中石油回歸的隱喻

中石油回歸是中國(guó)股市上的大事，局內(nèi)人或旁觀者里面，歌功頌德者有；恰巧在其后A股大跌1000點(diǎn)，義憤填膺者有。筆者認(rèn)為這兩種情緒皆有不妥。

先說(shuō)屬于技術(shù)層面的后者。

流動(dòng)性過(guò)剩的中國(guó)股市，走到今天的高度，已經(jīng)面臨資金面的困惑與制約。中石油回歸當(dāng)天，滬市A股總成交金額為1571億，一只中石油，就成交了其中的700億，占滬市日成交總量的45%！中石油一只股票一天的成交量，比整個(gè)深市日成交412億，還高出69%，這一數(shù)據(jù)，在中國(guó)股市是絕無(wú)僅有的。因此，由于強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，中石油上市之日也必將是其同板塊股票集體跳空之時(shí)。

投資者有必要清醒地認(rèn)識(shí)到，我們生活在一個(gè)大藍(lán)籌資本時(shí)代，政府正在下最大決心做大做強(qiáng)藍(lán)籌股以應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的人民幣開(kāi)放時(shí)代，只有認(rèn)識(shí)清楚這一點(diǎn)，才能分享到本輪的財(cái)富盛宴。

中石油回歸之際，港股直通車明確暫停，上調(diào)油價(jià)、政府在國(guó)外簽訂的能源合作協(xié)議，從各個(gè)方面給中石油上市保駕護(hù)航，提供長(zhǎng)期利好誘因。中石油上市是中國(guó)資本市場(chǎng)與人民幣開(kāi)放大局中的重要一環(huán)，政府不可能袖手旁觀。如果大盤集體下挫，那么央企整體上市、做強(qiáng)資本市場(chǎng)等戰(zhàn)略部署將無(wú)落腳之處。

再說(shuō)屬于道德層面的前者。

中石油總股本1830.21億，較之中國(guó)股市另外一個(gè)行業(yè)巨頭中石化867.0244億的總股本，要高一倍以上。中石油A股和H股的總市值合計(jì)高達(dá)11081.94億美元，是目前全球最大市值公司——埃克森美孚石油公司市值的2.27倍，一躍成為全球最大市值的上市公司。

然而，若把兩者橫向比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多差距。2006年，埃克森美孚的營(yíng)收達(dá)到了3350.86億美元，而中石油則僅有864.2億美元，為前者的1/4；從凈利潤(rùn)上看，2006年埃克森美孚的凈利潤(rùn)是395億美元，中石油僅為178.39億美元。而從股價(jià)市盈率上看，差別更為明顯：此次中石油發(fā)行市盈率達(dá)到22.44倍，而埃克森美孚目前的市盈率僅為12.86倍。由此可見(jiàn)，中石油的倍受追捧，其國(guó)內(nèi)壟斷寡頭地位才是根源。相對(duì)于此，在回報(bào)投資者和國(guó)有企業(yè)契約的另一方——人民的責(zé)任上，就會(huì)顯得極為不相稱。

到A股上市前為止，中石油分紅的最大得利者是國(guó)資與境外股東。公司一直實(shí)行穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，給境外投資者帶來(lái)持續(xù)可觀的現(xiàn)金回報(bào)。2000年上市以來(lái)每年現(xiàn)金分紅率達(dá)到45%，一年分紅兩次，至2007年中期累計(jì)分紅達(dá)到3055億元。中國(guó)石油集團(tuán)公司代表國(guó)家，擁有中國(guó)石油股份公司88.21%的股權(quán)，也就是說(shuō)，有大約2700億流向了國(guó)有股東；其次是在境外逢低買入的大股東，典型的就是巴菲特，通過(guò)拋售中石油H股獲得了270多億港幣的收入。

然而，這個(gè)依托國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大原油供應(yīng)者成為亞洲最賺錢的企業(yè)，并沒(méi)有給國(guó)內(nèi)投資者帶來(lái)多大利益，以其體量、在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位，以及資源壟斷度，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展并未做出相稱的貢獻(xiàn)。

目前為止，中石油在發(fā)行A股過(guò)程中的兩次讓利于民主要停留于口惠階段，大部分讓利給了既得利益階層，中石油無(wú)法回避A股發(fā)行價(jià)比H股發(fā)行價(jià)高出13倍這一事實(shí)，而新股發(fā)行10億份額給予網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)，讓絕大多數(shù)中小股民難以相信“讓利于民”四個(gè)字。比如，雖然是采取抽簽方式認(rèn)購(gòu)，但網(wǎng)上中簽率啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制以后，中簽率只有1.943%，考慮到許多新股被臨時(shí)組成的理財(cái)單位申購(gòu)，中小散戶中簽率更低。而網(wǎng)下發(fā)行的10億股則旱澇保收，成為此次中石油A股啟動(dòng)過(guò)程中最大的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲益者。

中石油要想讓利于民，見(jiàn)諸于實(shí)際行動(dòng)的是，保持在國(guó)際市場(chǎng)實(shí)施了七年的45%左右的現(xiàn)金分紅傳統(tǒng)，使境內(nèi)投資者享受與境外投資者同等待遇，絕不能諂外壓內(nèi)。本次A股發(fā)行完成后，公司總股本增至1830.21億股，中石油集團(tuán)持股略為稀釋至86.29％；40億股A股占比2.18％；H股數(shù)量為210.989億股，占比為11.53％，A股數(shù)量極少流通不多，此時(shí)如果放棄對(duì)A股股東的分紅，是不能容忍的奪利之舉。

最后，我們要說(shuō)，中石油回歸是中國(guó)股市大事，這家身兼“亞洲最賺錢”和“全球市值最大”的企業(yè)，如果不能成為全民財(cái)富的增長(zhǎng)點(diǎn)，那就是中國(guó)資本市場(chǎng)的一大敗筆。