誰在牛市中賠了錢

誰在牛市里賠了錢？

這在理論上并不難理解，有賺有賠很正常。但在這場自2006年開始的氣勢如虹般的世紀性大牛市中，為什么還有人賠錢呢？撇開那些把“少賺了10萬”當作“虧損10萬”的投資者，我們這樣定義“賠錢”：虧損或者盈利非常不理想。

截至8月上旬，滬深兩市總市值達到21.09萬億左右，首次突破21萬億大關——2006年我國GDP總額為21.087 萬億，這預示著我國股票市場的總市值首次超越GDP。巨大的財富效應吸引了無數帶著一夜暴富夢想的人們進入了股市，根據中國證券登記結算公司的統計，截至2007年7月末，內地證券市場投資者A、B股及基金開戶總數達到1.1億戶。就中國股民而言，這么壯觀的牛市行情一定為他們帶來了豐厚的回報了嗎？實際決不盡然，股票市場不是以平均主義作為主導的，據不完全統計，除基金和絕大部分機構目前是純盈利狀態外，其他占有市場份額70%以上散戶的收益狀態卻并不樂觀。2007年的上半年新開的2630萬戶中，其中占總開戶數近50%的新入市者在5·30暴跌行情中受沖擊是最大的。“5·30”大跌之后，眾多個股仍未恢復元氣，從5月30 日到8月上旬，上證綜指漲幅約為10%，個股有70%未恢復“5·30”前的價格。新老股民仍有相當比例被套牢。

實際上還不止如此，更多的股民發現在愈發猛烈的上漲浪潮中，單槍匹馬奮戰遇到了更大的顛簸。如果我們把下圖看成是水平面而非年化波動率，讀者可能會本能地感受到，隨著股指的迅速上揚，波動越來越明顯——滬深300指數年化波動率已經從2006年6月的16% 快速上升到2007年7月的30%，這意味著在現有指數水平下，滬深300指數有60%以上的概率運行在2800到5300之間。這么巨大的波動，一方面降低了投資者的預期回報，另一方面也使投資者難逃賠錢的厄運。

我們不得不把“賠錢一族”列為重點研究對象，為什么會賠錢、怎么樣才能在股市博弈中成功呢？

誰被淹沒在系統性風險里？

中國股市起步于上世紀90年代初期，泱泱中華大國一切都在突飛猛進的發展，不可避免的是中國資本市場必須以超常規的擴容速度發展，以便在最短時間內與發達國家縮小差距。那么快速發展的同時也暴露出了眾多的弊端，中國證券市場也創造了一個世界之最——系統風險達到了60%。

認清你所處的市場

●成長中市場

中國特有的經濟體制決定了從1990年成立股市那天起上市公司大部分資產就是國家控股，從2001年開始的“國有股減持”到2006年執行的“股權分置”、“大小非解禁”這些新名詞可謂是西方國家聞所未聞過的。在這種特殊環境下的上市公司可能會因為體制改革出現質的變化，眾多的上市公司因失去了“中國”這個大股東的保護傘后就要面臨真正市場經濟的考驗，優勝劣汰的自然法則就會得以充分的體現。而那些不能適應新競爭環境的上市公司可能就會走向衰敗，其股東自然會被泱及魚池的。另外，新經濟環境下的市場擴容速度是舉世空前的，IPO（新股上市）數據增長也是非常驚人的。在中國金融市場政策法規還來不及得到完善的前提下，大量魚目混珠的上市公司會一涌而入，而二級市場的投資者則成了以融資脫殼（可以理解為斂財行為）為主要目的企業的買單者。不善于證券分析的股民持有這樣上市公司的股票可能存在著很不確定的企業經營風險。

●政策市

在中國改革開放取得了偉大成功的同時，我國經濟結構模式由計劃經濟模式逐步轉為市場經濟模式，中國從此加入到了世界經濟大國的隊列。從1978年三中全會至今，中國的證券市場從無到有，相關法律法規從空白到逐步完善，無一不是在中國歷史上的創新。那么年輕的市場和摸索中的政策管理手段相互之間的特殊關系必然增加了政策在市場中的反映彈性，對于經濟體制、行業規范治理、國際貿易、宏觀經濟調控的稅率、利率等政策手段，年輕幼稚的中國股市用“一石激起千層浪”來形容她的反映會很恰當。

●投機市

中國股市存在很多質地不優良的上市公司，這些公司缺乏投資價值，最終導致整個二級市場的投機氛圍非常強烈：上市公司存在投機行為主要表現在與坐莊者之間勾結制造虛假財務報表、散布虛假信息拉抬股價的投機行為，如現在一直炒得沸沸揚揚的“杭蕭鋼構350億大訂單”事件。

基金、機構同樣存在投機行為，2006年到2007年上半年很多基金公司的換手率達到1000%，這說明中國基金和機構的投資理念很大程度是為了博取二級市場股票價格波動的差價，而非企業的長久成長性所帶來的價值投資回報，這些行為無疑會加大股票價格波動幅度和交易風險。

而今年3月至5月中國股民的月換手率達到300%以上，造成了行情推得挺高收益卻少得可憐的局面。

Tips

1992年深圳成立特區時滬指幾乎一夜從600點漲到1400點；2001年國有股減持的政策造成了中國股市傾巢而下的行情，所有的基金、機構和6000萬的散戶無一幸免全部套牢，最不能讓人理解的是滬指從2001年的最高2245點跌到2005年的最低998點時中國經濟卻一直健康發展著，可見政策對市場的彈性之強，影響之深。

2006年開始的股權分置改革政策推波助瀾一樣把中國經濟推入了快車道，滬指扶搖直上2007年5月的4300點。

2007年5月30日午夜管理層突然宣布雙邊增收印花稅，當天滬深二市跌停的股票總數達1000只之多，這一項就可以刷新跌停板的世界之最。70%的股票5個交易日后蒸發掉40%的市值，截止8月初仍有30%的股票低于5月30日前的價格水平。套牢股民的傷口仍就在流著血（股民起名為530慘案）……

一場新的群眾運動

特殊的中國股市環境必然會有特殊的投資群體存在，中國股民比一般國家的人口還要多。其中5000 多萬股民的股齡達到6年以上，他們經歷過牛、熊市輪回，其中500 多萬經驗極其豐富的股民的成績是很值得驕傲的，但是90% 以上都是大熊市的受害者；2000 多萬股民的股齡在2年以上，這部分人是市場上的先知先覺者，在2005 年和2006 年初底部入場后一路享受超級大牛市的快樂；3000 多萬的股民炒股還不到1年，甚至還包括為數可觀的農民，他們沒有任何市場經驗，只帶著一夜暴富的夢想就殺進了股市，結果他們中的大部分是虧損的，只有三分之一的人是盈利的。沒有專業技能、成熟交易理念和良好的心態是大部分股民的共性，這個龐大沖動型股民的群體行為是非常危險可怕的，過度的恐懼和貪婪讓他們經常在漲停時買進、跌停時賣出，在美國股市很少見的漲跌停板在中國變為家常便飯，這些沖動的股民自然會變成基金和機構圈中的羔羊。截止7月末虧損的散戶應該在2500 萬戶以上；而有3000 萬戶左右也只是微利平本狀態；2000 萬戶左右盈利是可觀的；1000 多萬戶是暴利的，而他們的熱錢卻正在不知不覺地撤出

2006 年世界上的經濟學家對中國的資本市場用一個詞就可以概括，即“做多中國”。基金、QFII 、機構占總市場份額不到三分之一，他們的敵人就是千千萬萬的散戶。在美國成熟的證券市場，基金和機構占60% 的份額，基金和機構必須靠長期價值投資才能獲利，而中國的基金和機構只要打敗70% 的散戶就可以暴利了，這種投資者之間的失衡狀態短時間內是不可能得到改變的，而散戶的生存唯一途徑就是改變其散戶行為。

中國的證券市場的特殊投資環境造就了特殊的中國股民， 兩方面因素決定了中國股市的系統性風險遠遠大于發達國家證券市場的系統風險，快速擴容、無理性暴漲加之蘊藏著60% 系統風險系數的中國股市給投資者帶來了無限的盈利機會，但同時也帶來了更多的考驗。

六條習慣讓你賠錢

中國迎來了有史以來最大的牛市，為什么還會有30% 的股民仍就虧損、或收益不理想呢，他們哪方面出了問題呢？總結起來共有如下六條。

炒股的目的不現實，沒有任何風險概念

80% 的股民都是做著發財夢進入股市的。某某在扯著嗓門喊：“隔壁張大媽昨天賺了8000 塊，樓上的小李子不到一年的工夫就賺了10 多萬啊，下半年還要買車吶，大哥你還等什么啊？”因受這樣慫恿而炒股的股民幾乎不相信或者根本沒有認知證券市場還有“風險”二字。記得一位正在開戶的大哥問我：“今年股市還能翻幾倍？”我啞然了。股市的風險和收益是共存的，把股市當成了提款機，真是像一場鬧劇，劇中主角連劇情還不知道就開演了。

市場信息不對稱

所謂市場信息不對稱，一是信息的時效性，散戶獲得的信息只局限于市場公告和媒體（電視、報紙、聲訊）上，因此在時間上或多或少都會被延遲的，這樣的結果就有可能錯過最好的入市時機。如最近半年一直爆炒的高送配題材的概念股，等到散戶看到公告時股價已經高高在上了，再買入的成本已經大大提高，而風險也隨之加大了。其二是信息獲得的方式很被動，機構是主動獲取上市公司的信息，而散戶往往被動接受信息，這就讓虛假信息有機可乘。因此不能辨別真偽的散戶就可能會陷入黑莊設好的陷阱當中。

缺乏基礎教育，沒有正確的價值觀和風險管理能力

中國的大部分股民在入市之前都沒有接受過專業的投資教育，連最簡單的技術分析圖形、趨勢理論等都不能掌握，用心的只能是邊炒邊學，而大多的股民還有可能誤入一些主觀分析方法的歧途，結果是新股民幼稚、老股民主觀頑固。

中國股民普遍存在對上市公司不能正確甄選的問題，動則幾萬幾十萬的資金就可以在幾分鐘內對毫不了解的股票做出慷慨買進的決定，相比之下遠沒有去商場買一件幾百元錢的衣服負責。

2007 年3月，張志（化名）投資10 萬元以6.6 元價格買進夏新電子（600057） 15000 股，到了5月10 日欣喜若狂的妻子又給他10 萬繼續以9.5 元的價格買進10000 股夏新電子。截止7月末，這只股票已經跌至6.5 元的水平。我們分析一下他的投資回報過程，起初投資10 萬元回報率是43.5% ；后來追加1萬股，總持倉合計25000 股，市值達到了237500 元；7月份的價格跌到6.5 元時的市值162500 元，而該股還沒有仍何的分配轉增方案，最終張志虧損了37500 元。小倆口天天看著爆漲的大盤嘆氣，發誓再也不炒股了。對財富增長模式沒有概念，沒有正確的資金管理理念。一夜暴富的思想沖暈了散戶的頭腦，而巨大的市場價格波動風險或一次熊市就會使其投資信心喪失殆盡，這都是因為理念不正確造成的結果。這種賺時倉輕、賠時倉重的模式是必然失敗的。成功的交易者是深諳資金管理之道的，設定一個投資回報率，保證本金不損失才是明舉，擺在我們面前的巴菲特每年穩定賺30% 左右的回報率使其成為全世界的金融首富就是活生生的例子。

不具備準確識別時機的能力

對經濟環境、價值快速提升的行業沒有感覺，這一點就會把最好的股票投資機會錯過。如房地產、金融、有色金屬、能源煤炭等類型上市企業的股票每次回調時都是最好的介入時機。炒股票的訣竅一句話就可以概括：找被低估優良企業的股票買入并長期持有直到持有的條件不存在時再賣出它。用基本面選擇股票，用技術分析找出吸籌、加倉、洗盤點進場是完美的組合。

情緒（感性）化，貪婪、無知并心存僥幸

陷入到頻繁的追漲殺跌交易當中，像接力賽一樣，股價被一茬接一茬勇敢的股民推得一波比一波更高，每個股民都會認為自己不是最后接棒的那個人，為了那百分之幾的短線收益卻有可能遭遇頭部的厄運，孰不知貪婪的黃粱美夢還沒有醒時就被套牢了，翹首仰望令人嘖舌感嘆，惡莊股的頂就是以這種方式形成的。不提頻繁交易產生繁重的交易成本，卻要面對多次盈利會被最終一次暴跌行情吞食的可能，應了那句：“千日打柴一日燒”。

一廂情愿的感覺低價股票是最安全的，有些股民朋友一打開交易軟件資產一項顯示出的是一大堆三線股票，這些可謂垃圾股的投資回報率遠遠低于大盤。低價股票在視覺和心理上給人感覺是安全的，但這都是表層的感觀因素。企業未來的業績增長穩定、經營前景光明、行業景氣度處在旺盛發展期，那么該企業股票的價格也必定是一路上揚。所以結論是資產不良的企業股價雖低但并不一定安全，而資產優良的企業其股價高但卻是最安全的投資對象，如中國船舶和ST 的個股就成了鮮明的對比。

僥幸心理會使散戶做出毫無依據的判斷，總是感覺下跌的股票還能漲回來，會把一些希望寄托在搜腸刮肚找來的所謂利多（連上市公司董事長都不知道的扭虧、重組、業績大增）消息上，但改造一個企業比改造一個人還要難。

沒有主見，滿世界找救世主，正中居心不良者的下懷，他們編好了各種發財的神話故事，等著天真的股民……

很大一部分的股評都是黑嘴，他們本身并不交易股票。他們不管牛市還熊市，無論刮風下雨每天吃完晚飯后就得編寫一套說辭去電視臺、電臺向股民推薦馬上要拉N 個漲停板的股票，為什么？答案是：1、掩護主力出貨，吸引散戶買單；2、吸收會員交納會員費；3、賣出七拼八湊的所謂寶典資料。只要你接上了他們的電話就會有什么保證你解套、10 倍的大黑馬了，直至股民拱手把錢交給他們時馬上來個360 度的大轉體，股民虧損時他們就會以各種名義來推托責任。

既然有點石成金的手指，何必還辛辛苦苦、處心積慮的去騙取那萬兒八千會員費那？什么可翻10 倍的股票，什么保賺不賠的承諾都是鬼話。

有一則道聽途說的笑話：一次和幾位朋友在一起吃飯，一個朋友席中去了洗手間，10 多分鐘后才回來，朋友問她原委，她說：“在洗手時，聽到里面有人說這家上市公司的董事長是他朋友的朋友，她朋友透露那只股票的莊家要在20 天之內將這只股票拉高到30 元以上，我想這是很重要的信息，可是我還不知道是哪只股票代碼那，于是我也進去小心地蹲在說話人的隔間，等啊等啊終于聽到了她說股票代碼了，你們猜是什么？”，大家應付她說：“什么嗎？”“是000062 啊”她壓低了聲音說。她當天下午將手中的中國人壽32.5 元賣掉后以16 元的價格立即買入了9000 股000062 。大家也清楚結果怎么樣，現在這位朋友從來不談股票了，任何人都不再相信了，每天都在研究上市公司的資料。在一起時就語重心長地說：“誰也不相信，就相信我自己”。

股市成功學

通過上文的論述，覺醒的股民也應該有所感悟了，股市里面的操作能力與文憑、投入資金多少不一定成正比，在股市生存是一門綜合的學問，它集心理學、經濟學、統計學于一身，并與投資者超強的悟性和嚴格的自律能力有機地結合在一起，那么通往財富之門就會為有識之士打開，而且受益終生：

1. 樹立必勝的信念，建立自己的投資哲學

A 我是為盈利而來的，且永遠不懷疑。只有這樣才有永久的動力，只要前進，目標就會更近一步；

B 定義自己的投資哲學，確定投資模式。客觀現實的投資模式會具有很強的操作性，而可行的操作性才是實現目的的保證。我們在制定交易模式時也要確定自身到底適合哪種交易模式？如果是長線模式，那么巴菲特就是最好的榜樣；而短線交易模式就不是那么容易找到特定的模仿例子了，因為短線交易是技術分析的范疇，由于分析方法的迥同性和人與人之間性格偏好的差異，派生出的方法很多，而且沒有一個是固定模式便于復制的。所以會產生有人擅長K線、平均線、成交量、電腦指標和電腦系統自動化買賣提示等短線方法。無論是哪種方法，一旦通過統計后確定適合自己的交易模式就要堅定不移地去信任它，并且逐步去完善它，最后形成自己獨一無二的特色。

2.借鑒成功者經驗，多參加專業性強的訓練，多接觸成功的操作者

A 多看一些世界級大師的書籍，而且這些大師現在仍就是成功者。而不是某些特定時間和環境產生的空洞、異想天開的理論；

B 多參加成功人士舉辦的操作訓練課程，一個人感悟幾年或是更長時間才能領悟的事情，可能在那個場合一瞬間就恍然大悟了；零距離接觸成功的交易者給人的感覺就好像是在電視里和親臨現場看一場拳擊比賽的區別，那種切身體驗到的震撼讓你終身難忘。和巴菲特共進午餐要花費46萬美元，可想而知和成功人士密切接近的重要性。

3.制定風險控制體系

幾乎絕大部分人的災難性虧損都是在一次、二次失誤的交易中產生的，所以建立風險控制體系顯得尤為重要。

A 決不投資不了解的投資品種或個股；

B 進場之前要找好退路，一定要確認什么條件出現就能證明自己是錯誤的，一旦觸發毫不猶豫地離場，從容面對小額虧損是交易當中的最高境界；

C 決不給自己任何僥幸機會，不把希望寄托在沒有任何依據的自我臆想當中，僥幸就是縱容，更是罪魁禍首。

4.制定嚴格的交易紀律，形成好的交易習慣

A 嚴格的交易紀律是股市生存的法則，任何人違背市場規律都會遭受到市場無情的大額罰單，就像人們觸犯法律要承擔法律責任一樣。我們無力改變市場，就得適應市場的潮流，盡情去享受響應市場帶來的收益和快樂；

B 良好的交易習慣會形成良好的交易性格，具備符合市場的性格，就會享受到市場給予的良好命運。要用恒心戒掉不良習慣，遠離一切虧損交易的人。

5.確立自己風格的投資系統

具備以上四條后就是具備了自己的投資系統了，股民再需要做的就是把其中的不足再度完善，多枝余節去掉，使系統可執行性提高到一目了然，且條理清晰，井然有序。

6.建立自檢機制

任何人在交易股票時都會遇到自己不能把握的行情，任何人的分析方法都會有盲區，這個時候信念不堅定的人會改變主意。這樣就需要有自我檢驗、自我監督的機制來警示上述事項的發生，避免每一個環節出現問題，從而保證投資系統正常運行，使投資回報率保持穩定。自檢機制可以包括自身狀態衡量（有沒有情緒化交易的傾向）、資金管理是否在正常范疇、風險監控體系是否在麻痹狀態、是不是存在不執行自已交易系統的情況等。

7.永遠重復以上步驟

任何一件偉大的事情都是平凡所累積的，實際上為數不少的人都曾經掌握過盈利的交易模式，但是隨著時間的推移能夠真正堅持下來的人寥寥無幾，大智慧者干的事情不一定是天崩地裂的，而只是在平淡無味、枯燥單調的事情上把最平凡事情一天一天累積直至變成偉大而已。股票市場的交易更是遵循此游戲規則，誰要違規誰就會被踢出局。

投資是快樂的，當你掌握了投資精髓后資金的復利是那么的簡單和偉大，以至于你還沒有準備好它就把你推向了富人的行列了。