中人壽入股農行懸疑等

繼搭花旗順風車參股廣東發展銀行后，中國人壽再度瞄上新的目標。市場近日傳出，中國人壽正在和農行接觸，欲成為其戰略性股東。

據悉，農行股改方案已獲決策層首肯，但由于具體細節未定，因此國壽和農行均未確認國壽將會戰略入股農行。

“終于松了一口氣。”這是最近中國農業銀行總行(下稱農總行)員工共同發出的感慨。

農總行內部流傳的消息是，農行最新的股改方案獲得決策層的初步認可，這個方案是“農行版”的整體股改方案的修正版。

此前，央行一位副局長曾透露，農行整體上市和分拆方案都已上報，由決策層拍板。在專家看來，出于金融穩定大局和農行強烈反對分拆考慮，決策層可能會傾向于整體股改，特別是工行同時在香港和上海創造首次公開發行(IPO)神話之后，在一定程度上對決策產生影響。

知情人士透露，農行整體股改大局已定，只是程序上存在一些問題：農行改革屬于農村金融改革方案的重要組成部分，因此農行版改革方案只能在農村金融改革整體方案出臺后，才可能浮出水面。據悉，農村金融整體改革方案將在2007年早些時候舉行的中央金融工作會后浮出水面。

從政策層面上來說。中國人壽戰略投資農行已無障礙。但在中央財經大學保險系教授郝演蘇看來，目前國內保險公司投資銀行多為財務型投資，所以不排除中國人壽也以此種形式投資農行，而不是業界猜測的所謂戰略型投資。

中國保監會于2006年10月公布的《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》規定，保險機構在對商業銀行進行重大投資時(股權低于5％為一般投資)，一般不超過兩家。

入股懸疑

前不久有媒體報道說，農行欲引進國壽作為其戰略投資者。但國壽相關人士表示，是否作為戰略投資者入股農行，目前沒有定論。

他的解釋是，國壽入股其他金融機構都有較為豐厚的回報，對入股農行是否能獲得較好的回報，尚有待研究。

另一方面，國壽并沒有看到農行股改的最后方案，在農行股改方案最終定稿之前，國壽暫不考慮入股事宜。

另據官方媒體報道，農行一位高層談及是否引進海外戰略投資者時，表示“這個問題還沒有定下來”。

還有消息透露，農行不愿引進外資戰略投資者，因為農行避免被冠以被“賤賣”國有金融資產之名。對此，部分專家表示不解。

先于農行股改的建行、中行和工行都引進了海外戰略投資者。

在這三大行引進海外戰略投資者后，管理水平得到了很大提高。2006年12月9日，中國銀行行長李禮輝在北京表示，該行的戰略投資者一蘇格蘭皇家銀行對其管理幫助很大，二者合作愉快。

建行的高管也表示，其海外戰略投資者派來的50名專家對基層管理水平的提升，起到了至關重要的作用。

在專家看來，農行的管理水平，資產質量，經營理念在四大行中是最差的，甚至還不及其他股份制商業銀行，因此農行更應該“引入外資戰略投資者”。

而農行也并非不能獲得外資戰略投資者的青睞。據了解，法國興業銀行、法國農業信貸銀行等多家外資銀行對入股農行表達過“興趣”。

尚存障礙

銀監會到部分省市調研中，部分銀監局和商業銀行人士對農行現狀表示憂慮，據他們反映，基層農行士氣較為低落，操作風險和道德風險較大。

根據審計公告，2005年，在對農行半年的審計中，共發現整個農行各類涉嫌違法犯罪案件線索51起，涉案金額86．84億元，涉案責任人157名。農行在剝離不良資產中存在弄虛作假，把不符合剝離條件的不良貸款剝離給長城資產管理公司的案件。公開資料顯示，農行有超過7000億元的不良貸款要處置，在這個過程中，是否還會發生類似農行常德分行的案件，值得警惕。

另外，這些不良貸款的形成是否有決策者責任甚至涉及違法犯罪?會不會將各種違規違法放款和各種腐敗打包剝離?是否會對造成不良貸款的原因查清、并追究相關責任人的責任？也是民眾關心的焦點問題。

東部發達地區的農行經營業績較好，他們反對分拆的呼聲比中西部要高。主要原因是，農總行對他們放款的權限比中西部要大得多，各項政策更寬松，東部農行享有比中西部農行更大的自主權。

背離走勢可能成為研判股市的先前指標

劉 勘

近日，美國財政部長和聯邦儲備主席訪華，市場預期有關人民幣匯率問題成為主要議題之一，由此引發了人民幣匯率加速上行，也加劇了名義匯率與真實匯率的背離。

人民幣名義有效匯率，是以貿易比重為權數的有效匯率，它反映我國貨幣在國際貿易中的總體競爭力和總體波動程度，將人民幣名義有效匯率剔除目前相對物價指數后為實際有效匯率。當人民幣有效匯率下降，意味著我國出口產品國際競爭能力相對提高，貿易收支順差增大。

2006年11月份人民幣對美元升值356個基點，但對歐元匯率卻從10．0168下降到了10．3137％，對英鎊和澳元等一攬子貨幣表現不升反跌，反映人民幣對美元、港幣走高升值，對歐元、澳元、英鎊等國際貨幣持續貶值，人民幣匯率漲幅遠遠低于實際匯率。

根據國際貨幣基金組織(IMF)統計數據顯示，2001年以來人民幣名義匯率和實際有效匯率均出現下降趨勢。

2005年6月人民幣實際有效匯率為92．12，相比2001年貶值11％，名義有效匯率也出現11％的貶值。自2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革至今已破7．83，人民幣對美元名義匯率累計升值5．76％，人民幣對歐元、英鎊、瑞士法郎、澳元、加元等11種一攬子國際貨幣的實際匯率在貶值。我國進口商品價格漲幅超過出口價格漲幅，以及我國相對較低的物價指數，是影響人民幣實際有效匯率走低的主要因素，雖然人民幣匯改致使實際有效匯率均有所回升，但與2005年同期相比仍然貶值約1．6％。

人民幣實際有效匯率下降，伴隨產品出口額上升，使貿易順差繼續擴大。2006年以來單月一般貿易順差已經從當年1月份的45億美元，增加到11月份90．5億美元；7月份當月貿易順差總額為140億美元，而后8月、9月、10月、1 1月，貿易順差總額分別為188億美元、153億美元、238億美元、234億美元。2006年1至11月，貿易順差總額累計為1570億美元，考慮年底是貿易結算時間，估計12月貿易順差為250億美元左右，2006年全年貿易順差總額突破1800億美元，較前一年貿易順差總額1019億美元多增800多億美元。

由此可見，人民幣實際有效匯率下降，造成貿易順差持續放大，帶來流動性過剩現象日趨加大，又進一步增大人民幣對美元升值壓力，加之美元貶值預期和實際走弱，導致人民幣名義有效匯率與人民幣實際有效匯率的背離走勢還要延續，對縮小貿易順差帶來不利因素，對抑制和控制目前流動性過剩問題帶來較大壓力。

經常項目下的貿易順差若有增無減。勢必形成人民幣對美元升值壓力預期增強，資本項目下的“熱錢”流入加快而形成國際收支順差，在雙順差和匯率升值格局狀況下，央行為維護人民幣匯率穩定，必然造成外匯儲備繼續增加，投放等量人民幣的基礎貨幣，進而形成國內貨幣流動性過剩越演越烈，在國家控制固定資產投資增長速度，以及消費經濟不夠暢旺，使過快增長的貨幣供應，只能促使流向資產市場，形成全面的人民幣資產價格重估，意味著無風險利率和風險溢價的下降，對股票來講就形成市盈率估值中樞的上升，就是A股上漲趨勢繼續存在。

根據國際資本市場經驗，當本幣升值時，銀行持有大量債權的價值上升，特別是我國企業依靠銀行貸款間接融資為主的企業發展模式，單人民幣升值因素，就能大幅度提高國內銀行的資產價格，銀行股無疑是人民幣升值過程中最大受益者。

以2006年1至9月統計區間為例，人民幣升值造成國內銀行總體資產增值1．82％，僅當年三季度國內銀行總體資產就增值0．98％，因此。銀行股被QFII大量增持，其持倉市值為47億元，比第二季度的13億元凈增加34億元，增幅達到161％。就可見一斑了。

2007年中期之前美元將進入減息周期，美元若小幅貶值，能降低國際金融市場波動幅度，如果美元貶值幅度過大或過快，將會導致美國債券利率上升，美國房地產市場和其他消費市場下跌，進而影響全球大宗商品價格大幅振蕩調整，新興國家金融市場波動幅度加大。

可以預見，2007年將是匯率變化風高浪急的一年，也就是全球經濟發展不平衡的風險，開始向資本市場進行風險轉移，表現于能源資源型的大宗商品和資產市場的股票價格，演繹出狂漲猛跌式的寬幅振蕩，但黃金價格將再次大幅度上升。所以A股市場上的黃金股票應當屬于主要投資持有對象。

隨著貿易多元化和國際貨幣間匯率波動加據，跟蹤人民幣升值趨勢，需要從對美元匯率轉向實際有效匯率，也就是從一攬子貨幣的加權平均匯率視角去觀察，尤其2007年美元利率走向發生變化時，國際貨幣間匯率波動將加大并呈反向運行。

這樣一來，股票市場投資者不但要繼續觀察人民幣名義有效匯率，更應該密切注意人民幣實際有效匯率演繹，以此判斷貿易順差以及分析外匯儲備占款情況，進而發現資金流向、流量和流速的變化，可能成為研判股票市場運行的先前主要指標之一。

銀監會：大型商業銀行2010年底實施新資本協議

銀監會即將公布《中國銀行業實施新資本協議指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)，該文件明確指出，大型商業銀行應從2010年底開始實施新資本協議，如果屆時不能達到銀監會規定的最低要求，經批準可暫緩實施新資本協議，但不得遲于T2013年底。

銀監會即將公布的征求意見稿明確提出，在其它國家或地區(含香港、澳門、臺灣)設有經營性機構、國際業務占相當比重的大型商業銀行應實施新資本協議，中小商業銀行可以自愿實施新資本協議；商業銀行應按照內部評級法計提信用風險資本要求，銀監會鼓勵商業銀行實施高級內部評級法；大型商業銀行應從2010年底開始實施新資本協議，如果屆時不能達到銀監會規定的最低要求，經批準可暫緩實施新資本協議，但不得遲于2013年底。

近日，銀監會召開中國銀行業實施新資本協議規劃工作(電視電話)會議，研究部署新資本協議實施工作。銀監會主席劉明康在會上表示，新資本協議重視對銀行識別、監測和管理風險能力的綜合評估，體現了靈活的監管風格，有利于促使商業銀行管理科學化和精細化，充足計提貸款損失準備和監管資本，促進經營行為理性化，推動盈利模式和增長方式轉變。

劉明康還指出，新資本協議畢竟來源于西方國際化大銀行的風險管理實踐，國內大銀行要充分認識到新資本協議的局限性，也需要在實踐中不斷完善。各行在實施過程中應立足國情、體現行情，在實踐中不斷探索。銀監會將以開放的態度，與業界開展對話和磋商，共謀對策，確保在實質上實施新資本協議，而不是形式上套用新資本協議。