基金：手握數(shù)千億蠢蠢欲動

在此輪震蕩行情中，市場資金面情況成為焦點。作為本輪牛市最大的機構(gòu)投資者，這一關(guān)注又在某種程度上轉(zhuǎn)化為了對老基金倉位的揣測與新基金入場的期待。面對不斷調(diào)整的市場，也有不少基金寧愿選擇“多看少動”的做法。一貫保持同一聲音的基金似乎對市場的判斷出現(xiàn)了明顯分歧。

據(jù)三季報顯示，三季末，334只基金的總資產(chǎn)已達2.92萬億元，其中股票型基金資產(chǎn)凈值為1.62萬億。以70％的平均倉位計，目前，僅股票型基金手中便握有近5000億現(xiàn)金。與反復盤整的市場相比，數(shù)千億資金也正蠢蠢欲動。

積極調(diào)倉瞄準明年

本來臨近年末資金面就會趨于緊張，再加上對基金銷售規(guī)模的控制，流動性管理力度加強，資金的推動力顯然也有下降之勢。在此背景下，又加之四季度向來就是機構(gòu)投資者吐故納新的階段，現(xiàn)在距離2008年已是咫尺之遙，調(diào)倉進程勢必加速以完成戰(zhàn)略布局，故而歲末階段往往伴隨著市場震蕩和調(diào)整。

一方面是深度調(diào)整的市場，一方面是充裕的現(xiàn)金。隨著越來越多的股票以相對誘人的價格出現(xiàn)，有些基金管理人也開始坐不住了。

深圳一名不愿透露姓名的基金經(jīng)理坦承，目前正利用市場震蕩調(diào)整倉位，逢低買入一些已經(jīng)很便宜的個股，同時，為了應對目前整體相對高估的市場，基金的倉位已經(jīng)稍有下降。

“不過基金減倉幅度不大，我只減了六七個點，主要是為明年的投資做一些資金的儲備，儲備的品種包括消費品、金融、地產(chǎn)，這些行業(yè)在明年可能有不錯的成長預期，同時金融、地產(chǎn)股也還將是投資的主線。”這位基金經(jīng)理承認，調(diào)倉的還包括一些波段性操作的品種。

巨田優(yōu)選基金經(jīng)理冀洪濤也表示：“目前階段最佳的防御措施就是稍微降低倉位，同時調(diào)倉買進一些優(yōu)質(zhì)的個股去做資產(chǎn)投資，這是為了盡可能地讓基金持有人的損失降到最低。”

按照冀洪濤的策略，四季度以及明年的投資將涵蓋三大投資主題：其一，將堅持對資源股的長期投資，追求有資源優(yōu)勢的上市公司，圍繞資產(chǎn)價值、資源價值重估進行投資選擇；其二，資產(chǎn)注入和央企的整體上市將是未來一段時間內(nèi)持續(xù)的主題；其三，大金融和大地產(chǎn)的概念將是明年關(guān)注的一大重點。人民幣升值以及經(jīng)濟增長等因素有望給金融業(yè)提供超額的喜悅，而地產(chǎn)因消費升級和經(jīng)濟快速增長會在今后幾年繼續(xù)保持上升能力。

“以滬深300指數(shù)計算，在目前的點位上，2007年市盈率為36倍，2008年為26倍， 2009年22倍。考慮到A股市場的高成長性，我認為市場下跌空間有限。”申萬巴黎常永濤表示。

市場人士認為，從長期來看，企業(yè)的質(zhì)地才是股價走勢的決定性因素。每年的上半年，一些前期跌幅較深的小盤優(yōu)質(zhì)成長股、具有明顯成長特質(zhì)的細分行業(yè)的龍頭類上市公司會受到資金的關(guān)注。而大盤藍籌股在長期持續(xù)上漲后于10月中旬加速沖刺，已為調(diào)整埋下了伏筆。但將盈利的可靠性、央企整合進程、股指期貨推出時間臨近等因素綜合起來分析，一線藍籌股仍是戰(zhàn)略投資的對象，經(jīng)過充分的調(diào)整后，它們會再度成為引領(lǐng)市場的主流。

行業(yè)布局方面。2008年一個重要的主題就是通脹預期下反映宏觀趨勢的行業(yè)。如果通脹預期確立，就應該選擇因通脹而受益的行業(yè)，如受上游影響的成本上漲推動型行業(yè)和因財富積累形成的內(nèi)需拉動型行業(yè)。其中，擁有上游資源的有色、煤炭、石油、化工等行業(yè)，和有強大品牌的消費類企業(yè)，就屬此類。還應該持續(xù)關(guān)注體制改革產(chǎn)生的機會，比如人民幣升值，地產(chǎn)業(yè)、航空業(yè)都將受益。

2008年具備更為豐富的主題投資內(nèi)涵。隨著奧運會的舉辦，作為奧運舉辦地北京的上市公司，將迎來最直接的歷史性發(fā)展機遇，選擇最優(yōu)秀的、具有爆發(fā)性業(yè)績成長機會的上市公司，將是投資者獲取暴利的關(guān)鍵。2008年另外一個具有劃時代意義的事件，是有望推出的深市創(chuàng)業(yè)板。屆時將會有大量的有潛質(zhì)的科技創(chuàng)新類公司紛紛上市。

分析人士預見，2008年的炒作主題將會明顯突破現(xiàn)階段市盈率的固有界限，將市盈率的高低以行業(yè)加以區(qū)分，而科技創(chuàng)新類的公司將明顯得到極大的溢價機會。同時，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入是牛市繼續(xù)前進的加速器，包括央企在內(nèi)的整體上市概念依然可能產(chǎn)生機會。

保持現(xiàn)狀以靜制動

但是，并非所有人都如此樂觀。與前期的抱團取暖、步調(diào)一致相比，眾基金對當前市場的判斷顯然出現(xiàn)了分化。

“目前，業(yè)界對市場判斷的觀點并不清晰，存在分歧。還沒有強有力的聲音出來說未來會怎么走。”常永濤說。

“基金在等什么？我想很多人在等上漲趨勢形成。”業(yè)內(nèi)人士分析表示。

廣發(fā)證券投資部副總兼、廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經(jīng)理何震表示，近期的“市場很難看懂。”他解釋道，在市場還不是很明朗的情況下，其管理的基金采取了較為保守的策略，對倉位未做明顯調(diào)整，也無意在此時抄底。“我管理的基金目前走勢比較平穩(wěn)，基金贖回申購也未出現(xiàn)明顯的波動。”何震表示，在“未看懂的市場中”保持現(xiàn)狀或許是較好的選擇。

南方隆元基金經(jīng)理呂一凡也表示，在尋找確定性成長公司這一理念的支撐下，目前部分上市公司即使通過下跌降低了估值水平，但是如果業(yè)績增長軌跡發(fā)生了改變，也不能貿(mào)然抄底。

“牛市是一輪長跑。”呂一凡形象地表示，每一次調(diào)整都讓部分股票和部分投資者退出了比賽，牛市長跑最后的勝利將屬于長期價值投資者和真正的績優(yōu)公司，而股指的運動也遵循著螺旋式上升的規(guī)律。因此，呂一凡認為，個股選擇上，基金將重點挑選“有壁壘，估值合理”的優(yōu)勢股票。

盡管上證綜指已經(jīng)下跌了千余點，但市場整體高估的局面并未有明顯的改觀，因此，在目前這個點位，誰都不敢輕舉妄動，大機構(gòu)之間的博弈也日益白熱化。市場往往會褒獎那些敢于在別人猶豫的時候果斷出手的人，未來股市如何走依然充滿了變數(shù)，但有一點已經(jīng)漸趨明朗，那就是——在這之前基金業(yè)績普漲的格局可能不復存在，取而代之的將是基金業(yè)績的大分化。（予 暮）