用Ｅｘｃｅｌ實現(xiàn)考慮通貨膨脹因素的內(nèi)部長期投資決策

［摘 要］ 企業(yè)在進行內(nèi)部長期投資決策時，要充分考慮通貨膨脹和資源價格上漲因素，從而使決策更科學，但傳統(tǒng)的財務決策方法比較煩瑣。本文引入“累計貼現(xiàn)因子”，利用Excel電子表格的強大功能，進行內(nèi)部長期投資決策，使決策過程更加簡潔、明晰。為增強本文的可讀性，筆者從一個具體的案例入手，采用凈現(xiàn)值法，探討了考慮通貨膨脹和物價上漲因素的內(nèi)部長期投資決策問題，并說明利用Excel對企業(yè)長期投資決策提供支持的新思路。

［關鍵詞］ Excel；累計貼現(xiàn)因子；內(nèi)部長期投資決策；通貨膨脹；凈現(xiàn)值法

［中圖分類號］F275；F270.7［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2007）02-0044-03

運用科學的方法對投資項目進行決策，有利于企業(yè)合理利用資金，降低投資風險。隨著計算機的普遍應用，利用Excel提供決策支持資料的優(yōu)越性越來越突出，它提供了進行決策的新思路。此外，通貨膨脹和資源有限性所引起的資源價格上漲，在進行內(nèi)部長期投資決策時，應該予以考慮，使決策更加科學。

一、案例資料

科智公司是一家生產(chǎn)品牌電腦的中型企業(yè)，其產(chǎn)品在市場上頗受歡迎，市場潛力巨大。為擴大市場規(guī)模，擬新建一條生產(chǎn)線。負責企業(yè)投資工作的財務部門人員經(jīng)過調(diào)查研究后，得到以下資料：

（1）該生產(chǎn)線原始投資額為500萬元，預計可使用10年，報廢時殘值率為5%。按稅法要求，使用直線法提折舊。第一年末需墊支流動資金5萬元，在項目結(jié)束時可全部收回。

（2）該生產(chǎn)線生產(chǎn)的品牌電腦單位產(chǎn)品成本構(gòu)成如下（由于配置不同單價存在差異，這里為平均值）：單價5 500元，總成本為3 850元，其中材料費用3 000元，人工費用400元，制造費用450元。

（3）財務副總通過對各種資金來源進行分析，得到加權(quán)平均的資本成本為10%。另外所得稅率為33%。

（4）中層干部對該項目的意見

經(jīng)營副總經(jīng)理認為，在使用該生產(chǎn)線的10年里，預計第1年的通貨膨脹率為2%，以后會逐年增長，到第6年增加到3%，然后保持不變。這會對生產(chǎn)經(jīng)營的各方面產(chǎn)生影響。

負責基礎設施建設的部門經(jīng)理認為，由于受物價變動和通貨膨脹的影響，建議設備的殘值率為10%。

負責生產(chǎn)的部門經(jīng)理認為，由于上述因素的影響，材料費用和人工費用會隨通貨膨脹率的增加而增加。

負責財務的部門經(jīng)理同樣認為，制造費用的上漲因素不僅包括通貨膨脹，還應重點考慮由于煤炭的不可再生性而導致的電價的上漲，制造費用的增長率估計為10%。

負責銷售的部門經(jīng)理認為，單價會隨通貨膨脹率的增加而提高。對于銷售量，他認為，根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，產(chǎn)品的銷量不會無限制地增長，會經(jīng)歷一個從投入市場、成長成熟（占領市場）到衰退（退出市場）的過程。因而，他預計第1年的銷量38萬臺，第2年的銷售增長率為20%，第3年至第7年的銷售增長率分別為25%、30%、15%、10%、5%，第7年至第10年的銷售增長率分別為0，-5%、

-15%。

二、利用Excel建立投資決策模型

用Excel建立模型，求該項目的凈現(xiàn)值，為公司決策層提供有力的決策依據(jù)，對可行性做出判斷。

第一步：新建一個Excel文件，命名為“科智公司固定資產(chǎn)投資決策”，輸入項目名稱及案例資料。如圖1所示。

第二步：確定貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)率= (1+通貨膨脹率)(1+實際資本成本率）-1，將C8單元格的公式設置為 “=（1+C4）*（1+C5）-1”，并將該公式復制到第8行的其他單元格（當鼠標移到單元格出現(xiàn)“+”時，向右拖動鼠標即可進行復制）從而求出其他年度的貼現(xiàn)率。

第0年的累計貼現(xiàn)因子為0，第t年的累計貼現(xiàn)因子=（1+第t-1年累計貼現(xiàn)因子）*（1+第t年的貼現(xiàn)率）-1，將C9的公式設置為“=（1+B9）*（1+C8）-1”，并將該公式復制到D9：L9的各單元格，從而求出其他年度的累計貼現(xiàn)因子。

第三步：預測銷售、成本項目

A11：A15這些項目都要根據(jù)公司中層干部的意見進行公式的設置。第t年的銷售量=第t-1年的銷售量*（1+銷售增長率），將D12的公式設置為“=C12*（1+D3）”并將其復制到E12：L12的各單元格。

第t年的單價=第t-1年的單價*（1+單價增長率）=第t-1年的單價*（1+通貨膨脹率），將D11的公式設置為“=C11*（1+D4），并將該公式復制到E11：L11的各單元格。依次類推，可求出其他年度的材料費用和人工費用。

第t年的制造費用= 第t-1年的制造費用*（1+10%），同理可求出各年度的制造費用。計算結(jié)果如圖2所示。

第四步：預測現(xiàn)金流量

首先，預測第1年的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量

銷售收入=單價*銷售量，C17的公式為“=C11*C12”；

可變成本=（材料費用+人工費用+制造費用）*銷售量，C18的公式為“=（C13+C14+C15）*C12”；

毛利=銷售收入-可變成本，C19的公式為“=C17-C18”；

折舊=生產(chǎn)線的投資額*（1-殘值率）/折舊年限，C20的公式為“=-B28*（1-10%）/10”；

營業(yè)利潤=毛利-折舊，C21的公式為“=C19-C20”；

所得稅=營業(yè)利潤*所得稅率，C22的公式為“=C21*C6”；

凈利潤=營業(yè)利潤-所得稅，C23的公式為“=C21-C22”；

回加折舊=折舊，C24的公式為“=C20”；

營業(yè)活動現(xiàn)金流量=凈利潤+回加折舊，C25的公式為“=C23+C24”。

其次，預測其他年度的營業(yè)活動現(xiàn)金流量

對于其他各年度，依次類推，分別將C17：C25區(qū)域的公式向右復制；

墊支流動資金收回及殘值=墊支流動資金收回+生產(chǎn)線的投資額*殘值率，L28的公式為“= －C27-B28*10%”。

再次，預測各年度的現(xiàn)金流量

第0年的現(xiàn)金流量B29的公式為“= B28”；

第1年的現(xiàn)金流量C29的公式為“= C25+C27”；

第2年至第9年的現(xiàn)金流量=第2年至第9年的營業(yè)活動現(xiàn)金流量；

第10年的現(xiàn)金流量=第10年的營業(yè)活動現(xiàn)金流量+墊支流動資金收回及殘值，L29的公式為“=L25+L28”計算結(jié)果如圖3所示。

第五步：預測現(xiàn)值和凈現(xiàn)值

每筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值=每筆現(xiàn)金流量/（1+累計貼現(xiàn)因子），C31的公式為“=C29/（1+C9）”，將其復制到D31：L31的各單元格。

凈現(xiàn)值=每筆現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和，即B32的公式為“= SUM（C31：L31）+B29”，計算結(jié)果如圖4所示。該項目的凈現(xiàn)值為正。因此該項目具有可行性。

注：讀者在上機實習時，可能會遇到數(shù)據(jù)與本文所示略有偏差的情況，這是乘除運算時的小數(shù)位數(shù)保留問題所致。篇幅所限，本文不再做進一步的闡釋。

主要參考文獻

［1］ 劉桂英，邱麗娟.財務管理案例實驗教程[M]. 北京：經(jīng)濟科學出版社，中國鐵道出版社，2005：50-52.

［2］ ［美］格萊葛·W·霍頓著. 基于Excel的財務管理[M]. 盧俊，楊飛虎譯.北京：中國人民大學出版社，2003：73-77.