２００８：全球經濟逆風艱行

除了新興市場國家之外，全球主要發達經濟體都無一例外地承受著次貸危機所造成的灼痛與損傷步入了2008年，加之許多不確定性因素的影響，人們已經很少聽到國際社會對2008年經濟發展前景的樂觀估計。因此，對于全球經濟肌體而言，2008年也許是一個非常重要的十字關口——在風險中歷練得更加堅強或者失去自救的力量而只能匍匐掙扎。

經濟強體集體“瘦身”

雖然美國經濟在2007年受次貸危機的影響而黯然失色，但歐洲經濟和日本經濟仍然一路上行。不過，這種冷暖不均的格局在2008年將可能被打破，三大經濟強體將會不約而同地集體“瘦身”。

美國經濟在今年延續2007年的下滑狀態已成定局。經合組織（OECD）預測，今年美國經濟增長率將只有2%。而國際貨幣基金組織（IMF）在最新出爐的《世界經濟報告》中將美國今年經濟增長率調整為1.9%。影響美國經濟步伐的最大掣肘因素仍然是次貸危機。目前，次貸危機仍處于發酵時期，且不能排除進一步惡化的可能。經濟學家一致的看法是，次貸危機引起的住房市場低迷將在今年年中降到谷底，并且其持續時間可能比原先預計的更長。值得注意的是，受其影響，今年部分可調整的抵押貸款利率將進入上升期，而且高峰一直會持續到2008年第三季度，這種狀況將削弱內需這一傳統因素對經濟的拉動能力。

剛剛步入上升通道的歐洲經濟可能不得不再次忍受暫時倒退的煎熬。根據歐盟委員會發布的最新經濟預測報告，歐元區2008年的經濟增長率將由2007年的2.6%降至2.2%。由于次貸危機迅速蔓延到歐洲，引發金融市場持續動蕩，不僅造成信貸緊縮，而且對市場信心構成打擊，從而會在2008年抑制歐洲國家的投資增長。其中最為明顯的是，歐洲地區至關重要的建筑業已經在2007年年底敲響了投資降溫的警鐘，并將在2008年趨于惡化。不僅如此，美國經濟的減速以及與此相關聯的歐元對美元持續升值也將成為阻撓歐洲經濟腳步的另一個不利因素。基于美國經濟容量及歐美經貿往來的緊密性，美國經濟減速勢必會令歐洲企業的出口能力遭到抑制和貶損。除此之外，歐元區2008年的物價面臨著上漲風險。據歐洲央行預測，在2008年，歐元區通貨膨脹率將遠遠超過2%，從而影響歐元區金融體系的穩定。

從2005年開始重拾升勢的日本經濟在2008年必須面對經濟下行風險的考驗。據IMF預測，日本今年的經濟增長速度將為1.7%，比2007年減少0.3個百分點。美國次貸危機對日本企業和日本經濟產生的不利影響正日漸顯現。日本政府日前公布的最新經濟景氣動向指數值預測，未來長達半年多的時間內景氣動向的10個指標全部惡化，并出現了景氣先行指數自1997年以來首次降為零的情況。該指數由十幾個指標組合而成，分別跟蹤工業庫存、消費者信心和耐用品發貨量等方面。這是一個全新的信號，表明日本經濟的復蘇勢頭可能出現下滑。特別值得關注的是，當前日本經濟面臨的結構性問題依然是通貨緊縮風險。通貨緊縮極容易造成個人消費需求的不穩定性，加上對凈出口的依賴程度很高，2008年日本經濟增長減緩不言而喻。

基于以上經濟權重板塊的萎縮趨勢， IMF預計，2008年世界經濟將增長4.8％，比2007年減少0.4個百分點；無獨有偶， OECD預計，2008年該組織30個成員的合并GDP增長將放緩至2.3%，比2007年下降0.4%。

“非確定性”因素的涌動

對于2008年全球經濟而言，其成長過程中不確定性風險可能放大，這不僅加劇了經濟波動的幅度，也使得我們對經濟前景的把握變得更加困難。總體分析，這些不確定性因素主要有：

——信貸萎縮。次貸款危機所導致的整個商業票據市場資金斷流的“溢出效應”狀況在2008年可能進一步彰顯。一方面，金融機構所持有的票據都無法合理估值而需要大量的撥備，最終導致銀行資本充足率的下降和貸款意愿的減縮。另一方面，盡管發達國家管理層仍然可以不斷地向金融市場注入資金，但銀行是否會釋放出強烈的貸款沖動和意愿，筆者認為他們很難與管理層達成默契。

——流動性過剩。發達國家流動性過剩的根源是實施了以低利率為特征的寬松貨幣政策，而新興市場經濟體流動性過剩的根源是外匯儲備增加導致基礎貨幣發行增加。由于流動性過剩與資產價格泡沫存在顯著的相關性，因此，在信貸普遍緊縮的背景下，流動性過剩是否可能出現逆轉并進而引發資產價格泡沫破滅甚至金融危機還充滿變數。

——通貨膨脹。最近5年，全球通脹率由原先的最低1%上升至2007年的3%，未來一年可能上升至4%。作為衡量全球經濟通脹壓力的最重要指標，全球農產品、食品與礦產等大宗商品價格的持續升溫已成為誘發此輪席卷全球通脹的罪魁禍首，而且目前并無任何證據表明這種漲幅會在2008年有所減退。值得特別注意的是，過去幾年全球通脹得到控制很大程度是許多發展中國家低成本出口產品價格的抵消作用，但這種抵消作用正在削弱或者會逐步消失，如今發展中國家制成品價格已呈現上升趨勢，其對全球通脹反過來將起到推波助瀾的作用。

——油價走勢。2008年，全球原油供需仍然不平衡，由于目前約有2/3的原油生產集中在石油產能降低的國家或是經濟與政治出現不穩定的國家，原油供應常常受到地緣危機的影響。而在需求方面，國際能源署預計，2008年全球石油每日需求量為8799萬桶，較上年增長2.4%。基于此，IMF預計2008年原油均價將較2007年上漲9.5%。

——貿易保護主義。由于2008年發達國家經濟速度普遍放緩，因此它們在致力于依靠外部增長方面將使得發展中國家出口的難度加大，其本身對貿易的期望值提高，貿易保護主義或貿易摩擦增加的可能性提高，市場對于匯率、貿易保護及其他經濟因素的變化將更加敏感。

尋找抗跌的力量

受到經濟強體抑制和穿行于不確定性經濟環境中的全球經濟并非乏善可陳，相反，由于一系列抗跌力量的作用，2008年世界經濟的前行之路仍有許多可圈可點的地方。

美國經濟雖然呈現出暗淡的前景，但其完全衰退的可能性不大。一方面，美國的貨幣管理當局在應對次級債問題上還有很大的政策空間。目前，美國利率經過兩次降息之后，現在短期利率是4.5%，仍具有非常大的延展空間。另一方面，隨著美元的繼續貶值，美元對其他主要貨幣匯率走低，美國的經常賬戶也就是以貿易收支賬戶將出現明顯的改善。目前美國出口增長速度保持在8%以上，這在一定程度上可以緩解由于美國房地產下跌對消費和投資產生的負面影響。此外，美國就業總體上仍在增加。在住房和金融領域就業減少的同時，多數其他經濟部門的就業卻保持增加。據接受《華爾街日報》調查的經濟學家預測，美非農業部門2008年就業崗位平均每月將增加大約8.4萬個。不難想像，美國經濟僅憑借以上三大內外反沖力量就很難快速下墜。

就歐元經濟而言，歷史上困擾歐元區經濟增長的最大問題是失業。但伴隨歐元經濟的復蘇和增長，其失業率已經出現大幅下降——從2005年年底將近9%下降到2007年年底的7%左右，為過去幾十年中所罕見，并且這種變化意味著歐元區私人消費支出獲得了一個強大而穩定的支點。也正是如此，過去兩年間歐元區經濟增長主要得益于內需的拉動。因此，盡管2008年歐元面臨著美元繼續貶值的威脅，但歐元區的經濟增長仍會異常活躍，僅僅持續了兩年時間的歐元區增長勢頭不會輕易中斷。

與歐元區一樣，日本經濟增長的自我基礎也在最新兩年的復蘇行情中得到了夯實。日本政府公布的最新數據顯示，日本消費支出自2007年8月后已經連續出現多月的正增長，這也預示著日本消費支出將出現全面復蘇。由于消費支出在日本國內生產總值中所占比重約為55%，其持續改善的程度折射出了日本經濟抗擊外部因素不確定性因素的干擾能力顯著增強。

新興市場國家延續2007年經濟亢奮增長態勢成為了支撐全球經濟上揚的最重要發動機。IMF在《世界經濟展望》中稱，世界正處于自20世紀70年代初以來一個最為強勁的增長期。2004年～2008年，全球經濟年均增幅為5.1%。其中，新興經濟體年均增幅為7.8%。2007年，全球經濟增長的60%以上是由新興市場經濟體所做的貢獻。同時，IMF預測，2008年，中國、印度、巴西、南非和俄羅斯的經濟增長速度分別為10.0%、8.4%、4.0%、5.1%和6.5%。新興市場國家經濟的強勁增長一定程度上可以緩解美國等發達經濟體增速放慢對全球經濟增長所產生的影響，同時也使得經濟增長貢獻來源更為平衡。

綜合以上分析，筆者認為，由于主要發達國家經濟增長的自主能力得到了提高，同時由于迄今為止發達國家三大經濟體的周期非同步性，更由于新興市場經濟國家釋放出的強大經濟增長動能，盡管2008年全球經濟受諸多不定因素的干擾必然出現一定程度的減速，但發生全球性衰退沒有任何可能，世界經濟增長仍然處于上升通道之中。

（作者系廣東技術師范學院管理學院院長、經濟學教授）