打新不如貨幣基金 銀行產品令人失望

在股市二級市場疲軟、一級市場資金龐大的背景下，“打新股”的收益正越打越“薄”。

今年以來，打新股產品可謂跌宕起伏，時而熱潮涌動，時而被潑一盆涼水，關鍵時刻總是“感冒”。先是風傳監管層要叫停打新股產品，可是雷聲已過，雨點難覓。正當銀行再度出手，風風火火發行打新股產品之際，來自投資者的質疑聲又風生水起。

“我投50萬元買‘中國鐵建’打新股理財產品，沒想到半個月下來只有635元的收益，實在太令人失望了。”投資者吳女士抱怨說。隨著新股上市首日漲幅創新低，銀行的專項打新股理財產品的收益也節節走低。去年中石油上市專項新股申購理財產品的收益率高達2.1%，而今年3月中國鐵建專項打新理財收益率卻只有0.13%左右。

打新股理財收益令人失望

據吳女士介紹，1月下旬以后，股市大跌，她忍痛減倉從股市撤出50多萬元資金，找不到什么可投資的，看到銀行賣打新理財產品，就去試一試。在買了中鐵建打新理財計劃后，她看到發行賬戶上只增加了635元，“實在是太令人失望了。”她說。

有吳女士這種失望心情的人還大有人在。近來，多家銀行相繼公布了“中國鐵建”打新理財產品的收益情況。浦發銀行的公告稱，其中國鐵建“新股申購直通車”本次收益為0.1336%，中信銀行的“新股支支打”為0.1437%，建設銀行“新股隨心打”為0.13%。

3月11日，招行在網上公布了中國鐵建新股申購理財計劃到期還本付息公告。公告稱，中國鐵建新股申購理財計劃3月10日到期，客戶持有該產品實際收益率為0.127%。不過，由于該產品在打新資金解凍后的第3個工作日內已將沒有打中新股的資金返回投資者的賬戶，實際占用的資金要比客戶的實際投資資金少，客戶實際的收益率為0.252%，年化收益率則為6.57%。對此解釋，很多投資者認為，客戶的投資收益率擺在這里，過分渲染年化收益率毫無意義。

在二級市場疲軟、一級市場資金龐大的背景下，“打新股”的收益正越打越“薄”。去年10月份某銀行發行的一款中石油專項申購計劃，投資者的實際收益率高達2.1%，個人投資50萬元，半個月的收益能達到1.05萬元。然而，在中石油上市之后，大盤開始展開大幅調整，新股上市首日上漲的幅度也在降低。據了解，去年12月某銀行推出的針對中國中鐵、中海集運、中國太保專項申購產品，到期年化收益率分別只有7.3%、10.5%、13.7%。

收益低于貨幣基金

從2008年1月份的數據分析，銀行打新股產品的收益率并不比貨幣市場基金高出多少。在小盤股發行時，貨幣市場基金收益沒有明顯變化，不過銀行“打新”產品的收益也是低得可憐，每只新股打下來，往往10000元僅能賺取三五元收益。而在大盤股發行時，貨幣市場基金的收益會大幅攀升，原因是投資者通過7日或14日短期借貸打新股獲得高收益率，導致7日和14日回購利率大幅上升，促使貨幣型基金7日年化收益率達到日常的數倍以上。以最近的中煤能源申購為例，在1月25日中煤能源IPO申購之前，貨幣基金投資收益率基本保持穩定。銀河基金統計，1月24日的平均7日年化收益率為2.85%，略低于2007年貨幣基金3%的平均收益水平。

1月25日，貨幣型基金的7日年化收益率開始出現大漲，當天平均7日年化收益率達到3.42%，其中景順長城貨幣7日年化收益率達到4.554%、嘉實貨幣為4.207%、南方現金增利為3.771%。而在1月30日，已有兩只貨幣基金的7日年化收益率超過9%，分別是嘉實貨幣、南方現金增利，其他貨幣基金也出現了較大幅度增長。

大盤股引發的打新熱潮，使貨幣基金的收益率出現罕見高水平的例子已多次出現。在2007年中國神華的打新期間，51家貨幣市場基金的平均七日年化收益率創近期最高位11.553%。此后，隨著申購資金解凍，七日年化收益率迅速回落，并維持在3%左右的水平。記者算了一筆賬，如果今年1月份參加中信銀行的“新股支支打”，每萬元獲得36.29元收益。而1月份持有南方現金增利每萬元獲得的收益為33.77元。從這個意義上說，去年曾帶來高額收益的打新股產品，如今已和貨幣市場基金一樣，成為了現金管理工具，只能獲得比活期利息相對較高的收益。而且贖回一只貨幣市場基金需要3天，而參加一次打新股產品最短也需要5天。

收益并非全部分配

銀行“打新”理財產品收益很大程度上取決于新股的中簽率以及上市首日漲幅。

據了解，在中國鐵建發行前，由于A股市場低迷，市場曾測算稱“打新”收益可能在0.5%，但市場的低迷程度超出預期，中國鐵建上市首日收盤僅上漲28.19%。根據網上申購的中簽率計算，投資者需142萬元資金方能中到1000股中國鐵建，以上市當天收盤價格計算，中國鐵建的網上申購收益率僅0.18%，即使以中國鐵建盤中最高價格12.18元計算，網上申購的收益率也只有0.218%左右。

然而，從各銀行的公告中不難發現，所有的中鐵建設的打新股理財產品的收益，都比上述的理論收益率低，為何會出現這種情況？有業內人士稱，銀行銷售的專項打新股理財產品，雖然銀行宣稱不收取其他費用，但在收益分配上有規定，有的銀行只是將收益的82%作為理財收益支付給客戶。這也是為何打新理財收益比理論上的收益更低的原因。

低收益率引來質疑

近日，網友發帖控訴民生銀行“好運套餐”3號資產管理部分運作3個月收益竟然為負，近期沒有新股跌破發行價，怎么會收益為負呢？打新股，究竟打出了怎樣的尷尬局面？

非凡理財“好運套餐”3號“全球新股投資計劃”是一款不能提前贖回的1年期產品，起息日為2007年6月12日。本質上，它就是部分打新，部分掛鉤IPOX-30全球指數的結構性產品。其中，投資者關注的重點在其參與一級市場新股申購部分。

在今年3月12日至18日的短短幾日內，記者發現民生銀行網站上這份非凡理財“好運套餐”3號資產管理概況報告(第3期)出現了兩次截然不同的業績報告：首次報告顯示，截至3月12日，“資產管理”部分累計收益率為9.0812%，凈值為1.0908元，年化收益率為11.9315%；而如今，這份報告顯示為“資產管理”部分累計收益率為11.89%，凈值為1.1189元，年化收益率為15.85%。由于2007年12月15日公布的“好運套餐”3號資產管理概況報告(第2期)中顯示的“資產管理”部分累計收益率為11.62%，因此投資者不免對于3個月后打新股累計收益從11.62%降至9.0812%產生誤解。

記者致電民生銀行投訴中心得到“工號227”工作人員的解釋是，該產品確實出現過如投資者所言的業績錯誤報告，在受托人“中誠信托”發現數據錯誤時及時做出了更改。也就是說，按照銀行和信托公司的解釋，該款產品的打新累計收益并沒有出現負增長。

對于銀行的“錯誤”，投資者明顯表示了不滿和疑惑。“雖然現在累計收益提上去了，但是我們根本不清楚凈值是怎么計算的，哪些股票是首日賣出的，到底賺了多少……”一位王姓投資者向記者表示。

更讓投資者感到詫異的是，這款“好運套餐”3號產品打新股部分從2007年12月5日到2008年2月29日的累計收益率只有0.27%（11.89%－11.62%）即年化收益率為1.08%，而幾乎同期并且參與了14只相同新股申購的“好運6號”（全部參與新股申購的一款產品）產品的累計年化收益率卻為5.776%。

對此， 興業銀行產品研發部門一位專家表示：“雖然申購的新股是一樣的，但是由于不同產品所委托的管理人不一樣，投資能力就會有很大差別，具體表現在管理人是否在上市首日把股票拋售，在什么價位拋售等具體操作問題。這是屬于銀行和信托公司之間的秘密，投資者幾乎難以得知。”至于投資者關于銀行故意隱瞞投資收益的顧慮，這位專家提出了較為保守的看法，“一般銀行不會做這類既違法又違背職業道德的事情，風險太大了”。

不理想產品再現

另外，近日有投資者反映自己去年3月購買的 華夏銀行“打新”理財產品收益“不理想”，在查詢了交割單后竟然發現其理財賬戶在2007年和2008年3月15日只劃轉了投資額的70%，剩下的30%卻是按存款處理并且交納了利息稅。該投資者認為，銀行的上述行為公然違反了理財產品協議書并由此導致其收益受損，銀行應該對此作出合理解釋并承擔相應的責任。

記者了解到，這款理財產品說明書顯示它的主要投資方向為新股申購，于2007年3月16日成立，屬于非保本、浮動收益類產品，并且不能提前贖回。該產品已于2008年3月16日到期，在扣除了管理費后，產品單位凈值為1.0961，客戶實際收益率為9.61%，年化收益率為9.558%。

在理財產品說明書中有如下說明：“無新股申購期間，資金存放于信托專戶，用于銀行存款、 國債回購或其他委托人和受托人共同認可的其他用途。”

投資者告訴記者，銀行是以上述條款作為將資金留作銀行存款的依據。記者隨即以普通客戶身份就該問題致電銀行，客服人員并未對投資者所述的留存部分資金作為定期存款的事實予以否認，對此的解釋為，將部分資金存入銀行作為存款是投資管理人出于規避風險等原因所作出的一種投資策略，而這種資金的用途分配可以認為是一種投資組合，具體的分配比例是由管理人根據市場波動、投資方向等因素綜合考慮后制訂的。

令人不解的是，投資組合的前提應該是所有的資金都參與投資，存在銀行里并不能算作投資，而不投資又怎么能稱作投資組合呢？

該工作人員還以同為該行的另一款產品為例，稱該產品也是將投資人所投款項作為存款而有效的降低了產品風險，同時提供了產品收益。同時該人員還向記者推薦了該行的另一款新股申購理財產品，稱其具有投資時期不固定，收益隨時變現等優點，而且所投資金將會全部用于打新。

在該產品的廣告中，有一條建議為“為保證簽約客戶能夠連續參與每期新股申購，建議客戶起存5.5萬元以上”，根據銀行業內人士的說法，該項建議主要是因為在新股中簽后，用于申購的資金會被凍結，從而造成剩余資金不足5萬元而無法參與下一次打新股。

新股看準了再打

零收益、過半QDII出現浮虧、打新產品收益猛降……銀行產品風波不斷，投資者的神經一日也沒有得到松弛。

下面幾點建議供投資者參考：

分清打新股產品的類別再下手。現有打新股產品一般分為開放式和封閉式，前者包括了一次簽約、循環打新和新股單項申購，它們在某個固定期限內可以自由增減賬戶資金或與銀行解約，但是每打一次新股銀行就要收取一次手續費、保管費和交易稅費，投資成本計算下來會比較高。而另一類開放式的產品則是指有固定期限，但是可以在合同約定的開放日定期贖回的，這類產品的管理人會對期間的優質大盤股和溢價預期較高的股票進行申購。至于封閉式產品，投資者不具備提前終止權，投資收益主要看管理人的投資能力，對流動性要求不是很高的投資者可以考慮。

多關注信息披露透明的銀行產品。由于我國還有很多一部分產品在信息披露方面做得很不到位，資金流向、新股賣出時間限制、申購空隙資金使用狀況等關鍵信息在很多合同中都沒有做出明確約定，或者約定較為模糊，投資者最好不只是簡單地僅僅關注投資預期收益率，而要多在投資獲利方式和途徑上下功夫。

風險不容忽視。投資者對打新產品爭議的焦點一般集中在累計打新收益是否下降和銀行是否存在將募集資金挪作他用上，但是仍讓記者不安的是：打新股能否一直置身于“不破發行價”的保護傘下呢？其實，從民生銀行上面提及的兩款相近產品的投資累計收益來看，中簽股票在持有階段不乏跌破發行價的可能。即使在合同中規定了上市首日就將中簽股票賣出，也很難避免破發的市場風險。