中國將迎來溫和通脹時代

當前我國CPI上漲仍屬于結構性通貨膨脹，隨著投資產能釋放和國家逐步轉變鼓勵出口政策，對物價將發生較強的抑制作用，未來我國發生惡性通脹的可能性不大。

央行在其日前發布的2007年第二季度《中國傾向政策執行報告》中指出，今年上半年，我國的價格上行壓力加大，通貨膨脹風險趨于上升值得關注。報告強調，考慮到國際收支順差矛盾持續積累后有物價上漲擴散的趨勢，綜合國內外因素判斷，當前物價上漲并非僅受偶發或臨時因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。央行2007年二季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，居民對未來物價預期指數達到40.2，是1999年調查以來的次高水平。統計數據顯示，今年上半年居民消費價格指數（CPI）上漲3.2%，漲幅比去年同期提高1.9個百分點，7月上漲5.6%。物價上漲，始于部分農產品價格的上漲，先是肉價上漲，蛋價上漲，繼而波及到下游食品加工行業，三大石油巨頭及五大電力集團也都先后上書國家發改委，要求上調油價及電價。但專家指出，本輪物價上漲，主要在于肉禽、蛋等個別食品價格的快速上漲引起，這種因局部因素牽引的物價上漲是否能夠持續、能夠持續多久、會否由點帶面擴展至全局，均有待觀察。

中國特殊的CPI構成

居民消費價格指數（簡稱CPI），是反映居民購買并用于消費的一組代表性商品和服務項目價格水平的變化趨勢和變動幅度的統計指標。目前，我國CPI調查的內容既有城鄉居民日常生活需要的種類消費品，也包括與居民生活密切相關的服務項目，諸如水、電、交通、教育、醫療等。通常，國際上將CPI作為反映通貨膨脹（緊縮）程度的重要指標，同時，該指標也為各國政府分析和制定貨幣政策、價格政策、居民消費政策、工資政策及進行國民經濟核算，提供了較為科學的依據。

目前，我國CPI指數調查統一執行國家統計局規定的“八大類”體系，即食品（占全部權重的34%）、煙酒及用品（占全部權重的4%）、衣著（占全部權重的9%）、家庭設備用品及服務（占全部權重的6%）、醫療保健及個人用品（占全部權重的10%）、交通和通信（占全部權重的10%）、娛樂教育文化用品及服務（占全部權重的14%）、居住（占全部權重的13%）。每個大類中又包含若干個具體項目，共有300多項，約700種商品和服務項目，作為經常性調查項目。根據居民消費模式、消費習慣，參照抽樣調查原理選中的近12萬戶城鄉居民家庭（其中，城市近5萬戶，農村近7萬戶）的消費支出數據。對于與居民生活密切相關、價格變動比較頻繁的商品，至少每5天調查一次價格，從而保證了居民消費價格指數能夠及時、準確地反映市場價格的變動情況。

我國CPI與國際通行標準存在著較大的差異，特別是在構成分類及權重上，如美國的CPI包括200多種商品和服務價格的平均變化值，而這些商品與服務又分為八個主要類別及不同的權重，如住宅（42.1%）、食品和飲料（15.4%）、其他商品和服務（3.8%）。這種構成類別的不同與權重的不同，可以說是中國特色。隨著中國經濟的全球化和與國際的日益接軌，中國這種獨具特色的CPI構成方式，也日益面臨改革的壓力。

從CPI變動看中國通脹前景

從1994年以來，我國CPI波動主要分為以下5個較明顯的階段：一是1994至1999年6月，受國家緊縮性政策的影響，CPI快速下降，從1994年10月最高的27.7%，降為1999年4月的負2.2%，自1998年開始，進入通貨緊縮時期；二是1999年7月至2001年2月CPI緩慢上行階段，這個階段主要受此前通貨緊縮的慣性作用，CPI一直徘徊在較低水平；三是2001年3月至2004年9月的波動上行階段，在這一階段前期，CPI經歷了將近30個月的上行，波動區間為負1%至1%之間；四是2004年10月至2005年9月的快速下降階段；最后是2005年10月至今，CPI趨勢先緩慢上行，但到去年年底，呈現加速上漲態勢。

從數據分析看，引發本輪通貨膨脹最主要的因素是食品類價格的快速上漲，食品類的價格指數從2006年7月同比上漲0.6%的低點起步，11月開始加速至3.7%，12月達6.3%，至2007年7月上漲速度已達15.4%。除居住因設置權重偏低，被認為不能反映實際情況，其余六大類對CPI的上漲真實貢獻并不明顯。專家認為，觀察未來CPI走勢，主要仍應觀察占第一大權重同時也是引發本輪物價上漲最重要因素的食品的價格走勢。

目前我國CPI中的食品構成主要有7大類，包括糧食、肉禽制品、蛋類、蔬菜、水產品、鮮果以及油脂類。從數據分析中我們可以看到，本輪食品價格指數上漲的主要動力來自肉禽及其制品、蛋、食用油脂三大類。水產品、鮮果目前價格相對比較穩定，蔬菜受季節影響較大。從今后的走勢看，水產品、鮮果及蔬菜仍難以成為食品類價格趨高的真正動力。但肉禽及其制品、蛋、食用油脂未來的走勢不容樂觀，而其基礎又將是糧食價格的不斷攀升。

從國際角度看，近兩年來，全球糧食減產和石油價格飆升，直接導致了農產品價格的大幅度上漲。去年全球谷物產品19.85億噸，減產3300萬噸，其中小麥減產2700萬噸。今年6月份國際市場小麥、玉米、大豆期貨價格同比分別上漲53%、60%和40%。目前，玉米和小麥價格已雙雙觸及十多年來最高水平。國際市場糧價上漲，必然會引發糧油進出口數量的變化，從而影響國內市場價格。由于小麥、玉米等被廣泛用于食品加工和養殖行業，食品價格的上漲在所難免。事實上，在中國市場，2007年上半年糧食價格上漲了6.4%，7月又再漲6.1%，目前來看，在國內市場，由糧食價格上漲傳導的物價上漲尚不明顯，但隨著糧食供應的日益緊張，其影響會日趨明顯，潛在壓力將逐步加大。

這要考慮兩個重要因素，一個是國際市場糧食的供不應求。世界銀行的報告指出，目前全球糧食庫存處于30年來的最低水平。而國際谷物理事會的資料顯示，盡管2007年－2008年全球糧食產量將增長6.2%，達到創紀錄的16.66億噸，但產量仍跟不上全球消費量，需求大于供給的市場生態必然是國際市場糧食價格的一路看漲。另一個是國內糧食的生產情況不容樂觀。數據顯示，2007年我國夏糧播種面積與2006年相比不僅沒有增加，反而略有減少，今年夏糧雖然已獲豐收，但由于旱、澇等災害氣候影響，農業部門已表示，我國今年秋糧已鐵定歉收。再考慮到我國工業用糧近期的大幅增加，工業用糧需求的增加將對糧食價格起到拉動作用。而隨著生產資料價格上漲，農業生產成本大幅上升，導致糧食生產成本不斷上升。近5年來，尿素、柴油、農膜價格分別上漲26.6%、64.4%和60%，糧食生產成本每畝上升23.9%。糧食生產者價格指數在不斷上升，國家糧食最低收購價也因此只會上升不會下降，從而對糧食價格的拉動作用還會持續下去。這些因素表明，在我國已持續多年的低糧價時代將很難重現，糧價上漲，必然會拉動肉禽、鮮蛋、油脂等食品類價格全面上漲，從而在一段時期內，推動CPI不斷走高。已有經濟學家預測，2008年我國CPI上漲的最高峰值，有可能達到驚人的8%，換句話說，在這種情形下，中國人睽違已久的通脹不可避免地將要到來，目前要考慮的只是通脹可能達到的程度而已，而關于這個問題，又不能不考慮下一個問題：

CPI能在多大程度上向PPI傳導

工業品出廠價格（PPI）反映的是生產流通過程中的價格變化，但生產的最終目的是為了消費，按照價格運行的一般規律，生產流通過程中價格的變動會傳導到消費流通過程中，即PPI與CPI之間有一定的傳導關系。

在國際上，一般將PPI作為CPI的先行指標，以衡量通脹規模。在很長時間內，我國CPI和PPI的走勢也較為相似，如在前一輪物價上漲，PPI領先CPI上漲，但在當前的物價上漲中，PPI與CPI的走勢出現了一定的背離。在CPI持續上漲的同時，PPI不漲反落，是否預示我國PPI與CPI之間的關系格局發生了某種變化？因為以往CPI超越PPI大多屬于被動型的，即當兩者處于下降的時候，CPI超越PPI，并且一般是在下降的中期開始超越，而自今年以來，CPI卻主動超越PPI。關于PPI與CPI走勢背離的主要原因，目前經濟學界的主要觀點是：一、PPI與CPI調查內容構成不同。從構成看，在PPI調查的4000多種商品中，大部分為原材料和機械、電子、化工、紡織等生產資料，而用于居民最終消費的生活資料只占三分之一，其價格變動對PPI的總體影響不到30%；二、在目前我國經濟總體上處于買方市場的情況下，不同環節商品間的價格傳導機制將更為復雜。目前PPI與CPI走勢的背離，可能與本輪經濟周期內原來瓶頸行業如水、電、煤、運輸及鋼鐵等因投資增加而產能開始大量釋放有關，部分地緩解了因CPI大幅上漲反向推動PPI同步上漲的巨大壓力。未來PPI的走勢是否會有所逆轉，在什么時候逆轉，什么時候將變得與CPI同步，目前尚待觀察。

中國或將進入溫和通脹時代

研究發現，食品價格指數是影響CPI走勢的主要因素，食品價格指數每變動1個百分點，引起CPI波動0.322個百分點。其余依次為娛樂教育文化用品及服務（0.155）、居住（0.153）、煙酒及用品（0.007）。同時，研究還發現，CPI和PPI兩者呈線性相關關系，并存在雙向因果關系，因為這個原因，無法排除CPI的快速上漲未來向PPI傳導的可能。

從中國政府的態度看，對可能到來的通貨膨脹目前已保持高度警惕，近來采取了諸多政策措施，力圖穩定糧食價格，加大肉禽蛋的生產，同時對各地的水、電、油等影響全局的物價進行行政限價，這些措施將有助于緩和CPI上漲的加速態勢。

7月CPI高達5.6%，已創近十來的新高，因而，可以預計，新一輪的宏觀調控緊縮政策已箭在弦上。按傳統應對通脹的最有效辦法是加息。8月22日，央行上調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款利率上調0.27個百分點，一年期貸款利率上調0.18個百分點，這是央行本年內第4次加息。但學界認為，雖然加息有助于抑制通脹，給國內已趨熱的經濟降溫，但一旦實行緊縮政策，物價固然會有所下降，投資、消費也都將受到抑制，從而引起國內需求減少。在這種情況下，已經形成產能的國內企業只能到境外尋找出路，如此，又勢必使貿易順差進一步擴大、外貿糾紛增多，同時引起外匯占款泛濫、流動性過剩加劇、銀行貸款沖動等一系列問題。同時，為應對次級貸款市場的嚴重危機，美聯儲近期或會調低基準利率，這將縮減中美利差空間，中國的加息空間亦將收窄。

從目前來看，當前我國CPI上漲仍屬于結構性通貨膨脹，但如果未來CPI繼續大幅度走高，將不排除向PPI擴散的趨勢。因此，對于未來一段時間中國經濟的走勢，學界較為普遍的看法是：未來一段時間，食品價格仍將繼續上漲，預計未來3個月CPI指數有可能達到本輪通貨膨脹的高點，至少到明年2月春節過后，才有可能在沒有別的新漲價因素影響下出現真正明顯的回落。但由于中國經濟目前處于總量過剩的階段，隨著投資產能釋放和國家逐步轉變鼓勵出口政策，對物價將發生較強的抑制作用，未來我國發生惡性通脹的可能性不大。