淺析上市公司業績評價的主要指標——每股收益

［摘 要］ 每股收益是上市公司業績評價的主要指標之一，它和公司股價和公司價值密切相關，一直都受到證券監管機構、會計管理機構、公司管理者和投資者的廣泛關注，證監會和財政部都對此做出了相關規定。本文對證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》和財政部發布的《企業會計準則34號——每股收益》進行了比較，并在此基礎上闡明了如何運用每股收益指標評價公司業績。

［關鍵詞］ 上市公司；業績評價；每股收益

［中圖分類號］F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2007）08-0062-02

每股收益是上市公司業績評價的主要指標之一，與公司股價和公司價值密切相關，一直都受到來自證券監管機構、會計管理機構、公司管理者以及投資者的廣泛關注。證監會于1999年和2001年出臺了相關文件對其做出了規定。目前上市公司執行的是2001年中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》的規定。2006年2月財政部頒布了《企業會計準則34號——每股收益》，并要求上市公司于2007年1月1日起執行。這兩個文件存在很大不同，筆者將在下文中比較兩者的不同點，并闡明應如何運用每股收益指標評價公司業績。

一、《企業會計準則34號——每股收益》和中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》的比較

1. 每股收益的分類不同

新準則將每股收益分為基本每股收益和稀釋每股收益。基本每股收益指企業按照屬于普通股股東的當期凈利潤除以發行在外普通股的加權平均數，從而計算出的每股收益。稀釋的每股收益指企業存在稀釋性潛在普通股的，應當分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤和發行在外普通股的加權平均數，并據以計算稀釋的每股收益。

按照中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》規定，將每股收益分為全面攤薄的每股收益和加權平均的每股收益。全面攤薄是指計算時按照期末（如年末）數計算，不取平均數。全面攤薄每股收益是用年末股數計算的每股收益。加權平均法是計算平均值的一種方法，是按照權數來進行平均。加權平均的每股收益是用加權平均法計算的普通股股數計算的每股收益。

從以上對比可以看出，新準則和證監會關于每股收益分類的主要不同體現在：一是是否考慮潛在普通股的問題，新準則從穩健性原則的角度進行了考慮，而證監會規定無需考慮；二是普通股股數的計算是否加權的問題，新準則均采用了加權的理念，而證監會的規定采用了加權和不加權兩種方式。

2. 每股收益計算的收益基礎不同

新準則在計算基本每股收益和稀釋每股收益時，是以當期凈利潤為基礎，即分子簡化為一個指標。中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》要求既有全面攤薄的每股收益，又有加權平均的基本每股收益，而且計算每股收益時，分子包括凈利潤和扣除非正常損益后的凈利潤。可見，新準則采用從簡方式，僅需按凈利潤反映每股收益；而證監會要求按兩個層次分別反映，更有利于投資者分析公司業績。

3. 每股收益計算和披露內容不同

新準則要求計算和披露基本每股收益和稀釋每股收益。中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》要求只是基于普通股計算的全面攤薄的每股收益和加權平均的基本每股收益，并未考慮潛在普通股的影響，而且上市公司還需提供全面攤薄的每股收益和扣除非正常損益后全面攤薄的每股收益。可見，財政部和證監會要求披露的每股收益存在本質的不同。

4. 當期發行在外普通股加權平均數計算的時間基礎不同

新準則計算基本每股收益所涉及的報告期的時間、發行在外和回購時間一般按照天數計算，也可以按月份計算。中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》要求所涉及的報告期時間、增加和減少股份的時間，是按月份計算的。可見，對于時間權數，新準則考慮得更加仔細。

5. 發布形式不同

新準則明確要求每股收益應在利潤表列示，并要求披露基本每股收益和稀釋每股收益的計算過程，且若企業編制合并會計報表，則以合并報表為基礎計算和列報。中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號》要求公司一般在年度報告中列示攤薄和加權的每股收益，還另以利潤表附表的形式，分別列示按全面攤薄法和加權平均法計算的凈資產收益率及每股收益，不列入會計報表和附注。可以看出，新準則在發布形式上加大了對每股收益的重視程度。

二、如何使用每股收益評價公司業績

1. 通過每股收益，判斷公司業績的持續性

每股收益的增長來自于銷售額的上升或營業利潤率的改善才可被視為是可持續的、有質量的業績。在分析時投資者應調整每股收益指標，使之有助于判斷公司業績的持續性。首先投資者應分析基本每股收益。分析時要調整基本每股收益，取按營業利潤為分子重新計算的基本每股收益。這樣調整后的數據能看出實現公司業績的是否主要是營業利潤，也能反映公司業績的穩定性。同時應比較3~5年內該指標的情況，看公司業績發展是否具有連續性。然后了解公司是否存在稀釋性潛在普通股，如可轉換債券、認股權證等，如果有應關注的稀釋每股收益，則應比較和基本每股收益的差距，判斷對公司業績影響程度。

2. 通過每股收益，判斷公司業績的可控性

公司業績的可控性體現公司管理層的管理水平。同樣地，投資者應首先分析基本每股收益，分析時要調整基本每股收益，按扣除非正常損益后的凈利潤為分子重新計算基本每股收益。這樣調整后的數據能看出實現公司業績的是否是正常損益，以此判斷公司的可控性。然后關注公司是否存在稀釋性潛在普通股，若有，需重新計算稀釋的每股收益，比較和基本每股收益的差距，判斷對公司業績影響大小。

3. 分解每股收益，判斷影響公司業績的主要因素

每股收益按杜邦原理可分解為：每股收益=每股凈資產×凈資產收益率=每股凈資產×銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。可見，影響公司業績的因素有：公司資本規模（通過每股凈資產體現）；銷售的盈利能力（通過銷售凈利率體現）；資產的營運能力（通過資產周轉率體現）；財務杠桿的運用能力（通過權益乘數體現）。比如對上市公司G錢潮（000559）的2004年和2005年每股收益分解后發現，其業績下降的主要原因是由于每股凈資產下降，其直接原因是頻繁送股，股本擴張過快。通過分解每股收益也可以發現一些上市公司利用在報告期增大負債的手段來提高公司業績。不難看出，公司每股收益的實質性增長應側重于：提高銷售凈利；提升資產營運能力；增大自有資本。而合理利用負債的財務杠桿作用僅是一種財務技巧，它只是在適度風險下使用。在利用負債增大每股收益的同時，也增大了公司的財務風險。

4. 結合每股凈現金流量，評價公司業績的質量

每股收益的大小反映公司業績水平的高低，但沒有現金流量支持的公司業績是虛幻的，比如銀廣夏、藍田股份事件都充分證明了這一點。在用每股收益評價公司業績時，每股凈現金流量是一個非常重要的補充指標。首先，每股收益要有適當的每股凈現金流量相匹配；其次，分析形成每股凈現金流量的主要因素是經營活動、投資活動還是籌資活動。若是籌資活動，在判斷公司業績時應持謹慎態度。總之，有現金流量支撐的每股收益才是有質量的公司業績。

主要參考文獻

［1］ 中國證監會. 公開發行證券公司信息披露編報規則第9號［S］. 2001.

［2］ 財政部. 企業會計準則34號——每股收益［S］. 2006.

［3］ 于曉鐳，徐興恩. 新會計準則實用手冊［M］. 北京：機械工業出版社，2006.