基金里的最后一塊洼地封閉式基金

股票市場持續火爆，基金市值幾乎沒有回頭地上升，大家都爭先恐后地把銀行里面的錢往股票、基金市場里面扎，新股民新基民們往往弄不清楚自己買的到底是什么東西，就爭先恐后地進場。

這不，前幾天家庭聚會表哥把我拉到一邊神秘地問：“現在買哪只基金好？”

“你想買什么類型的基金？開放式基金還是封閉式基金？”我邊聽邊反問

表哥用疑惑的眼神望著我，急切地說：“怎么還分開放和封閉？我只聽說同事們都在買銀行里面的基金？”

“你呀，連開放式和封閉式基金是什么都搞不懂就跟著人家亂投資，還是讓我跟你上一堂理財課，等你了解什么是基金以后才決定到底是買開放式基金還是封閉式基金吧?！蔽野欀碱^說

“好啊，快點講課，我也要買基金”這時在一旁偷聽的表弟終于忍不住插嘴了。

“好吧，今天聚會的議題就是投資基金。你們平時在銀行里面可以買到的是開放式基金，其實在證券公司也可以買得到，專業術語不叫買賣而是稱為‘申贖’。它們的申贖價格是按照它們的凈值來體現的，通俗點來講是它們持有股票現在值多少錢就按照多少錢買賣，譬如它們一份凈值是1.56元你就需要用1.56元申購。開放式基金之所以稱為開放式，是因為它們的份額不是固定的，是根據申贖情況變動的。”

“既然開放式基金份額不是固定的，那封閉式基金跟它相反，份額就是固定的啦？”表弟不禁發問

“完全正確，封閉式基金募集完畢以后份額就確定了，所以只能在二級市場交易，二級市場就是在證券公司里面進行股票交易的市場，需要通過交易所來購買，既然是二級市場交易，那么決定封閉式基金交易價格的就是供給和需求，買的人越多其價格就上漲，賣的人多價格就下跌。現在封閉式基金的交易價格通常比它們的基金凈值低10%-40%，也就是說我們可以打個六折到九折來買封閉式基金，例如基金景福的基金凈值2.2元，在二級市場用1.5元就可以買到了。所以我們行內統稱封閉式基金是基金里面最后的一塊洼地?！?/p>

“那真的不錯，你不說我還不知道有這個東西呢。”表弟感嘆

“真的有這么好的東西，還輪得到我們么？你就別賣關子了，快跟我們說說封閉式基金有什么缺陷，怎么會有這么便宜的好東西沒有人買？”表哥一臉疑慮

“你們先別急著打岔，讓我慢慢跟你們講清楚封閉式基金的誕生和發展，以至于它們在中國為什么淪落到今天這種局面的，然后再分析一下它未來的前景，這樣總可以了吧…”

“這才是今天的重點?！?/p>

“先讓我們放眼國外成熟的市場，譬如美國市場，第一只封閉式基金成立于1893 年，比開放式基金早30 年。而且，在美國一百多年基金發展史中，一直是封閉式基金獨占鰲頭，直到上世紀八十年代后才讓位于開放式基金。盡管現在開放式基金已經極為發達，封閉式基金仍占有重要的一席之地。英國的封閉式基金市值大約是開放式基金的25%，仍占有相當重要的地位。至于新興市場，如韓國、新加坡等國家和地區，現在仍維持以封閉式基金為主的格局。”

“再看我國的封閉式基金，1998 年4 月7 日，基金開元、基金金泰在交易所上市，拉開了封閉式基金的序幕。當時封閉式基金因為其積極管理、風險分散以及可以在交易所交易的特點獲得了市場的認可。2001年以前封閉式基金都是溢價交易，散戶將基金當股票炒，經常凈值1－2元的封閉式基金能漲到5－6元，不過當時封閉式基金在新股申購上有些特權，所以也有一些溢價的理由，但是隨著2001年股市見到最高點，基金黑幕的曝光（例如大成基金接盤銀廣夏），同時政府取消了封閉式基金申購新股的特權，封閉式基金開始折價交易，樹倒猢猻散，到2002年已經發不出新的封閉式基金了?！?/p>

“2002 年9 月10 日，在第54 封閉式基金--基金銀豐上市之后，中國市場就沒有新的封閉式基金發售了。實際上隨著股市投資模式的改變，從2002年以后封閉式基金的業績還是很不錯的，每年都能跑贏大盤，但是二級市場的價格確在不斷降低，也可能是由于市場出現開放式基金并大規模發展，封閉式基金逐漸失去市場青睞。由于我國證券市場的不成熟和不完善，封閉式基金折價的幅度和深度都較國外市場大。這是十分反常的現象，也只有在我們國家的證券市場處于未成熟的發展階段才可能出現的?！?/p>

“在2002年到2005年間，當時人人拋售封閉式基金，很多投資者忍受不了封閉式基金的市價下跌，忍痛腰斬手中的籌碼，封閉式基金原始投資人損失慘重，到2005年中，基金景福創下了0.418元的最低價，大盤封閉基金的折價率達到了創記錄的50％。在這個時候封閉式基金的投資機會已經來臨，別忘了股票市場的通行法則——‘人棄我取’。當時我對客戶大肆宣傳封閉式基金是市場里面最有機會獲得低風險高回報的產品。

第一， 購買封閉式基金可等于折價買藍籌；由于選股條件的限制基金特有的不少重倉股是兩市中的大藍籌，像中石化、長江電力等，因此，買入折價率較大的封閉式基金就相當于折價買藍籌股，十分劃算也符合巴非特的投資理論。

第二， 封閉式基金具備‘分紅’利好的前景；有跌就有漲，投資基金的投資收益水平持續跑贏大市，基金將扭虧為盈，回到面值以上就重新具備了分紅條件。

第三， 像‘封轉開’這樣的題材將隨市場的好轉而陸續實現?！?/p>

“結果呢？他們那時買應該賺不少了吧？”表弟急切地問

“由于歷史給予封閉式基金太多的磨難，也留給曾經投資過封閉式基金的投資者巨大的傷痛，以至于認同的人多，但購買的人少。”

表弟說：“這么好的東西，當時真的沒有人買么？”

“有幾個很信任我的朋友在06年初的時候相繼買入基金景福，到現在還一直持有的只剩下一個做長線投資的朋友，她當時買入成本是0.518元/份，現在加上分紅收益已經超過260%，試問哪只開放式基金可以有這么高的收益？經驗教訓告訴我們，投資基金只有講求中長期回報才能夠得到超額收益率。當你發現一樣東西它現在的價格和它的內在價值之間發生很大背離，存在很大的套利機會，但你并不能夠準確地預測市場什么時候會認同你的觀點，所以必須要有足夠的耐心去等待，支持你等待的，除了有你充足的信心以外還需要不急著用的閑置資金。但現在業內人士都認可了封閉式基金的投資價值，所以我們可以放心去介入并持有，相信中短期內就可以實現它的價格向凈值回歸?！?/p>

“那現在買會不會太晚了？還有多少的利潤空間？”表哥一針見血地提出

“如果你要買基金的話，我個人覺得封閉式基金的值搏率比較高。封閉式基金經過2005年的價值發現和2006年第一季度的分紅行情后已經不可能買到打五折的基金了，但是還是有很多只封閉式基金的折價率在10%-40%之間的，市場上封閉式基金的平均折價率是23%左右。長期來看，國際上封閉式基金的平均折價水平為5%，我們可以把這5%再放寬一點，按照市場最后平均折價率回歸到8%來講，封閉式基金現在還有至少15%以上的低風險收益。而且我們還沒有把市場一路走高基金凈值也會隨之增長、封閉式基金到期‘封轉開’時價格一步到位沒有折價等等因素算在里面。”

“由于在目前市場對大盤難以作方向性判斷的情況下，購買折價率高的封閉式基金無疑是最佳的選擇對象，根據統計資料顯示，機構投資者集體偏好封閉式基金，他們持有封閉式基金的比例從05年中期的50%一路飚升到06年底的66%，其中社?；?、基金公司、券商也想在這座金礦里面分一杯羹。而最有眼光的要數QFII（合格境外投資機構），這些境外投資機構在05年上半年就瘋狂地建倉封閉式基金，到了06年下半年再度出手，加倉封閉式基金。相反，開放式基金中個人投資者就成為了投資的主要力量。從以上數據你可以選擇是跟著機構投資者走，還是跟著散戶去銀行哄搶新發行的開放式基金?！?/p>

“我不是認為開放式基金不好，而是如果有得選擇的話，我寧愿買打折的東西，反正都是同樣持有藍籌股。雖然說受到期日封閉期的影響有一定的折價，但股票這種經濟市場的產物必然會隨著人類文明的進步而不斷發展、上升。能夠分享中期收益做個一年半載的中線是最理想的選擇，萬一遇到市場調整，手里面拿著打折買回來的東西是否比原價買入更有優勢呢？”

“那我明天就去你公司開戶買封閉式基金，有沒有優惠??？”表弟嬉皮笑臉道

“封閉式基金的正常交易費用跟買股票一樣，只相當于開放式基金申購費用的五份之一，你還想怎么便宜？”

“那你介紹幾只給我們參考一下，送佛送到西嘛…”表哥說

“挑選封閉式基金折價率是一個很重要的因素，而離到期還有多長時間也間接決定了基金的折價率。通常越接近到期的基金價格越接近凈值，像基金景福184701折價35%；基金景宏184691折價32%；基金裕隆184692折價33%；基金裕陽500006折價33%這些高折價率的基金它們的到期日相對較長。另一方面就是要看基金持有什么重倉股，這些股票的漲跌會導致基金凈值的波動。例如基金金鑫，重倉持有S雙匯，S雙匯即將復牌，市場預期S雙匯的復牌將給基金金鑫帶來凈值的飛躍，所以也是基金金鑫在短期內連續拉升。如果你們的資金可以閑置一段時間，挑選買折價率高的基金就可以了，再稍微看看這些基金的持倉里面有沒有地雷，最好他們的倉位以大盤股和金融股為主，這樣問題就不大。”

“買入以后需要做什么呢？”表弟又搶著問

“那當然是耐心持有啦，難道還學人家做波段么？在牛市只有持有才可以賺大錢?！北砀鐖远ǖ幕卮?/p>

“……”