《錢經》基金組合

本月基金投資指南

★ 關注階段性暖環境下的結構性機會。★ 利用反彈來完成持倉的結構性調整。

組合調整分析

◎關注階段性暖環境下的結構性機會在印花稅調整、規范“大小非”解禁等積極政策信號不斷釋放的同時，二季度市場與一季度相比還具備其他一些階段性轉暖的因素。從如下三個角度出發選擇基金，把握市場階段性暖環境

下的結構性機會：

1. 從估值水平比較，以大市值股票在估值上具有比較優勢，而新基金頻發也有助于增加流入低估值的大市值股票的資金量。建議側重選擇大盤風格的偏股票型開放式基金產品以及一些跟蹤大盤股指數的指數型基金產品。

2. 在經濟增長壓力、通脹壓力、供給壓力依然籠罩市場的情況下，對于相對穩健的投資者，建議從預期相對確定性增長角度出發，精選側重投資相對確定性增長行業板塊的基金產品。

3. QDII產品的重要優勢在于提供了一個進行資產全球配置的通道，長期看投資者通過其與國內證券類資產之間的動態配置。因此，建議投資者根據自身的資產配置需求，適當選擇配置QDII基金產品。◎關注“側重配置信用類債券＋參與新股投資”特征的純債券型基金產品

債券市場現金流充裕，下階段預期走勢平穩，收益率曲線將進一步平坦化。信用類債券發行規模下階段會繼續有所增加，將成為債券基金提高收益的重要武器。建議投資者關注相對側重配置信用類債券并適當參與新股投資的純債券型基金產品。

◎長剩余期限封基總體折價基本合理，關注年度剩余分紅前后的短線機會

隨著封閉式基金年度分紅方案的完全公布以及部分實施，截止2008年4月18日，長剩余期限封閉式基金2007年度收益完全分配除權后的平均折價率水平為27.63%，整體折價處于合理水平，部分基金折價在30%以上，逐步顯示出相對投資價值。對過去幾年的封基年度分紅行情進行回顧比較顯示，因此，對于當前尚有豐厚收益將于月底進行分配的基金，投資者可適當關注其分紅前的短線機會。而在基金分紅實施后，隨著市場投資炒作的退潮，以及基于基金分紅的稅收優惠政策的套利資金相對“不計成本”退場，部分基金年度分紅實施后出現“非理性”的過度除權（如基金裕隆）現象也提供短線的投資機會以及相對大規模資金的建倉時機。

基金專家答疑解惑欄目征集問題：

張劍輝國金基金研究中心總監

讀者有任何關于基金投資方面的問題，請發送郵件到 ilzxy@126.com

《錢經》將選擇其中最具代表性的問題刊登在此欄目中，并邀請專家答疑解惑

北京 李億：我猜到了印花稅，但沒有猜到印花稅來臨的時點，請問之后的市場會怎么走？

張劍輝：無論從歷史情況還是理論上看，印花稅調整不會改變市場的根本運行趨勢（從A股下調印花稅的反應來看，在印花稅調整當日都出現了正面的回應，但隨著時間的推移，股市后續的表現也都出現了回落），但政策組合拳的打出，很好的體現了政府呵護市場的態度，對于恢復市場人氣、增強市場信心有著積極的作用。

筆者還是要強調目前制約A股市場的“本”在于：第一，盈利增長風險；第二，通脹風險；第三，供給壓力。在迷霧驅散前，政策手段所帶來的市場情緒變化難以改變市場趨勢。從具體影響看，印花稅的下調可能帶來換手率的回升，這對于券商股是較好的支持。建議利用反彈來完成持倉的結構性調整，將基金配置的方向調整為筆者前面提到的幾個方向。

龐先生：我的基金分紅了，現在應該選擇現金分紅好還是紅利再投資呢？

張劍輝：首先從階段市場預期情況看，政策呵護、宏觀調控的負面預期將略有緩解、估值水平大幅降低、資金供給階段性相對緩等因素作用下，市場二季度階段性環境趨暖，在此預期下紅利再投資好于現金分紅。

另外，最重要的是，紅利再投資可以減免手續費，且基金核心投資價值就在于優化的風險收益比和長期投資下的時間累積效應，因此，如果在自身的風險承受能力范圍之內，建議選擇紅利再投資。