完善上市公司財務分層管理機制的原則及對策

　　
　　 1995年6月，干勝道教授在《會計研究》雜志上首次提出了財務分化論的觀點，認為在兩權分離的現代企業中，所有者財務與經營者財務都有獨立的財務主體，所有者財務主體與經營者財務主體是并存的，即現代企業財務可分化為所有者財務與經營者財務。在此基礎上，1997年《會計研究》第5期同時刊登了北京工商大學會計系三位教授關于現代財務管理理論的文章，分別從出資者財務、經營者財務、財務經理財務三個層次探討了現代企業財務分層管理的架構等財務理論問題。同年，湯谷良教授認為，法人財產權的提出使原來集所有者、經營者、財務經理于一身的財務管理機制發展成為以所有者、經營者、財務經理分工協作為特點的財務管理機制，財務管理劃分為所有者財務、經營者財務與財務經理財務三個層次進行。以上有關財務分層管理觀點的提出，極大地豐富了我國財務理論研究的視角，為理順現代企業內部財權配置，維護所有者權益提供了參考和有益的借鑒。
　　
　　 一、上市公司財務分層管理機制的內涵
　　
　　建立現代企業制度是我國企業改革的總目標，建立現代企業制度就是要把現有的企業形式改造成股份有限公司或有限責任公司(吳敬璉，1993)。上市公司作為現代企業最完善的組織形式，它的治理結構的基本框架由股東大會、董事會、監事會和經理層構成。股東大會是公司最高權力機構，由它選舉董事會和監事會；董事會是上市公司日常決策機構；監事會是上市公司內部專門負責履行監督職能的監督機構；經理層負責上市公司日常運營。在上市公司治理結構中，股東大會作為上市公司所有者行使所有權的有效形式，與經營者(董事長和總經理)以及財務經理共同瓜分了企業的財權，并各司其職、各負其責、分工協作，從而形成了上市公司財務分層管理機制的基本架構。
　　
　　二、上市公司財務分層管理機制構建的基本原則
　　
　　 (一)明確上市公司財務主體的一元性
　　上市公司財務分層管理理論的提出引發了人們對上市公司財務主體一元性與多元性的思考，公司是否存在多個財務主體？多元財務主體的出現是否是市場經濟條件下財務管理行為的新特征？筆者認為，上市公司內部多元財務主體的提法缺乏足夠的理論支持，容易導致上市公司內部財務管理行為的錯位與混亂，上市公司的財務主體應該是唯一的，原因在于：第一，財務主體的屬性決定了財務主體的一元性。財務主體是指進行資本投放并獲取收益的經濟實體，什么是經濟實體呢？根據《中國經濟大詞典》的定義，凡具備生產經營與事業發展所必須的自主權和自行支配的資金，獨立核算盈虧，具有法人資格的經濟組織就是經濟實體。上市公司正是這種依據《公司法》設立的，獨立核算、自負盈虧，具有法人資格的經濟實體，上市公司是財務主體。上市公司的所有者、經營者以及財務經理均不具有成為財務主體的屬性，上市公司作為財務主體具有唯一性。第二，財權的取得并獨立化是一個組織能否成為財務主體的根本條件。上市公司作為一個經濟實體，具有獨立的收益權、投資權、籌資權、財務預決策權等權能，擁有完整獨立的財權，滿足成為財務主體的根本條件；而上市公司的所有者、經營者以及財務經理雖然共同瓜分了公司的財權，但都僅僅是擁有部分財權的理財主體，不能成為財務主體，因此，所有者財務主體、經營者財務主體、出資者財務主體的提法并不嚴謹。明確上市公司財務主體的一元性非常重要，它是構建上市公司財務分層管理機制的前提和基礎。若財務主體多元性成立，所有者由于擁有企業產權可能以財務主體的身份凌駕于上市公司財務主體之上，或者形成經營者或財務經理以財務主體的身份獨占上市公司財權而排斥所有者的局面，這都不利于上市公司作為財務主體將財權在所有者、經營者和財務經理這三個層次上進行合理配置，從而構建起上市公司財務分層管理機制。
　　
　　(二)逐層配置財權的原則
　　將財權在內部各理財主體之間進行合理分割和配置(即所謂財務治理)是上市公司對財權的一種安排機制，科學合理的財務治理能有效避免侵權和越權行為的發生，是財務分層管理機制能否發揮功能的關鍵環節。上市公司財務治理應遵循逐層配置財權的原則，由誰來行使初始分割與配置權呢？毫無疑問應該是股東大會，股東是公司的所有者，股東大會是股東行使所有權的上市公司內部最高的權利機構，股東通過股東大會來有效實施對公司的管理，公司財權的初始分割和配置也應由股東大會來實施。一般來說，股東大會會保留一些與法律賦予的產權有關的主要財權，如經營者選擇權、重大財務事項決策權、財務監督權、收益獲取權、轉讓股份權，而將剩下的財權配置給經營者，經營者再將分配到的財權在自身與財務經理間進行合理配置。
　　
　　(三)責、權、利對等原則
　　財權在上市公司內部各理財主體之間進行分割和配置，必須遵循責、權、利對等的原則。責任是中心、財權是前提和保證、利益是物質基礎和內在動力。既要根據理財主體承擔的義務和責任提供相應的、必要的財權保障，又要根據所分配到的財權要求理財主體承擔相應的義務和責任，同時相對等的經濟利益是確保理財主體認真履行其財務義務與責任的物質基礎和內在動力。
　　
　　
　　(四)上市公司財務治理與組織結構相協調的原則
　　上市公司為了適應外部環境與自身經營情況的變化，形成了不同類型的組織結構，上市公司財務治理與組織結構類型應保持協調一致，即不同的組織結構類型決定了不同的財權配置模式。采用直線制和直線職能制組織結構的公司，由于組織關系簡明、便于統一指揮等原因，經營者一般會保留分配到的大部分財權，財務經理的財務自主權小；采用事業部制組織結構的公司，經營者擁有公司總體財務戰略決策權，各事業部財務經理也相應擁有比較完整的事業部財務戰略決策權和日常財務事項決策權；采用矩陣組織結構的公司，由于矩陣組織結構是在垂直領導系統基礎上，加上水平橫向規劃目標領導系統而形成的縱橫交叉的雙重指揮鏈的一種比較復雜的組織結構形式，因此，經營者除了仍需擁有公司總體財務戰略決策權外，還應將剩余的財權在地區分部財務經理和產品分部財務經理之間進行合理分割和配置。
　　
　　(五)剩余財務的配置遵循產權理論的原則
　　委托—代理關系涵蓋了上市公司經營管理的方方面面，財權的分割與配置也是如此。股東大會將部分財權委托給經營者代理，經營者再將部分財權委托給財務經理代理，這種委托—代理關系以契約的形式明確下來，但在契約不完備的情況下，如何對剩余財權進行配置呢？現代企業制度三大理論基石之一的產權理論研究成果告訴我們：在信息不對稱和契約不完備條件下，沒有在契約中詳細規定的那部分權力，即剩余權力應當歸資產的所有者所有。由于剩余權力中包含了剩余財權，因此公司對剩余財權的配置也應遵循產權理論的規定。遵循該原則有利于確保上市公司財務分層管理機制的高效、有序運轉，提高公司整體財務管理效率。
　　
　　三、應著重解決的兩大難點問題及相應對策研究
　　
　　在構建上市公司財務分層管理機制中存在著“監督難”與“激勵難”兩大難點。根據西蒙的“有限理性人”假設和泰羅的“經濟人”假設，在上市公司內部，經營者和財務經理作為代理人都是“經濟人”，他們有追求自身效用最大化的本能，從而導致上市公司委托人與代理人之間在目標函數上的不一致。經營者和財務經理作為“經濟人”，同時也僅具有“有限理性”，在決策過程中他們的行為往往偏離經濟學假設所設定的最優行為模式，這種偏離不可避免地會影響到上市公司財務管理目標的實現，影響到上市公司所有者的資本安全與增值，并且由于信息不對稱，上市公司所有者很難對代理人實施有效監督。為此，完善財務監督機制和激勵機制是構建上市公司財務分層管理機制應著重探討和解決的兩個關鍵環節。
　　
　　
　　(一)完善上市公司財務監督機制的主要路徑分析
　　1.充分發揮資本市場的市場監督功能
　　資本市場的一個很重要的市場功能是通過優化社會資源配置來產生優勝劣汰的競爭機制，從而對代理人的行為形成強有力的市場約束，美英模式的公司在很大程度上甚至主要依賴于資本市場的市場監督功能來有效監督、約束代理人行為。現階段，我國資本市場的監督功能在約束代理人方面并未發揮多大作用，鑒于此，相關各方應以股改和新版《公司法》和《證券法》的頒布實施為契機，加快完善我國資本市場的市場定價機制、發行與退市制度、信息披露制度以及法律保障體系等基礎性制度建設，為穩步推進資本市場監督約束功能的充分發揮創造條件。
　　2.切實落實監事會專職監督職能
　　監事會是上市公司內部依法履行監督職能的專門機構，它是公司法人治理結構的重要一極，是完善上市公司財務監督機制的關鍵一環，但目前普遍存在著監督功能弱化的現象，理應引起各方關注，否則會本末倒置、抓不住重點。應采取的主要措施包括：第一，健全監事會組織機構、完善制度建設。設立專職監督部門，并在上市公司財務部門設置審計服務部，對董事會、總經理和財務經理形成強大的威懾力；完善監事會內部監督準則和監督工作流程，建立激勵約束機制。第二，配備專職監事。監事非專職，或僅為掛名監事，再加上個人素質等因素的制約，難擔財務監督重任。第三，提供必要的經濟保障。監事薪酬和監事會日常辦公費用應由股東大會予以明確，而不是受控于董事長和總經理。第四，進一步探討和完善外部監事制度。通過以上主要措施的貫徹實施，真正使監事會樹立起專業的權威性和獨立的權威性，讓監事們不再發出“雖有行權意愿，但無行權環境”的無奈感慨。
　　
　　(二)健全上市公司財務激勵機制的主要對策思考
　　1.科學合理地設計上市公司代理人的業績考核指標體系和薪酬計劃
　　國內外成功企業的運作經驗表明：代理人薪酬計劃設計的合理程度以及業績考核指標體系設計的科學程度對代理人行為會產生直接影響，最優化的設計方案必須將代理人的個人利益與公司績效緊密結合起來。我國上市公司普遍存在著代理人薪酬計劃模式不合理、結構不完善、總水平欠考慮、業績考核指標體系不科學等問題，削弱了對代理人的激勵效果，為此，我們應遵循科學合理、易于操作的設計思路來確定代理人薪酬計劃的結構和水平，同時建立以企業價值最大化為導向、以經濟增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)和企業戰略目標為主線、以平衡記分卡為主要參考、以業績合同為表現形式的業績考核評價體系。
　　2.注重精神激勵的作用
　　精神激勵的作用是巨大的，如日德式公司對代理人的激勵多以榮譽、地位、使命感等精神激勵為主，他們的經營績效仍然值得稱道。就目前來說，我國上市公司應重點加強企業文化建設，增強代理人對公司的歸屬感和忠誠度、實現自身價值的自豪感、貢獻公司與社會的成就感、得到公司與社會承認和尊重的榮譽感，從而激發他們認真履行財權的潛能和熱情。
　　3.建立嚴厲的懲罰制度
　　以上所述物質激勵和精神激勵均屬正激勵范疇，作為激勵的另一種類型——負激勵卻常常被人們所忽視。當代理人在理財活動過程中偏離上市公司財務管理目標時，應及時采取強有力的制裁來抑制這種行為的蔓延，以達到迅速糾錯的目的。第一，建立和完善經理人市場。上市公司監督機構一旦發現代理人未認真履行代理職責時，應果斷免除其職務，并立即從經理人市場上挑選可替代人選。同時，健全的經理人市場也可對代理人的理財行為取向形成強大的外部壓力。第二，完善公司《財務管理制度》和《財務管理人員職業道德準則》等財務管理規章制度。對代理人可能發生的各種違規行為做出明確界定，并規定不同程度的處罰措施，直至委托—代理關系的解除和終止，情節嚴重的，代理人應承擔相應的民事責任或刑事責任。
　　(湖北民族學院財經政法學院)