投資新看點(diǎn)：城市商業(yè)銀行

隨著南京銀行、寧波銀行和北京銀行的上市，位于銀行業(yè)第三梯隊(duì)的中小商業(yè)銀行(城市商業(yè)銀行及農(nóng)村合作銀行)正在悄然成為資本市場(chǎng)的新貴。

上市前的投資機(jī)會(huì)總是那么誘人，匯聯(lián)資產(chǎn)管理公司跟蹤的多家城市商業(yè)銀行已開(kāi)始著手08年的增資擴(kuò)股工作，這對(duì)于其作為顧問(wèn)機(jī)構(gòu)運(yùn)作的信托計(jì)劃提供了許多可供選擇的良好機(jī)會(huì)。

其實(shí)，在這樣的背景下，誰(shuí)肯錯(cuò)過(guò)參與城市商業(yè)銀行的投資機(jī)會(huì)呢?

城商行成為造富銀行

2007年，隨著寧波、南京、北京銀行的上市，城市商業(yè)銀行這個(gè)國(guó)內(nèi)銀行體系中的一員開(kāi)始受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

與國(guó)有銀行和股份制銀行相比，現(xiàn)階段城商行的競(jìng)爭(zhēng)力除了體現(xiàn)在引入境外戰(zhàn)略投資者、成功實(shí)現(xiàn)上市等帶來(lái)基本面好轉(zhuǎn)所激發(fā)的增長(zhǎng)潛力外，還包括其他類(lèi)型銀行短期內(nèi)無(wú)法復(fù)制的比較優(yōu)勢(shì):充分受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、長(zhǎng)期服務(wù)中小企業(yè)和個(gè)人客戶、產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)、機(jī)制靈活受限少。

如，蘭州市商業(yè)銀行從原始單一的空間網(wǎng)點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中跳出來(lái)，率先采用更為本質(zhì)的市場(chǎng)細(xì)分手段，將客戶群體定位于少數(shù)民族企業(yè)和商戶，開(kāi)辟了新的發(fā)展空間，贏得了競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。

由29個(gè)城市信用社、6家金融服務(wù)社和8家營(yíng)業(yè)處整合而成的溫州市商業(yè)銀行從1998年12月17日誕生起，就不得不面對(duì)來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重重考驗(yàn)。他們堅(jiān)持“精品零售銀行”的市場(chǎng)定位，相繼推出了全國(guó)首創(chuàng)的“儲(chǔ)而?！睒I(yè)務(wù)、全國(guó)第一張帶有銀聯(lián)標(biāo)識(shí)的銀行卡(金鹿卡)、溫州第一筆個(gè)人委托貸款、權(quán)利質(zhì)押貸款、香港購(gòu)物旅游通、存貸一卡通以及各類(lèi)中間代理業(yè)務(wù)等一大批深受市民歡迎的金融產(chǎn)品與服務(wù)，用短短六年時(shí)間躋身《英國(guó)銀行家年鑒》內(nèi)地商業(yè)銀行第28位、全國(guó)商業(yè)銀行40強(qiáng)，創(chuàng)造出各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)年均遞增30%的奇跡。

數(shù)據(jù)顯示:截止2006 年底，全國(guó)共有城市商業(yè)銀行112家，稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)率已連續(xù)七年保持在35%以上，遠(yuǎn)高于國(guó)有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行。

城商行的高速發(fā)展也為投資者帶來(lái)了豐厚的投資回報(bào)。首批實(shí)現(xiàn)上市的城商行——寧波銀行、南京銀行成功登陸A股市場(chǎng)，在股票掛牌上市的那一刻，也造就了國(guó)內(nèi)首批身價(jià)過(guò)億的城商行高管。而作為寧波銀行的戰(zhàn)略投資者新加坡華僑銀行，2006年以每股2.28元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該行2.5億股股權(quán)，寧波銀行上市后該部分股權(quán)獲得的浮動(dòng)收益高達(dá)893.85%。

相同的高投資回報(bào)也發(fā)生在南京銀行以及北京銀行。北京銀行在2007年9月19日上市后，以22.68元收盤(pán)，較發(fā)行價(jià)上漲81.44%。按當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，北京銀行已“造就”了8位千萬(wàn)富翁和1171位百萬(wàn)富翁員工;而在持有北京銀行股份的非員工自然人中，有兩人賬面上已成為億萬(wàn)富翁，另外68人成為千萬(wàn)富翁;2976人成為百萬(wàn)富翁。也就是說(shuō)，北京銀行上市共“制造”了4147名百萬(wàn)富翁。

搶灘城商行

外資銀行的嗅覺(jué)相當(dāng)敏銳，中國(guó)城市商業(yè)銀行的投資機(jī)會(huì)早就被他們看在眼里，是最先下手的投資者。

上海銀行早在1999年到2001年間先后獲國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(IFC)、匯豐銀行、香港上海商業(yè)銀行1.417億美元投資，持股比例18%;南京市商業(yè)銀行2001年11月獲國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(IFC)2700萬(wàn)美元投資，持股比例15%;隨后，杭州市商業(yè)銀行、北京銀行、南充市商業(yè)銀行、西安市商業(yè)銀行、濟(jì)南市商業(yè)銀行、哈爾濱市商業(yè)銀行等一批銀行先后受到外資追捧。

外資在大力尋找優(yōu)質(zhì)城商行的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的股份制銀行也在積極地參股地方城商行，為更深入的滲透進(jìn)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)打下基礎(chǔ)。2007年11月，招商銀行宣布將以2.721億元人民幣價(jià)格受讓臺(tái)州市商業(yè)銀行股份有限公司10%股權(quán)。臺(tái)州市商業(yè)銀行10%股權(quán)原價(jià)值3000萬(wàn)元，招商銀行愿出價(jià)2.721億受讓?zhuān)鐑r(jià)幅度為907%。

在各路資金紛紛看好城商行的發(fā)展前景時(shí)，城商行的股權(quán)價(jià)值也水漲船高。據(jù)了解，2003年，廈門(mén)的一家擔(dān)保公司購(gòu)得廈門(mén)商行的2000萬(wàn)股股權(quán)，價(jià)格為2720萬(wàn)元，平均每股才1.36元。而在2005年，同樣是2000萬(wàn)股，包頭的一家上市公司“明天科技”則花了4000萬(wàn)元，平均每股2元。而在2007年12月，廈門(mén)商行的500萬(wàn)股股權(quán)竟拍出了將近2000萬(wàn)元的高價(jià)，平均每股價(jià)格漲到了3.95元。四年不到的時(shí)間，廈門(mén)商行的股價(jià)價(jià)格上漲了290%。

更廣闊的市場(chǎng)以及高額的投資回報(bào)更堅(jiān)定地吸引了資本入股城商行的信心，隨著城商行資產(chǎn)質(zhì)量的不斷改善和盈利能力的大幅提高，將會(huì)有越來(lái)越多的城商行得到資本的青睞，相同的造富行動(dòng)在未來(lái)的幾年中將不斷地上演。

但是，城商行雖然是一個(gè)存在行業(yè)壁壘、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作受到嚴(yán)密監(jiān)管、社會(huì)經(jīng)濟(jì)和市民生活不可缺少的板塊。然而這個(gè)具有吸引力的投資機(jī)會(huì)似乎都是開(kāi)放給外資投資者或劉永好、史玉柱這樣的成功資本雄厚的企業(yè)家的，在直接進(jìn)行投資方面，至少要求有上千萬(wàn)的投資能力，才有機(jī)會(huì)從城商行的成長(zhǎng)中分一杯羹。在投資通路上，中小投資者似乎在城商行沒(méi)有上市之前就無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)上獲得投資機(jī)會(huì)。

私募股權(quán)基金為中小投資者搭橋

“私募的封閉式股權(quán)投資基金可以為中小投資者提供一個(gè)集合投資的平臺(tái)”，專(zhuān)門(mén)進(jìn)行基金投資研究的深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李春瑜介紹了業(yè)界的做法，一些封閉式信托投資產(chǎn)品可以成為投資渠道。通過(guò)集合投資、專(zhuān)家運(yùn)作的模式可為100萬(wàn)水平的投資者創(chuàng)造進(jìn)入這一領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

筆者了解到，目前交銀國(guó)際信托公司正在準(zhǔn)備發(fā)行的一款股權(quán)類(lèi)信托產(chǎn)品主要投資方向就是城市商業(yè)銀行的股權(quán)。該信托的投資顧問(wèn)、深圳市匯聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司總裁彭作豪向筆者介紹，公司自2006年開(kāi)始介入對(duì)城商行的跟蹤分析，對(duì)國(guó)內(nèi)各地區(qū)城商行的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)已有較強(qiáng)的掌握，他認(rèn)為城商行未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)將主要通過(guò)跨區(qū)經(jīng)營(yíng)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和公開(kāi)上市為主，其中較具經(jīng)營(yíng)特色和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一部分會(huì)不斷做大做強(qiáng)，得到市場(chǎng)的青睞，而余下的一部分就只有被收購(gòu)或淘汰的命運(yùn)。

所以，雖然行業(yè)充分向好，但在選擇具體的目標(biāo)城商行時(shí)還是需要通過(guò)深入的分析研究才能分享優(yōu)秀的城市商業(yè)銀行帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。彭作豪先生亦表示，本次聯(lián)合交銀國(guó)際信托發(fā)起的這款信托產(chǎn)品主要是為了充分把握優(yōu)質(zhì)城商行的未來(lái)發(fā)展機(jī)遇，為投資者提供一個(gè)可以獲得行業(yè)溢價(jià)的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更豐厚的投資回報(bào)。

筆者了解到，2007年9月匯聯(lián)資產(chǎn)以有限合伙的形式發(fā)起設(shè)立了第二只股權(quán)投資基金:深圳市聯(lián)合成長(zhǎng)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，主要投資方向?yàn)楣煞葜粕虡I(yè)銀行及城市商業(yè)銀行。2007年10月，該基金以每股5.30元的價(jià)格買(mǎi)入605萬(wàn)股中國(guó)光大銀行股權(quán)，按當(dāng)前(07年12月)在天津產(chǎn)權(quán)交易所每股近8元的掛牌價(jià)格來(lái)計(jì)算，該筆股權(quán)在短短的2個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就獲得了50.94%的浮動(dòng)收益。

12月5日，光大銀行董事長(zhǎng)唐雙寧表示該行將于明年六、七月份上市，預(yù)計(jì)退出時(shí)的回報(bào)將達(dá)到200%以上。2007年11月，該基金再度以每股3.8元的價(jià)格買(mǎi)入約400萬(wàn)股廣東發(fā)展銀行的股權(quán)。目前廣東發(fā)展銀行的市場(chǎng)成交價(jià)已經(jīng)超過(guò)了5元，短期已增值達(dá)31.57%。2007年10月，分別以每股1.64元買(mǎi)入西安市商業(yè)銀行和每股1.12元買(mǎi)入蘭州市商業(yè)銀行的股權(quán)，11月份再度以1.03元買(mǎi)入銀川市商業(yè)銀行等其他優(yōu)質(zhì)城商行的股權(quán)，目前該基金的浮動(dòng)收益率已超過(guò)35%以上。這些針對(duì)城市商業(yè)銀行的成功投資，可以為投資者描繪出一個(gè)可資期望的回報(bào)期望。

2007年各城市商業(yè)銀行通過(guò)大規(guī)模的增資擴(kuò)股來(lái)補(bǔ)充資本金，達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但隨著其面臨的發(fā)展瓶頸的制約，城市商業(yè)銀行在未來(lái)的幾年中仍需補(bǔ)充大量的資本。如果能夠拿出幾千萬(wàn)或上億的資本投資城市商業(yè)銀行，便可以在產(chǎn)權(quán)交易所中找到城市商業(yè)銀行掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)的信息，在城商行未來(lái)的增資擴(kuò)股中分得一杯羹，從而直接參與投資;而如果投資資金在100萬(wàn)到500萬(wàn)之間，便可以考慮選擇信托集合投資或其他形式的封閉式股權(quán)投資基金，分享城市商業(yè)銀行的成長(zhǎng)收益。