論經濟增加值對提升企業價值的影響

摘 要： 經濟增加值（簡稱EVA）是公司業績度量指標，它考慮了帶來企業利潤的所有資金成本，是股東衡量利潤的方法。EVA的引入有助于企業收入、投資、成本結構等一系列結構調整的要求，有助于企業在協調發展的基礎上不斷提升價值。

關鍵詞：經濟增加值；業績考核；企業價值

中圖分類號：文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）03-0123-02

1 經濟增加值在國內外的應用

（1）國外對EVA的應用。隨著經濟增加值理論及應用的不斷發展，截至2005年，全球已有超過400家各行各業大型公司使用經濟增加值指標進行價值管理。國際企業有效的EVA價值管理體系不僅為股東創造財富，而且作為企業決策的核心工具，用來指導企業目標設定、戰略評價、財務計劃與核算、資源分配、薪酬設計、兼并收購等方面。EVA的應用不受文化和環境的限制。

（2）國內對EVA的應用。2002年開始一批大型企業開始實施EVA價值管理體系，并總結出了一些行之有效的經驗和做法。但也產生了一些問題，比如：認為經濟增加值是財務簡單計算的數值，直接用以計算當期業績；實施時急于求成，短期內就將EVA業績考核推行到基層員工，造成事倍功半；采用經濟增加值方案缺乏足夠的科學性和權威性。上述問題歸根到底是由于國內企業尚未意識到經濟增加值管理體系是一套戰略性的管理體系；對EVA的內涵及計算理解不夠；加之資本市場不健全；財務數據可信度不高等都會造成這些問題。

2 經濟增加值與會計利潤的比較

（1）經濟增加值比會計利潤指標更真實反映企業經營業績。經濟增加值其本質是經濟利潤，即只有收回資金成本之后的EVA才是真正的股東需要的利潤；若EVA為負數，即便是會計報告有盈利，那么對股東來講企業也是虧損的。

圖表是國內一家知名電子企業1996－2000年期間的會計利潤和經濟增加值的比較（單位：億元）：從經濟增加值的角度看，該企業的業績表現差。雖然有會計利潤，但利潤已無法彌補投入資本所要求的預期最低回報，該企業的股東財富已經遭到毀損。

（2）傳統的會計利潤指標不再適用。財務報表對企業利潤的反映不扣減因使用權益資本而產生的成本，使經營者認為留存收益是可以無償使用的。而經濟增加值等于稅后凈營業利潤與全部資本成本之間的差額。因此經濟增加值指標可以非常準確地度量企業的經營業績，修正會計利潤指標的缺點。

3 經濟增加值的作用

（1）經濟增加值是企業業績考核的評價指標。當前大多數激勵機制都基于盈利、每股盈利或已投資本回報率。首先，管理者通常都能找到操縱分母的方法；其次，比率會向管理者發出錯誤信號，因為所有比率都可以通過事實上會降低經濟回報并損害股東財富的行為得到“改善”。因此，沒有EVA指標的業績考核，容易造成為追求短期利潤而不惜以毀掉長遠利益為代價。

（2）經濟增加值是衡量上市公司投資價值的重要指標。通過上市公司EVA排名，將其每一項投資價值明明白白地呈現在投資人的面前，從而迫使企業考慮在不減少資產規模的條件下提升利潤。

（3）經濟增加值是衡量全要素生產率的價值指標。在我國目前的經濟環境中，許多企業具有很強的規模膨脹動機，通過資本市場“圈錢”盲目進行各種投資，對資源的使用成本重視不夠；EVA在計算過程中，對因謹慎性原則和權責發生制的運用而對經濟實質有所扭曲的會計處理進行了資本和經營利潤兩個方面的調整；EVA本質上與凈現值（NPV）是一致的，采用EVA作為業績的衡量指標，有利于將項目的投資決策與之后的經營業績衡量一致銜接。 

（4）經濟增加值是一種先進的企業價值管理理念。提高現有資本的回報水平，有效增長。若一項投資的收益率大于加權平均資本成本，即使會降低公司總的凈資產收益率，但只要它的凈資產收益率大于加權平均資本成本，價值仍會產生；從價值毀滅型項目抽出資本。當把一個部門或子分公司賣掉或者關閉時，資本投入就會減少，EVA就會增加；降低資本的加權平均成本。通過改善資本結構，從而取得和凈資產收益率同比例上漲的價值創造效果。

4 業績考核中增加EVA指標的必要性

（1）有利于企業正確評價自身業績。EVA理論倡導有效益的增長，鼓勵價值創造行為。引入EVA有助于創新體制機制，優化資源配置，轉變增長方式，推進技術創新，強化資源節約。

（2）有利于企業提升市場競爭能力。可以使企業樹立資本成本意識，并以回報必須高于投資成本的標準對新增投資進行取舍和管理，引導企業通過合理投資、改善管理、提升業績、擴大資產和調整資本結構等手段增強競爭能力。

（3）有利于企業關注資本效率。通過強化資本成本觀念，使企業經營者認識到籌集到的權益資本，與銀行借款一樣，都是有成本的，股東權益并非“免費的午餐”。有助于推動企業投資決策更加科學和嚴謹，有利于國有資產保值增值。

（4）有利于企業的長遠發展。可以較好地克服企業的短視行為，使管理者專注于企業長期業績的提升與可持續發展。

5 增加經濟增加值的途徑

（1）努力降低加權平均資本成本。優化成本費用結構，降低固定成本占總成本的比例，從而降低企業的經營風險；優化資本結構，降低負債，從而降低企業的財務風險。

（2）大力提高已投資本回報率。促進企業收入高質量的持續增長；加強成本管理與控制；優化資源配置；從嚴控制資本支出，減少新增資產規模，盤活閑置資產，從而提升資產價值。

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6 經濟增加值指標的局限性

（1）資本成本計算困難。債務成本及權益成本的確定方法需要采用國際及國內專業評級機構、投資銀行、商業銀行債信評級方法和常用指標等。

（2）EVA涉及調整事項繁多，各企業具體情況不同，對調整項目的選擇也沒有具體的規定，因此，企業對調整項目的選擇就有很大的主觀性和不確定性。 

（3）EVA指標歸根結底來源于歷史性的會計數據，是一個只能反映企業當期業績的靜態指標。

（4）就長期而言，EVA不能準確反映和控制公司的風險，高EVA值可能加劇風險進而削減股東價值，這是EVA指標的內在矛盾。

因此，在實施EVA管理過程中，雖然國內外企業有許多經驗值得學習，但各個企業的執行過程卻各具特色。每個企業應該根據自己的特點來設計適合自己的EVA模式，切忌生搬硬套。

參考文獻

［1］詹姆斯·L·格蘭特.經濟增加值基礎［M］.大連：東北財經大學出版社，2005.

［2］李壽生，陳波.企業價值創造之路－經濟增加值業績考核操作實務［M］.北京：經濟科學出版社，2005.

［3］尹凌青.戰略績效考核－可持續發展企業素質及經濟增加值考核［M］.北京：中國經濟出版社，2006.

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。