蒙代爾：創投家可以提供一個有用的融資渠道。在資本市場上，創投家可以發揮非常重要的、有活力的作用。創投家對年輕公司尤其是非常重要的。但在更廣泛的股票市場當中，創業家不用再依賴于創投資金了。因為他們可以從公眾參與的資本市場，吸取更多的資金。所以，創投家不是對于每個人都是合適的。有許多公司不需要創投的融資就可以走得很遠。

公司與創投家達成的交易，不管利潤的分配還是管理權的分配，都是很重要的。

一個很好的交易，如果準備做得不好，對于公司的發展會有不良的影響。公司應該很好地準備他們和創投家進行各種各樣的談判，要把他們的項目展示出來，同時獲得合適的條件。每個創投家所問的一個問題就是，你的商務計劃書是什么樣的，他們要看到商務計劃書，才知道下一步公司如何發展，才能決定是否投資。如果你的計劃書不好，他們就會覺得不值得在市場上一試，就不會投資。你的公司規模要小，要高效。如果又大，又一團糟，創投家當然不希望這樣。要謹慎認真地編寫商業計劃書，需要花很多時間。把計劃書寫好，非常重要。與創投家接觸，可能只有一次的機會，也就是說，給人第一印象非常重要，初次印象如果不好，也許這公司很好，但是不會有人去投的，因為你的信譽受到影響，很難再挽回這種影響，所以要有很好的顧問，做很好的引見，了解詳細的籌備情況。比如風險投資問你問題，你答不上來那就糟糕了。創投基金對于創業投資公司要有全面的、詳細的調研和了解。另外，還要對公司的項目有很好的推薦，讓風險投資基金相信你。總之，籌備工作要非常謹慎，慎之又慎。

在這里，有一些重要方面需要考慮。

首先這個項目，這個概念要站得住腳，基本的想法要有很好的分析和證據。比如你的市場在哪兒，產品好不好。

再者，這個公司籌備要全面，項目人對項目要了解，對各個關鍵點都要知道和了解。

第三，要有多方的推薦，讓你的顧問了解你，了解你的工作，認為你像金子一樣值錢的人，積極地推薦你。

記者：創業者常犯的錯誤有哪些？

蒙代爾：顧問選得不好，籌備得不好，不了解創業基金的特點，不了解運作的方法，不了解創投的篩選過程，與創投基金接觸的時間利用得不好，就會出現失誤。創投家的時間都是很寶貴，你不要浪費他們的時間，另外也不要總是講基本的東西。

記者：風險基金在選項目當中，有怎樣一個篩選的過程 ？

蒙代爾：一些風險基金，先是通過網上研究你的報告，由秘書來篩選、把關，所以首先就要過秘書這一關。另外關系和推薦都很重要，在篩選這個項目的時候，他們看到這個計劃書后，如果風險基金了解這個行里某個人，他對推薦人的背景也很關心。風險基金是根據公司網站，它對網站的情況要有所研究。

記者：風險基金一般考慮問題的時候重視哪些因素呢？

蒙代爾：首先是人，人是至關重要的，要讓人幫你走入下一個階段，應該是非常有活力，非常有創意，非常有創業精神的人。

第二點市場非常重要，人和技術可以換，但市場沒法換，市場是一個既定的。

第三點就是管理團隊。不光是CEO重要，能干的老板就能找到能干的人。所以公司的領導是很重要的。如果他周圍的人都不能干，那這個老板肯定也不行，所以一個好的老板就知道哪個人行，哪個人不行。所以人、市場、技術、結構必須都要到位。IPO上市的價值是什么樣子呢？我們還需要符合實際，因為我們是面向未來的，所以我們的計劃要很直接、清楚。對于投資者還有企業家來說，他們對風險基金都是客戶，所以要滿足這兩方面的要求，一方面要獲得資金，所以要給這個公司投資，另外一方面他也要滿足借錢一方的條件，風險基金不是自己有錢，他不是大銀行，他是從其他渠道獲得的資金，所以還要說服那一方，如果他對你不滿意，他對另外一方也很難有交代和拿到錢，所以他也是替人理財的一種方式。

記者：創投家對風險基金運作是否成功的標準是什么？

蒙代爾：風險基金首先要把人找好，伙伴很重要?；锇橐袑I知識，一般在這方面要有失誤的話，代價是非常高昂的。要有合作系數很高的人，而且要建立長期的關系，要有信任，風險基金是要在這行長期干下去的，所以這個項目在某個領域要找風險基金，風險基金必須對這行很熟，風險基金是分專業的。

風險基金怎么才能取得成功呢？這里還有些要素。風險基金這個行業是涉及好幾方的。風險基金投資如果有三至四次沒成的話，就破產了。如果有三至四次成功，就可以實現回收。他們要謹慎地審查，這是投資的重要過程，要保證各個流程都是正確的，要進行嚴把關。

另外要有推薦信、投資的協議，還有稅收、VC公司要參與管理，或者參與董事會，進一步的融資。

之后是對協議的監管。看一下風險基金公司的結構，有開放式和封閉式的基金，有募股書、公司的風險業務、銀行債務的作用，還有投資戰略，另外還有有限伙伴和普通伙伴的關系，這些都是重點。

記者：風險基金在什么地方，創業家到哪兒找他們呢？

蒙代爾：首先，世界高科技的熱點在哪里？ WIRED雜志就是專門研究高科技熱點的，這里有一些排名的數據?，F在大家都在模仿排名的第一位，也就是硅谷。比如硅谷在每個類別達到了4，所以最大值為16。海淀列入世界的熱點可能還沒有這個數字，只有能在單子里面列進去以后，才使排名上升。第二個是大學能力，研究設施的情況，能否培訓高技能工人和開發新技術，也就是智力資本培訓方面的能力。第三個是跨國公司的情況，能否提供這方面的技術和經濟穩定性，現在光大銀行到了海淀，這對海淀來說是一個福音。第四，這地方的人有沒有創業精神，愿不愿意創業，也就是風險資本能夠確保創意可以進入市場。這就是對評級的四大考慮。

我有一張表，這張表列出來的是大學和科研機構。4是最好的，已有公司是第二欄，在新型公司中的風險基金，總的加權是16。這是讓大家簡單了解一下所處的位置?，F在硅谷第一位，還有波士頓，麻省理工、哈佛也在這兒，以色列排名第二，第三名是14分，有赫爾辛基，因為諾基亞在那兒，還有倫敦、加利福尼亞，還有班加魯爾、弗朗西斯科，班加魯爾已經進一步上漲了，劍橋、蒙特利爾，紐約市哥倫比亞大學就在那兒，再下一個排名是巴伐利亞、臺灣新竹、日本京都、瑞典哥本哈根，德國、澳大利亞、芬蘭、巴黎等其他一些國家和地區。我們這方面的評級還有最新的版本，海淀也正在朝這個重要的方向發展。成功的因素要有大學，有科研機構，這樣可以培訓人員，也可以開發新技術，要有公司可以提供技術和經濟的穩定性。第三個要素是要有創業精神和創業的人口，要有風險資本的數量，保證這樣的創意可以進入市場。具備這些條件的地方，就是風險基金、創投家最活躍的地方。

記者：是否有了以上條件的地方，就可以保證創業、創投活動的活躍、成功？

蒙代爾：另外，宏觀經濟也是很重要的。如果這些地方和地點都不錯，但是宏觀的經濟穩定性、經濟政策不好，也是做不成的。

我認為中國要繼續保持目前的匯率政策，不要在匯率上有大的變動，因為匯率的穩定性可以使中國比其他國家有優勢，匯率不能波動太大，因為中國有固定的匯率和美元掛鉤，因為美元占世界經濟的40%，所以對中國經濟來說有一個穩定的匯率，這對中國經濟發展是有好處的。

現在世界各地的人們都想到中國來，因為中國經濟比較穩定，大家都愿意參與中國的經濟發展過程，所以匯率政策的成功是非常關鍵的因素。其他國家比如巴西、阿根廷、俄羅斯，這些國家的經濟都不穩定，因為他們的宏觀政策不穩定，而中國的宏觀政策是很穩定的，這對創業，對經濟的發展是至關重要的。

記者：非常感謝您所倡導的諾獎群英會，將最先進的科學理念帶給中國。非常感謝您在繁忙的活動中接受本刊采訪，并對我們的企業家、創業家如何尋求風險基金支持，給予這么多具體的指導和激勵。祝您在中國的活動開心、快樂！謝謝！