押寶“停牌股”基金套利勿忘風險

最近，一批長期“停牌股”復牌在即，部分重倉的基金因此大幅上漲。通過基金重倉的“停牌股”輾轉“套利”，成為最近基民們要學習的新功課之一。

6月12日，受國家統計局公布的5月居民消費價格指數（CPI）創下27個月新高的消息影響，大盤呈現寬幅震蕩，盤中一度跳水。但是兩市封閉式基金卻十分活躍，重倉長期停牌個股的基金板塊，受到套利資金的追捧一度漲停。

在以往購買基金時，投資者大多關注折價率、基金公司、盤子大小等因素。其實，基民也可以換個思路，從技術上選基金，從基金目前持有的股票上選基金，可能會取得意想不到的收益。

股票復牌與基金暴漲

6月10日前后，基金金鑫連日出現強勁走勢，并由折價轉而溢價交易，主要得益于其重倉的S雙匯即將復牌的消息。恰逢牛市行情，很多優質股票在未股改待復牌期間，股市已經大幅拉升，同類股票已實現了很高的漲幅，可預期這些股票在復牌之后將會有驚人的漲幅，因股票停牌無法買入，于是，就有一些資金通過大量買入重倉該股票的基金實現套利。

由于實施股權激勵，特變電工自2月5日起停牌。資料顯示，截至一季度末，基金科翔持有特變電工693萬股，占基金凈值的5.22%，特變電工在6月19日復牌后，已經連續兩天封在漲停板上，而該股由于停牌4個多月，補漲沖動較大，預期還將有多個漲停，從而對基金科翔貢獻較大。而之前，由于基金科翔即將到期，折價率不高，在前輪上漲中并無明顯表現，該基金的折價率達10%，加上含權效應，該基金與同類其他即將到期的封閉式基金相比，優勢明顯。6月20日，基金科翔在封閉式基金整體跌幅超過6%的情況下，僅跌2.45%，為當日跌幅最低的封閉式基金。

S雙匯自2006年6月1日停牌至今，上證指數的漲幅達150%，深證成指漲幅達220%，S雙匯停牌時的收盤價為31.17元，參照大盤同期150%左右的漲幅計算，S雙匯的復牌價格為80元左右。重倉持有S雙匯的基金金鑫，基金份額為30億份，獲贈對價后，持有21292269股，凈值增加9.9億元，每份凈值增長0.33元，按照5月27日2.03元的凈值計算，凈值增幅為16.27%。如果S雙匯股改復牌后像預測的那樣，有150%的上漲空間，基金金鑫的凈值將有15%以上的增長，套利空間巨大。

停牌股票的復牌，對基金凈值的直接貢獻將為市場帶來很大的想象空間。市場資金也早已預期套利的存在，此前就不斷展開追捧。截至6月14日，在過去的6個交易日內，基金金鑫漲幅達到19.32%，目前基本已經消除折價，甚至出現溢價。而同期基金金泰、金盛累計漲幅分別為18.03%、16.96%，均遠遠高于同期上證指數8.97%的漲幅。

S雙匯復牌對普通投資者能帶來怎樣的好處？我們以圖表形式列出了重倉該股票的基金產品，并分析S雙匯復牌對這些基金的凈值貢獻率。我們將持有S雙匯的基金分為開放式基金和封閉式基金，而開放式基金里面又包含上市型的開放式基金和非上市型的開放式基金。在分析基金套利時，要注意該基金并不是持有S雙匯多，就能獲得更大的利益，需要綜合考慮該基金的份額和凈值以及交易手續費（見圖表）。

由此分析可見，如果選擇封閉式基金，發現理論收益率最高的基金金鑫、基金金鼎、基金金盛，6月13日，這3只基金分別上漲了8.96%，5.19%和5.33%，從圖表中可以看出這些基金與分析的理論收益率已經很接近，因此理論上上漲空間不大，但二級市場上有一定的投機性，如果投資者投資風格是輕風險重收益，就要著重考慮龍頭基金金鑫。

如果選擇開放式基金，由于其買賣價格要根據當日實際凈值計算，因此對穩健的投資者來說是很好的套利機會。不過要注意該操作方式要支付比較大的手續費用，如果S雙匯上漲情況不理想，損失手續費比較多。如果選擇其中的中銀精選這樣的上市型基金，要注意該基金和封閉式基金不一樣，其實際價格還有一定的升水，因此也需要考慮該因素。

風險不容低估

對于S雙匯的暴炒，分析人士也有擔憂。有業內人士認為，S雙匯的復牌也可能意味著風險的到來，因為對S雙匯股價的預期已經被提前炒作了。即使將S雙匯復牌后的盈利計入凈值，金鑫的凈值約為3.2元，加上封基的合理折價率，金鑫的目標價位也不過2.8元，較現價只有不到0.4元的上漲空間。除此之外，還有時間因素以及大盤可能走弱等風險。

這一提示并非危言聳聽。6月14日，基金通乾因為第一重倉股S深發展即將復牌而大幅上漲。因為早在S深發展停牌前的最后一個交易日，即5月31日，該股便以漲停板報收在28.69元，充分顯示了市場對S深發展此次股改獲通過的信心。此后，在S深發展停牌的交易日里，大盤經歷了過山車走勢。其對價方案“流通股股東每10股獲得股份1股、派發現金紅利0.09元（含稅）”十分受歡迎，因此市場預測該股復牌后必將大漲。然而，6月20日因實施股改而復牌的深發展僅上漲8.71%，這導致前期借深發展復牌而連續封漲停的基金通乾收報跌停，借助S雙匯即將復牌而被暴炒至溢價的基金金鑫當日也大跌8.95%。

按交易所規定，新股上市首日交易無漲跌幅限制，即不受10%漲跌停板的限制。另外，個股在暫停上市后恢復上市首日、股改方案實施后復牌交易首日以及增發股票上市首日，也同樣沒有漲跌幅限制，容易出現暴漲暴跌的現象。但受“炒新”思維影響，一些投資者往往會參與其中，甚至參與到相關的交易品種，如6月10日以來，封基一度連漲，其主要動因就是深發展、S雙匯等個股的復牌。但短炒過后，不少投資者都會因此被套牢，或被迫斬倉出局。 比如今年3月29日深市恢復上市股票“ST仁和”以10.11元開盤后，最高漲至14.99元，漲幅達986.23％，隨后連續3個交易日跌停。又如，今年4月13日滬市股改方案實施復牌股票“*ST長控”，上午10:40股價從42元左右大幅飆升，最高達85元，漲幅1083.8%，上交所對其實施了盤中緊急停牌。隨后，該股連續13個交易日跌停，股價最低跌至34.98元，較最高價85元跌幅高達60%，跟風買入的投資者遭受了巨大的損失。

此外，在套利過程中，也存在著一定的不確定性。一是重大事項對于停牌股究竟有多大的積極影響，二是復牌的時間問題。因為在個股停牌期間，大盤將發生巨大的變化，比如說在“5·30”行情中，一大批參股券商的券商概念股出現暴跌，包括那些公告過借殼上市券商股權的個股，中恒集團、亞泰集團等個股就是如此。所以，如果選擇時機不當，也會帶來一定的操作風險。甚至還會有停牌過后重大事項“無疾而終”的可能，比如近期西水股份在停牌5個月后，公布借殼上市事宜無法繼續操作，這對巨資持有相關券商股權的華資實業等個股就有著一定的打擊。

在實際操作過程中，建議投資者要充分考慮這些因素，然后再趨利避害，尋找套利過程中的機會，這有兩個思路供投資者選擇：

一是在套利過程中要關注市場的趨勢以及基本面的因素。因為市場的趨勢存在，意味著即便出現上述兩大不確定性因素，市場的牛市氛圍也會封閉此類個股的下跌空間。而如果基本面優勢明顯，也會賦予此類個股極強的股價安全邊際，這其實也是在券商概念股中，豫園商城、桂東電力等個股K線走勢相對扎實的原因，因為它們的基本面也能夠支撐起較高的股價。

二是在套利過程中要考慮套利標的物的上漲空間。

仍有持有價值

兩市封基市場借A股市場反彈春風接連創出歷史新高，但6月20日卻出現大跌，因此動搖了部分新入市封基持有者的信心。《科學投資》認為，盡管遭遇大跌，封基還是值得“堅守”，專家認為，折價率只要不低于10%都還具有投資價值。更何況折價也是動態的，基金持有的股票只要還在漲，就意味著凈值上升，折價率也隨之提高。經過6月20日的集體大跌，封基的折價率又有所上升。中國基金網數據顯示，基金同盛、鴻陽的折價率又回到25%以上；還有22只封基的折價率都在20%以上。前期出現的溢價現象也消失了，基金金鑫的折價率參照上周凈值折價率也已經到達4.34%；基金科訊最低，折價率也為3.29%。

雖然封基是繼權證之后的又一個被爆炒對象，卻不可能像認沽權證那樣暴跌。下半年可能會有一些封閉式基金進行中期分紅，這有助于封閉式基金形成一波分紅行情。封基消除折價率、創出新高是一種趨勢，但是不可能一蹴而就，道路是曲折的。

與此同時，創新型封閉式基金、封閉式基金年中分紅等，也是封閉式基金的利好預期，隨著創新型基金推出，長期熊市形成的封基折價率有可能越來越小。

投資者后市對于封閉式基金的操作不宜盲目追逐市場熱炒、漲幅相對較大的封閉式基金。在長期向好的牛市中，如果投資者事先對基金持有的停牌股進行分析，并及時追蹤其復牌消息，選擇合適的時點買入，就可以在較短時間內，享受其復牌利好的超額收益，這不失為一個套利的良機。