南方優選價值基金投資價值簡析

5月12日首發的南方優選價值股票基金展現了“白馬基金”和“品牌基金公司”在弱市中的雙重魅力，雖然基金發行受到了地震的短期影響，但首發的南方優選價值基金仍然得到了新老投資者的青睞。

08年可以被看成為中國開放式基金市場上前所未有過的基金發行年，市場上大多數基金公司在年初至今都發行了新基金。雖然不能用浩如煙海形容這種盛況，但基金新產品的數量之多，選擇、甄別的難度之大，的確是客觀存在。放眼望去，南方優選價值股票型基金因其良好的公司背景、經典的產品設計、良好的擬任基金經理而“鶴立雞群”。

良好的公司背景

根據中國銀河證券股份公司基金研究中心《中國證券投資基金2007年行業統計報告》，截止2007年末，南方基金管理公司共管理有14只基金，份額總規模為1233.8億份，資產總規模為1929.54億元，市場占比5.89％，在全部58家基金公司中排名第4位。

南方基金管理公司的股票投資管理能力排名一直處在全市場里中等且有時略微較為靠前的位置。基金專業理財講究的是“在長跑中取勝”，正是由于這種連續的、穩定的市場排名，最終促成了該公司的股票投資管理能力多年度連續排名能夠處于市場中更為靠前的位置，通過對于該公司“過去3年”、“過去4年”、“過去5年”連續排名的匯總統計，可以發現，該公司均處于全市場前三分之一的位置，穩定領先的優勢十分明顯。

作為一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金產品線結構特點鮮明：基金數量較多，基金種類較少。該公司的產品發展戰略較為簡潔、實用，便于投資者在簡潔高效的市場層面上做好資產配置。該公司的基金產品僅集中在產品線上的兩個端點，即一邊是高風險、高收益類的股票型基金，另一邊是低風險、低收益型的債券型基金、貨幣市場基金。

經典的產品設計

針對全流通時代新的市場估值體系的建立，南方基金管理有限公司適時推出南方優選價值基金，以實業投資的眼光和選擇標準出發，把投資基礎建立在公司內在資產價值之上。按照傳統的、經典的投資理論，南方優選價值股票基金就是一只價值型基金。該基金認為價值型股票有這樣兩個特征：（1）上市公司現有的賬面資產價值能夠為股票投資提供價值保障；（2）上市公司盈利能力持續穩定或處于經營反轉狀態，能夠在未來釋放價值。為此，該基金將根據證監會的行業分類標準，以各行業統一適用的會計原則與會計標準對上市公司的凈資產進行統一調整，按各行業上市公司的調整后凈資產計算P/B指標，按調整后的P/B指標由低到高進行排序，初步選取各行業排名前50％的股票；在此基礎上，進一步選取ROE不低于8％的股票；在符合以上條件的上市公司中，選擇未來兩年預期盈利增長高于GDP增長的個股，構造“優選價值股票備選庫”。

對于“優選價值股票備選庫”中的股票，該基金將以定性和定量分析相結合的方法，同時注重對上市公司的現有資產價值與未來價值釋放能力兩方面的分析，優選個股，構建組合。對于上市公司的現有資產價值分析，該基金將側重于分析公司的凈資產構成、調整后凈資產、資產的重置價值；對于未來價值釋放能力分析，該基金將側重于分析公司的行業增長空間、行業結構、上下游地位、競爭優勢、管理能力。在分析過程中，該基金將重點關注以下六個方面的指標：資產質量、資產結構、盈利能力、盈利質量、成長能力、運營能力，并根據上市公司過去3年凈資產收益率和毛利率變化趨勢的情況，結合目標公司未來基本面可能發生的變化，確定符合優選價值股票特征的品種進行重點投資。

另外，該基金在確定投票投資的時候還會結合“自上而下”的行業分析，根據宏觀經濟運行狀況、上下游行業運行態勢與利益分配的觀察來確定優勢或景氣行業，以發現能夠改變個股未來價值釋放能力的系統性條件，從而以最低的組合風險優選并確定優質的股票組合。在具體的投資運作策略方面，該基金將會以中長期持有優選的價值股為主，并輔以積極主動的波段操作。

股票型基金適合當前市場

選擇在當前這樣的時機發行股票型基金，是因為南方基金管理公司對于基礎市場行情的未來發展趨勢有著自己的看法。他們認為，2006年、2007年A股市場那種單邊上揚的牛市行情在2008年將暫告一個段落，股票市場行情將會進入牛市休整期，行情走勢將會呈現出反復震蕩的格局。在前期的大調整過程中，一些主流上市公司的估值已進入可投資的合理范圍，同時大小非減持年內高峰暫告一個段落，奧運臨近將活躍國內政經氣氛，使得階段性反彈機會并不乏見。

中國銀河證券研究所認為，前期市場下跌的諸多因素都已經得到了很大程度的緩解，各種因素都在朝有利于市場發展的積極方向轉變，盡管投資者信心的轉變需要一個過程，多空雙方的交鋒還比較激烈，但股票市場行情的后市發展趨勢已經不再看淡。具體來說有八大理由：（1）經濟恢復常態增長，扭轉了市場的悲觀預期；（2）宏觀調控壓力減輕；（3）上市公司2008年一季度業績繼續高增長；（4）A股市場的高估值風險得到了釋放，目前A股市場無論從動態估值還是靜態估值看都已經被嚴重低估；（5）二季度市場資金供求壓力顯著減輕；（6）外圍市場回暖，對A股的負面影響基本消除；（7）近期政策利好頻頻出臺，未來還可能繼續出臺有利于市場發展的政策措施；（8）二季度工業生產旺季來臨，企業效益提高有助于股市上漲。

從另外一個角度來看，目前的開放式基金營銷局面很不樂觀，大量基金滯銷。但過往經驗顯示：當基金營銷出現異常火爆情況的時候，往往會是市場大幅單邊上升累積到相當程度后，調動了大眾的獲利幻覺和喧囂的投資情緒所致，剛剛過去的2007年就曾經有過很多次這種情況，其實那往往是投資者需要謹慎面對基礎市場風險的時候；而基金營銷出現當前這種情況的時候，通常是在股票市場行情大幅連續下跌后，巨大的虧損極度壓抑了投資者的情緒所致。因此說，當前的基礎市場行情情況可能恰好是一個較好的投資機會。

基金經理能力較強

基金經理談建強具有13年時間的證券從業經歷，1994年至1995年在上海申華實業股份有限公司投資部從事證券投資管理工作；1996年8月至2001年12月在海南港澳國際信托投資公司工作，歷任投資銀行部總經理助理、投資部總經理助理；2002年6月加入中海信托投資有限責任公司，任中海基金籌備小組成員，并于2003年11月起至2006年8月擔任資本運營部部門經理，主管公司自營證券、國債投資及信托資金證券投資管理業務并兼任公司風險管理委員會委員。2006年9月，談建強加入南方基金管理有限公司，并于同年12月7日起開始擔任南方績優成長股票型基金的基金經理。

根據中國銀河證券基金研究中心的基金績效統計報告，截止到2008年4月25日，南方績優成長基金“成立以來”的凈值增長率是136.68％，“過去一年”的凈值增長率39.91％，在94只基金中排名第7位，被中國銀河證券基金研究中心評定為一年期績效項下的“五星級”基金。鑒于南方基金公司穩定的、良好的股票投資管理能力，以及擬任基金經理談建強良好的過往業績，未來的南方優選價值股票型基金應該可以給投資者帶來較好的收益預期。

（作者為中國銀河證券基金研究中心研究員）