新資本

PE也是組織創(chuàng)新，看上去很簡單，但背后卻有一套創(chuàng)新的市場行為邏輯

自兩年前國內(nèi)的投資人和企業(yè)聽說世界上還有凱雷和黑石這樣的PE（私人股權(quán)投資基金），就一直心潮澎湃，有相當(dāng)一批人對傳言中PE們的“野蠻行徑”由衷羨慕，這有點(diǎn)像中國球迷認(rèn)為英超的粗野沖撞也是高超球技的一部分。

然而他們真的野蠻嗎？至少在2007年，我們多少有些失望。6月，最猛的野蠻人走到了聚光燈下，不再“暗地里興風(fēng)作浪”——黑石集團(tuán)在紐交所首次公開募股。

11月13日，美國前副總統(tǒng)阿爾·戈?duì)柤用薑PCB擔(dān)任合伙人。此前的一個(gè)月，他因盡心于解決全球氣候危機(jī)而獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)。他說過，“氣候危機(jī)賦予我們凈化心靈的機(jī)會(huì)，當(dāng)心靈凈化時(shí)，我們將經(jīng)歷一次良心的頓悟。” 加入KPCB也許就是戈?duì)栴D悟的結(jié)果，KPCB是美國著名的私人股權(quán)投資基金，曾投資美國在線（AOL）、亞馬遜（Amazon）等。行善者與逐利者誰將拷問誰的心靈呢？戈?duì)柤尤牒螅琄PCB宣布今后將重點(diǎn)關(guān)注有6000億美元規(guī)模的綠色科技市場。

這似乎在告訴我們，人們對PE的野蠻印象并不是真實(shí)的全部，他們可能有著更主要的創(chuàng)造價(jià)值和推動(dòng)市場精神的功能。

羨慕加市場階段初級是發(fā)展創(chuàng)投和PE的最好環(huán)境。近兩年間，中國的PE業(yè)迅速發(fā)展，大多數(shù)兼?zhèn)湟靶U和創(chuàng)造兩種模仿痕跡于一身。政府主導(dǎo)的法人機(jī)構(gòu)、國企、私人資本、上市公司、外資等多種LP（Limited Partner，PE的主要出資人）紛紛出現(xiàn)，其中不乏原先可歸為“非法集資”的變形版LP。

大中華區(qū)著名的創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科日前公布，今年前11個(gè)月中國創(chuàng)業(yè)投資市場的投資總額漲幅驚人，同比高出78.9%。從數(shù)量上來看，2007年，本土創(chuàng)投大有逆轉(zhuǎn)以往外資基金主導(dǎo)中國市場的氣勢。清科的報(bào)告稱，今年前11個(gè)月，活躍在中國的中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新募55只基金，共募集資金54.22億美元，與上年相比分別增長了41.0%和36.5%。其中，本土創(chuàng)投新募30只基金，高出外資創(chuàng)投的21只新募基金數(shù)，但從募集金額來看，外資基金的新增資本量仍領(lǐng)先本土基金。

其實(shí)無論是本土還是外資，創(chuàng)投和PE已經(jīng)無可爭議地成為國內(nèi)重要的一支資本力量。2007年1-11月共有203家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，融資額高達(dá)885.24億美元，其中約有40%是創(chuàng)投或私募股權(quán)投資支持的企業(yè)，融資總計(jì)284.09億美元，占全年融資總額的32.1%。按此速度不出兩年，創(chuàng)投和PE必將拿下中國資本市場融資一半份額。到那時(shí)，創(chuàng)投或PE將給中國數(shù)以萬計(jì)的中小企業(yè)帶來什么？

至少，我們今天對創(chuàng)投和PE運(yùn)作的實(shí)質(zhì)應(yīng)該有一個(gè)更切實(shí)的看法。“像麥當(dāng)勞的業(yè)態(tài)一樣，創(chuàng)投和PE也是組織創(chuàng)新，看上去很簡單，但背后是有一套創(chuàng)新的市場行為邏輯的。” 紅杉中國基金合伙人張帆對《商務(wù)周刊》說。

在他看來，創(chuàng)投和PE不僅打破了傳統(tǒng)的企業(yè)融資模式，還將帶來投資生態(tài)的變化。傳統(tǒng)中國中小企業(yè)的融資途徑主要依賴銀行和民間資本，銀行的資金投資方向不靈活，約束條件多，而民間資金通常地域強(qiáng)，行業(yè)性強(qiáng)，專注投資自己熟悉的一塊領(lǐng)域。“這種傳統(tǒng)投融資模式造成了企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)板塊式的現(xiàn)象。” 張帆認(rèn)為，在那只看得見的手還較為強(qiáng)勢的中國，一個(gè)行業(yè)的政策變化就會(huì)產(chǎn)生一次大規(guī)模的投資方向變化，一個(gè)集群或板塊很容易因此生硬地出現(xiàn)，但這種集群現(xiàn)象反過來增加了國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。而未來由創(chuàng)投和PE來支持企業(yè)，恰恰可以自發(fā)地捕捉市場信息，在那只看不見的手的指引下做出投資方向調(diào)整，從而為從根本上改變經(jīng)濟(jì)格局提供可能。