金融創新１０％兩種保賺基金的設計模式初探

什么是金融創新?稍微學過一點經濟或者金融的朋友都能回答：為了提高金融效率、歸避管制的一種金融領域的創新探索。

中國的股權創設機制，從本質上說也是一種金融創新。如今，正在進行的股指期貸設計以及最近推出的封閉式基金新模式，也屬于金融創新范疇。只不過，中國金融市場的所有金融創新都是主管機關引導進行的，這實際上與通行的金融創新理論是有偏差的，因為金融創新的第一動機本來就是為了歸避管制，實現金融自由化，但是，我國的金融管制是比較嚴厲的，在沒有法律許可的情況下，金融創新很容易戴上非法的帽子。以前的孫大午案就是創新的民間借貸模式，但最后被定性為非法吸收公眾存款。

無論如何，創新者在享受超額利潤的同時，本來就應該承擔相關的政策風險。因此，金融創新稍有不慎，就可能走向反面。

金融創新首先必須從政策突破開始，比如，我們能否接受一種創新模式，允許基金管理者保本、甚至保賺呢?我們能否允許一種基金面向某一社會階層發售呢?這些，都需要探討。

第一種模式：非民間介入的模式

設想一下，面向低收入者設計一種保賺基金，保障年利潤不低于10％。如果低于10％，有相關措施予以彌補。

募集到的資金，首先用于購買特別國債，即將發行的特別國債年收益率預計4％左右，為期10年以上，每年付利息，因此，我們可以確保募集到的資金首先有一個絕對的 4％的保賺收益率，該基金可以該國債為憑證，向相關商業銀行申請超額短期低息貸款，專項用于新股認購，目前，按照市場化利率，新股認購凈收益串為10—15％，如果允許該基金貸款保證金為0.5，則意味著可以擴大貸款額為市場平均水平的2倍。由此，基金的新股收益率可以達20—30％。加上這一塊，已經可以保證收益串不低于20％了，為了確保新股認購的無風險性，要求認購新股的同時必須加入商業保險，確保新股認購在剔除資金利息和保險費用后不出現虧損，該基金可以該國債為憑證，臨時向相關商業銀行申請貸款，專項用于短期套利交易，但是，任何套利交易，都必須建立在金融工程支持的基礎之上，在包括ETF，指數期貨、商品期貨與期權等領域進行交易，為了確保套利交易的成功。要求每一筆利交套易都必須同步扣除一定的保險費，確保套利交易的0風險，該基金應設置為開放式，許可低收入人群定期投入，首期募集資金可以達到1000億元，為了確保收益率，民政和慈善機構可以配置一筆資金比如100億元做無償投入，確保首期的年收益率可以達到。財政部門應該給該基金以免稅特別通道。

以上簡要模式，需要銀行、保險公司，基金管理公司三方面的專業支持，還需要獲得財政，民政及相關監管部門的支持，看起來工程浩大，但只要有心，能早點開始考慮，再難，也不會比長江三峽的建設更難吧!

第二種模式：民間的模式

我們可以設想，允許民間機構和個人發起設立該種基金。它的基本要求是：確保投入的基金年收益串不低于11％(政府基金的保賺水平是10％，民間基金理應比這高)，各個基金的設置，可以根據投入方向的不同，而設置不同的保賺水平，由此體現出差異化來。這樣做，可以給老百姓比較多的選擇。

發起設立這樣的基金，要求民間機構和個人必須先自己投入等額資金，比如，初始規模1億元，則民間力量自有資金必須達到1億元。基金設定為封閉式，封閉期最少5年。5年內，資金不可撒出或動用，但可以在交易所或者銀行柜臺交易，以滿足臨時撤出資金者的需求。由于有保賺條款，基金上市后一定是溢價的，民間基金的管理需要有信托機構和托管銀行的介入，設立強制止損條款。在任何情況下，必須滿足年收益率高于11％。如果總資金規模低于11％的120％，則予以強制平倉，強制平倉后，基金解散，優先滿足11％年收益率的基金持有人，而滿足該條件之后，剩余的部分，才給予民營資本初期投入者，民間基金的管理，由投入最大的民間機構自行負責，監管機構不予干涉，但給予公開的優惠條件包括：股票等交易免除印花稅，免除交易傭金，免除所得稅，銀行許可低息貸款用于新股認購，套利交易，新股認購和套利交易可以參加公開化的保險，也可以不參加保險，基金管理人不收取任何管理費，他們的唯一好處，是在上述第四條的公開優惠政策中去獲得利潤最大化。在確保老百姓投入的11％年收益的基礎上，基金超額利潤部分，仍歸老百姓所有。但初始投入的資金的利潤，則歸管理人。即；在這種模式下，基金管理人利用政策優惠和幫助老百姓賺錢的機會，自己的初始資金也可以得到比較大的盈利機會，實現市場化管理。

這兩種模式的基金，任何一種都可能受到低收入者的歡迎。但首先就需要突破幾個禁區：基金管理，允許保底和保賺嗎?市場公平，允許對這樣的基金實施特殊優惠嗎?保險領域，會出現針對投資承諾的品種嗎?市場公開，為什么僅僅允許低收入者參與這些基金呢?這些課題，都需要金融創新來解決。由此也可以預期，在給予一定優惠的情況下，民間介入的私募基金管理模式，在承擔一定風險的情況下，管理者也許能做到持續每年30—50％的收益率。在嚴格措施下，投金是可以保賺的監控資者的本確保安全的，的承諾也可以兌現，因此，對低收入者來說，他確實可以向高收入者借款來投入這種基金，也可以從自己微薄的收入中拿出一部分，定期投入開放式或封閉式的基金。如果我們的醫療制度改革能實現病者有醫療且費用有保障，那么，多數低收入者就可以將自己的一點點積蓄從銀行里搬到基金管理者那里。假設第一年投入1萬元，每年30％的收益串，那么，10年后的累計數字將達到13.78萬元，如果每年都投入1萬元，且保持30％的收益率，則10年后的總資產將達到55萬元。很多大學畢業生或者中學畢業生，將可以因此而積累一定財富，并在30歲左右的時候，踏入中產階層，社會的階層結構將呈現出橄欖型。

也許有人會嘲笑這個設想：巴菲特的年復合收益串不過30％而已，可是，你為什么不想想巴菲特的市場環境?為什么不想想我們的社會主義屬性?只要有人想，就會有成果。

事實上，金融創新是一種必然趨勢。目前全球基金管理業正在發生一種深刻變化，眾多基金管理公司開始推出一些保底產品和保賺產品，有的基金還可以確保年收益率不低于7％。隨著金融創新的深入，在多種產品之間進行套利是完全可以做到的。比如，當前的券商權證創設，就完全可以收回權限，僅許可公益性基金來操作，確保這些公益性基金穩賺不賠。而這些公益性基金可以設定門檻，比如一個自然人，身份確定為低收入者，需要國家給予補貼或者最低收入保障，則允許投入這種基金，下限100元，上限2000元，允許每個月都有投入。管理人則承諾每年至少10％的利潤，如果做不到，由管理人給補足，這樣持續下去，會樹立基層民眾的理財意識，也有利于盡快改善他們的財富結構，提高保障能力。這些工作，應該由投資家出來牽頭或者應該由相關機構促進。在基金領域的創新，應該考慮到我們的社會主義國家性質，面向低收日群體進行創新，而不只是在開放式和封閉式上創新，面向低收入群體的定向基金，應該得到政策的鼓勵和扶持。希望有心人能早點行動起來。