銀行ＱＤＩＩ：說到做不到

銀監會發文允許銀行系QDII直接投資境外股票和結構性產品但歐元匯率正值高峰，倫敦股市正處高位銀行QDII投資市場的擴大，究竟是機會還是陷阱?

2007年底，中、英兩國金融監管部門就商業銀行代客境外理財業務做出監管合作安排，中國的商業銀行可代客投資英國的股票市場以及經英國金融監管當局認可的公募基金。這一消息已令眾多不僅僅滿足于在A股“淘金”的股民們興奮不已。

但是國內的銀行顯然不會因為英國央行給中國的銀行QDII派發了一張“綠卡”就全方位、大規模地進入。

2007：回報不盡如人意

2007年銀行系QDII直接投資境外股票市場的放行和投資門檻的降低，大大刺激了QDII產品的發行，中外資銀行發售不同幣種的QDII產品近百款。不過對于購買QDII產品的投資者來說，2007年下半年的收益并不樂觀。大部分產品收益在這一時間段都處于虧損狀態。(表1)

銀行系QDII產品的收益虧損主要有兩個原因：一方面受全球股票市場回落的影響；另一方面就是人民幣匯率加速升值。

由于美國次級債問題的拖累，全球股市大幅度回落，道瓊斯工業平均指數在2007年10月11日創出14198.10的高點后一路下跌，最低跌至12724.82，最大跌幅達10.38％。(圖1)香港恒生指數波動尤其劇烈，自2007年10月30日創歷史新高31958以來，至11月22日的近期低點，最大跌幅曾達19.07％，最近跌幅雖然縮小，但是和前期高點相比，仍然下跌不少。(圖2)

自2007年以來，人民幣對美元匯率(圖3)卻由年初時的7.8073升值為現在的7.3298，以銀行QDII產品50000元的投資門檻為例．如果在年初換成美元投資的話，合6404美元本金，如今只相當于46942元人民幣，光是匯率損失就達3058元，跌幅為6.12％。如果投資收益無法超過這個水平的話，投資者實際處于虧損狀態。

以東亞銀行的基匯寶2為例，該產品成立于2007年2月26日，在投資初期將人民幣50000元投資資金換成美元后，通過結構性票據投資全球股票、債券及商品市場，截至2007年12月21日，掛鉤的結構性票據資產組合水平為106.6％，增長了6.6％。不過由于其間人民幣對美元匯率由7.7498變為7.3572，最終投資者的實際收益只有600元，收益率只有1.12％。如果投資者提前贖回的話，扣除銀行收取的差價外，投資者實際還要虧損606元。(表2、表3)

2008：投資QDII難獲高收益

對于2008年的貨幣政策思路，有不少專家預測，在解決流動性過盛問題上，未來一段時間，利率政策可能要讓位匯率政策，今后人民幣升值幅度可能加大。

在過去一年里，人民幣對美元匯率升值了6.59％，對于今年人民幣匯率的升值速度，目前大多數機構都預期在去年的基礎上將繼續加速，預期2008年人民幣兌美元升值幅度將超過7％。根據目前中國外匯交易中心公布的報價，人民幣兌美元的1年期遠期報價為-5200／-5000，也就是說匯率大概在6.8061/6.8261，升幅度在7.6％左右。

那么，2008年的境外投資市場，到底能給投資者帶來多大的收益呢?

由于美國次級債的影響，目前全球經濟基本面和股市的走勢極為微妙，申銀萬國分析認為，世界經濟周期的頂部已經出現，未來增長逐步下降的趨勢可能更大。如果2008年美國及全球經濟增長不能實現軟著陸，而是如預期般大幅放緩，那么2008年股市的漲幅將大幅下降，要超過人民幣匯率的漲幅是相當困難的。

目前各家銀行對2008年QDII產品的預期年終收益率在0-25％之間，而銀行收取托管費、認購費和管理費之后，投資者的收益將降低1個百分點以上。所以，如果投資者的投資期限過短的話，也很難獲取高收益。

投境外不如選境內

綜合以上分析，對于熱衷購買銀行理財產品的投資者來說，今年與其投資境外，不如直接投資國內市場。

在股市繼續大力擴容的前提下，今年國內新股申購型理財產品仍有較好的收益預期；投資風險也較低。在考慮流動性方面，銀行的設計也越來越靈活，從完全封閉到每月開放一兩次。例如建設銀行最近推出一款開放式打新股產品，產品設計借鑒了開放式基金的銷售和贖回模式，每月開放一次，投資者可以在開放日內辦理申購和贖回。而隨著利率的上漲，信托連接型的理財產品收益也可達到5％以上。2008年信托連接型的理財產品也是值得選擇的，投資項目一般有國家政策銀行或大型國有控股銀行提供擔保，可以說穩妥性有一定的保障。

對于有境外投資需求的投資者來說，如果選擇直接或通過基金間接投資股市的激進型產品，就應挑選可以隨時申購和贖回的開放式產品，申購和贖回費率較低，并且注意產品的流通性，而要避免期限長且投資封閉的產品。