中國家族企業股權結構優化途徑分析

[摘要] 中國家族企業現階段的股權結構是制約其發展的重要因素之一。本文分析了中國家族企業股權結構中存在的問題及其發展趨勢，并提出了家族企業股權結構優化的多種途徑。

[關鍵詞] 家族企業 股權結構 產權

家族企業在當前國民經濟中發揮了重要作用，也將是未來我國市場經濟發展中不可忽視的企業群體。但隨著市場化進程的加快及迅速與國際接軌的要求，家族企業特有的以家族產權制度為核心的股權結構嚴重制約了其發展，進行股權結構優化是實現家族企業良性成長的必要措施。

一、中國家族企業股權結構中存在的問題

1.家族股東“一股獨大”現象普遍

家族制企業屬于壟斷控制型治理結構模式， 其最主要的特征就是公司的股權高度集中， 家族掌握著絕對控股權。企業的發起形式多為個人獨創或夫妻聯手，以家庭為主體的企業占絕大多數，這就導致家族企業的股權高度集中于創建人及其家庭手中。

2.缺乏明晰的產權結構，初始產權主體難以界定

首先，家族企業產權主體帶有強烈的“三緣性”，即血緣、地緣、親緣性。在創業之初，具備三緣性特點的家族成員滿足了企業對于資金和人力的需求，但很少有企業對產權進行界定，使企業內部家族成員之間存在產權不清的隱患。其次，家族企業與外界產權不清。家族企業初始階段通過掛靠國有或集體單位來獲得政府支持，這種關系會影響到產權的獨立性，造成企業產權難以清晰界定。

3.股權結構復雜

家族企業股權結構隨其發展而變得復雜，特別是上市公司。家族企業往往通過買殼的方式上市，家族成員通過間接控股的方式實現對上市公司的控制，這就造成家族企業內部交叉持股，難以有清晰的股權結構。

4.不重視人力資本股權

中國家族企業普遍注重實物資產，對人力資本的重視與利用往往處于被動的、受支配的地位。人力資本無法以股權的方式體現出來，造成家族企業吸引、穩定人才的能力較低。

5.忽視無形資產股權

中國家族企業忽視以專利技術為代表的無形資產股權，無形資產投資人難以通過股權形式獲得長期收益，造成家族企業技術更新能力差，大多只能成為生產加工型企業。

二、中國家族企業股權結構優化的趨勢分析

中國家族企業發展階段可以劃分為創業期、快速成長期、穩定發展期，股權結構隨著家族企業的發展呈現出不同的特點。

在創業階段，企業資金來自企業主個人或家庭，企業主本人掌握企業所有權與經營、控制權，股權高度集中。這種結構雖然具有企業內部委托代理成本低等優點，但會阻礙企業向現代企業制度的轉變，難以吸引及留住優秀人才；在快速成長階段，企業需要巨大的人力資源和資本投入，股權結構向多元化發展，在外部投資者的監督下企業運作更加規范。但在經營決策過程中可能會存在更多博弈；在穩定發展期，上市融資擴股成為家族企業發展的優先選擇。通過上市轉變為社會公眾企業，股權范圍進一步擴大。其股權結構變為控股股東、少數大股東與眾多小股東動態穩定的狀態。

綜上所述，家族企業的發展要求其股權結構趨于多元化、外部化及動態化。

三、中國家族企業股權優化的途徑分析

根據其發展趨勢的要求，家族企業可通過內部和外部兩種途徑來進行股權結構的優化。

1.通過內部途徑降低持股比例

（1）通過保障股權轉讓的獲利能力激勵創業者出讓部分股權。創業者及其家族在創業過程中付出的心血與承擔的風險以及對企業的深厚感情，都會導致創業者偏好絕對控股，避免其他投資者參與企業。在制度安排時應給與創業者出讓股權以充足的財務激勵，以保障其股權的變現能力。創業者建立企業時以營利為目的，但其創業的最終目的是企業的持續成長，通過出讓部分股權可以為選擇繼任者提供更大的范圍，為家族企業提供更大的發展空間。

(2）推行員工持股計劃。員工持股計劃不但可以改善企業股權結構，而且可以作為激勵計劃調動員工積極性，促進企業的發展。員工通過持有企業股份和股東成為利益共同體，減少代理費用。員工在持有公司股份后有參與公司治理與管理的激勵從而改進公司決策機制，提升公司管理水平。

（3）實施管理層持股。管理層持股可以調動專業管理人員和職業經理人的積極性，防止管理層短視行為，避免管理層以損害企業長期發展能力為代價追求短期利益，強化企業激勵和約束力量。管理層持股和員工持股計劃應協調配合進行，在具體操作中應明確持股資金的來源，并嚴格按照現行的相關規章制度運作，既要保障職工的“公平”要求又要最大程度地激發管理層積極性。

2.通過外部途徑分散股權

（1）發展戰略聯盟吸引機構投資者加盟企業。以戰略聯盟的形式與投資者進行合作是家族企業分散股權、擴大融資范圍的捷徑。但企業應審慎的選擇投資者，保障投資者資金投向與企業發展戰略相吻合。所選的投資者應該關注投資收益而不是掌握企業的控制權，且對企業產品創新、業務拓展以及擴寬企業網絡能夠有所幫助。

（2）完善資本市場為家族企業股權多元化提供條件。良好的資本市場是家族企業股權多元化的平臺。家族企業股權優化的最終目標是實現多元化、動態化的股權結構，實現這一目標的途徑是在國內外證券交易所上市。通過完善資本市場可以使家族企業擺脫家族化融資模式，形成有相對控股股東、大股東和中小股東的多元化股權模式，并實現控股股東和大股東間相互制衡、中小股東股權可以隨時流動的動態平衡。

（3）開展收購兼并。已經上市的公司可以通過兼并收購實現股權的多元化。通過兼并收購可以實現對目標企業的參股或控股，通過股權重組優化企業股權結構，提高企業整體實力和運營能力。

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