投資封閉式基金

步入牛市的封閉式基金正風光無限。截至2007年6月8日，晨星封閉式基金排行榜顯示，今年以來回報率排名第一的封閉式基金——基金開元的回報率已達90.03％。2006年，封閉式基金的表現更是超越了同期的大盤和開放式基金，大盤封閉式基金的交易價格平均年漲幅大約為150％，漲幅最高的達到264％，為投資人帶來了豐厚的回報。

這樣的折價率是否合理

在分紅及制度變革，股指期貨套利機會等作用下，遠期大盤封閉式基金合理折價率水平為35％±5％。在整個市場保持牛市氛圍、分紅制度變革“尚未完全揭開面紗”、股指期貨尚未推出的情況下，大盤封閉式基金31％～34％的平均折價基本合理。

法則1：折價率意味著更能買到打折的基金

在過去很長一段時間內，我國的封閉式基金都是在折價交易，折價率一度高達50％以上。造成折價交易的原因有很多，主要的原因有：1)封閉式基金到期后處理方案的不確定性，如果到期后選擇清盤，那么集中拋售股票，就會導致基金資產縮水；2)對封閉式基金激勵機制的質疑，封閉式基金由于沒有贖回壓力，因此會被投資人認為沒有足夠的動力去追求良好的業績回報。此外，市場行情和投資者認識上的誤區也是導致封閉式基金折價交易的原因。

法則2：封閉式基金本質上和開放式基金沒什么不同

先別管打折與否，讓我們回歸本源——同樣是投資于股票市場，封閉式基金和開放式基金本質上并沒有不同。如何挑選一只優質的封閉式基金與開放式基金的法則一樣：選擇優質的基金公司，基金經理，循著基金的操作風格判斷。

如果你認定了一只不錯的封閉式基金，且能以一個打折的價格買到它，何樂而不為?知道這。點，這無疑掌握了超市大減價的訊息，趁別人還沒有發現，趕快動手吧!

法則3：通過兩個途徑賺到封閉基金的錢

作為基金的一種，封閉式基金具有集合資金、共擔風險，共同分享投資收益等特點，是比較好的中長期投資產品。封閉式基金的獲利主要來自買賣差價收入和基金分紅收入。

從長期投資的角度來看，在股市向好的情況下，封閉式基金的單位凈值會不斷增長，交易價格也會隨之增長。根據2004年7月1日起施行的《證券投資基金運作管理辦法》規定：“封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實現收益的百分之九十。”所以，投資封閉式基金每年可獲取穩定的分紅，賣出時可賺取買賣價差收入。

2006年以來的封閉式基金行情，為投資人在短期內創造了巨大的財富。這是由多種因素促成的，其根本原因是在此之前封閉式基金在大幅折價交易，封閉式基金的價值被低估。此外，“封轉開”的成功實施為封閉式基金的發展注入了“強心劑”，增強了投資者的信心j另一方面，受市場步入牛市的影響，全年取得了可觀的已實現待分配收益，使投資者對封閉式基金的分紅充滿期待。

Point[投資封閉基金的要點]

要點1：大盤封閉式基金目前折價合理，相比即將到期小盤基金相對穩定的投資價值不具備優勢。

“自然到期、平穩轉型”是2006年4月份證監會為封閉式基金轉型定下的政策基調，在2007年和2008年有25只小盤基金到期轉開放的情況下，大盤封閉式基金此期間提前轉開放的可能性比較低，對于大盤封閉式基金提前轉開放的炒作要保持謹慎。

隨著未來兩年大規模轉開放的實踐，以及創新型封閉式基金的推出和發展，2008年后嘗試封閉式基金提前轉開放將更為合理。當然，對于政策的把握存在很大的不確定性，由于提前轉開放即意味著基金剩余期限的縮短，因此根據現有剩余三年期限以內封閉式基金的折價水平，給出了封閉式基金剩余期限和折價水平的關系趨勢曲線，以方便投資者根據政策動向把握市場機會。但一方面，分紅、股指期貨推出、創新型封閉式基金推出、提前轉開放傳言等因素將在相當一段時期內為大盤封閉式基金市場帶來豐富的交易性機會；另一方面，與股票估值相類似，折價率一定程度上可以看作市場給予封閉式基金的估值，預期好的折價低(估值高)、預期壞的折價高(估值低)，隨著牛市行情延續下整個市場估值水平的提高，不排除資金對于封閉式基金“估值”水平逐漸提高(即降低折價)，從而給大盤封閉式基金帶來機會。因此，大盤封閉式基金仍具有投資價值，但在封閉式基金總體配置上建議以到期小盤基金為主、遠期大盤基金為輔。從目前的情況看，對于大盤封閉式基金可重點關注同盛、鴻陽，普惠等折價率相對較高的基金。

要點2：由于剩余存續期較短，我們對即將到期基金投資價值的判斷主要考察其動、靜態收益能力。

從動、靜態收益能力角度考慮：目前可交易基金中景陽，安久等靜態收益能力突出，短期走勢值得關注；基金科訊、基金科翔、基金天華、基金金盛等基金動態收益能力較強。綜合兩方面因素，并考慮到流動性限制，對于即將到期封閉式基金，建議投資者下階段重點關注金盛、景陽、天華等基金。

菜鳥小白的四個問題

1 封閉式基金與開放式基金有什么不同?

1)基金規模固定，即在基金合同期限內基金份額固定不變。開放式基金的基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回。

2)有一定的存續期，通常不少于5年，不超過15年。而開放式基金沒有存續期的限制，只要符合基金法規定的條件，就可以一直運作下去。

3)買賣方式不同。封閉式基金發起設立時，投資者可以向基金管理公司或銷售機構認購，當封閉式基金上市交易時，投資者只能委托券商在證券交易二級市場上買賣。而投資者投資于開放式基金時，則可以隨時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。

4)價格受供求關系影響。封閉式基金因在交易所上市，其買賣價格受市場供求關系影響較大，其交易價格和單位凈值之間經常會有偏差，即出現所謂的折價或溢價。而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產凈值為基礎計算的，可直接反映基金單位資產凈值的高低。

5)激勵機制與投資策略。封閉式基金由于規模固定，不能隨時被贖回，其募集到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可以制定長期的投資策略，有利于取得較好的長期回報。而開放式基金則必須保留一部分現金，應對投資者隨時可能發生的贖回，募集到的資金無法全部用于長期投資。但從另一方面來看，開放式基金因為規模不固定，只有將基金業績做到足夠好，才能吸引投資者申購從而保持較大的規模，因而人們通常認為，開放式基金更有動力追求高的業績。

2 什么是封轉開?

“封轉開”是封閉式基金在基金到期日后轉為開放式基金，即將通過證券市場交易的封閉式基金轉為可以直接按凈值申購和贖回的開放式基金。封轉開消除了封閉式基金到期的不確定性，成功的封轉開可以使持有人避免因“到期清盤”而遭受損失，維護市場穩定。

我國自2006年成功實現封轉開第一單——“基金興業”轉為“華夏平穩增長基金”以來，已經陸續有多只基金成功實現了封轉開，形式上也不斷有創新，比如“基金同智”轉為LOF基金“長盛同智優勢成長基金”。

由于封閉式基金一直以來存在較大折價，因此封轉開理論上是會存在較大的套利空間。

3 怎么買賣封閉式基金?

封閉式基金成立后，其份額固定不變，投資者只能在證券交易所通過交易所平臺像買賣股票一樣買賣。

第一步：開立基金交易賬戶

跟買賣股票一樣，買賣封閉式基金的第一步就是到證券營業部開戶，其中包括基金賬戶和資金賬戶(也就是所謂的保證金賬戶)。開戶時需攜帶本人的身份證和該證券公司指定的銀行卡。

對于已有股票賬戶的投資人，就不需要另外再開立基金賬戶了，原有的股票賬戶可以用于買賣封閉式基金。但基金賬戶卻不可以用來買賣股票，只能用來買賣基金和國債。

第二步：轉人資金

在買封閉式基金之前，要將銀行賬戶里的錢轉入本人在證券公司的資金賬戶里。

第三步：買賣基金

封閉式基金的買賣和股票一樣，在電腦、電話交易系統中輸入相應的代碼、價格數量，就可以了。

4 創新型封閉基金是怎么回事?

創新型封閉式基金即將拉開帷幕，創新點主要集中在存續期(如縮短為5年)、救生艇條款(即一旦基金折價率超過某一范圍，就將自動放開贖回)或者定期開放申購贖回等。誠然，上述機制的推出會有效緩解新發創新型封閉式基金的折價情況，但在封閉管理下規模穩定優勢(沒有持有人的申購贖回影響，基金管理人可以更好地貫徹自身的投資思路，充分發揮管理能力)不能短期顯現的情況下，創新型封閉式基金能否擺脫發行上市后折價的情況尚存疑慮，如果折價幅度相對較大(如超過5％)，將會大大增加后續創新型封閉式基金的發行難度，畢竟持有人無法容忍資產一上市先“縮水”。

因此，創新型封閉式基金推出對現有封閉式基金折價的刺激尚停留在投資者“一廂情愿”的層次，其推出給現有封閉式基金帶來的目前僅為交易性機會，應冷靜予以把握。