商學(xué)院

斯坦福大學(xué)不應(yīng)讓中國(guó)單方面調(diào)整儲(chǔ)蓄

馬丁·沃爾夫?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)有這樣的觀點(diǎn):近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)盈余呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，并且累積大量外匯儲(chǔ)備，而這樣做并不明智。而減少儲(chǔ)蓄，讓名義匯率更快上升，才消除中國(guó)當(dāng)前政策可能帶來(lái)的通脹后果。

馬丁準(zhǔn)確觸及了與中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)及貿(mào)易順差急劇擴(kuò)大相關(guān)的龐大領(lǐng)域。以任何歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國(guó)的儲(chǔ)蓄盈余都絕對(duì)巨大，正如過(guò)去25年，對(duì)于一個(gè)成熟的工業(yè)國(guó)家而言，美國(guó)持續(xù)存在的儲(chǔ)蓄不足也是空前的一樣。

然而，馬丁把重點(diǎn)放在中國(guó)（或者說(shuō)，我愿意加上日本等其他高儲(chǔ)蓄率的亞洲經(jīng)濟(jì)體）的單方面儲(chǔ)蓄調(diào)整上，這是不對(duì)的。除非美國(guó)支出低于收入（即出現(xiàn)儲(chǔ)蓄凈增長(zhǎng)），否則東亞經(jīng)濟(jì)體單方面進(jìn)行儲(chǔ)蓄調(diào)整的努力將會(huì)落空。這不是一個(gè)理論假設(shè)，而是來(lái)自于將雙方國(guó)民收入賬戶(hù)聯(lián)系在一起的國(guó)際收支同一性。

馬丁強(qiáng)調(diào)七國(guó)集團(tuán)(G7)不是解決這種全球失衡的適當(dāng)場(chǎng)所，這種說(shuō)法非常正確。應(yīng)該建立一個(gè)包括以中日為首的亞洲國(guó)家集團(tuán)、美國(guó)以及（或許還有）歐元區(qū)的簡(jiǎn)化論壇。為了收到成效，所有國(guó)際協(xié)議必須是雙方面的。美國(guó)同意通過(guò)（例如）提高稅收的方法降低支出，而亞洲國(guó)家則采取相反的做法。這樣的協(xié)議看上去可能不切實(shí)際，不太可能實(shí)現(xiàn)，但這是消除全球失衡的唯一途徑。

如果試圖用一個(gè)錯(cuò)誤的變量——匯率——來(lái)解決儲(chǔ)蓄失衡的問(wèn)題，將是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。匯率變動(dòng)不會(huì)對(duì)任何一方的儲(chǔ)蓄行為產(chǎn)生可預(yù)期的影響。從宏觀角度而言，匯率變動(dòng)仍有可能很不穩(wěn)定。上世紀(jì)80年代至90年代中期，日元被迫升值導(dǎo)致日本出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，隨之而來(lái)的是長(zhǎng)達(dá)10年的低迷時(shí)期，但也未能“修正”日本經(jīng)常賬戶(hù)盈余在日益下滑的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)中所占的比例。

密歇根州立大學(xué) 新產(chǎn)品:提早預(yù)告還是驚喜揭幕？

蘋(píng)果電腦CEO斯蒂夫·喬布斯每年一月都會(huì)在舊金山莫斯克尼會(huì)議中心（MosconeCenter）舉行的麥克世界產(chǎn)品博覽會(huì)上亮相做主題演講。行業(yè)的專(zhuān)家學(xué)者和蘋(píng)果的粉絲等人通常在展會(huì)開(kāi)始前的數(shù)周就紛紛開(kāi)始揣測(cè)蘋(píng)果公司今年會(huì)呈現(xiàn)給大家什么樣的禮物。蘋(píng)果公司的慣例是對(duì)自己的產(chǎn)品嚴(yán)格保密，然后再在某些行業(yè)盛會(huì)或精心籌劃的公司產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上大肆渲染公布。很多時(shí)候產(chǎn)品都是在喬布斯對(duì)外公布消息之后立即裝船發(fā)貨。但并非所有的公司都推崇這種做法。譬如，微軟就總是在產(chǎn)品計(jì)劃演示結(jié)束后的數(shù)月甚至數(shù)年后才正式推出產(chǎn)品。

那么哪種方法更加有效呢？沃頓商學(xué)院的專(zhuān)家指出，這要取決于產(chǎn)品、公司以及公司的行業(yè)地位等因素。

事實(shí)上，這并不是個(gè)非此即彼的問(wèn)題。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以通過(guò)產(chǎn)品預(yù)告來(lái)掌握公司未來(lái)的動(dòng)向。但更重要的是考慮公司目前在行業(yè)所處的地位。假如是一家壟斷性的大公司，那就可以選擇提前預(yù)告，因?yàn)樗鼰o(wú)須懼怕有對(duì)手推出競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。但假如公司的規(guī)模不大，提前預(yù)告新產(chǎn)品的做法就會(huì)弊大于利。

需要考慮的變量很多，包括觀眾、對(duì)合作伙伴的依賴(lài)程度以及消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)周期等。而經(jīng)驗(yàn)告訴我們產(chǎn)品分類(lèi)很重要。假如產(chǎn)品屬于耐用消費(fèi)品（可以持續(xù)使用數(shù)年的時(shí)間），就適合采用預(yù)先發(fā)布的方法，因?yàn)榇祟?lèi)產(chǎn)品具有較長(zhǎng)的購(gòu)買(mǎi)周期。假如產(chǎn)品是容易替代的易耗品，對(duì)產(chǎn)品計(jì)劃嚴(yán)格保密則是最好的選擇。

一些價(jià)格更高，更需要得到顧客承諾的耐用消費(fèi)品的新品發(fā)布消息通常會(huì)提前預(yù)告。索尼就提前很多時(shí)間預(yù)告即將推出的PlayStation 3，因?yàn)檫@款產(chǎn)品需要得到眾多合作伙伴的支持，譬如需要軟件開(kāi)發(fā)商為PlayStation 3制作游戲，需要零售商來(lái)告知顧客的需求。

總而言之，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的公司通常會(huì)采用預(yù)先發(fā)布產(chǎn)品消息的方法。因?yàn)樗麄儞碛懈酆竦摹案?jìng)爭(zhēng)實(shí)力。”這些公司預(yù)先發(fā)布產(chǎn)品消息旨在引領(lǐng)行業(yè)方向，為自己的產(chǎn)品創(chuàng)意做廣告，以期打開(kāi)將來(lái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售局面。

公司自己做的新產(chǎn)品預(yù)告并不能締造成功故事。它不過(guò)只是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略的一種工具，主要是起到公關(guān)的作用。他說(shuō)，“如果我們把新產(chǎn)品預(yù)告視為新聞，那這種預(yù)告就相當(dāng)于免費(fèi)的廣告。大多數(shù)情況下，這樣做都是為了盡快建立起品牌認(rèn)知意識(shí)。”

沃頓商學(xué)院 私募基金如何買(mǎi)企業(yè)

隨著巨額資金流入私募股權(quán)基金，出價(jià)的高低將不再是區(qū)別基金的尺度。盡管對(duì)所投項(xiàng)目的評(píng)估依然是私募投資行動(dòng)的核心，但是私募基金仍需在很多無(wú)形因素方面凸現(xiàn)自己的特點(diǎn)。私募基金專(zhuān)家指出，時(shí)機(jī)、可靠的策略、運(yùn)營(yíng)專(zhuān)長(zhǎng)和以往的成功收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，都是資金充足的私募基金市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)新武器。

現(xiàn)在，資本已經(jīng)成為了一種商品，于是賣(mài)家希望能從買(mǎi)家那里得到更多的附加值。對(duì)于打算將公司整體或某個(gè)部門(mén)全盤(pán)出售的公司來(lái)說(shuō)，價(jià)格是首要問(wèn)題。但是，他也指出只關(guān)注價(jià)格的交易，根本不會(huì)帶來(lái)投資者希望能從私募股權(quán)基金那里得到的投資收益。私募股權(quán)基金公司通過(guò)重組收購(gòu)目標(biāo)公司，以及與管理層合作發(fā)現(xiàn)新價(jià)值的能力使投資者得到回報(bào)。

收購(gòu)業(yè)務(wù)的競(jìng)購(gòu)方在每個(gè)交易的三個(gè)要素上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng):價(jià)值、時(shí)機(jī)和確定性。

對(duì)于時(shí)機(jī)和確定性來(lái)說(shuō)，這就是公司利潤(rùn)率差別體現(xiàn)的方面。因此，我們需要精心安排自己的談判競(jìng)標(biāo)，在競(jìng)標(biāo)過(guò)程中迅速出擊并能把握節(jié)奏，使得自己脫穎而出，并創(chuàng)造出一個(gè)時(shí)間表讓賣(mài)家更快掏出底價(jià)。

為了達(dá)到這一目的，公司需要調(diào)動(dòng)各方資源，做好前期的盡職調(diào)查工作。對(duì)于賣(mài)家來(lái)說(shuō)，這可以被視為買(mǎi)家有更多的確定性。賣(mài)家關(guān)心的是，他們?cè)谂c哪些對(duì)最終交易成功十分有信心的買(mǎi)家一起合作前行。

賣(mài)家十分看重買(mǎi)家的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，或相關(guān)具體經(jīng)驗(yàn)，還有私募股權(quán)基金以往的收購(gòu)業(yè)績(jī)。在競(jìng)標(biāo)過(guò)程中，賣(mài)家經(jīng)常關(guān)注那些具有可比性的價(jià)值。他們尤其會(huì)青睞那些可以理解賣(mài)家公司經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)標(biāo)者。

任何并購(gòu)案的成功大約有5%左右是由價(jià)格以外的無(wú)形因素所決定的。為了能突出自己，私募股權(quán)基金公司需要從一開(kāi)始就行動(dòng)迅速，并能找出有別于眾多其他公司的戰(zhàn)略，并能盡快與銀行以及潛在的賣(mài)家溝通，當(dāng)然還要在時(shí)間上領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

財(cái)務(wù)公司也需要講究“品牌”，投資公司需要展示其以前的業(yè)績(jī)和為收購(gòu)目標(biāo)公司帶來(lái)附加價(jià)值。投資公司還要明示共同參與競(jìng)標(biāo)的伙伴，并描述這些伙伴的工作風(fēng)格，以及可以用于目標(biāo)公司發(fā)展的內(nèi)部資源。