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巴菲特的想法

王雪吟

在我大上學的年代，巴菲特(Warren Buffett)與索羅斯(George Soros)的名字總是共同出現，并稱“金融大鱷”。今天，索羅斯還是大鱷，巴菲特卻已成了最著名的慈善家之一。

也許正是這種身份的轉變，當他提出收購3家債券保險商Ambac，MBIA及FGIC——這3家公司顯然正在極力維持其信用評級，次貸危機后AAA信用評級已成為這些公司賴以生存的根本——賬面8000億美元市政債券的要約時，市場紛紛表示此舉為“巴菲特救市了”，紐約股市也確實聞訊大漲。

雖說此時談次貸影響是否繼續擴大尚早。但巴菲特的舉動顯然說明境況不佳的債券市場開始具有投資價值了，至于“救市”與否，實在是仁者見仁，智者見智的事情。

近三個月的“大舉動”

2007年最后一個月，有消息稱巴菲特對債券的胃口重新大開，他旗下的涵蓋從保險到公用事業業務的Berkshire Hathaway公司決定動用21億美元購入德克薩斯公用事業公司TXU發行的債券。與此同時，其他價值投資者也在利用信貸緊縮之機，以有吸引力的價格收購資產和證券。

此前數周，紐約保險業管理者埃里克·迪納羅(Eric Dinallo)發出呼吁，敦促大型投資者進入該領域，因為投資人正在對債券保險公司的信用評級產生懷疑。一月份他還與各家銀行會面，逼迫它們提供新的資金，充實債券保險商的資本金。以后的日子里，似乎只有巴菲特對這一呼吁做出了明確的回應并被譽為“有助于恢復市場信心”。

雖然巴菲特本人已表明他并非為救市，只是為賺錢而已，他對債市極不信任，還將衍生產品戲稱為“大規模殺傷性金融武器”。他批評投資者向公司施壓，指出正是因為保險商們從平凡金融產品偏移到更具風險的市場才“制造了這種亂局”，他還引用了上世紀30年代好萊塢一位性感女星的話來嘲諷這些公司——“我曾是白雪公主，但我誤入歧途”。

有分析人士就認為，雖然在評級進一步下調的情況下，此舉也許會支撐美國市政債券市場，并由此消除地方政府無力為學校和醫院等資本項目提供資金的威脅，但它并沒有減輕債券保險商所面臨的壓力。

據悉，已經有一家債券保險商拒絕了巴菲特的收購提議。包括謝國忠在內的很多經濟學家也認為，很可能三家公司都會拒絕巴菲特的收購要約。

“救市”的爭論

在長達1年的次按問題影響下，國際市場普遍缺乏信心，不少有良好評級的金融機構融資困難，故此巴菲特提出愿意為債券保險商提供再擔保。因此，有些市場評論認為此舉有拋磚引玉的作用，但另一些研究則認為，這是純粹的市場行為，進入2008年以來，已經有花旗，美林等投行在購入這類債券，只不過市場更愿意對“巴菲特神化”做出反應而已。

第二種觀點的論據就是，巴菲特樂意在當前的債券價格水平上進行投資，是因為他看好的地方政府債券風險一直很低，又受市場波動原因令債券買賣差價增加而變得更值得投資，但收購行為對于解決高風險的次級貸結構性產品作用不大。

巴菲特說過，“卓著的信譽好比氧氣，當它在你周圍時，你不會覺察到它。”當市場艱于呼吸之際，這句話詭異地體現出了他的先見之明。最近兩個月，伯克希爾哈撒韋公已花費60多億美元收購其他企業或估值偏低的股票，包括成為全球第二大食品生產商卡夫(Kraft)的最大股東；大量購入英國制藥商葛蘭素史克(Glaxo Smith Kline)的美國存托憑證；持有法國制藥公司賽諾菲-安萬特3570萬股股份等。花旗中國研究主管薛瀾認為，巴菲特可能還有出于抵抗通脹的考慮，卡夫生產的食品不是什么高級貨，而是超市里隨處可見的切片奶酪之類，如果消費者減少去餐館吃飯的次數，反而會增加超市食品的消費。

作為務實主義者，巴菲特的投資總與歷史有相似之處。多年來，他一直躲避著金融市場對于變化和創新的追求，固守自己的投資原則并不斷向人們展示他的成功。

香港如何引優才入境?

“到香港去”，看到了這樣的標語，十有八九的人會想到旅游，購物或者上大學，關注財經的讀者可能想到“港股直通車”，關注社會新聞的讀者難免會回憶起前些日子鬧得沸沸揚揚的“赴港產子”。如果說，這口號指的是香港特區政府的“優才入境計劃”，不知有幾人熟悉?

不久前，香港媒體紛紛就港府放寬“優才入境”申請條件予以關注，2008年1月新的計劃在“年齡”、“外語”及“工作經驗”三個項目上降低門檻，以便讓申請者更容易得分或吸引更多人申請赴港。

全球范圍的人才爭奪戰

這項計劃本意為吸納海外及內地優秀人才，2006年推出時，就有相關人士猜測至少會有八成以上的申請者來自內地。但“輸入優才及專才咨詢委員會”主席范鴻齡承認，“優才計劃”實施一年多以來，申請及獲批的個案均不多。

據悉，加拿大、澳大利亞和新加坡也有類似的“招才”計劃，鼓勵和放寬技術移民條件。新加坡的媒體就評論說，比較新加坡及香港的“優才計劃”，可發現新加坡的官員像推銷員一樣在世界各地主動進行宣傳；而香港宣傳不足，只是一味坐等，到申請者遞上表格時，還要仔細盤問。

根據香港入境事務處的數據顯示，“優才計劃”由2006年開始共收到1250份申請，送上評估的僅452份，批出322份，遠低于規定的每年1000個名額。范鴻齡表示，放寬計劃有利于香港在全球爭奪人才。

放寬的申請條件有：取消申請者50歲的年齡限制，即年滿18歲即可申請，18至30歲的申請者可獲30分，51歲或以上申請人則零分；工作經驗由原來的最少5年，減少至2年；語言方面由申請人須要懂中英文才可獲20分，改為申請人只要懂得中或英其中一項語言便可申請，如能多應用一種外語即可獲加5分，即只要懂中或英文，多加一種外語，即可獲15分；而持有大學學位的申請人分數亦由原來的20分，加至30分。申請人獲得80分即符合申請資格，最高分為165分。

入境處助理處長陳詠梅表示，在新計分制下，目前有74份申請符合資格可重新申請，該處會送交委員會評審，亦歡迎過去曾被拒的人士，重新申請。根據入境事務處的公示，2008年2月6日公布的的6次甄選結果中，已有76人獲赴港面談資格。

此前，一名本想申請該計劃的人士認為，首名批準入境者是明星(鋼琴家郎朗)，令人感到門檻太高，感到自已不是“優才”。而此次降低門檻后，有人才顧問預料，每年獲準成為香港永久居民的“優才”，將會增加兩成。

門檻降低，評審更嚴

在香港入境事務處的網站上，可以看到獲得香港簽證的各類文件，其中“輸入內地人才計劃”“資本投資者入境計劃”“優秀人才入境計劃”引人關注，被視為前往香港定居的途徑。從移民機構獲得的資料來看，近幾年來參與“資本投資者入境計劃” (最低投資額650萬港元)的人員成增速上漲趨勢，但其他兩項參與人數變化相對小很多。

商報時評的文章稱，面對全球化的人才競爭，以前封閉，單一的移民政策已經落后。而且，香港的產業重心勢必不斷向高端服務業傾斜。缺乏足夠的優秀人才，只會令產業結構面臨再一次空洞化的危機，政府和社會對優才引進都應持更開放的態度。

但入境事務處助理處長陳詠梅2月23日出席電臺節目時強調，計劃的門檻看似降低，可是計劃修訂后，雖然送交審批的申請多了，但成功率卻降至6成，證明評審的尺度沒有降低。

好消息是，香港的入境制度將進一步放寬，以挽留非本地畢業生。由2008～2009學年起，在香港完成全日制課程并獲得學位或更高學歷的非本地畢業生，在向入境事務處提出申請后，可獲準無條件留港12個月及自由就業。(本刊綜合)

被看好的百貨類股

盡管全球股市仍處弱勢，但投資者似乎已找到了新的思路。

美國新興市場組合基金研究公司(EPFR)2月15日發布的數據顯示，2月第2周全球資金流向再次出現了一派謹慎地落袋為安的景象。投資者和基金經理們繼續套現：他們從美國、歐洲，日本、亞太和主要新興市場的股票基金中，凈贖回89億美元，卻向貨幣市場基金投入了35億美元新資金。

股市動蕩讓一些投資者開始轉戰價廉物美的零售類股，就像購物的人搶購便宜貨一樣。

多家研究機構看好國內百貨類股

德意志銀行的分析師Mabel Wong在1月29日的一份報告中分析?！拔覀冾A期中國東部和南部地區遭受的暴雪會影響百貨商店的業務，但不會影響我們對該行業長期樂觀的看法?！?/p>

《華爾街日報》在此基礎上指出，雖然消費者對通貨膨脹的擔憂情緒日益加劇，但受影響最大的是食品價格。與普通消費者相比，中國高端百貨商店的目標消費人群控制消費支出的可能性較小。而中國百貨業的集中度仍然很低。中國消費品業整體應會繼續保持快速增長，將激發投資者對中國百貨類股的興趣。文章認為，雖然最近全球股市的勢態再次證明投資者擔心全球性的經濟增長放緩，但中國不斷壯大的中產階級日益增長的消費卻是個無庸置疑的事實。中國的百貨公司仍處于起步階段，所以還有發展空間。

文章中看好總部位于長三角地區的銀泰百貨和金鷹商貿集團，這兩家公司均在香港上市，并受前一階段港股調整影響較年初時均有所下跌，股價處于可投資范圍內。

美林(Merrill Lynch Co.)給銀泰百貨的評級為“買進”，12個月目標價為8.30港元(合1.07美元)；去年11月，花旗投資研究(Citi Investment Research)對其評級的目標價定為10.40港元。

麥格理銀行(Macquarie Bank Ltd.)將金鷹商貿集團的股票評為香港和中國大陸零售類股中的首選，他們的報告中指出，對高通貨膨脹率的預期刺激了消費者購買豪華手表和珠寶作為保值投資，這種趨勢在2007年的第四季度非常明顯，大眾市場零售商和高端零售商之間的銷售額增長差距開始擴大。

市場研究公司Euromonitor International的數據顯示，從2002年至2007年間，中國百貨商店的年銷售額增長了55％；而同期美國這一市場的增長率只有1.1％。Euromonitor International的分析師Michelle Huang預計今年的銷售收入至少將增長16％。

全球股市與零售類股

華爾街的投資者似乎對高端零售品產生了興趣。

據報道，美國Trian基金將所持豪華珠寶商Tiffany Co.(編著(下同)：高端珠寶品牌)的股份從5.6％提高到7.9％，其中大部分都是今年新增持的：Richard C.Breeden增持了珠寶商ZaleCorp.(總部位于達拉斯的珠寶店運營商)的股份，并進入這家公司的董事會；對；中基金經理威廉·艾克曼(William Ackman)持有遭受重挫的西爾斯(美國的大型零售商)和Target Corp.(高級折扣零售店)的股份，現在他又通過換股進一步涉足Target；冰島零售巨頭Baugur Group及其億萬富翁執行董事長已持有Saks Incv(編注：美國一百貨集團)8.5％的股份，目前他們準備將Saks全部股份納入囊中……

類似的消息還有很多。

以惡意收購聞名華爾街的金融大亨卡爾·伊坎認為，由于零售類股下挫，零售商成了具有吸引力的投資目標。伊坎承認，他感覺時機可能還應該再晚些，因為他不看好整體經濟，在好轉之前肯定還會進一步惡化，而零售類股在回升前很可能會大幅走低，因此還需要等待。

由于能源成本的上升、房屋市場低迷以及就業前景和收入增長不振，有可能導致上半年消費者會控制支出。盡管如此，伊坎仍認為零售類股現在“很便宜”。他說，就算不增長，大型零售商也能產生足夠的現金，令這類股票具有吸引力。與資產負債表背后往往另有隱情的金融公司不一樣，零售商通常有一是一，一目了然。

一些被動型投資者也出手了。旗下管理著180億美元資產的Dreman Value Management的董事長兼投資總監大衛·卓曼(DavidDreman)認為，在增長放緩時零售類股票可能表現更好，他回憶道，2002年零售類股遭遇暴跌，如百思買(Best Buy Co.)跌至每股11.79美元，從那以來，百思買的股票上漲了3倍多。