呼喚全球金融多邊對話機制

·由于缺乏一個建立在制度化和持續性基礎上的全球溝通機制，使得全球資本市場和監管體系的信息流通不夠，且未能達到應有的運作效率，抵御沖擊的能力較弱

·在扼殺全球經濟增長的方式中，最確定的一種就是監管法規未能跟上市場實際發展。建立“全球資本市場工作組”，就是旨在確保市場參與者和監管機構集中注意力，緊跟當今互聯、復雜和不斷變化的市場環境

在過去幾周內，美國財政部、歐盟負責財經事務的機構以及金融穩定論壇，紛紛就全球資本市場監管法規的改革和現代化問題發表報告和提出建議。

由于金融市場全球化和復雜化程度日益加深，相關發展及監管頻頻超越單一國家法規的范圍，因此，對于相關法規進行與時俱進的改革，成為當務之急。

上述改革建議，部分是針對當前金融市場的不確定性而提出，其他則旨在確保市場長期高效運作和不斷提供經濟機遇。但我個人認為，改革欲取得更高成效，還應采取另一舉措，即有必要建立一個持續的、全球性的多邊對話機制。在此對話機制下，來自資本市場各個相關領域、代表公有部門和私營部門的金融專家們匯聚一起，就公共政策的方向和私營部門的業務操作進行互相交流。

時至今日，我們還沒有一個類似的制度化對話機制。雖然各界人士為建立一個健康、充滿生機和活力的金融市場作出了大量可貴的努力，但缺乏一個建立在制度化和持續性基礎上的全球溝通機制，使得全球資本市場和監管體系的信息流通不夠，而且未能達到應有的運作效率，抵御沖擊的能力較弱。

我們設想這一對話機制可稱為“全球資本市場工作組”(Global Capital Markets Working Group)，旨在確保市場參與者和監管機構集中注意力，緊跟當今互聯、復雜且不斷變化的市場環境。實現這一目標的最佳方式莫過于私營部門將在世界市場中獲得的信息和看法，以及他們每天在跨境活動中的經驗，以一種有效的方式與各地相關政策部門和監管機構共享。

推動這些信息共享、加強彼此間的觀點交流，將有助于監管機構采取相應措施，從而在推動市場持續發展的同時，加強對投資者的保護，增強市場穩定性。

鑒于當前全球資本市場種種備受關注的變化，這一努力顯得尤為重要。我們可以從下面三方面的變化來考慮：

首先，隨著越來越多的國家加強其金融基礎建設，實現經濟高速增長，全球資本市場的聯系更加緊密。聯合國的統計數據顯示，在這些因素的推動下，去年全球海外直接投資總額達到1.5萬億美元，創下歷史新高。

其次，全球資本市場的復雜程度也在增加。我們看到，高度復雜的結構性金融產品大量涌現，例如抵押貸款債券(Collateralized Mortgage Obligations，簡稱CMOs)、債務抵押債券 (Collateralized Debt Obligations，簡稱CDOs) 和信用違約掉期 (Credit Default Swaps， 簡稱CDSs)等，這些高度技術化的產品，即使投資者自身對它們的了解也并不總是那樣透徹。

再者，由于全球資本市場愈益復雜、聯系愈益緊密，資本流向出現重大變化——從西方流向東方、從公有部門流向私營部門、從發達市場流向新興市場、從受管制投資領域流向不受管制的投資領域，市場對于及時、透明和可靠信息的需求上升。

隨著上述及其它變化的迅速演變，金融監管法規只能努力跟上變化的步伐。每當步伐未能完全配合時，被削弱的金融基礎建設和投資者信心，將妨礙資本市場發揮經濟增長催化劑的作用。

此外，我們亦可從美國現行監管體系中的一些不足之處著眼，來理解金融監管現代化的必要性。

美國財政部最近發布的“金融監管體制現代化藍圖”(Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure)文件提出，美國現行監管體系“存在若干不足，其中最重要的是沒有一家監管機構擁有監控系統性風險所必需的所有信息和權力。”有鑒于此，美國財政部在文件中強調，有可能會發生“嚴重影響金融體系，以致會使美國實體經濟遭受負面影響”的事件。

目前，美國、歐盟及其他國家還在就如何改進各自的金融監管問題爭論不休。有關各方面臨的挑戰在于，如何將這些變化與全球資本市場的實際情況相結合。的確，市場治理的法律責任依然是各地監管機構的事情，但不同地區之間需要在多個方面進行更好的協調，包括：監管理念，風險監察，提高透明度的措施、標準，以及最佳實務方案及原則，以提高全球資本市場的效率，增強其競爭力和穩定性。

金融市場的健康發展符合各方的共同利益，因此，我由衷地希望，金融市場人士能積極致力于建立“全球資本市場工作組” 對話機制。我同樣深信，在當前各方面正醞釀制定過去幾十年來最為全面的監管改革方案之際，此工作組可發揮極為重要的作用。

鑒于全球資本市場處于不斷發展變化之中，各個國家和地區的決策者不應各自為政，私營部門也應積極地與各界共享關于市場發展的知識。然而，我們需要一個各方認同的機制，持續推動和促進由世界各地相關代表們的參與和集體交流。

在過去幾十年，資本市場一直扮演著許多國家經濟增長引擎的角色。但這并不表明增長就一定會持續下去，而扼殺增長的方式中，最確定的一種就是監管法規未能跟上市場實際發展。建立一個定期、持續的全球資本市場對話機制，有助于市場充分享受現代化監管帶來的益處，全球數十億人民也可繼續分享資本市場成長的果實、把握資本市場為其提供的機遇。■

作者為安永全球主席兼首席執行官