風(fēng)險(xiǎn)分析模擬在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

1風(fēng)險(xiǎn)分析模擬

風(fēng)險(xiǎn)分析模擬是近20年來(lái)發(fā)展起來(lái)的新興科學(xué)，目前在西方國(guó)家應(yīng)用已經(jīng)比較廣泛。而國(guó)內(nèi)應(yīng)用較少，原國(guó)家計(jì)委審核的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法及參數(shù)》中規(guī)定：“……重大工業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，有條件時(shí)應(yīng)進(jìn)行概率分析。”但是它并沒(méi)有指出概率分析的具體方法，究其原因是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還并沒(méi)有一種實(shí)用的概率分析方法。近年來(lái)由于國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)和高靈敏度測(cè)量技術(shù)的飛速發(fā)展，使得實(shí)際問(wèn)題運(yùn)用模擬技術(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)成為可能。

1.1模擬的性質(zhì)

模擬經(jīng)常被定義為是建立系統(tǒng)或決策問(wèn)題的數(shù)學(xué)或邏輯模型，并以該模型進(jìn)行試驗(yàn)，以獲得對(duì)系統(tǒng)行為的認(rèn)識(shí)或幫助解決決策問(wèn)題的過(guò)程。簡(jiǎn)單地說(shuō)，模擬就是在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行試驗(yàn)的數(shù)學(xué)方法。模擬可以是確定型或概率型的。在確定型模型中，所有數(shù)據(jù)都是確定已知的，或假設(shè)為確定已知的；在概率型模型中，某些數(shù)據(jù)是通過(guò)概率分布來(lái)描述的。在實(shí)際工作中，概率型運(yùn)用非常廣泛。

1.2模擬的原理

蒙特卡洛模擬(Monte Carlo simulation)是經(jīng)常使用的模擬模型。其基本思想是抽樣試驗(yàn)，目的是估計(jì)依據(jù)若干概率輸入變量而定的結(jié)果變量的分布。假定函數(shù)：

Y=F(X1，X2，……Xn0) 公式1

其中X1，X2，……Xn的概率分布已知。

實(shí)際問(wèn)題中，F(xiàn)(X1，X2，……Xn)往往是未知的或是一個(gè)非常復(fù)雜的函數(shù)關(guān)系式，一般難以用解析法求解。蒙特卡洛方法利用隨機(jī)數(shù)發(fā)生器，通過(guò)直接或間接抽樣取出每一組隨機(jī)變量的值(X1i，X2i，……Xni)，然后按公式1確定函數(shù)Yi的值。得到Y(jié)i=F(X1i，X2i，……Xni)。經(jīng)過(guò)反復(fù)獨(dú)立抽樣(模擬)多次(i=1，2，……)便可得到函數(shù)Y的一批抽樣數(shù)據(jù)Y1，Y2，……，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時(shí)，便可給出與實(shí)際情況相近的函數(shù)Y的概率分布及其數(shù)學(xué)特征值。蒙特卡洛模擬中的兩個(gè)重要問(wèn)題是：①選擇模擬的重復(fù)次數(shù)；②分析結(jié)果。這兩個(gè)問(wèn)題都以統(tǒng)計(jì)原理為依據(jù)。每次重復(fù)試驗(yàn)所用到的隨機(jī)數(shù)由計(jì)算機(jī)隨機(jī)函數(shù)產(chǎn)生，并用卡方(Chi-square)檢驗(yàn)或柯?tīng)柲缏宸颉姑谞栔Z夫(Komlmogorof-Smirnov)檢驗(yàn)等進(jìn)行均勻性檢驗(yàn)。

實(shí)際模擬時(shí)的步驟是：①根據(jù)實(shí)際情況確定各種不確定因素可能發(fā)生的情況并將其作為隨機(jī)變量；②給出這些隨機(jī)變量的概率分布；③由計(jì)算機(jī)根據(jù)隨機(jī)變量的概率分布產(chǎn)生隨機(jī)變量的發(fā)生值；④代入經(jīng)濟(jì)模型計(jì)算；⑤重復(fù)步驟③和步驟④N次，得到若干模擬結(jié)果；⑥對(duì)模擬結(jié)果進(jìn)行分析。

2案例評(píng)價(jià)

2.1背景介紹

某廠欲投資一個(gè)新項(xiàng)目，為了評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性，該廠做了大量的調(diào)查工作。在運(yùn)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性時(shí)，卻因?qū)ξ磥?lái)的凈現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以估計(jì)而無(wú)法得出令人滿意的結(jié)果。已知數(shù)據(jù)是：該項(xiàng)目期初投資1 200萬(wàn)元，其中400萬(wàn)是債務(wù)融資，800萬(wàn)是權(quán)益融資。債務(wù)融資資本成本率7%，權(quán)益融資資本成本率12%。企業(yè)稅率33%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4%。項(xiàng)目壽命期8年，采用直線折舊，到期殘值為0。

2.2分析構(gòu)建模型

采用凈現(xiàn)值公式：

Q：銷(xiāo)售數(shù)量P：?jiǎn)挝粌r(jià)格Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

V：?jiǎn)挝怀杀綯：稅率D：債務(wù)總額

Ksu：權(quán)益融資資本成本率 KD：債務(wù)融資資本成本率

通過(guò)對(duì)市場(chǎng)相似項(xiàng)目的調(diào)查數(shù)據(jù)分析后估計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后前五年年銷(xiāo)售數(shù)量服從均值30萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)差為4的正態(tài)分布，且由于市場(chǎng)需求旺盛，前五年每年的銷(xiāo)售數(shù)量不會(huì)低于24萬(wàn)；后3年預(yù)計(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到劇烈狀態(tài)，銷(xiāo)售數(shù)量銳減，年銷(xiāo)售數(shù)量服從均值25萬(wàn)的指數(shù)分布，且最大值不會(huì)超過(guò)40萬(wàn)。考慮變動(dòng)因子：由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，所以產(chǎn)品單位價(jià)格預(yù)計(jì)將逐年下降，下降速度服從最小值-5%，最可能值-2%，最大值-1%的三角分布；由于原材料價(jià)格的波動(dòng)性，預(yù)計(jì)成本每年增長(zhǎng)幅度和概率的情況見(jiàn)下表：

模型中邏輯關(guān)系為：

銷(xiāo)售收入=銷(xiāo)售數(shù)量×(單位價(jià)格-單位成本)

稅后銷(xiāo)售額=銷(xiāo)售收入×(1-T)

折舊避稅額=每年折舊額×T

債務(wù)避稅額=債務(wù)總額×債務(wù)融資資本成本率×T

按上述邏輯關(guān)系建立模型如下表并進(jìn)行模擬試驗(yàn)：

3 模擬結(jié)果即分析

3.1 模擬結(jié)果

上述統(tǒng)計(jì)指標(biāo)表明，該模擬反復(fù)10 000次抽樣基本達(dá)到了統(tǒng)計(jì)精度要求，可用該模擬結(jié)果描述研究對(duì)象的真實(shí)概率分布。

3.2 分析結(jié)果

由模擬結(jié)果的概率頻率圖可以看出，該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值有73.69%的概率是大于零的。如果項(xiàng)目調(diào)研時(shí)獲得的數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確可信的，那么這個(gè)結(jié)果應(yīng)該是具有相當(dāng)?shù)恼f(shuō)服力的。雖然凈現(xiàn)值小于零的概率達(dá)到26.31%并不算低，但是決策層在決策時(shí)應(yīng)考慮到企業(yè)自身情況和管理能力，理性的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)情況進(jìn)行了解，采用歷史數(shù)據(jù)分析與專(zhuān)家評(píng)估的方法改進(jìn)模擬分析模型，為下一步?jīng)Q策打好基礎(chǔ)，提高模擬的精確度，保證項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。