對東歐市場說“ＮＯ”與發現鈾的新機會

極具吸引力的估值（低于15倍）加之年初至今還算不錯的表現，再度觸發投資者對東歐市場的興趣——特別是獨聯體市場重新吸引了不少投資者的注意，但東歐市場會是一塊價值洼地嗎？很遺憾，對于那些意欲進入的投資者，我們的回答是“不”。

謹慎對待東歐市場

大部分投資者可能會忽略一個主要問題：語言障礙。因為獨聯體各國之間并無通用的語言，多元化基金經理須至少懂得10 多種語言，方可了解管理地區內的投資項目，使物色及培訓相關的人才更添難度。因此，大部分東歐基金經理所管理的市場均非常相似，資金分配亦主要集中于三四個地區而欠彈性。

當然，對東歐市場的看淡主要來自于其對外政治——這枚定時炸彈繼續給這些國家的前景涂上一層未知的憂慮。眾所周知，歐俄交惡已有一段日子，俄羅斯對波蘭及愛沙尼亞施加貿易禁運、俄羅斯石油公司TNKBP可能失去開發西伯利亞Kovykta氣田的特許權，加上人權問題及于歐洲中部設置美國導彈防御系統的計劃，更令關系雪上加霜。但問題關鍵在于不少獨聯體國家基本因素并不穩固，一旦貨幣政策未能及時配合，可能會引發另一場金融風暴。

此外，獨聯體內國家的關系亦令人擔憂。普京最近就能源問題出訪烏茲別克、哈薩克斯坦及土庫曼，被視為俄羅斯一項認真的策略舉動，務求控制里海地區的能源開采及輸出。但顯然，哈薩克斯坦領袖對普京及土庫曼領袖的計劃并不熱衷，令區內國家揣測哈薩克斯坦可能會接受美國及歐盟的建議，繞過俄羅斯。

以經濟基本因素而言，東歐國家接二連三出現令人擔心的跡象。除了俄羅斯外，大部分東歐國家的經濟狀況也相若，2007年的往來賬目預計將虧絀高企，捷克、匈牙利、波蘭及土耳其的比率分別為-4.1%、-5.7%、-2.7%及-7.3%。同時，以新興市場的標準而言，這些國家的外匯儲備亦只徘徊于13%至18%的較低水平。在利率普遍偏高(土耳其的隔夜存款利率高達17.5%) ，強勁的貨幣下，導致亞洲金融風暴、使亞洲經濟元氣大傷的大部分因素已經相繼出現。如不改變貨幣政策，恐怕東歐國家強勁的增長未必能維持下去。因此，對東歐市場筆者仍保持審慎及觀望的態度。

抓住鈾的機會

盡管東歐市場可能并不是一個好機會，但筆者建議投資者不妨將目光聚集在能源行業——

原油價格在過去數星期急升，7月9日紐約期油升至73美元。不過我們并不想糾纏在石油上，而是另一種可能會讓投資者獲益頗豐的“鈾”。

這一投資訊息來源于世界最大采礦公司BHP Billiton的報表，其中，我們發現大部分金屬年產量達到新高，預計將于本財政年度創下143億元盈利的紀錄。而其中最受矚目的是——即使BHP擁有的鈾存量高踞全球，但本財政年度仍無法達致鈾的合約需求量，使盈利減少8，100萬美元。鈾元素的現貨價由2006年7月的每磅45美元，躍升至2007年7月的每磅約130美元。據說該公司更會斥資最少50億美元提升鈾的產量，占預期盈利三成以上。

筆者總結出一條財富訊息：鈾的需求龐大以致于過去數年的供應量無法配合。

對于這種在20世紀80年代被普遍認作軍事用途的金屬，1968年簽訂的《核不擴散條約》是進一步減少開發及開采鈾的標志事件，隨著蘇聯于1993年解體，美國與俄羅斯簽訂協議，以拆除的舊核彈頭為美國的核反應堆提供原料，令鈾市場出現供過于求的情況。使鈾價格因而急挫，更幾乎停產。

然而，各國近年對能源及替代能源的需求強勁，中國的情況尤其明顯，使一度沉寂的鈾市場再現生機。專門進行鈾研究的UX Consulting表示，全球的鈾需求比供應超出約最少三至四成，主因是鈾產品的開采及開發長期不足。同一研究指出，鈾礦要最少8年才可達到理想的產量。舉例而言，單是我國便需要200座核電廠迎合急增的能源需求，但目前只有9家作商業用途的核電廠運作，證明這項技術的發展嚴重落后。隨著其他國對核能的需求漸增，筆者認為長遠而言，不論能源市場的市況如何，鈾仍會繼續出現求過于供的情況。投資者不妨關注這一市場。

(陳子建，專注康宏集團之產品開發及市場研究。加入康宏集團前，陳先生曾于銀行及財務業界任職，累積豐富的財經市場知識、數據搜集及研究經驗。畢業于加拿大約克大學，現為認可財務策劃師。)