信息不對稱條件下企業跨國并購的動因探析

［摘 要］ 信息不對稱是促使企業跨國并購的重要原因。跨國Cournot壟斷競爭模型考慮產出協調和信息分享兩方面。非對稱信息下并購發生的可能性超過對稱信息情形，外國企業總傾向于與一國內企業分享信息，并購的發生取決于需求波動程度及產品異質性程度。

［關鍵詞］ 跨國并購；信息分享；產出協同

［中圖分類號］ F279.23 ［文獻標識碼］ Ａ ［文章編號］1003－3890（2006）11－0040-04

一、引言

長期以來，企業間因信息不對稱而引起的信息分享問題引起了眾多學者的關注。相關文獻就企業選擇非串謀型信息分享的條件展開過研究，如Clarke（1983a，1983b）、Novshek與Sonnonschein（1982）發現，考慮cournot競爭型壟斷情形時企業如果生產同質性商品，則信息分享的意愿不存在。Vives（1984）的研究將模型進一步擴展為異質性商品的雙寡頭壟斷競爭，分析表明如果商品具有互補性或弱替代性，企業間進行信息分享將更為有利。Kirby（1988）表明，如果邊際成本曲線相當陡峭，則企業之間即使生產同質商品，通過信息分享雙方狀況會變得更好，企業間仍存在信息分享的可能。

但上述文獻的分析存在一定的不足，表現在文獻集中分析了企業與其競爭對手分享私人信息的條件，但沒能將分析進一步延伸到企業為分享信息而選擇并購方式的動機。這種遺漏為我們的后續研究留下一個有意義的空間：并購如何影響企業揭示其信息的意愿？基于此，筆者試圖通過建立一個信息不對稱情形中的兩階段Cournot競爭模型以分析企業的跨國并購。模型同時考慮企業間信息分享與產品協調問題，其兩階段分析為：第一階段，國內外企業一起決定是否進行并購。在由第一階段向第二階段過渡的過程中，市場需求情況被顯示并為國內企業全部獲知，除非并購發生，否則國外企業仍不清楚；第二階段，所有企業生產并展開Cournot競爭。

二、模型假定與分析

（一）模型的相關假定

為分析需要，筆者作出如下假定：

假定1：東道國的初始市場結構為寡頭壟斷市場或壟斷競爭市場。鑒于壟斷競爭市場上產品差異性特征所導致的市場競爭主體之間競爭的層次性，可用寡頭競爭模型分析壟斷競爭市場。

假定2：有一家外國企業與N家東道國國內企業，它們共同面臨不確定性國內市場需求。與外國企業相比，國內企業擁有更多國內市場信息，如消費者偏好、勞動力市場特征、政府政策規制、供應商、消費者以及競爭對手間市場作用的相互性等。忽略外國企業通過專利技術購買或以契約形式獲取信息的情形，外國企業獲得需求信息的惟一途徑是與國內某一企業并購以實現信息共享。

假定3：國內外企業生產異質性商品，外國企業以向國內出口商品的方式進入國內市場，并在具有不確定性需求的國內市場展開競爭。

假定4：一家外國企業（標記為F0）選擇與N家國內企業中的一家（標記為F1）談判并決定是否并購，談判結果同時影響國內其他企業收益、消費者剩余及社會福利狀況。

假定5：本模型以Nash-Cournot均衡分析為框架分析信息不對稱情形中的跨國壟斷競爭。

假定6：國內外企業展開兩階段博弈：第一階段，外國企業F0與國內企業F1共同決定是否并購；第二階段，所有企業生產并展開Cournot競爭。在第一階段向第二階段轉換過程中，國內市場需求的不確定性逐漸為國內企業所發現，但外國企業仍不清楚，除非其在第一階段已與某一國內企業進行并購。

（二）模型分析

三、結論

信息不對稱是促使企業跨國并購的重要原因。通過假定需求不確定與信息不對稱并考慮產出協同與信息分享問題，筆者建立一個跨國Cournot壟斷競爭模型以分析企業選擇并購的動機。分析表明，信息不對稱時通過并購進行信息分享對并購雙方均有利，且缺乏信息的外國企業并購意愿更為強烈；需求波動程度及產品異質性程度也影響并購發生的概率，需求波動越大、產品異質性越小，并購收益就越高；非對稱信息下并購發生的可能性超過對稱信息情形。由于外國企業通常比國內企業較少掌握當地市場的相關信息，企業間跨國并購將比國內企業間并購收益更大。這一結論可以用于解釋當企業擁有并購意愿時，會選擇國外企業而不是國內企業作為目標企業，即進行跨國并購而非國內企業間并購的原因。

［參考文獻］

［1］Clarke，R.，1983a.Collusion and incentive for information sharing. Bell Journal of Economics 14，383-394.

［2］Clarke，R.，1983b.Duopolists do not wish to share information，Economics letters 11，33-36.

［3］Novshek，W.，Sonnenschein，H.，1982. Fulfilled expectations Cournot duopoly with information acquisition and release. Bell Journal of Economics 13，214- 218.

［4］Vives，X.，1984. Duopoly information equilibrium: Cournot and Bertrand. Journal of Economic Theory 34，71-94.

［5］Kirby.A，Trade association as information exchange mechanism. Rand Journal of Economics 19，138-146.

［6］田祖海，毛傳陽.外資并購、非對稱性政府規制與市場競爭行為［J］.中國軟科學，2005，（2）.

［7］【美】杰弗瑞·A·杰里，菲利普·J·瑞尼.高級微觀經濟理論［M］.王根蓓譯.上海:上海財經大學出版社，2004.

責任編輯：關華

Analysis on Firm's Cross-border MA under Asymmetric Information Condition

MO Xiao-fang1PENG Zhen-shan2

（1. College of Economics， Huazhong University of Science and Technology，Wuhan 430074， China;

2.Business School， Xiangtan University， Xiangtan 411105， China）

Abstract： Information asymmetry is one of the incentives for firms to cross-border MA （CMA）. The model of international transnational monopoly competition considers two aspects of output coordination and information sharing. We show that a merger occurs more often under asymmetric information than under symmetric information， the foreign firm and a domestic firm always want to share information， and a merger occurs depends on the extent of demand fluctuation and product differentiation.

Key words： CMA; information sharing; output coordination