我國商業銀行股本融資現狀、問題與對策

摘要：目前我國商業銀行股本融資模式主要為股權融資、招募合格戰略投資者、發行次級債券、吸引混合資本等，由于股市先天缺陷、金融避險工具和機構投資者不發達致使資本市場容量有限，次級債券和混合資本融資規模太小，商業銀行尤其是四大國有商業銀行融資受限，開辟多元化股本融資渠道是提升我國商業銀行資本充足率以滿足監管和市場約束的必然選擇。

關鍵詞：商業銀行；股權融資；資本市場；資本充足度

中圖分類號：F831 文獻標識碼：A 文章編號：1009—3060(2007)04—0113—06

《巴塞爾新資本協議》(The New Basel Capital Accord)對我國商業銀行參與國際競爭提出了新的挑戰；我國商業銀行特別是四大國有商業銀行“兩低一高”(資本充足率低、資源配置效率低、不良資產占比高)問題突出，影響著進入貨幣經濟時代我國的GDP的增長，使通過金融深化促進經濟發展的愿望難以順利實現。中國銀監會要求我國商業銀行資本充足率的達標期限為2006年底，過渡期內采取多種措施融集資本是國內各商業銀行的頭等大事。敦促股東注資(包括財政注資)、調整資產結構、改善經營以提高自我積累、招募合格戰略投資者、發行次級債券、上市或增資擴股、營業稅返還和減免等是我國商業銀行可選擇的融資路徑。

一、中國商業銀行股本融資現狀

1．中國商業銀行上市募集資金現狀

國際著名商業銀行大多是借助資本市場上市募集資本并進行擴張。在美國，商業銀行通過上市募集資本，是極為普遍的現象。紐約證券交易所約有900家上市銀行，占上市公司總數的30％，占商業銀行總數的1/9；在納斯達克上市的銀行也有900多家，占上市公司總數的19％。著名的商業銀行如花旗，大通曼哈頓，道富等均為上市銀行；東京交易所有160多家上市銀行；香港也有40多家，香港市場上的匯豐銀行，恒生銀行更是著名的藍籌股。而我國商業銀行從1991年深發展上市，至今歷時15年，在國內A股市場共上市了5個，并且近5年上市4個，平均募集資金為61億元人民幣；2005年6月23日交通銀行在香港上市，以每股2.5港元發行58.64億股，募集資金146.6億港元；10月27日建設銀行也在香港公開上市招股，面向全球發售264.86億股H股，發行比例為12％，全上市，全流通，其中香港發售19.86億股，占比7.5％；國際配售244.99億股，占比為92.5％，發行總金額約為622億港元，折合約80億美元。交行、建行香港上市揭開了大型國有商業銀行上市融資的序幕。目前，中國銀行發行H股已獲國務院批準，只等中國證監會批文。2005年，建設銀行以募資715億港元創當年全球最大規模IPO記錄，成為首家以全流通方式在H股上市的國有銀行。2006年，中行、工行的上市將成為香港最大規模的IPO，據普華永道預計，兩家銀行IPO規模將超過1300億港元。

此外，上市商業銀行可以利用資本市場以增發、轉配股或發債等方式多次募集資本。

2．兩業銀行引進戰略投資者現狀

對我國商業銀行來講，引進境外戰略投資者可以彌補資本金不足的現狀，引進國外先進的管理思想，加快商業銀行的公司治理進程。所以，引進戰略投資伙伴是我國商業銀行融資的一條重要路徑，從1996年到2006年03月，外資金融機構以入股方式進入中資商業銀行包括已完成和正在進行并簽訂有關協議的共有25起，涉及15余家商業銀行。自2003年12月我國決定逐步開放銀行業市場，允許外國投資者最高參股25.9％，海外銀行業紛紛加速與中國銀行的合作步伐，掀起了外資人股本土目前，外資人股中資商業銀行表現出以下特征：①引進外資參股的以城市商業銀行居多。首先，外資入股主要是選擇資本金嚴重不足的城市商業銀行。其次，受我國金融機構監管相關法規限制，主要是受中外合資企業法的限制，即如果外資人股比例突破25％的上限，被入股銀行將成為中外合資銀行，業務上受到多方面的限制，外資人股的中資商業銀行，一般股權結構都相當分散，且相當大部分股權掌握在中小企業或自然人手中，國有股占比較低；如在深發展全部股份中，流通股所占比例高達72.15％。但近年來，四大國有商業銀行開始引進外資人股、交易金額越來越大。②入股方式呈現多樣化的趨勢。目前，主要有三種入股方式：一是單獨入股。如，1996年ADB入股光大銀行，花旗銀行人股浦東發展銀行，HSBC收購交通銀行19.9％的股權，渣打銀行人股渤海銀行等。二是聯合入股。如蘇格蘭皇家銀行集團、AFH、瑞士銀行集團和亞洲開發銀行四家戰略投資者入股中國銀行共投資62億美元，合計持有中行20％的股份等。2006年1月27日，美國和德國三家外資在北京簽約投資37.8億美元，購買中國工商銀行10％股份。三家外資為美國投資銀行高盛、德國安聯保險和美國運通卡。高盛將投資25.8億美元入股7％；安聯投資10億美元入股2.56％；美國運通也投入2億美元。三是相互持股。如1998年上海銀行入股申聯國際投資(香港)公司；而申聯國際投資又持有SCB22.4％的股權，上海銀行間接入股了SCB；所以，SCB此次入股上海銀行，具有相互持股的特征。

3．我國商業銀行引入混合資本現狀

股份制商業銀行可以利用資本市場出售股權以引進混合資本入股；資本進入金融業具體的結合方式有兩類，一是產融結合，二是投融結合。產業資本進入商業銀行始于80年代中期，1986年，產業資本首次正式介入我國第一家股份制商業銀行交通銀行；此后，工商企業入股商業銀行掀起了高潮，所有的股份制商業銀行都有產業資本介入，全國112家城市商業銀行也有較大比例的產業資本持股。商業銀行向產業資本募集股本大致可分三類：一是以金融為主業的企業集團，如中信集團入股中信實業銀行、中信嘉華銀行，光大集團入股光大銀行，上海國際集團以信托業起步，參股交通銀行、浦東發展銀行、上海銀行等。二是以實業經營為主業的國有企業集團。如招商局集團擁有招商銀行；海爾集團先后投資控股青島商業銀行；紅塔集團以煙草為主業，持有華夏銀行、交通銀行、光大銀行股份等；寶鋼集團以鋼鐵為主業，參股建銀股份、浦發銀行、交通銀行、興業銀行、渤海銀行；山東電力集團是華夏銀行、交通銀行的重要股東；五礦集團參股招商銀行、交通銀行；中糧集團是交通銀行、招商銀行的股東；2005年9月，天津泰達控股發起成立渤海銀行并成為其第一大股東。三是以實業經營為主業的民營企業集團。以實業經營為主業的民營產融結合型企業集團主要有：東方集團、泛海集團、萬向集團、新希望集團、德隆集團、上海農凱集團等。東方集團參股民生銀行；泛海集團以房地產業擴張，“泛海系”先后投資了民生銀行、光大銀行；萬向集團以生產方向聯軸節等汽車零配件而聞名，入股浙商銀行；新希望以飼料、房地產等投資為主，是民生銀行的第一大股東。以投融結合入股商業銀行有國家級的國家開發投資公司和地方級的國有投資控股公司；如國開投參股招商銀行、渤海銀行等股份制商業銀行。

4．我國商業銀行發行次級債券補充附屬資本現狀

1988年《巴塞爾資本協議》規定商業銀行發行的次級債券可記入其附屬資本。2004年6月26日最終定稿的《新資本協議》延續了這一規定。20世紀90年代以來，越來越多的國際大銀行通過發行次級債券來補充其附屬資本，提高次級債券在銀行資本中的比重。據摩根大通統計，全球銀行附屬資本存量已由1988年的500億美元上升至2003年的5900億美元。2004年另據美林證券分析，在歐美等國際大銀行的資本結構中，次級債券所占的比重達到25％，普通股占60％，其他形式的資本占15％。從國際銀行業來看，發行次級債券補充資本已成為一種國際趨勢，次級債券正日益成為商業銀行資本的重要組成部分。在強化資本充足監管的市場趨勢下，拓展資本來源渠道，提高國內商業銀行的抗風險能力，國外的一些成熟經驗和做法值得我們借鑒。發行次級債券是一種快捷、高效、便捷的資本補充方式，也是一種主動、長期的負債來源；次級債的發行靈活、受限制少，上市與非上市銀行只要達到一定的條件都可發行，比增發、配股、發行可轉債等更為方便，成本也相對較低。截至2002年底，我國商業銀行資本的主要來源是實收資本，核心資本在銀行資本構成中占主導地位；從各商業銀行附屬資本構成來看，為各類風險準備，債券占比為零。我國商業銀行資本結構的特點是：核心資本充足率較高、資本來源渠道單一，特別是附屬資本過于低下，使整個銀行的資本充足率不高。從2003年12月，銀監會發出《關于將次級定期債務計入附屬資本的通知》，到2005年12月31日，我國商業銀行已發行和獲準發行的次級債券為1113億元，分別為中國銀行發行600億元；建設銀行發行150億元；交通銀行發行120億元；招商銀行發行35億元；民生銀行發行58億元；浦發銀行發行60億元；華夏銀行發行60億元；興業銀行發行30億元。

二、中國商業銀行資本市場融資的問題

我國商業銀行利用資本市場進行股本融資存在不少問題，突出表現在：

1．商業銀行股票上市少，上市難，上市慢原因在于：首先，銀行的股票盤子太大，發行量大。以工商銀行為例，1675億元的資本金，假定2倍的溢價，就是3350億元，而2004年11月13日滬深兩地A股市場的總市值是39667億元，流通市值12525億元，按現有股市存量資金約5000億元。工商銀行全部發行將占流通市值約28％，還要上市一些金融控股集團公司的股票和其他股票，股市的擴容壓力太大，持續低迷的證券市場難以接受。其次，國內A股市場低迷妨礙商業銀行股票上市。我國A股市場機構投資者太少，市場以散戶為主，所以銀行大盤股票上市使資本市場難以承受。此外，國內商業銀行幾乎都面臨資本不足的問題，都寄希望通過資本市場融資以補充資本金；上市商業銀行由于擴張速度過快，也希望通過資本市場再融資；目前等待上市的商業銀行就有興業銀行、光大銀行、廣東發展銀行、南京商業銀行、上海銀行、中國建設銀行和中國銀行、中國工商銀行等，加之與其他行業的公司爭搶上市，銀行股票上市進程慢。

2．國內機構投資者不發達，金融避險工具缺乏 我國股指從2001年2245點飛流直下到目前的1000點左右，投資者的資產大量蒸發，信心受到動搖；而國際上，如美國道瓊斯指數，一般跌幅在25％以內，即使在“9·11”事件以后也如此。中國股市的暴跌究其原因是金融風險管理工具和機構投資者不發達；國內目前券商僅124家，基金71家，總量1200億元，僅占股市流通市值的10.5％，所以難以遏止市場的下跌。相反，美國的機構投資者數量龐大，包括8000個共同基金，4000個對沖基金，上千個投資公司，投資銀行，網上證券公司，再加上實力雄厚的保險基金，養老基金，而其中最大的，是擁有7萬億美元的住房抵押證券基金和汽車抵押貸款證券基金。此外，美國金融機構由于可以利用做空機制，通過期貨、期權、遠期、互換等衍生品種進行套期保值和規避風險；通過股指期貨來實施套期保值，規避風險。而國內的基金和券商卻不能，銀行和保險公司同樣也受局限。所以，中國的投資者只能重倉持股，集中投資，若此法不靈，又大量分散組合，當股指下調時，機構投資者率先出逃，形成“雪崩”。

3．我國商業銀行債券市場融資及混合融資規模偏小 首先，商業銀行發行次級債剛剛起步，據國務院發展研究中心估算，全國商業銀行能記人附屬資本的長期次級債券發行的最高規模為4541.33億元人民幣，除去已發行的1113億元，尚有3428.33億元的規模。其次，國有商業銀行吸收工商企業入股的規模還很小，并且民營企業入股國有商業銀行仍未放開。如建銀股份吸引的產業資本中國家電網、上海寶鋼、長江電力三家合計占建銀股份的4.12％；在中國銀行的股東中國內工商企業無一家。第三警融結合尤其是投資控股公司參股商業銀行剛剛開始，規模很小。所以，積極鼓勵混合資本的加入，優化我國商業銀行的股權結構是今后的發展方向。

三、商業銀行股本融資的對策

1．加快國內資本市場改革。壯大機構投資者

加快發展資本市場，首先要落實“國九條”，加快證券市場的改革，解決股市源頭問題即上市公司治理和股權分置問題。其次，大力發展機構投資者。只有龐大的機構投資者，資本市場才有足夠的、長期穩定的托盤資金。發展機構投資者策略有：一是成立“住房抵押證券基金”。把目前的“住房公積金”改制為“住房抵押證券基金”。改制后，由基金發行年利率3％的“住房抵押債券”，由于該債券利率高于銀行年利率，居民會踴躍搶購(目前發行的利率在3％-4％的信托項目融資都被搶購一空)，目標可定為3年內發行1萬億元債券，基金規模可以發展到數萬億元，成為我國資本市場上最大的平準基金。二是加快開放保險基金、社保基金參與商業銀行改革。首先，保險資金通過證券投資基金間接入市的規模到2005年10月末，為1060億元，只占保險資金運用余額的7.9％，直接人市金額為135.7億兀，保險資金直接入市規模還相當小；今后要對保險基金放寬限額，力爭使投入比例達到30％到50％。全國社保基金目前資金規模1920億元。社保基金投資股票市場的資金規模占2005年規模的13％，資金量是205億元，對于社保基金的規模，其基本規模應是10000億元，較理想規模是20000億元；積極引導社保基金入股商業銀行，解決商業銀行多元化的股本來源；社保基金在2004年100億元入股交通銀行后，財政部又積極促成社保基金作為戰略投資者分別投資100億元入股中國銀行和中國工商銀行，但力度還是太小、規模有限。三是成立多種所有制基金。其一，設立類似盈富基金的國內外匯基金進入資本市場。既然國家可以開放QFII，進入股市，那么國內的外匯基金也可以進入，目前居民有860億美元外匯儲蓄，年利率僅0.85％，做外匯寶，很多人缺乏信息、經驗和技術，難以與國際投資機構相抗衡。所以，建議成立外匯基金，讓普通百姓用外匯投入，基金投資B股、H股或A股。以外匯基金形式來接受國家股，法人股以凈資產或略高于凈資產的價格轉讓。其二，積極發展私募基金為資本市場注資。此外，要大力發展企業債券市場，使股市債市均衡地發展。

2．加快中資商業銀行海外融資進程

截至2005年底，中資商業銀行在海外上市只有交通銀行一家，在國外資本市場上市融資金額為零。發展中資商業銀行必須積極利用外資，創造條件促進國內銀行到海外融資。這是因為：首先，內地的監管目前還比較薄弱；海外完善的資本市場和監管機構有利于國有商業銀行的成長。也就是說，國有銀行只有在海外上市，才能從資本市場這個角度反向推動國有銀行向真正的現代商業銀行轉變；只有將商業銀行放入一個嚴格監管的環境，才能夠真正地從外部壓力的角度向現代商業銀行轉變。其次，內地資本市場對IPO以及再融資的限制給企業運作造成了相當大的困難；第三，內地市場本身還沒有形成合理的定價機制，很容易造成價格的扭曲；最后，選擇海外上市是對國內資本市場的保護。如果國內上市，股市目前根本不能承受如此大的容量，國有銀行發行股票通常都在幾百億，即便能夠售出是否能夠收到比較滿意的價格，出售后也會引起股價下跌。對于商業銀行本身和國內資本市場的發展來說，暫時不在國內上市對國內的資本市場起到了保護的作用，有利于國內資本市場的發展。

3．發展金融/銀行控股公司，拓寬商業銀行融資渠道

金融控股公司是當前我國分業經營法律框架下，中國商業銀行走向資本市場發展的現實選擇；金融控股公司是一種金融機構的制度創新；金融控股公司是指在同一控制權下，完全或主要在銀行業、證券業、保險業和信托業中至少兩個不同的金融行業提供服務的金融集團。金融/銀行控股公司的一個主要功能就是為其迅速增長(或陷入經營困難)的附屬機構(無論是銀行還是非銀行子公司)籌集外部資本。應在中信控股公司、交通銀行控股公司的基礎上，進一步發展光大、華夏、興業、招商、民生、深發展、浦東發展、人保、太保等金融機構成為金融控股集團公司，使其涉及銀行、證券、保險、信托、投資公司、財務公司等多項業務，積極幫助商業銀行邁向混業經營并為其融集資金。

4．其他有關商業銀行股本融資戰略

除以債券、股票和留存收益方式募集資本外，商業銀行還可以采取以下方式：一是紅利再投資計劃。即用股票紅利代替現金紅利，允許銀行保存留存收益；在實施紅利再投資計劃時，建議銀行按股票的市場價格向股東提供一定的優惠，以示鼓勵。二是開展員工持股計劃(ESOPS)。員工持股計劃是商業銀行獲得額外資本補充的最具創新意義的方法。ESOPS是一種安排或計劃，通過它，銀行鼓勵員工購買本行股票，這一工具給予員工一種親身參與銀行的管理和發展的感覺，通過該機制，雇員將會與管理層捆在一起；更重要的是，員工還可以從第三方借款用于ESOPS；要制定有關適用于ESOPS的稅收法規，使之成為可被用作銀行資本來源的享受稅收減免的員工利益分享方案。這種方案在美國20世紀70年代已經展開，我國商業銀行要積極借鑒國際經驗加快實施。三是紅股和員工持股計劃相結合。它為商業銀行提供了雙重的募集資本的方法。

(責任編輯：周淑英)