ＱＤＩＩ遭遇海外“寒流”

與此前眾多投資者爭先恐后地購買各類QDII的熱情相比，眼下市場的暴跌給投資人上了一堂非常及時的風險教育課。但若是因為市場的調整而不看好QDII或者著急進行贖回，卻也是不可取的。

充當QDII投資急先鋒的馬先生，本以為可以喝到海外基金的頭啖湯，但前不久打開賬戶一看：5萬元的資金已經縮水了好幾千。

由于全球股市遭遇次貸“第二沖擊波”，QDII“傷勢”嚴重，最近不管是基金系、銀行系QDII凈值悉數縮水。其中，基金系4只新QDII產品全部跌破面值。而銀行系QDII雖“出?！睍r間比基金系QDII稍長，目前還沒有跌破面值，但凈值也出現了不同程度的縮水。

火爆始料未及

A股市場開放式基金暫停發行之后，基金系QDII卻走向輝煌。9月12日，南方全球精選配置基金率先啟動發行，近500億的申購資金導致南方基金不得不追加額度至40億美元；9月27日，華夏全球精選基金申購日，600多億資金蜂擁而入，原定幾天的銷售期不得不提前終止；10月9日，第3只股票型QDII基金——嘉實海外中國股票基金在發行首日再度獲得投資者追捧，吸引申購資金超過700億元人民幣；10月16日，上投摩根亞太優勢基金首發，有超過1000億元人民幣的資金紛紛前來申購，該基金也創下了下半年以來基金發行首日申購資金量的新高。與申購投資于A股的基金相比，投資者對于基金系QDII的熱度有過之而無不及。

但熱情歸熱情，現實歸現實，基金系QDII差強人意的成績單或許給諸多抱有較高期望的投資者澆了一盆“冷水”。如果說目前A股市場中期調整乃投資者不敢進入的理由，那么借道于基金搏殺海外市場從而實現財富增值應該是不錯的選擇，然而市場就是這樣的捉弄人，本以為投資海外市場可以規避大跌帶來的風險，沒想到涉足基金系QDII卻栽了個大跟斗。

下跌突如其來

次貸“沖擊波”已在8月份影響全球股市，當時已運作的銀行系QDII也遭遇重創。近期，華爾街機構紛紛對第4季度盈利前景發出預警，國際油價刷新歷史高點，美元持續跳水，使得美國股市出現劇烈波動。11月5日至9日，美國道指累計大跌552點，跌幅達4.1%，是今年以來第3大周跌幅；標準普爾500指數下挫3.7%；以科技股為主的納指暴跌6.56%，為2002年4月以來最大跌幅。港股更是“禍不單行”，11月5日因港股直通車晚點受沖擊，恒生指數當日大跌，創有史以來最大單日跌幅。

如此慘跌，有人稱之為“小股災”。QDII自然“受傷”不輕。從已有的信息披露看，中國銀行QDII——中銀穩健增長，11月6日公布的凈值較前一個交易日減少了2.35%；招商銀行QDII——“金葵花8112”，11月12日的掛鉤基金凈值為63.77美元，而其11月1日還是76.34美元，10多天時間損失超過16%。基金QDII成立較晚，迎面 “撞上”了全球股市震蕩。華夏QDII基金的凈值跌到了0.957元，上投摩根QDII凈值也只有0.936元，第一只“出海”的南方QDII，凈值為0.967元，而以投資港股為主的嘉實海外中國股票基金，11月18日公布的凈值只有0.929元，比上周下跌6.35%，是目前基金QDII中最“低”的一只。

其實，投資者對QDII的風險已有過領教。今年8月，美國次貸危機首次沖擊全球股市，QDII就發生嚴重的凈值“開倒車”。當時，基金QDII還沒有問世，“中銀穩健增長”、“海盈一號”等銀行系QDII先遭遇“重創”。8月21日公布的“中銀穩健增長”跌破了面值，較7月25日曾達到的1.121元回調了11.26%。“海盈一號”更是“生不逢時”，運作之初正逢次貸危機爆發，7月20日開始運作，8月14日的凈值跌至0.9534元。

由于信息披露差異，目前有的QDII尚在封閉期，未對外披露凈值；有的則每周披露一次，且滯后若干交易日。但美股震蕩波及全球股市，投資方向不同的QDII，均有不同程度損失。部分QDII剛開始運作，正處于建倉期，本身有一定建倉成本，單位凈值的形象更糟糕。

“發行那天大家可都是一窩蜂地擁上去搶購的，我投了10萬元最后才認購到了5萬元。本以為買了頭只QDII可以躲避A股的風險，沒想到這頭一口水非但不好喝，還嗆到了喉嚨！”馬先生看著賬戶里的資金直嘆氣。有的投資者為了買QDII基金，還特地贖回了其他基金，現在算起來，單是手續費就虧了不少。

分散風險還是加劇風險

作為一項投資活動，投資于國內開放式基金也好，還是基金系QDII也好，不能僅僅鼠目寸光地衡量。但問題則在于，面對于同樣存在風險的海外市場，基金系QDII為什么就不能規避其中隱藏的風險？

已經成功發行并進入運作階段的4只基金系QDII產品投資比重值得商榷。根據這些基金公司的產品介紹看，南方基金QDII的港股投資比例為40%，華夏基金和上投摩根基金公司的QDII產品都分別為港股留下了很大的投資配置比例，嘉實基金QDII產品則明確標明主要投資港股。另據10月中旬的資料顯示，國內首只股票型QDII基金——南方全球精選配置基金，成立不到1個月時間，由于看漲全球股票市場，采取了積極的建倉策略，當時達到了約70%的倉位配置，這加劇了市場波動帶來的風險。在QDII如火如荼的時候，業績表現不佳的現實，無疑為這團熱火潑了一盆涼水。在前期港股大幅上漲時，南方基金QDII凈值曾經達到1.05元以上，而在港股巨幅震蕩期間，其同樣難逃跌破面值的厄運。

國內開放式基金以“抱團取暖”著稱，但在海外市場，基金系QDII受到規模限制卻無法扎堆在一起“取暖”了。那么，認真研究海外市場的走勢，把握盈利點或許將是基金系QDII面臨的首要課題。否則，一只不能為其持有人帶來回報的基金，注定會成為投資者唾棄的對象。

曾有驕人業績

QDII首考的失敗，足以成為后來者的教訓。集中投資于港股的風險太大，基金系QDII必然會把眼光投向其他市場。其實，QDII產品也有高收益的先例。據了解，“中銀穩健增長”于11月15日分紅，每10份理財產品派發2元人民幣，成為國內首款實現大幅分紅的QDII產品。該產品運作半年，凈值一度攀至1.36元，年化收益率達66.36%。從收益率上講，跑贏了銀行同業理財產品。

對投資者來說，面對QDII曾經有過的驕人業績，一方面，參與QDII需要樹立中長期投資理念。海外股市的波動性低于A股市場，牛市行情中的漲幅也不及Ａ股市場，短線投資難以體現價值?！爸秀y穩健增長”、“海盈一號”均在跌破面值后“咸魚翻身”，體現出中長期持有的價值?；餛DII在近期大跌中“傷勢”嚴重，但對于上投摩根等設立尚未滿月的QDII來說，或許是一種機會。正如有的基金公司人士所言，“一些處于建倉期的QDII，能夠借機在相對低位買入優質的股票”。需要注意的是，基金QDII運作時間不長，本身有一定的建倉成本。按照上投摩根的解釋，以前Ａ股市場基金也出現過類似跌破面值的情況，但進入穩定期后的基金業績表現良好。

另一方面，不能用暴漲思維來預期QDII的收益。“中銀穩健增長”半年內的年化收益率高達66.36%，是發生在特殊市場背景下的。港股10月中旬前的暴漲，不是年年都能有此幸運。若投資者就此認為海外市場與A股市場一樣容易賺取暴利，那么肯定是一種錯誤的投資盈利預期。有經驗的投資者知道，海外投資的價值在于市盈率水平低，市場波動風險相對低于Ａ股，暴利卻是很難渴求的，一般對香港股票基金的年盈利預期也就在15%-20%。可見，經歷劇烈震蕩后，投資QDII注重的應是長期投資理念，而不是短期謀求賺取暴利。在A股與海外股市同樣高位震蕩的情況下，部分投資QDII仍是分散市場風險的有效手段，但需要控制好倉位。

不要著急贖回

與此前眾多投資者爭先恐后地購買各類QDII的熱情相比，眼下市場的暴跌給投資人上了一堂非常及時的風險教育課。但若是因為市場的調整而不看好QDII或者著急進行贖回，卻也是不可取的。投資QDII，理性選擇非常重要。要做到這一點，選準時間入場、把握好產品的投資主題、了解清楚市場情況是最為關鍵的3點。

選準入場時間，是投資有個好開端的起點。雖然估計市場何時進入底部或者處于高位，對很多人而言并非易事，但可以記取的一點經驗是“不在市場處于非理性亢奮的時候進入”。比如10月份，港股市場上也彌漫著很多只漲不跌的心態和觀點，對于這樣的情況，投資者就需要小心而不是盲目跟風投入了。

除了把控好時間點，把握好產品的投資主題也同樣重要。一個QDII產品必須有一個明確的投資主題，過于寬泛的投資范圍，也可能將其在不同市場的投資收益因為市場的不同情況而對沖消蝕。只有投資主題明確，產品的投資前景和總體收益預期才比較容易被投資人認識清楚。只有投資前景明朗，投資才能更加有的放矢。

目前的QDII產品，除了那些金融機構已經幫助投資人確定投資方向的產品外，也出現了一種新的趨勢：機構只提供各種不同的投資方向和品種，由投資人自行構建投資組合。比如此前花旗銀行發行的施羅德環球基金系列，就有15只境外共同基金可供投資者選擇，而東亞銀行發行的基金寶1.2，也提供了兩只基金供選擇。這對投資人來說，提出了較高的要求，必須了解自身的風險偏好，并對相關市場的產品有所認識，才能決定如何投資。也就是說，在購買此類QDII前，投資人應該先做好相關“功課”，了解清楚產品的投資方向和主題后再做是否購買的決定。

最后，清楚當前市場的情況也是非常重要的一點。市場情況如何，是決定投資能否成功的重要因素。購買QDII前，投資人最好先向理財顧問咨詢清楚當前市場的走勢以及相關的宏觀經濟的情況。在明確了市場情況后，結合自己的預期再做投資是比較合適的。

當然，一旦購買了QDII產品，投資人還不能心急，QDII投資應該注重長期回報，因此投資者也需要給予機構一定的時間來為其爭取高收益。

介入還需謹慎

有人在大跌時準備割肉，也有人正準備進場抄底。那么QDII還能不能繼續投資？“其實A股基金市場發行，在建倉期內跌破面值也是常有的事。因此，對于QDII基金在建倉期內跌破面值，我們不會大驚小怪?！泵鎸Υ舜蜵DII集體跌破凈值的現象，銀河基金研究中心小組QDII研究員李蘭覺得這是很正常的事，不值得驚訝。只要后續的QDII不要過分糾纏于港股，而是綜合放眼其他新興市場，QDII的長期投資價值依然存在。

國際市場金融工具很多，如果證監會規定某QDII基金，只能先買后賣，不得運用或有限運用對沖工具時，一旦市場出現逆轉將很難賺錢。這一點恰恰是QDII基金及銀行系QDII的軟肋。此外，前期某大型基金公司發行的QDII，條款中規定基金經理在36個月內完成建倉。這樣在市場高點建倉，風險是很大的。在短期之內，深陷港股泥潭的第一批基金系QDII是不值得買進的。港股現在仍受美股拖累，短時期內凈值回升的機會不太，只有港股直通車解凍，投資者才可適當介入。

對于即將到來的2008年，目前各大投行的報告顯示，2008年的經濟增長雖然較2007年而言會稍稍“慢一些”，但是各家的分析師仍都看好2008年的經濟，特別是新興市場，而以中國為主的新興市場，未來的經濟增長預期還是比較好，因此QDII也將主要圍繞一些比較強勢的經濟體進行相關投資。

不過，未來QDII產品可能會減少運用地區性的投資策略，而加強行業性的投資。