我們所面臨的周期性困境

如同魅力的女人容易受到關(guān)注一樣，資本市場上的能獲得超額收益的周期行業(yè)受到了上市公司投資的一力追捧，比如說參股券商。

不管一個自稱是做理財(cái)?shù)娜嗽覆辉敢猓墓ぷ髦刑嗟牟糠质窃趺窗彦X投到股市里去，然后再怎么把更多的錢拿回來。作為一個理財(cái)行業(yè)的參與者，我感到我的工作越來越具有周期性了。

對于周期性我先舉個例子，比如你的前女友有痛經(jīng)的毛病——例子舉得這么具體，你很快會猜到這個倒霉的男人也許就是我，現(xiàn)在對這個周期性我回憶起來還是毛骨悚然——她本來是個淑女，我遇到她時，她是個美麗的女孩，善解人意和小鳥依人都具備的那種，但是在她痛經(jīng)一個星期的日子里，她排遣痛苦的方式就是向我發(fā)脾氣，不讓我睡覺而且要接連不斷的喝熱湯等等。逐漸的在我和她相處的日子里，每過28天我也會因?yàn)樗闹芷谛缘牡絹矶械骄o張，因?yàn)樯偎X而容易忘事和發(fā)脾氣，進(jìn)而，我會把我做項(xiàng)目出差的時間選擇在女友痛經(jīng)的日子。但是這樣做不但沒能避險(xiǎn)，而且，女友因?yàn)闆]有發(fā)泄的渠道和感到?jīng)]人照顧痛經(jīng)反應(yīng)也因此加劇。這種震蕩最后的結(jié)果是，她成了我的前女友。

我本來沒有痛經(jīng)周期，因?yàn)榕训闹芷谛宰兓刮乙蚕萑肓诉@場周期性變化之中，我的客戶們肯定想不到，他們的項(xiàng)目執(zhí)行時間是根據(jù)我女友的月經(jīng)周期來安排的。我的情緒給我女友的周期以正反饋，也就是說，我的情緒加劇了女友周期的反應(yīng)，而使周期效果加劇，最后崩潰。

一種強(qiáng)有力的利益會有一種吸引力，把其周圍的事物帶入到他的節(jié)奏里，我的女朋友是這樣，資本市場上更會出現(xiàn)這種情況。

而上市公司由于股權(quán)分制改革，股價(jià)對公司管理層有了意義，所以上市公司為了在資本市場價(jià)格高漲的周期中把資產(chǎn)以好的價(jià)格賣掉，就會以各種方式來擴(kuò)大報(bào)表上的利潤，特別是新的會計(jì)準(zhǔn)則使用后，上市公司的投資收益將得以顯現(xiàn)，這使上市公司以投資收益獲得高利潤的意向更受到刺激。而如同魅力的女人容易受到關(guān)注一樣，資本市場上的能獲得超額收益的周期行業(yè)受到了上市公司投資的一力追捧，比如說參股券商。

也就是說股權(quán)分制改革是的資本市場活躍，資本市場活躍使得券商類類公司進(jìn)入高潮周期，而參股券商又使得的上市公司收益提高，進(jìn)而使資本市場更加活躍，這個周期性的正反饋就這樣開始了。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月30日，共有459家上市公司(不含重復(fù)累計(jì))對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行參股投資。

除對券商進(jìn)行參股投資外，上市公司對商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司，信托公司、保險(xiǎn)公司、期貨公司的參股數(shù)量也分別達(dá)到159家、37家、28家、24家和12家；另外，包括海通證券在內(nèi)的6家上市公司也不同程度地持有基金公司股份。

商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、信托公司、保險(xiǎn)公司受到上市公司和市場的青睞是因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)把錢投到資本市場獲得投資收益，或者作為投資渠道商而因資本市場的活躍而賺取中介商費(fèi)用。

其實(shí)從理論上來講大多數(shù)上市公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)，是非周期行動，但因?yàn)榇罅繀⒐蓹?quán)與證券有關(guān)的機(jī)構(gòu)或參與其業(yè)務(wù)，也變得具有周期性。而我們的投資也因?yàn)樯鲜泄局芷谛缘耐怀龆哂兄芷谛裕顿Y的周期性也正是證券行業(yè)的周期性，這種周而復(fù)始的影響，讓人很難分得清哪個是原因哪個是結(jié)果。但有一點(diǎn)是明確的，周期性的累加讓周期性的影響呈幾何級放大。

在我和前女友的故事里，有幾個角色：我、女友，我們的關(guān)系，我是這樣把他們對應(yīng)到資本市場里，我=上市公司，女友=和證券市場密切相關(guān)的公司，上市公司最理性的方式其實(shí)和我的方式是一樣的，在證券行業(yè)的倒霉周期來臨之前離開她，這樣可以使上市公司的收益最好，而在周期結(jié)束后再持有她——這和我在女友周期來臨前去做項(xiàng)目，周期后再回北京一樣——這種周期傳遞到投資者的層面，就會出現(xiàn)對周期性行業(yè)的操作規(guī)律是，在上市公司賣出周期性資產(chǎn)的時候賣出股票，而在上市公司買入周期性資產(chǎn)的時候買入股票，這種思路造成的表象會出現(xiàn)一種反市場行為，也就是在上市公司PE高的時候買入其股票，而在其PE低的時候賣出股票。

當(dāng)然，上市公司反復(fù)參與周期性行業(yè)，會令周期性加劇，也許結(jié)果令這個周期性行業(yè)系統(tǒng)性崩潰，所以對于單個公司的理性操作行為，也許正是整個市場的囚徒困境。