２００７年沃頓商學院香港校友年會

本刊記者趙桃桃香港報道：沃頓全球校友論壇于2007年5月25日、26日在香港舉行。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院創(chuàng)建于1881年，是世界首家高等商學院，以其覆蓋商業(yè)教育主要領域的領先知識和不懈創(chuàng)新而享譽全球。沃頓商學院通過與全球工商界的廣泛聯(lián)系實現(xiàn)了研究與實踐的完美結合，從而成為全球最豐富的管理知識之源。沃頓現(xiàn)有本科生、MBA、EMBA以及博士生4600多名；擁有81000多名畢業(yè)生組成的校友網絡。

沃頓商學院院長Patrick T.Harker親自率大批沃頓教授組成的費城代表團到會。

這次論壇在四季酒店舉辦。發(fā)言人及與會者來自全球。

沃頓商學院上海代表處的張小姐介紹說，中國學生在沃頓商學院的人數(shù)比例呈逐年上升的趨勢。校友年會目的在于促進校友與學校之間的聯(lián)絡，增進學校與大會舉辦城市之間的關系，幫助校友開拓當?shù)厣虣C。

此次參會的有全國社會保障基金理事會理事長項懷誠先生，前特首董建華先生以及著名歌星李玟等企業(yè)界、演藝界名流。

參會代表發(fā)言：

項懷誠：

社保基金沒必要減持A股

項懷誠5月25日在香港出席沃頓商學院校友年會并且發(fā)表演講，他認為：“我們規(guī)定持股票不能超過總資產的30%，是以成本價計算而非市值計算。”他說，“以成本價計算，我們手上的A股超過總資產的20%，但仍未到30%；以市值計算，則已超過30%。上次理事會召開時(以市值計)已是34%，近日股市上漲，可能已近40%，但我們不是以市值價計，故無須減持。”

項懷誠又透露，今年1至4月，社保基金收益額約228億元，收益率略高于7%，這只是前4個月的情況，也就是說，如果可以保持這樣的勢頭，全年的回報率可達20%左右。資料顯示，社保基金去年實現(xiàn)收益195億元，收益率為9.3%。

“股市就像啤酒一樣；一點泡沫也沒有、像馬尿一樣你不會要，但泡沫太多也不行。現(xiàn)在看來，泡沫是多了點，所以中國人民銀行行長周小川出來說了，美國聯(lián)儲局前主席格林斯潘也出來說了，OECD(經濟合作與發(fā)展組織)也開腔，香港的李嘉誠先生也表達了他們的憂慮。”項懷誠說。

胡應湘爵士：

中國的快速城市化過程中的商機

2007年5月26日，胡應湘在香港舉行的沃頓全球校友論壇上發(fā)言，他認為中國的未來取決于幾個因素：城市化的步伐很快，而且將來這種趨勢還將繼續(xù)下去。我們來看看房地產的價格：房地產的價格總是取決于以下幾點：首先是供給與需求，其次是國民的人均收入水平，最后是抵押貸款的可行性。假如所有這些因素都是有利的，房地產的價格就會上漲。所以假如你在中國的城市投資房地產，你將能夠賺錢。

他認為目前中國仍然需要許多基礎設施和硬件建設，包括電信、發(fā)電站、高速公路、酒店等等。胡應湘爵士說：“這些硬件建設很容易，但在1979年當我第一次來中國和中國領導人商談投資基建的時候，卻是頗費周章。我告訴他們其實基建是最簡單的，譬如當我力勸他們在中國修建高速公路的時候，我的理由是假如沒有交通設施，現(xiàn)代化就不能完成，經濟發(fā)展也就不可能走上正軌。

他認為“當有大量人口涌入城市，在城市里以及城市之間快速流動的時候，交通就成為亟待解決的問題。他說，“我認為建設大眾交通體系將成為中國最大的生意之一。目前國務院正在大力發(fā)展城際交通。他們修建了高速鐵路，這很好。開通高速列車事出有因。交通不能完全依賴飛機，因為當兩點距離為600公里至800公里時，飛機的效率比不上高速列車。至于如果你想知道為什么城市的大眾交通很重要的話，看看中國的人均轎車擁有量，每百人仍舊只擁有幾輛轎車；而美國每百人就擁有67輛轎車。”

Jeremy Siegel：（沃頓商學院金融學教授）

是什么因素令那些較為平淡的傳統(tǒng)股票的表現(xiàn)超過那些令人激動的創(chuàng)新者呢？雖然新公司在收益、銷售甚至市場價值等方面都要比老公司增長的快，但是投資者購買股票的價格過高，使得投資難以取得良好的回報。高股價就意味著較低的紅利收益，因此通過紅利再投資獲得的股票也少。

投資者之所以傾向于花較高的價錢購買高成長型的公司股票，很大程度上是因為他們對公司未來的成長期望過高。從1950年到2003年，IBM的平均股價為其年收益的26.76倍，而標準石油的股價為其收益的12.97倍。IBM的紅利收益（每年的紅利除以股價）為2.18%，而標準石油則是5.19%.

標準石油較高的紅利收益讓其股東能夠獲得更多的股票，形成滾雪球效應。“分紅非常重要，”jeremy siegel說，“紅利再投資是很多長期成功的股票的關鍵優(yōu)勢所在……股票投資的回報不是看收益的增長，而是單純取決于這一收益增長是不是超過了投資者的預期。對增長的預期也體現(xiàn)在市盈率上。投資標準普爾500工業(yè)指數(shù)成分股中市盈率較低的股票，能夠為投資者帶來比投資標準普爾500指數(shù)高出3%的回報。如果投資其中市盈率較高的股票，那么每年的回報則要比指數(shù)低2%。”

jeremy siegel相信發(fā)展中國家會成為危機的救兵：在中國、印度和其他國家會出現(xiàn)很多富裕的年輕人來購買美國人想要出手的股票。“如果發(fā)展中世界能夠在未來幾十年內以每年6%的速度提高生產力——現(xiàn)在中國和印度已經超過了這個數(shù)字——那么嬰兒潮期間出生的人的退休年齡只需提高一點點，就仍然能夠享受安逸的退休生活。”

他補充說，投資者應該繼續(xù)把指數(shù)作為投資組合中的核心因素，投資者還應該考慮那些在全球都有業(yè)務的公司，比如標準普爾全球100指數(shù)和道瓊斯全球頂尖股指數(shù)中的股票。他們也應該把眼光投向那些許多投資者沒有預料到的能夠帶來長期良好回報的行業(yè)——石油和天然氣資源公司，全球性的制藥公司，以及那些生產知名消費品的公司。jeremy siegel總結道，“這一策略一定會在將來繼續(xù)為投資者服務，為他們帶來優(yōu)異的投資回報。”